自序

    我開發(fā)的工具主要用于比較經(jīng)理人、分析資金曲線、量化風(fēng)險調(diào)節(jié)性能、評估下跌風(fēng)險、評估預(yù)期收益。

    作為一名全職CTA，我遇到了許多無可避免的市場困境，而且得到了有關(guān)運動心理學(xué)在交易環(huán)境中應(yīng)用的難忘教訓(xùn)。心理學(xué)家對“心流”狀態(tài)的研究，可以幫助我們建立一個分析交易者對交易壓力的反應(yīng)框架。

 

第1章 開發(fā)和執(zhí)行交易系統(tǒng)

1. 關(guān)于頂級交易者

    頂級交易者具有為他們的交易承擔(dān)全部責(zé)任的內(nèi)在品質(zhì)。他們成功的基礎(chǔ)是充足的資金和在交易中出人頭地的不可動搖的信念。

    當(dāng)最終出現(xiàn)自己預(yù)期的行情時，擁有足夠的交易資金是非常重要的。在市場困難的狀態(tài)下，頂級交易者使用嚴(yán)格的資金管理規(guī)則和嚴(yán)格的風(fēng)險控制規(guī)則在市場困難時期來保護(hù)自己的資金。

2. 關(guān)于交易系統(tǒng)

    交易系統(tǒng)通常包括入場規(guī)則、出場規(guī)則、風(fēng)險控制規(guī)則和資金管理規(guī)則等。   

一套完善的交易系統(tǒng)應(yīng)該能夠經(jīng)受不同市場環(huán)境的考驗，可以在跨市場和多時間框架的情況下正常工作。這種系統(tǒng)不會對所用的參數(shù)過分敏感。當(dāng)“長”時間（兩年或兩年以上）交易時，業(yè)績可能既不是最差的也不是最好的。

完善的系統(tǒng)不對市場行為做過多的假設(shè)，使用相對較少的變量和參數(shù)，并且不因市場運動而改變其參數(shù)，不會因參數(shù)值的些許變化而引起業(yè)績的急速下滑。在大多數(shù)投資組合中都值得使用這種系統(tǒng)，因為它們是可靠的，另外它們很容易執(zhí)行。

    系統(tǒng)必須將風(fēng)險控制規(guī)則和資金管理算法組合在一起構(gòu)建交易程序。風(fēng)險控制策略指明了每一個信號所產(chǎn)生的合約數(shù)和每筆合約所冒風(fēng)險的數(shù)額。

3. 關(guān)于對交易系統(tǒng)信心

    交易者需要非常強的信念才能在交易過程中堅定不移地執(zhí)行系統(tǒng)，而不去隨意改動參數(shù)。

    那么怎樣才能對系統(tǒng)建立自信呢？首先要了解自己的交易信條；然后交易者必須對自己的測試有信心；接著交易必須有現(xiàn)實的預(yù)期；最后交易者必須使用自己測試的系統(tǒng)交易。

4. 關(guān)于交易執(zhí)行的挑戰(zhàn)

    交易是一種易于出錯的過程，市場很快就會發(fā)現(xiàn)你的交易鏈條中最弱的一環(huán)。市場會不斷創(chuàng)造條件來測試交易者的弱點。交易的另一個問題是回報是變化的，不管是 贏是輸都很難保持平衡。在測試時，大量的數(shù)據(jù)被壓縮在幾個毫秒內(nèi)。而在實際交易時，我們不能使時鐘加速，而必須慢慢等待每一次資金回撤的結(jié)束。所以交易回 報的可變性也會影響到交易者對交易策略的堅持。因此從長遠(yuǎn)來看，系統(tǒng)化交易時具有獲利性的。但是交易者必須明白，只有度過市場的困難期，才可等待有利行情 的到來。系統(tǒng)交易很難長期進(jìn)行，但是如果交易者可以掌控自己的心理問題，那么顯然就已經(jīng)獲得了一種優(yōu)勢。

5. 技術(shù)指標(biāo)

    錢德趨勢指數(shù) = ln(c/c[1]) / (stdev(ln(c/c[1]),L)*sqrt(L))

 

