郭施亮：創(chuàng)業(yè)板為何能夠完勝主板？
近年來(lái)，創(chuàng)業(yè)板與主板出現(xiàn)了差異化的走勢(shì)。若以2013年以后的表現(xiàn)分析，創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)完勝了主板。僅僅花費(fèi)了一年有余的時(shí)間，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)已然攀升至1400多點(diǎn)的水平。相反，主板市場(chǎng)的表現(xiàn)卻持續(xù)偏弱。以滬市為例，近期一度重返了“1時(shí)代”。那么，創(chuàng)業(yè)板為何能夠完勝主板呢？ 根據(jù)不完全的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，當(dāng)前滬深股市的總市值為21.18萬(wàn)億，而創(chuàng)業(yè)板的總市值為1.65萬(wàn)億，后者占前者的比例不足8%。再以動(dòng)態(tài)市盈率為例，當(dāng)前滬市的動(dòng)態(tài)市盈率為9.71倍；深市為27.4倍；中小板市場(chǎng)為35.9倍；創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)為61.94倍。從數(shù)據(jù)來(lái)看，滬深股市的市盈率水平基本處于歷史較低的價(jià)值區(qū)域，而創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的市盈率水平明顯偏高，該數(shù)值基本達(dá)到07年滬市6124時(shí)的水平。 話雖如此，但是創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)并沒有因高市盈率而形成階段性的拐點(diǎn)。反之，指數(shù)在市場(chǎng)的一片質(zhì)疑聲中反復(fù)攀升。 部分評(píng)論認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板的牛市行情更大程度上是受益于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、改革紅利等背景。而在未來(lái)盈利水平大幅提升的預(yù)期下，從而促使創(chuàng)業(yè)板指數(shù)出現(xiàn)持續(xù)強(qiáng)勢(shì)的行情。 不過，筆者認(rèn)為，上述原因僅僅屬于創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)走強(qiáng)的一個(gè)因素，并非關(guān)鍵性的原因。對(duì)此，筆者認(rèn)為如下因素更應(yīng)該值得大家思考。 第一、基金對(duì)創(chuàng)業(yè)板的熱情持續(xù)高漲。根據(jù)資料顯示，2013年主動(dòng)管理的偏股基金持續(xù)重倉(cāng)創(chuàng)業(yè)板股票。而從多家偏股基金的倉(cāng)位情況可以發(fā)現(xiàn)，其前十大重倉(cāng)股中，基本有一半以上的品種來(lái)自于創(chuàng)業(yè)板。 第二、在基金等重倉(cāng)創(chuàng)業(yè)板的背景下，主動(dòng)大幅降低倉(cāng)位的情況并沒有頻繁出現(xiàn)。若從另一個(gè)角度分析，因上述機(jī)構(gòu)介入創(chuàng)業(yè)板的程度很深，中短期內(nèi)規(guī)模式逃離創(chuàng)業(yè)板的可能性較低。如今，雖然創(chuàng)業(yè)板累計(jì)漲幅非常巨大，但是對(duì)大部分中小投資者而言，他們?nèi)匀粚?duì)創(chuàng)業(yè)板采取著回避觀望的態(tài)度。而在此環(huán)境下，也很難滿足大資金規(guī)模式出逃的條件。 第三、創(chuàng)業(yè)板總市值不足主板的8%，而在增量流動(dòng)性嚴(yán)重不足的背景下，更多的流動(dòng)性更愿意停留在占比流通市值較低的中小市值品種。雖說當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)動(dòng)態(tài)市盈率高達(dá)61.94倍，但是在資金主導(dǎo)的大環(huán)境下，創(chuàng)業(yè)板憑借著較強(qiáng)的賺錢效應(yīng)吸引了更多大資金大機(jī)構(gòu)的關(guān)注。而主板市場(chǎng)卻因擁有著龐大的流通市值、極弱的賺錢效應(yīng)遭遇了大資金大機(jī)構(gòu)的回避。 需要一提的是，近年來(lái)創(chuàng)業(yè)板上市公司的基本面情況并非出現(xiàn)了太大的改觀。據(jù)了解，在當(dāng)前企業(yè)融資成本相對(duì)較高的基礎(chǔ)上，企業(yè)的利潤(rùn)增長(zhǎng)率并不如人意。從2013年前三季度的數(shù)據(jù)分析，全部創(chuàng)業(yè)板企業(yè)合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)為185.86億元，較去年同期下滑了5.7%。而未來(lái)企業(yè)的盈利能力能否出現(xiàn)預(yù)期性的增長(zhǎng)仍然屬于未知之?dāng)?shù)。 因此，在大部分中小投資者不敢進(jìn)場(chǎng)的前提下，大資金大機(jī)構(gòu)呈現(xiàn)出規(guī)模式出逃的概率偏低。而在此環(huán)境下，大資金大機(jī)構(gòu)幾乎完全掌控著這類品種的走勢(shì)。于是，在沒有大量投資者接盤的基礎(chǔ)上，它們更有可能進(jìn)一步推高指數(shù)，以此吸引更多投資者的關(guān)注。 主板市場(chǎng)可以復(fù)制創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)單邊牛市的行情嗎？筆者認(rèn)為，可能非常小。主板市場(chǎng)經(jīng)歷了多年來(lái)的市場(chǎng)變革，流通市值出現(xiàn)了爆發(fā)性的增長(zhǎng)。與此同時(shí)，增量流動(dòng)性的增長(zhǎng)規(guī)模卻沒有明顯地提升。再者，融資再融資現(xiàn)象卻頻繁出現(xiàn)，配合近年來(lái)股指期貨等做空工具的強(qiáng)行介入，也深刻影響著整個(gè)市場(chǎng)。對(duì)此，過去齊漲齊跌的時(shí)代已然告一段落，而在未來(lái)很長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)，大資金大機(jī)構(gòu)可借助股指期貨等做空工具在股指上下波動(dòng)期間獲取更多的利潤(rùn)，完全不必采取以往單邊做多的模式。 最終，創(chuàng)業(yè)板完勝主板也是無(wú)法避免的。 |
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