作為新興經(jīng)濟(jì)體的代表，拉美第一大經(jīng)濟(jì)體巴西曾經(jīng)歷過一段令人艷羨的經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)期，位列金磚國(guó)家之一。然而自金融危機(jī)以來(lái)，巴西經(jīng)濟(jì)增速開始持續(xù)下滑，尤其在2011年，巴西經(jīng)濟(jì)增速由上一年的增長(zhǎng)7.5%驟降至2.7%；2012年，進(jìn)一步下滑至0.9%。今年以來(lái)，其經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍不見起色，第一季度環(huán)比僅增長(zhǎng)0.6%。
　　在制造業(yè)萎縮、增長(zhǎng)停滯的同時(shí)，巴西國(guó)內(nèi)物價(jià)飛漲，一發(fā)不可收拾。曾經(jīng)閃亮的"金磚"如今已陷入"滯脹"的困境無(wú)法自拔。

　　結(jié)構(gòu)性問題成最大障礙
　　巴西經(jīng)濟(jì)界普遍認(rèn)為，外部市場(chǎng)需求的減少影響了出口，但主要原因仍是內(nèi)部結(jié)構(gòu)性問題。其一，資源類行業(yè)過度擴(kuò)張，制造業(yè)不斷萎縮；其二，企業(yè)賦稅沉重，導(dǎo)致制造業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力受損；其三，基礎(chǔ)設(shè)施嚴(yán)重落后，成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的瓶頸。
　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前巴西制造業(yè)企業(yè)所需繳納的繁多稅種，累計(jì)已占成本的35%至50%，這使"巴西制造"在國(guó)內(nèi)、國(guó)際市場(chǎng)均無(wú)競(jìng)爭(zhēng)力可言。近年來(lái)，制造業(yè)在巴西經(jīng)濟(jì)中所占比重已由60%降至25%以下。而在出口產(chǎn)品構(gòu)成中，鐵礦、石油、大豆、肉類等初級(jí)產(chǎn)品占到了80%以上。
　　HSBC/Markit的最新數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)季節(jié)調(diào)整后，巴西7月制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)重現(xiàn)收縮，由6月七個(gè)低位50.4，續(xù)降至48.5，為去年9月以來(lái)首次失守50分嶺線。期內(nèi)，新訂單及新出口訂單指數(shù)均收縮；生產(chǎn)指數(shù)結(jié)束也重現(xiàn)收縮；輸入價(jià)格升幅為逾3年來(lái)最大。
　　巴西經(jīng)濟(jì)的這些結(jié)構(gòu)性問題由來(lái)已久，只是被本世紀(jì)以來(lái)出現(xiàn)的"大宗商品繁榮"所掩蓋，使得巴西政府放松了警惕。2011年歐債危機(jī)爆發(fā)后，國(guó)際市場(chǎng)需求下降，為了刺激經(jīng)濟(jì)，巴西政府執(zhí)行放松銀根、減稅等政策，先后推出了規(guī)模高達(dá)1300億美元的刺激計(jì)劃，同時(shí)加大反傾銷力度，保護(hù)國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)。巴西政府的刺激措施再加上以"零饑餓計(jì)劃"和"家庭救助金計(jì)劃"為主的一系列社會(huì)政策，導(dǎo)致其財(cái)政支出激增。但由于回避了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，盡管支出巨大，巴政府的這些舉措并沒能成功喚醒巴西的經(jīng)濟(jì)活力，反而加重了政府負(fù)擔(dān)，帶來(lái)了巨大的負(fù)面效應(yīng)，其中最嚴(yán)重的后果就是通脹率持續(xù)走高。