第2章 交易系統(tǒng)設(shè)計原理

    如果一套系統(tǒng)并不反映你的信條，那么你很難堅持使用它。

    我的最重要的五條交易信條：

    （1）我喜歡使用系統(tǒng)交易

    （2）我只喜歡用技術(shù)分析交易

    （3）我喜歡趨勢交易（時間框架自定）

    （4）我喜歡使用止損訂單來控制風(fēng)險

    （5）我喜歡在必要使持倉較長時間（1-100天）

    六大基本規(guī)則：

    （1）交易系統(tǒng)必須有個正值期望，以使他更可能盈利；

    （2）交易系統(tǒng)必須使用較少的規(guī)則，10條或更少；

    （3）交易系統(tǒng)必須有完善的參數(shù)值，以便適用于多個時間周期和市場；

    （4）如果可能的話，交易系統(tǒng)必須允許交易多份合約；

    （5）交易系統(tǒng)必須使用風(fēng)險控制、資金管理和組合設(shè)計；

    （6）交易系統(tǒng)必須是完全機械化的。

    第7條就是必須堅信控制交易系統(tǒng)的交易規(guī)則。

    多合約交易允許我們在交易設(shè)計中加入非線性的元素。

 

第3章 系統(tǒng)設(shè)計的基礎(chǔ)

1. 順趨勢還是逆趨勢

    長期策略易于在趨勢市場中成功，而短期策略易于在區(qū)間市場中成功。

    區(qū)間運動辨識指數(shù)RAVI被定義為7日簡單移動平均與65日簡單移動平均之差占65日簡單移動平均的百分比的絕對值。RAVI小于一定值時市場正在區(qū)間運動；RAVI大于一定值時說明市場正在區(qū)間運動。

    從長遠(yuǎn)看，趨勢跟隨方法比逆勢方法更有可能盈利。隨機震蕩指標(biāo)系統(tǒng)的業(yè)績在低傭金時顯著提高。這個結(jié)果說明如果不得不支付高額傭金，那么逆勢策略就沒有多少吸引力了。

2. 關(guān)于參數(shù)優(yōu)化

    在歷史數(shù)據(jù)上表現(xiàn)很好的參數(shù)很少會在將來創(chuàng)造類似的業(yè)績。最優(yōu)化的主要好處，可能是提高了交易者對某套特殊系統(tǒng)的舒適程度。在一個交易市場上對系統(tǒng)最優(yōu)化對于提高其他市場業(yè)績沒有任何作用。

任何最優(yōu)化演練都有其潛在的益處。第一個益處就是對交易系統(tǒng)不具獲利性時的市場行情的認(rèn)識。對于我們建立的任何規(guī)則,都會發(fā)現(xiàn)產(chǎn)生虧損的市場運動。這是因為市場在觸發(fā)了交易信號之后,卻向相反的方向運動。

第二個益處是理解模型背后的一般性思想。例如,我們可以測試模型是在趨勢市場中獲利還是在無趨勢市場中獲利。我們在設(shè)計這些規(guī)則具有獲利性時,是假設(shè)市場處于特定的行情之中。優(yōu)化練習(xí)使我們檢測自己的假設(shè)是否正確。

第三個益處是理解初始資金管理止損的作用。我們可以量化初始止損的級別,以便獲取主要的利潤。例如,如果止損太過寬松,那么虧損交易就相對較大。相反地,如果止損距啟動頭寸太近,那么就會經(jīng)常止損出場。每筆虧損交易的虧損額較小,但是,隨著虧損交易出現(xiàn)頻率的增高,總資金回撒量將超過初始止損額。

優(yōu)化練習(xí)帶給我們的最大益處是重新加強了交易者對特定交易系統(tǒng)的信任感。從根本上說,交易者能夠完全按照計劃執(zhí)行交易系統(tǒng)是最重要的。所以,交易者們所做的任何測試都可以使他們更好地了解系統(tǒng)的性能,變得對系統(tǒng)的虧損和獲利特性更加適應(yīng),從而幫助他們在實際交易中更加自信地執(zhí)行該交易系統(tǒng)。

3. 初始止損：答案還是問題

如果交易者使用初始止損，就要遵守資金管理規(guī)則，從系統(tǒng)設(shè)計和市場波動性中得出止損的值。一種良好的風(fēng)險控制思想是使用2%的總資金初始止損，然后使用最大不利偏移(英文縮寫為MAE，盈利交易中的最大資金回撒的分布)來為特定的系統(tǒng)選擇止損金額。在計算合約數(shù)目之前，要把MAE與一些對市場波動性的度量關(guān)聯(lián)在一起。于是初始止損有三個標(biāo)準(zhǔn)：資金管理、MAE和波動性。

如果我們在測試自校正系統(tǒng)時不適用初始止損，那么我們可以對入場信號的效率獲得更多的感性認(rèn)識。但是，如果系統(tǒng)不是自校正的，那么在測試時必須使用初始止損，3倍ATR是個不錯的選擇。

