本報記者 張漢澍 上海報道

    遼寧乳企巨頭輝山乳業(yè)即將在香港IPO的消息在乳業(yè)圈內(nèi)不脛而走。雖然此前輝山乳業(yè)方面拒絕對外證實此消息，但伊利的一則公告正讓事情變得越發(fā)明朗。

    9月10日，伊利股份(600887.SH)發(fā)布對外投資公告稱，伊利將通過其香港的全資子公司伊利國際發(fā)展有限公司對輝山乳業(yè)進行投資，投資金額將高達5000萬美元（約3.1億元人民幣）。

    這一舉動堪稱伊利近幾年來最大手筆的股權(quán)投資，根據(jù)伊利股份2013年上半年財報披露的信息顯示，此前伊利對外最高額度的股權(quán)投資為一筆PE基金（綿陽科技城產(chǎn)業(yè)投資基金）的股東投資，涉及資金不過2億多元人民幣。

    來自乳業(yè)圈內(nèi)的消息稱，伊利這筆巨額投資正是奔著輝山乳業(yè)IPO的基礎(chǔ)投資方去的，據(jù)悉輝山乳業(yè)目前已敲定了3家基礎(chǔ)投資者：分別為挪威NORGES BANK、伊利股份以及中糧集團，三家共認購了輝山乳業(yè)2.2億美元的股份。

    對此消息，記者向中糧集團求證，至截稿前，中糧方面并未給予答復(fù)。

    中商流通生產(chǎn)力促進中心乳業(yè)分析師宋亮在接受采訪時表示：“毫無疑問，中糧集團入股的原因肯定是蒙牛，目前中糧的意圖是，通過整合并購，在短時期內(nèi)為蒙牛獲得優(yōu)質(zhì)乳業(yè)資源?！?/p>

    事實上，在此次IPO之前，所有的信息都顯示：輝山乳業(yè)是一家遼寧本土的乳制品企業(yè)。但本報記者發(fā)現(xiàn)，輝山乳業(yè)背后的控制股東，早已由國資變?yōu)榱嗣婪娇毓伞?/p>

    美資輝山乳業(yè)

    消息人士透露，輝山乳業(yè)將在9月19日為IPO定價，并于9月26日在港上市

    一直以來，輝山乳業(yè)的上游產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)被外界稱道。曾有數(shù)據(jù)顯示：在輝山乳業(yè)，一個3000頭牛的牧場，只需40-80人的管理團隊，其人均可飼養(yǎng)水平達到國際先進水平。

    但很少有人知道，輝山乳業(yè)管理精細化的背后，是其幕后股東早已由遼寧地方國資變成了諸多境外資本。

    成立于1998年的輝山乳業(yè)，本來只是沈陽市農(nóng)墾總公司下屬的一個國有小型企業(yè)。2002年夏天，輝山乳業(yè)在股份制改造的基礎(chǔ)上將52％的股份轉(zhuǎn)讓給了美國隆迪公司。

    僅有的公開資料顯示，美國隆迪對中國的投資始于1995年，美國隆迪首先關(guān)注中國的糧食食品加工業(yè)的發(fā)展，在華投產(chǎn)了以糧食為原料的食品精加工企業(yè)，同時在華北地區(qū)涉及房地產(chǎn)、超市連鎖、計算機設(shè)計和廣告業(yè)等多元化投資經(jīng)營，先后在中國合資成立了沈陽隆迪糧食制品有限公司、長春隆迪食品有限公司、哈爾濱隆迪乳業(yè)有限公司、天津隆迪立川房地產(chǎn)公司、萬家利（天津）國際貿(mào)易有限公司、東方隆迪計算機技術(shù)有限公司。

    在入主1年后，美國隆迪追加投資2億元，輝山乳業(yè)的原股東又將28%的股權(quán)進行了轉(zhuǎn)讓，不可忽視的是，當時輝山乳業(yè)將其鮮奶加工能力由每天300噸提高到700噸，資產(chǎn)增加到12億元。

    到2004年時，沈陽農(nóng)業(yè)高新區(qū)管委又把輝山乳業(yè)剩余20％的國有股份全部轉(zhuǎn)讓，此時國有資本完全退出了輝山乳業(yè)，后者徹徹底底蛻變成一家美國獨資企業(yè)。當年度，輝山乳業(yè)實現(xiàn)產(chǎn)值8億元，利稅2.4億元。

    此后，輝山乳業(yè)又迎來了新一輪的境外投資風潮。2005年，以世界四大銀行之一法國里昂銀行管理的基金A RIA投資為主體，包括698資本、大唐域高集團和日本亞洲投資有限公司在內(nèi)的銀團，向輝山乳業(yè)注資2300萬美金。

