第十九章 利用蠟燭圖進(jìn)行保值交易

過去，當(dāng)人們需要保值避險(xiǎn)的時(shí)候，在安排好保值交易的頭寸后，往往將之拋到腦后?，F(xiàn)在，這樣的日子已經(jīng)一去不返了。由于很容易獲得大量的市場信息，保值商的操作手法越來越老練，對技術(shù)分析也越來越得心應(yīng)手。自然，保值商越來越有能力作出合理的決策，選擇恰當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)，恰當(dāng)?shù)臄?shù)量，對他們的現(xiàn)貨頭寸風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行對沖。歸根結(jié)底，這些決策的出發(fā)點(diǎn)，是以利潤為中心的。這一章，我們要探討如何在這樣的決策過程中充分利用蠟燭圖技術(shù)，使之成為一門極有價(jià)值的輔助工具。這是因?yàn)?，許多蠟燭圖指標(biāo)均屬于趨勢反轉(zhuǎn)信號，所以，它們能夠提供可貴的線索，幫助我們抉擇進(jìn)行保值交易，取消保值交易，以及調(diào)整保值頭寸的不同時(shí)機(jī)。

保值商為了沖抵現(xiàn)有現(xiàn)貨頭寸的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，或者沖抵可預(yù)見的未來現(xiàn)貨頭寸的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，需要在相應(yīng)的期貨市場或期權(quán)市場上建立相反方向的頭寸。所謂空頭保值商指的是，保值商所承擔(dān)的現(xiàn)貨頭寸的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)來自價(jià)格下跌這一邊。舉例來說，一位銅冶煉商可能是銀市場的空頭保值商，而一位農(nóng)場主則可能是農(nóng)作物市場的空頭保值商。為了規(guī)避由于價(jià)格下跌所帶來的風(fēng)險(xiǎn)，空頭保值商既可以賣出期貨合約，也可以買人賣權(quán)期權(quán)，從而建立相應(yīng)的空頭頭寸。一旦市場價(jià)格下跌，那么他在現(xiàn)貨頭寸上蒙受的虧損，從期貨頭寸或期權(quán)頭寸的對應(yīng)利潤中至少能夠得到部分的補(bǔ)償。

現(xiàn)貨商品的最終用戶可能成為一位多頭保值商。對于多頭保值商來說，基本的現(xiàn)貨頭寸的風(fēng)險(xiǎn)來自價(jià)格上升這一邊。舉例而言，一位襯衫制造商在生產(chǎn)襯衫的過程中必須買入棉花，那么，他就可能成為棉花市場的多頭保值商。為了規(guī)避由于價(jià)格上漲所引起的風(fēng)險(xiǎn)，這位襯衫制造商既可以通過買入期貨合約，也可以通過買入買權(quán)期權(quán)來建立保值頭寸。萬一價(jià)格上升，那么，雖然他在現(xiàn)貨商品市場必須付出較高的代價(jià)，但是同時(shí)至少能夠從期貨頭寸或用權(quán)頭寸的盈利中得到部分的補(bǔ)償。

在很多情況下，如果僅僅在一個(gè)價(jià)位上建立保值頭寸，還不足以完全沖抵相應(yīng)現(xiàn)貨頭寸的風(fēng)險(xiǎn)。在這種情況下，保值有可能希望按照一定的比例、梯次，逐步建立保值頭寸。如此一來，保值商就會(huì)經(jīng)常碰上下面這個(gè)問題：在當(dāng)前市場狀況下，應(yīng)當(dāng)對風(fēng)險(xiǎn)總額的多大百分比例進(jìn)行保值。蠟燭圖技術(shù)能夠幫助我們解決這道難題。通過研究以下列舉的各個(gè)實(shí)例，您就能夠從中體味到，如何借助蠟燭圖來取得豐富的線索，從而決定何時(shí)應(yīng)當(dāng)調(diào)整現(xiàn)貨頭寸的保值比例。

