[ 定增收益20%以上的基本假設(shè)：選擇定增價(jià)折價(jià)超過(guò)20%的股票參與定增，同時(shí)賣(mài)出滬深300股指期貨。意味著鎖定了市場(chǎng)下行的風(fēng)險(xiǎn) ]

要達(dá)到連續(xù)幾年的收益超過(guò)20%有多難？

目前在國(guó)內(nèi)無(wú)論是公募基金還是陽(yáng)光私募，近三年每年復(fù)權(quán)凈值增長(zhǎng)率都超過(guò)20%的產(chǎn)品都沒(méi)有。

作為財(cái)通基金前總經(jīng)理，陳東升在去年4月毅然從任職了三年的財(cái)通基金離職，醞釀半年之后在10月份開(kāi)始創(chuàng)辦一家自己的私募機(jī)構(gòu)——同安投資?！啊恰疤煜麓笸贝蠹夜餐辉?，‘安’字，就是安穩(wěn)，意味著這是一個(gè)絕對(duì)收益的產(chǎn)品?！标悥|升告訴《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》。而讓記者非常驚訝的是，陳東升希望將這款產(chǎn)品做到年化20%的投資收益。

“持續(xù)十年年化20%的絕對(duì)收益?！标悥|升告訴記者。

有特點(diǎn)的不是定增，

是20%的絕對(duì)收益

“絕對(duì)收益”這個(gè)詞在2009年下半年以來(lái)越來(lái)越深入人心。當(dāng)然了，市場(chǎng)好的時(shí)候，投資者情緒激動(dòng)，主要琢磨一夜暴富；而在近幾年市場(chǎng)低迷的情況下，保住勝利果實(shí)才是第一位的。

因而，以絕對(duì)收益為目標(biāo)的基金也越來(lái)越多，不過(guò)，當(dāng)陳東升告訴記者，這款“定增寶”的目標(biāo)是年化20%的絕對(duì)收益時(shí)，記者還是被驚呆了。

但凡熟悉投資圈話語(yǔ)體系的人都知道，最近很潮的余額寶的收益是5%左右；量化產(chǎn)品一般把7%～8%定為目標(biāo)；而陳東升要做的絕對(duì)收益卻是20%，多么驚人的數(shù)字！

“就算你能把絕對(duì)收益做到6%～7%，客戶仍可能會(huì)去買(mǎi)信托產(chǎn)品。所以我們的絕對(duì)收益定位在20%。”陳東升告訴第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)。

從一上架開(kāi)始，憑借以往的客戶資源和人脈圈子，這只產(chǎn)品以非?？斓乃俣蠕N(xiāo)售。3個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，同安投資的資產(chǎn)管理規(guī)模已經(jīng)超過(guò)5個(gè)億。他的目標(biāo)是讓同安投資的資產(chǎn)管理規(guī)?？焖偻黄?00億元。

100億元、20%年化收益，陳東升拿出一張公司宣傳品，上面赫然寫(xiě)著“同安·定增寶——瞄準(zhǔn)20%的絕對(duì)收益”。最讓人關(guān)心的是，陳東升究竟準(zhǔn)備如何做到20%的絕對(duì)收益？

如果把陳東升的產(chǎn)品比作一棵大樹(shù)，這棵大樹(shù)的樹(shù)干由定向增發(fā)投資組成，而枝葉由商品期貨套利產(chǎn)品和證券套利產(chǎn)品組成。定向增發(fā)產(chǎn)品由同安投資自己負(fù)責(zé)投資，而期貨套利等其他產(chǎn)品交給市場(chǎng)中其他投資團(tuán)隊(duì)來(lái)做。定向增發(fā)產(chǎn)品占據(jù)了“投資寶”最大的資金比例，同安資產(chǎn)規(guī)模的50%都投資于定增了。而期貨套利和證券套利產(chǎn)品各占20%，現(xiàn)金產(chǎn)品占10%。

“我們的團(tuán)隊(duì)只做定向增發(fā)與股指期貨的套利，其他的投資請(qǐng)其他專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)做。例如商品期貨請(qǐng)永安團(tuán)隊(duì)做?！标悥|升告訴記者。定向增發(fā)對(duì)象主要是滬深300成份指數(shù)與中證500指數(shù)。

然而把“橋水”基金（Bridgewater Associates）作為榜樣的陳東升認(rèn)為這種策略聯(lián)盟的做法既能擴(kuò)大基金規(guī)模又能優(yōu)化資源配置。畢竟，在資產(chǎn)管理領(lǐng)域核心競(jìng)爭(zhēng)力就是優(yōu)秀的投資人才，而策略聯(lián)盟有助于團(tuán)結(jié)該領(lǐng)域最好的投資團(tuán)隊(duì)。