最好的交易就是立即具有獲利性的交易，同時也說明只有5%的交易是大型盈利交易，所以交易者應(yīng)該將工作重點放在不要錯過這些交易中。

一個緊湊的止損產(chǎn)生的資金回撤可以大于根本不使用止損產(chǎn)生的資金回撤量。

當(dāng)市場在交易區(qū)間內(nèi)運動時，止損將以更高的頻率被擊中，所以我們應(yīng)該使用一些趨勢度量方法來改變自己的初始止損。

在交易的開始階段，被市場止損提出的風(fēng)險最高。所以在設(shè)置止損時考慮整個市場的波動性是非常有用的。

在系統(tǒng)測試時我們應(yīng)該使用多大的初始止損呢？這取決于我們使用的數(shù)據(jù)類型和系統(tǒng)設(shè)計的種類。如果使用基于系統(tǒng)設(shè)計的固定止損，那么就使用寬松的止損。如果對于每筆交易設(shè)置的止損不同，那么就要求交易者掌握設(shè)置止損的精妙藝術(shù)。在設(shè)置止損時考慮整個市場的波動性是非常有用的。

4. 你的設(shè)計有風(fēng)險控制嗎？

跟蹤止損是用來控制資金波動性和保護(hù)利潤的一種常見方法。如果我們正在使用對趨勢變化反應(yīng)比較慢的長期系統(tǒng),那么這種止損將會使我們的資金曲線變得平滑。

我們可能需要一個濾網(wǎng)，如果交易出現(xiàn)虧損的話就在入場五日內(nèi)出場。

5. 謹(jǐn)慎對待數(shù)據(jù)

    連續(xù)合約可能會低估交易數(shù)目，并高估獲利與虧損比和交易持續(xù)時間。

6. 業(yè)績評估

    一個簡單的比值是恢復(fù)因子（RF）。RF是凈利潤比最大日內(nèi)資金回撤的絕對值。

    另一個有用的值是調(diào)整后的毛利潤。其中最大單筆盈利的利潤從毛利潤中剔除掉。

7. 交易策略的穩(wěn)定性

    尋找過度擬合的線索，如高比例的盈利交易或者大數(shù)目的連續(xù)虧損交易。

    另一種需要檢查的異常情況是，在給定測試周期上單筆交易獲利占凈利潤的40%或更多，或者日內(nèi)資金回撤超過最大單筆虧損。超大的盈利交易在3-10年，或更長的時間里可能只出現(xiàn)一次，如果考慮交易那種市場的利潤，系統(tǒng)的性能便會被高估。

    多市場測試時，系統(tǒng)最少應(yīng)該在10個不相關(guān)的市場上具有獲利能力。

    完善系統(tǒng)的最小度量標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)為30SMY，其中系統(tǒng)在至少10個市場上在3年的時間里具有獲利性。另一個度量標(biāo)準(zhǔn)，是在所有市場中最大單筆虧損額總是小于預(yù)先制定的限制。

8. 設(shè)計問題—入場和出場策略

入場設(shè)計問題

技術(shù)型入場的基礎(chǔ)是市場產(chǎn)生的數(shù)據(jù),比如價格、成交量、持倉興趣和交易委托。每種入場策略必須符合一條或多條標(biāo)準(zhǔn)才產(chǎn)生買進(jìn)或賣出信號。每個入場策略必須解決四個常規(guī)的設(shè)計問題:靈敏度、選擇度、敏感度和耐受度,統(tǒng)稱為4S。