對于實(shí)行100％保值的保值商來說，蠟燭圖技術(shù)也是實(shí)用的、舉個(gè)例子，假定您是一位種植玉米的農(nóng)場主，當(dāng)前玉米市場的趨勢正與您的現(xiàn)貨頭寸方向相反（就是說，玉米價(jià)格正在下跌）。這就意味著，作為一個(gè)空頭保值商，您的期貨保值頭寸是盈利的。如果市場上出現(xiàn)了一個(gè)堅(jiān)挺的看漲蠟燭圖反轉(zhuǎn)形態(tài)，并且您確估價(jià)格即將上漲，那么，您也許打算平回一部分保值頭寸、減小保值比例。在某些情況下，及時(shí)了結(jié)一個(gè)盈利的保值頭寸也許有助于改善當(dāng)前的現(xiàn)金狀況。不過話說回頭，絕不可以把保值頭寸視為一種創(chuàng)造利潤的市場策略。

如圖19．1所示，1988年該市場發(fā)生了一輪爆炸式的上沖行情。價(jià)格從6美元飚升到11美元，幾乎翻了一番。1988年年中，在這場上漲行情的頂部附近，蠟燭圖給出了一個(gè)反轉(zhuǎn)信號，即圖示的看跌吞沒形態(tài)。如果我們成一個(gè)頂部反轉(zhuǎn)形態(tài)。根據(jù)西方理論，在這個(gè)頂部反轉(zhuǎn)形態(tài)中，既要求第二根蠟燭線為當(dāng)前趨勢創(chuàng)出新高，也要求它的收市價(jià)低于前一周的收市價(jià)。但是，該吞沒形態(tài)第二天的黑色蠟燭線并沒有形成新高水平。于是，從西方觀點(diǎn)看，這不屬于頂部反轉(zhuǎn)形態(tài)；而從蠟燭圖來看，卻是一個(gè)頂部反轉(zhuǎn)形態(tài)。對于種植大豆的農(nóng)場主來說，當(dāng)這個(gè)看跌的吞沒形態(tài)出現(xiàn)時(shí)，可以利用它作為警告信號，建立一個(gè)空頭保值頭寸，或者在沒有對現(xiàn)貨頭寸進(jìn)行完全保值的憎況下，增加保值的百分比例。

1989年，又有一個(gè)看跌吞沒形態(tài)警示著市場頂部的到來（在這一例中，如果我們采用西方的技十分析工具。也不會(huì)把它看成一個(gè)頂部反轉(zhuǎn)形態(tài)）?？疹^保值商可以利用這個(gè)機(jī)會(huì)，建立保值頭寸。幾周以后出現(xiàn)的窗口，是另一個(gè)看跌的蠟燭圖信號。這個(gè)信號告訴空頭保值商，增加他們持有的空頭保值頭寸（如果他們還沒有100％保值的話）。10月里形成了一個(gè)看漲的刺透形態(tài)，我們可以利用這一信號了結(jié)一部分空頭保值頭寸，減少保值比例。對于尋找機(jī)會(huì)設(shè)立多頭保值頭寸的人來說，可以以這個(gè)刺透形態(tài)為信號，建立保值頭寸。

如圖19．2所示，在1988年9月的最后一周，以及在10月的頭一周，市場上集中發(fā)生了一群看漲的蠟燭圖信號。其中最顯眼的，是一個(gè)看漲吞沒形態(tài)。這兩個(gè)星期同時(shí)也組成了一個(gè)平頭底部形態(tài)。另外，其中的白色蠟燭線是一根堅(jiān)挺的捉腰帶線，并且它的收市價(jià)位于最高點(diǎn)。這根白色蠟燭線還一口氣向上吞沒了之前5根蠟燭線。對于多頭保值商來說，這是一個(gè)很好的信號，既可以借此設(shè)立保值頭寸，也可以增大現(xiàn)有的保值頭寸。