這個(gè)產(chǎn)品被設(shè)計(jì)成三個(gè)月開(kāi)放一次的模式，投資人每三個(gè)月可以贖回一次。

20%的絕對(duì)收益能達(dá)到嗎？

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，在國(guó)內(nèi)陽(yáng)光私募基金中，連續(xù)兩年復(fù)權(quán)凈值增長(zhǎng)率都超過(guò)20%的產(chǎn)品僅有14只，而連續(xù)三年復(fù)權(quán)凈值增長(zhǎng)率超過(guò)20%的產(chǎn)品根本沒(méi)有。

這或許是由于國(guó)內(nèi)陽(yáng)光私募本來(lái)歷史短暫，讓我們?cè)賮?lái)看股票型基金的數(shù)據(jù)，在公募基金中近兩年以來(lái)每年復(fù)權(quán)凈值增長(zhǎng)率都超過(guò)20%的產(chǎn)品僅有6只，其中一只是QDII產(chǎn)品，而近三年以來(lái)每年復(fù)權(quán)凈值增長(zhǎng)率都超過(guò)20%的產(chǎn)品也根本沒(méi)有！

可以想見(jiàn)要想在連續(xù)多年做到20%的絕對(duì)收益是一件多么困難的事。不過(guò)在國(guó)內(nèi)投資機(jī)構(gòu)擁有了股指期貨、融資融券等對(duì)沖工具后，有誰(shuí)能斷定歷史不會(huì)被人改寫(xiě)？

在陳東升的產(chǎn)品設(shè)計(jì)中，定向增發(fā)占據(jù)了最大塊的資金。定增收益能到達(dá)20%以上的基本假設(shè)是這樣的：選擇那些定增價(jià)格折價(jià)超過(guò)20%的股票參與定增，同時(shí)賣(mài)出滬深300股指期貨。意味著鎖定了市場(chǎng)下行的風(fēng)險(xiǎn)。

這里有一點(diǎn)需要解釋一下，定向增發(fā)是指上市公司向符合條件的少數(shù)特定投資者非公開(kāi)發(fā)行股份，發(fā)行價(jià)不得低于公告前20個(gè)交易市價(jià)的90%，一般而言發(fā)行價(jià)格經(jīng)常會(huì)相比當(dāng)時(shí)股價(jià)有一定的折價(jià)。相當(dāng)于在A股市場(chǎng)上10元才能買(mǎi)到的股票，參與定增之后可能8元就能買(mǎi)到。不過(guò)問(wèn)題在于定向增發(fā)同時(shí)有12個(gè)月的鎖定期，意味著參與定向增發(fā)一年內(nèi)不能拋出，所以流動(dòng)性上不如直接在二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)好。

在過(guò)去幾個(gè)月，同安投資參與了若干個(gè)定增項(xiàng)目，只要折價(jià)率小于15%，他們都謝絕參與。同時(shí)，配合做空了期指?？瓷先ブ灰軌蛸I(mǎi)到足夠便宜的定向增發(fā)，拿到20%的收益并不難做到。

不過(guò)，參與一攬子定向增發(fā)與滬深300期指并非是完全對(duì)沖的。打個(gè)比方說(shuō)，倘若選擇參與X股票的定向增發(fā)，在投資期限內(nèi)，X股下跌10%，同時(shí)滬深300指數(shù)上漲10%。而按照同安的策略，買(mǎi)入了X股票，而賣(mài)出了滬深300股指期貨。反而變成了兩頭不討好，兩頭都虧損。

“所以，我們盡量選擇標(biāo)的是滬深300成份股，并且最好是權(quán)重大的成份股?！标悥|升告訴記者。而即便是這樣，買(mǎi)入一攬子股票，需要做空多少股指期貨也是一門(mén)技術(shù)活。

當(dāng)然了，作為在過(guò)去一年收益還不錯(cuò)的產(chǎn)品，參與定向增發(fā)也并非一直能賺錢(qián)。在2012年就發(fā)生了大量定增產(chǎn)品折戟的情況。

而陳東升認(rèn)為這主要與大盤(pán)的走勢(shì)有關(guān)：“現(xiàn)在看來(lái)，大盤(pán)高位定增產(chǎn)品同樣有風(fēng)險(xiǎn)，而在相對(duì)底部的位置參與定向增發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)則比較小?！?/p>

也正因?yàn)榇?，陳東升把滬深300指數(shù)在2500點(diǎn)之下作為參與定增的必備條件。這也十分可以理解，當(dāng)大盤(pán)在低位運(yùn)行的時(shí)候，包括定向增發(fā)股票在內(nèi)的大部分股票的風(fēng)險(xiǎn)都不大。

“參與標(biāo)的為滬深300成份股、大盤(pán)在2500點(diǎn)之下、折價(jià)不低于15%等都的確有利于控制定向增發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。不過(guò)設(shè)置越多的條件也意味著可選標(biāo)的會(huì)越少。這可能成為一只想要做大的基金的攔路虎?！币晃欢ㄏ蛟霭l(fā)業(yè)內(nèi)人士告訴記者。