　　高通脹之困
　　巴西近年來(lái)的通脹率一直維持在高位。在過去一年中，巴西通脹率累計(jì)為6.59%，基本與上一年持平，超過了政府4.5%的預(yù)期目標(biāo)。大宗農(nóng)產(chǎn)品特別是食品價(jià)格上漲明顯。
　　從表面上看，巴西通脹率居高不下主要是由供需不平衡造成的。近兩年，巴西東北部干旱及南部大雨，極大地影響了農(nóng)產(chǎn)品的收成，供給減少直接導(dǎo)致國(guó)內(nèi)食品價(jià)格普遍、快速上漲。而從深層次看，通脹率高企還與巴西經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不合理相關(guān)。一段時(shí)間以來(lái)，巴西政府一直通過拉動(dòng)消費(fèi)來(lái)提振經(jīng)濟(jì)，此舉一方面顯著改善了勞動(dòng)力市場(chǎng)，使失業(yè)率有所下降；另一方面，由于缺乏人手導(dǎo)致巴西工人工資不斷上漲，國(guó)內(nèi)消費(fèi)能力也隨之水漲船高。與此同時(shí)，巴西央行在過去的19個(gè)月里接連10次下調(diào)利率，將基準(zhǔn)年利率從12.5%推低至7.25%，通過鼓勵(lì)信貸進(jìn)一步推動(dòng)消費(fèi)，這間接地推高了通脹率。
　　此外，經(jīng)濟(jì)的疲軟也導(dǎo)致巴西本幣不斷貶值，美聯(lián)儲(chǔ)收縮QE的預(yù)期升溫使美元匯率走高，更加速了雷亞爾的貶值。盡管巴西央行多次入市干預(yù)，大量拋售美元外匯掉期合約，仍未能阻止美元匯率上升的勢(shì)頭。專家擔(dān)憂，雷亞爾走軟將進(jìn)一步推高巴西通貨膨脹。
　　隨著美聯(lián)儲(chǔ)退出QE預(yù)期加強(qiáng)，巴西政府6月取消了針對(duì)外匯衍生品的金融交易稅。此前，巴西政府已經(jīng)取消了2010年推出的對(duì)購(gòu)買本國(guó)債券的海外投資者征收6%金融交易稅的政策，但雷亞爾的跌勢(shì)并未得到扭轉(zhuǎn)。

　　貨幣政策進(jìn)退兩難
　　為控制通脹，從今年4月開始，巴西央行開始進(jìn)入加息通道，目前基準(zhǔn)利率已升至8.5%。而6月份通脹率依然創(chuàng)6.7%的年內(nèi)新高，同時(shí)也突破了政府通脹目標(biāo)管理上限6.5%。巴西央行貨幣政策委員會(huì)表示，預(yù)計(jì)此輪升息周期或?qū)⒊掷m(xù)至明年。
　　一方面是經(jīng)濟(jì)的疲弱，另一方面是嚴(yán)峻的通脹形勢(shì)。實(shí)際上，巴西央行的貨幣政策正面臨"進(jìn)退兩難"。
　　巴西央行通過加息的方式對(duì)抗國(guó)內(nèi)通脹對(duì)原本已經(jīng)疲弱的經(jīng)濟(jì)來(lái)說很可能是雪上加霜。加息雖能一定程度上抑制高企的通脹，但也增加了企業(yè)的融資成本，降低了企業(yè)的投資意愿。由于貿(mào)易伙伴經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)持續(xù)放緩，巴西企業(yè)本來(lái)就受到外部需求不振的困擾，加息無(wú)疑將使巴西企業(yè)的信心遭受更大打擊。
　　2012年，巴西貿(mào)易順差為194.38億美元，同比下降34.8%，為過去10年最低值。2013年2月，巴西的貿(mào)易12年來(lái)首次出現(xiàn)了逆差。8月1日，巴西工貿(mào)部宣布，今年1至7月，巴西對(duì)外貿(mào)易出現(xiàn)49.8億美元逆差，為1993年以來(lái)同期最差表現(xiàn)。
　　據(jù)國(guó)際貨幣基金組織預(yù)測(cè)，巴西今明兩年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率最多只有2.5%和3.2%。而巴西全國(guó)工業(yè)聯(lián)合會(huì)的預(yù)期則更悲觀，認(rèn)為今年經(jīng)濟(jì)增幅只有2%，其中工業(yè)增長(zhǎng)僅為1%。