在1989年初，出現(xiàn)了一個(gè)十字孕線形態(tài)（這是一種重要的反轉(zhuǎn)信號），多頭保值者不妨據(jù)此減小保值比例，平回一部分保值頭寸。另一方面，這個(gè)十字孕線形態(tài)是由一根長長的白色蠟燭線和一根十字線組成的。這一事實(shí)可能意味著市場已經(jīng)陷入了困境。正如我們在第八章中所討論的，出現(xiàn)在一根長長的白色實(shí)體之后的十字線，常常是市場頂部的標(biāo)志。

圖19．3所示為原油市場。本例探討了該市場的保值商，如何通過蠟燭圖信號來獲得一個(gè)及早的底部反轉(zhuǎn)信號，然后再利用西方的技術(shù)分析工具對之加以驗(yàn)證，進(jìn)而增持多頭保值頭寸。第一個(gè)嘗試性的底部反轉(zhuǎn)線索，出自7月5日的一根錘子線?？紤]到這根錘子線從前一天的最低點(diǎn)向下跳空，我們就不應(yīng)當(dāng)草率地視之為看漲信號，除非在今后的幾天中還有其它看漲指標(biāo)對它進(jìn)行了驗(yàn)證。下一個(gè)線索，是圖示的看漲吞沒形態(tài)，它為這根錘子線提供了驗(yàn)證信號。與此同時(shí)，這個(gè)吞沒形態(tài)本身也是一個(gè)非常重要的底部反轉(zhuǎn)信號。這是因?yàn)?，其?span lang="EN-US">7月9日的白色蠟燭線不只向上吞沒了前一根蠟燭線，而是吞沒了前兩根蠟燭線。在這個(gè)時(shí)刻，原油市場的最終用戶（即多頭保值商）應(yīng)當(dāng)鄭重地考慮是否建立保值頭寸，或者增持已有的保值頭寸。

接下來的一條線索是，點(diǎn)A、B（所示的價(jià)格低點(diǎn)，沒有得到下半日的動(dòng)力指數(shù)的驗(yàn)證。這就揭示出如下事實(shí)：價(jià)格下跌的速度正在放緩（也就是說，市場向下的動(dòng)力正在減退）。

上面所列舉的各項(xiàng)理由已經(jīng)非常充分地預(yù)示，價(jià)格即將向上反彈。但是，本例還有其它以外的特征。緊接著上述底部反轉(zhuǎn)信號，動(dòng)力指數(shù)向上穿越零線，進(jìn)入了正值區(qū)（請看著箭頭所指處）；就在同一時(shí)刻，根據(jù)傳統(tǒng)的西方技術(shù)分析理論，圖示的下降楔換形也向上突破了上邊界。根據(jù)下降楔形形態(tài)的理論，下一輪上進(jìn)行用的價(jià)格目標(biāo)應(yīng)該在換形的起點(diǎn)處。對于這個(gè)問題，取決于您如何看待這個(gè)楔形形態(tài)的起點(diǎn)。其價(jià)格目標(biāo)既可能設(shè)在6月的高點(diǎn)，即19美元的水平上下，也可能設(shè)在5月18日的高點(diǎn)，即20美元附近。當(dāng)市場向上突破這個(gè)換形形態(tài)時(shí)，我們應(yīng)當(dāng)增持多頭保值頭寸。

從本例中我們可以看到，蠟燭圖技術(shù)能夠比西方技術(shù)分析工具更早地發(fā)出趨勢反轉(zhuǎn)警告信號。此處我們還可以看到，將蠟燭圖技術(shù)同西方的技術(shù)分析方法結(jié)合起來，恰似如虎添翼一般，能夠創(chuàng)造出一種強(qiáng)大的合成工具。相互驗(yàn)證的技術(shù)分析信號越多，那么準(zhǔn)確地揭示趨勢變化的把握也就越大。