【《財經(jīng)》綜合報道】平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鐘偉11月5日發(fā)布利率市場化系列報告之一《利率市場化沖擊金融穩(wěn)定》，指出利率市場化沖擊金融穩(wěn)定有五大途徑。

　　以下為報告摘要：

　　歷史經(jīng)驗表明，除少數(shù)幾個經(jīng)濟(jì)體（如臺灣）外，絕大多數(shù)國家在實施利率市場化的過程中、以及在利率市場化完成以后的幾年，都出現(xiàn)過金融不穩(wěn)定。例如，美國在上世紀(jì)80年代的利率市場化以及市場化完成之后的5年，銀行機(jī)構(gòu)倒閉數(shù)量急劇上升，其中儲蓄機(jī)構(gòu)表現(xiàn)更為顯著，史稱“儲貸危機(jī)”；日本在利率市場化完成之后是眾所周知的“資產(chǎn)價格泡沫”和“銀行危機(jī)”；韓國第一次利率市場化（1981-1989）之后由于市場利率大幅上升嚴(yán)重?fù)p害宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定，導(dǎo)致利率市場化失敗，第二次利率市場化（1991-1997）之后是東亞危機(jī)。盡管除了利率市場化，各國金融不穩(wěn)定的背后還有很多復(fù)雜的背景或原因，比如宏觀經(jīng)濟(jì)惡化、資本賬戶的開放、匯率變化、金融行業(yè)進(jìn)入條件的放開等，但利率市場化都是直接或間接的原因之一。

　　利率市場化沖擊金融穩(wěn)定的五大途徑

　　途徑之一：利率市場化導(dǎo)致過度競爭，銀行更容易冒險經(jīng)營，不利于金融穩(wěn)定。利率管制時期，各個機(jī)構(gòu)之間通過非價格手段競爭（比如開發(fā)新的業(yè)務(wù)）；放開利率后，機(jī)構(gòu)開始具有動用價格手段進(jìn)行競爭的能力，進(jìn)一步加劇競爭程度。

　　途徑之二：利率市場化引發(fā)過度信貸，增加銀行不良資產(chǎn)，容易導(dǎo)致銀行危機(jī)。利率限制取消以后，銀行由于競爭壓力會做出不審慎貸款決策，傾向于以高利率向高風(fēng)險項目提供信貸以獲得高額回報，一旦經(jīng)濟(jì)衰退，這些企業(yè)就會拖欠債務(wù)和破產(chǎn)，導(dǎo)致銀行破產(chǎn)。根據(jù)IMF的統(tǒng)計，信貸膨脹往往和銀行危機(jī)和貨幣危機(jī)相關(guān)。發(fā)展中國家75%的信貸膨脹和銀行危機(jī)相關(guān)，85%的信貸膨脹和貨幣危機(jī)相關(guān)。

　　途徑之三：利率市場化以后，利率波動性更大，在存貸款期限錯配的情況下，容易出現(xiàn)流動性風(fēng)險。銀行作為金融中介功能之一是將短期負(fù)債轉(zhuǎn)換為長期資產(chǎn)，將長期曝露于利率風(fēng)險之中。

　　途徑之四：利率自由化導(dǎo)致的競爭使銀行有激勵從國際市場融資，加大債務(wù)風(fēng)險。為了爭奪市場份額，銀行會盡可能滿足客戶需求，在國內(nèi)存款增長一定的情況下，銀行將從國際資產(chǎn)市場融入資金以解決放款增長的壓力，當(dāng)然這前提是需要本國資本市場開放。

　　途徑之五：利率市場化誘發(fā)逆向選擇和道德風(fēng)險，加劇金融脆弱性。利率市場化以后，如果利率提高，比如阿根廷和智利，在逆向選擇效應(yīng)下，市場上將只存在高風(fēng)險的借款人；而厭惡風(fēng)險、安全的借款人將傾向于改變自己的項目性質(zhì)，使之有高風(fēng)險和高收益性，這種“風(fēng)險激勵效應(yīng)”加重道德風(fēng)險。