文/朱寧

在過(guò)去8年的時(shí)間里，人民幣匯率改革的走勢(shì)經(jīng)歷了三個(gè)不同的階段。第一階段，從2005年7月至2008年6月是人民幣顯著升值的階段。從2008年6月到2010年7月，人民幣升值幾乎告一段落，直到2010年7月后，人民幣才重拾升勢(shì)，開(kāi)始“二次匯改”，一直推動(dòng)人民幣到達(dá)目前的高位。

在“二次匯改”中，中國(guó)人民銀行進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革，增強(qiáng)人民幣匯率彈性。也是從2010年6月起，人民幣匯率放棄盯住美元，開(kāi)始參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)。隨著美國(guó)量化寬松政策和歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的演進(jìn)，人民幣匯率的波動(dòng)幅度和升值速度也有所不同。

隨著美元走勢(shì)的變化，2012年，人民幣對(duì)美元匯率全年出現(xiàn)先強(qiáng)后弱的走勢(shì)，全年升值幅度只有0.25%。而從2013年初以來(lái)，人民幣對(duì)美元中間價(jià)展開(kāi)一波強(qiáng)勁的升值行情，在半年內(nèi)升值1.84%左右。

必須指出，在人民幣對(duì)美元大規(guī)模升值的同時(shí)，隨著國(guó)際金融形勢(shì)的變化，人民幣對(duì)于一籃子國(guó)際貨幣的升值幅度甚至超過(guò)美元。根據(jù)國(guó)際清算銀行（BIS）的計(jì)算，人民幣對(duì)一籃子國(guó)際貨幣的名義有效匯率和實(shí)際有效匯率升值幅度分別高達(dá)30%和39%，比人民幣對(duì)美元的升值幅度分別高出5個(gè)和14個(gè)百分點(diǎn)。

匯改的成本與收益

人民幣在過(guò)去八年持續(xù)和穩(wěn)定的升值，使得“幾家歡樂(lè)幾家愁”。在匯率改革過(guò)程中受到最多關(guān)注的中國(guó)出口型制造企業(yè)，經(jīng)歷了如期而至的挑戰(zhàn)。人民幣匯率升值導(dǎo)致中國(guó)勞動(dòng)力成本上升，加上周邊經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展和產(chǎn)業(yè)替代，曾經(jīng)一度對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)做出過(guò)巨大貢獻(xiàn)的加工制造行業(yè)的出口，小到玩具服裝，大到彩電、空調(diào)，都經(jīng)歷了不同程度的挑戰(zhàn)。人民幣的升值，削弱了“中國(guó)制造”在全球的競(jìng)爭(zhēng)力。與此同時(shí)，一些其他亞洲國(guó)家實(shí)行的本幣貶值、促進(jìn)出口的政策，更是讓中國(guó)產(chǎn)品幾乎完全喪失了價(jià)格優(yōu)勢(shì)。

而價(jià)格優(yōu)勢(shì)在國(guó)際貿(mào)易領(lǐng)域里一度是“中國(guó)制造”的同義詞。隨著價(jià)格優(yōu)勢(shì)的逐漸喪失，越來(lái)越多的中國(guó)企業(yè)發(fā)現(xiàn)，自己也可以逐漸開(kāi)發(fā)出新的技術(shù)、研發(fā)、管理方面的優(yōu)勢(shì)。固然，一批企業(yè)的一部分訂單逐步被勞動(dòng)力成本更低的國(guó)家和市場(chǎng)所分流了。但與此同時(shí)，必須看到，在嘗到了研發(fā)和品牌實(shí)力的甜頭之后，越來(lái)越多的企業(yè)開(kāi)始把精力投向自有產(chǎn)品的研發(fā)和自有品牌的創(chuàng)建。從這個(gè)角度講，匯率改革給中國(guó)企業(yè)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)和經(jīng)營(yíng)方式的轉(zhuǎn)變，人為地創(chuàng)造了條件。而不斷加快產(chǎn)品升級(jí)和研發(fā)，對(duì)推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式的調(diào)整，又起到了重要的推動(dòng)作用。很多年利潤(rùn)率不足10％的出口企業(yè)，在匯改8年中，進(jìn)行了艱難的轉(zhuǎn)型。在升級(jí)和升值的賽跑中，有的企業(yè)挺了過(guò)來(lái)，也有不少企業(yè)消失了。

除了出口導(dǎo)向型企業(yè)這一在匯率改革之初最為社會(huì)關(guān)注和擔(dān)憂的領(lǐng)域之外， 過(guò)去8年的匯改也給中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了很多改革之初大家就已熱切期盼的切實(shí)利益。隨著匯改的推進(jìn)和人民幣的逐步升值，幾乎所有的國(guó)人都從中獲利。老百姓最初的直觀感受是出境旅游、出國(guó)買(mǎi)東西覺(jué)得便宜了，出國(guó)留學(xué)、度假也因此飛入尋常百姓家。