    隨著境外資本魚貫而入，輝山乳業(yè)曾一度計劃在2007年登陸香港資本市場。因為此前，受資金短缺的制約，輝山乳業(yè)只能局限于遼寧市場，而伊利、蒙牛和光明等上市公司，早已借助資本的力量橫掃全國市場。

    然而時運不濟，此后金融危機席卷亞洲股市，輝山乳業(yè)的上市日期只能向后推移。2011年6月，輝山乳業(yè)再度引入新一輪的海外股東，新世界發(fā)展榮譽主席鄭裕彤投資1.36億美元。此外，輝山又向內(nèi)陸富豪昝圣達、南非投資銀行Investec等其他投資者發(fā)債集資1.2億美元。

    今年8月末，輝山乳業(yè)終于完成上市聆訊，據(jù)消息人士透露稱，輝山乳業(yè)將在9月19日中秋節(jié)當天為IPO定價，并于9月26日在港上市，承銷商團隊包括德意志銀行、匯豐、高盛以及瑞銀，預(yù)計募集資金約13億美金。

    伊利蒙牛合縱連橫

    輝山乳業(yè)的成長方向應(yīng)該是奔著光明去的，否則就等于股東間直接短兵相接

    事實上，在乳業(yè)的上市公司中，將同業(yè)競爭企業(yè)作為自己基礎(chǔ)投資者的案例，此前并不多見。只有2010年，現(xiàn)代牧業(yè)赴港上市時，蒙牛和中糧集團共計認購現(xiàn)代牧業(yè)近5000萬美金的股份。而背景是：現(xiàn)代牧業(yè)70%以上的原奶當時是供應(yīng)給蒙牛一家企業(yè)。

    “輝山乳業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈除了液態(tài)奶和奶粉，還包括牧場、草業(yè)、飼料，這才是真正意義上的全產(chǎn)業(yè)鏈布局，它的上游做得非常扎實，這在中國國內(nèi)是極其稀有的，也是伊利、蒙?？粗剌x山的地方。因為從今往后，得奶源者得天下?！彼瘟帘硎?。

    一個可以比較的數(shù)據(jù)是，現(xiàn)代牧業(yè)在2010年上市之初，擁有11個大型乳牛場，飼養(yǎng)約7.2萬頭乳牛。而輝山乳業(yè)目前共運營50座牧場，存欄奶牛11萬余頭。

    伊利方面表示，本次投資有助于公司加強與輝山乳業(yè)之間的戰(zhàn)略合作關(guān)系，并通過與輝山乳業(yè)的長期供奶合同，穩(wěn)定東北地區(qū)原料奶供應(yīng)。

    伊利方面向本報表示，其奶源帶分布，自西向東主要集中在新疆、內(nèi)蒙古以及東北。而記者查詢伊利在東北地區(qū)的投資發(fā)現(xiàn)，伊利在東北的奶源基本都集中在黑龍江地區(qū)。顯然在遼寧地區(qū)，由于原奶供應(yīng)的關(guān)系，輝山乳業(yè)已成為伊利的重要盟友。

    中國奶業(yè)協(xié)會乳品工業(yè)委員會委員、普天盛道董事長雷永軍在接受采訪時說：“同意競爭者入股的另一含義表明，輝山乳業(yè)或與伊利、蒙牛達成某種默契——互不踩線。從目前格局來看，輝山乳業(yè)可能會爭取成長為大區(qū)域乳企，而非全國性乳企?！?/p>

    雷永軍認為，以伊利、蒙牛為代表的第一梯隊覆蓋全國市場，而光明乳業(yè)為代表的第二梯隊覆蓋跨省的大區(qū)域市場，輝山乳業(yè)的成長方向應(yīng)該是奔著光明去的，否則就等于股東間直接短兵相接。

    “向北可以進入吉林市場，往南是天津、河北和山東市場，輝山現(xiàn)在僅是一省的龍頭企業(yè)，區(qū)域空間依然巨大?！?/p>

    根據(jù)遼寧當?shù)孛襟w《沈陽日報》在今年6月報道稱，輝山乳業(yè)目前在沈陽地區(qū)市場占有率已超過80%，但在東北地區(qū)市場占有率僅為20%。另有數(shù)據(jù)顯示，輝山乳業(yè)31％的產(chǎn)品銷往沈陽以外省內(nèi)城市，62％在沈陽地區(qū)銷售。 

    值得一提的是，其新股東伊利在東北的其他省份均進行投資布局，包括在黑龍江設(shè)立兩家奶源基地，此外還在大慶、吉林等地設(shè)立乳制品加工廠，但唯獨沒踏足遼寧地盤。