人民幣升值還有一點(diǎn)大家往往會(huì)忽略的好處，即化解通貨膨脹的威脅。隨著中國(guó)和其他新興市場(chǎng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，全球大宗商品的價(jià)格也出現(xiàn)了大幅的攀升。在此期間，人民幣的升值至少在一定程度上幫助化解了上游原材料價(jià)格上升所導(dǎo)致的輸入性通貨膨脹。在過(guò)去8年中的一些關(guān)鍵性時(shí)點(diǎn)，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨嚴(yán)重通脹挑戰(zhàn)的時(shí)候，匯改和人民幣升值其實(shí)都起到了穩(wěn)定物價(jià)和化解風(fēng)險(xiǎn)的作用。

過(guò)去8年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)受到加入WTO和匯率改革等多重制度紅利的影響，深度地融入世界經(jīng)濟(jì)，經(jīng)濟(jì)總量躍居世界第二。與此同時(shí)，過(guò)去8年也是我國(guó)外匯交易市場(chǎng)不斷完善成熟的8年。我國(guó)外匯市場(chǎng)已形成覆蓋即期、遠(yuǎn)期、掉期、期權(quán)等各類(lèi)外匯產(chǎn)品，多種交易方式并存的成熟體系。隨著外匯市場(chǎng)體系建設(shè)日臻完善，交易規(guī)模也經(jīng)歷了爆發(fā)式的增長(zhǎng)。根據(jù)中國(guó)外匯交易中心數(shù)據(jù)，銀行間外匯市場(chǎng)累計(jì)成交從2005年的756.9億美元，到2012年人民幣外匯即期成交3.36萬(wàn)億美元，增幅超過(guò)了40倍。

人民幣匯率改革在過(guò)去8年里幫助中國(guó)的經(jīng)濟(jì)和金融體系進(jìn)一步融入全球體系，越來(lái)越多的中國(guó)企業(yè)走出去進(jìn)行國(guó)際并購(gòu)。匯改對(duì)中國(guó)國(guó)內(nèi)金融體系改革的深化，也起到了重要的促進(jìn)作用。隨著人民幣定價(jià)機(jī)制的逐漸市場(chǎng)化，人民幣的跨境使用與結(jié)算業(yè)務(wù)不斷擴(kuò)大，人民幣被越來(lái)越多的國(guó)家接受成為結(jié)算貨幣、投資貨幣，乃至儲(chǔ)備貨幣。中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響力也隨之不斷增長(zhǎng)。

下一步的匯率改革

在過(guò)去八年取得的成績(jī)面前，我們必須清醒地認(rèn)識(shí)到匯改仍然在不遠(yuǎn)的將來(lái)面臨著嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。有學(xué)者認(rèn)為，人民幣在過(guò)去一段時(shí)間的持續(xù)走強(qiáng)，在很大程度上并非因?yàn)橘Q(mào)易順差的驅(qū)動(dòng)，而是受到了“熱錢(qián)”流入的影響。隨著全球套利資金的流入，又進(jìn)一步加強(qiáng)了人民幣的升值預(yù)期并且強(qiáng)化了資金流入的決心。

這種“非典型”的升值，對(duì)中國(guó)下一步的匯率改革、企業(yè)進(jìn)一步的產(chǎn)業(yè)升級(jí)，以及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式的轉(zhuǎn)型，都會(huì)帶來(lái)巨大的風(fēng)險(xiǎn)。而中國(guó)的很多政府部門(mén)、企業(yè)和家庭，在熟悉了過(guò)去8年的升值紅利后，都會(huì)不同程度地產(chǎn)生“升值會(huì)一直繼續(xù)下去”的簡(jiǎn)單片面的想法，從而忽略匯率走勢(shì)逆轉(zhuǎn)后可能給宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定、企業(yè)盈利和風(fēng)險(xiǎn)控制，乃至家庭投資資產(chǎn)配置帶來(lái)意想不到的沖擊和風(fēng)險(xiǎn)。

因此，下一步的匯率改革，應(yīng)進(jìn)一步關(guān)注和完善匯率形成機(jī)制，加大匯率波動(dòng)幅度，降低單邊升值預(yù)期，破解人民幣“外升內(nèi)貶”頑疾，也化解經(jīng)濟(jì)中因?yàn)槿嗣駧懦掷m(xù)單邊升值所累積的風(fēng)險(xiǎn)。另外，隨著人民幣匯率波動(dòng)幅度的擴(kuò)大，越來(lái)越多的企業(yè)和投資者就會(huì)對(duì)影響人民幣匯率的因素，諸如中國(guó)經(jīng)濟(jì)前景、政府財(cái)政的可持續(xù)性，以及通脹問(wèn)題給予更多更深入的關(guān)注。投資者的這種關(guān)注，有可能給政府部門(mén)、國(guó)有企業(yè)，以及經(jīng)濟(jì)分析和預(yù)測(cè)機(jī)構(gòu)帶來(lái)新的激勵(lì)，從而有助于中國(guó)更客觀地看待人民幣匯率改革和人民幣國(guó)際化的問(wèn)題，推動(dòng)進(jìn)一步的金融體系改革和經(jīng)濟(jì)騰飛，帶來(lái)更多的改革紅利。（完）

文章來(lái)源：《陸家嘴》（本文僅代表作者觀點(diǎn)）

本篇編輯：郭紅濤