1. 靈敏度。靈敏度越高，市場運動和實際入場信號之間的延遲時間越短。

2. 選擇度。選擇度越高，系統(tǒng)的盈利因子越大。選擇性系統(tǒng)一般交易頻率較低。

3. 敏感度。入場策略越完善，它對噪聲的敏感度越低。

4. 耐受度。交易策略的耐受度越高,它可以應(yīng)用的投資組合就越廣泛,它的獲利性就越容易長期保持。

趨勢跟隨策略的4S評價：

1.靈敏度：可以通過使用不同長度或不同數(shù)據(jù)類型的移動平均來改變。

2.選擇度：可以通過增加移動平均的長度來增加。

3.敏感度：在所有的長度上都較低,即便是隨機選擇的長度也不容易錯過主要趨勢。     

4.耐受度：可以用于多元化市場投資組合。

逆勢策略的4S評價：

1.靈敏度：一般較高，可以在市場極值出現(xiàn)的當(dāng)日檢測出該極值。

2.選擇度：相對較低，因市場和時間周期的變化而產(chǎn)生較大變化。

3.敏感度：相對較高，關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點不容易一直被捕捉到。

4.耐受度：相對較低，只適用于少數(shù)市場。

突破策略的4S評價：

1.靈敏度：較高，可以立即檢測到市場的極值。

2.選擇度：通過增加時間周期或使用復(fù)雜定義，可以得到提高。

3.敏感度：中等，根據(jù)時間周期的不同，失敗突破產(chǎn)生的概率從30% ~ 70%不等。

4.耐受度：較高，可適用于廣泛的多元化投資組合。

基于形態(tài)系統(tǒng)的4S評價：

1.靈敏度：較高，可以立即檢測到一些形態(tài)。

2.選擇度：一般較低，不可系統(tǒng)化地修改。

3.敏感度：較高，易受隨機失敗的影響。

4.耐受度：較低，一般只適用于選擇的市場。 

出場設(shè)計問題 

在設(shè)計出場策略時,我們所做的任何權(quán)衡還會有其他的相關(guān)問題,比如滲漏性、貶值性、振動性和完善性。

1. 滲漏性：未平倉利潤損失是出場太慢的代價。

2. 貶值性：出場太快的代價。

3. 振動性：出場前市場波動性的容許量。

4. 完善性：當(dāng)面對多變的市場行情時，策略的穩(wěn)定性。

基于時間的出場策略

滲漏性：出場前的交易利潤損失相對較低,易受快速反轉(zhuǎn)的影響。

貶值性：相對較高,趨勢可能繼續(xù),需要重新入場,重新調(diào)整頭寸規(guī)模。

振動性:相對較低,在市場進(jìn)入反轉(zhuǎn)前的波動期之前出場。

完善性:相對較低,通常為市場專用型,經(jīng)常需要校正。

基于價位的出場：獲利目標(biāo)

該價格目標(biāo)可以是固定金額的，也可以是與市場波動性相關(guān)的量。

滲漏性：出場前的交易利潤損失相對較低,易受不良執(zhí)行的影響。

貶值性：相對較高,趨勢可能繼續(xù),需要重新入場,重新調(diào)整頭寸規(guī)模。

振動性：相對較低,在市場進(jìn)入反轉(zhuǎn)前的波動期之前出場。

完善性：相對較低,通常為市場專用型,經(jīng)常需要校正。

基于價位的出場：跟蹤止損

常見的幾種是：定額止損、資金百分比止損、價格通道止損、圖表形態(tài)止損、持倉利潤回調(diào)百分比止損和波動性止損等。

滲漏性：出場前的交易利潤損失相對較高,易受不良執(zhí)行的影響。

貶值性：相對較低,出場可以產(chǎn)生于趨勢反轉(zhuǎn)被確認(rèn)之后。

振動性：相對較高,可以吸收較大的市場波動而不出場。

完善性：相對較高,可以用于廣泛的市場和時間周期。

 

第四章  開發(fā)新的交易系統(tǒng)

1. 一套簡單的趨勢跟隨系統(tǒng)——65SMA-3CC系統(tǒng)

為了提高趨勢判斷的準(zhǔn)確性，65SMA-3CC系統(tǒng)需要3個連續(xù)的收盤價(3CC)高于或低于65日SMA(65SMA)來決定趨勢已經(jīng)改變。

讓我們對該入場信號進(jìn)行一下嚴(yán)格測試，目的是判斷65SMA-3CC系統(tǒng)的入場是否比隨機入場要好。我們按照李布和盧卡斯的方法來測試入場信號。測試時，在第n天收盤時出場，不適用止損，也不考慮滑點和傭金的影響，盈利交易的比例應(yīng)該一直大于55%。

對于每一個市場我們不得不設(shè)置不同的定額止損，但可以使用相同的波動性止損。需要注意的是，對于波動性止損，實際止損金額是隨著時間變化，所以必須保證該止損處于為風(fēng)險控制所設(shè)置的總金額限制之內(nèi)。

改進(jìn)措施：止損、濾網(wǎng)、添加出場規(guī)則。

學(xué)會使用最大有利和不利偏移、交易的頻率分析以及基于波動性的初始止損。

2. 一套只用于做多的基于價格模型的系統(tǒng)——CB-PB系統(tǒng)（通道會跳策略）

    它的特點是滿足了我們低風(fēng)險進(jìn)入多頭交易的需要，我們可以使用多合約的交易策略來提升系統(tǒng)的性能。另一種方法就是增加濾網(wǎng)減少交易次數(shù)。

3. 一套尋求趨勢、度量趨勢強度的系統(tǒng)——ADX爆發(fā)趨勢尋求系統(tǒng)

    為了減小指數(shù)中的噪聲，我們需要做一定量的平滑處理，而這種平滑處理通常會使指數(shù)反應(yīng)遲鈍。

4. 一套自動模式切換系統(tǒng)——順勢一逆勢系統(tǒng)

如果ADX高于其18日SMA，那么市場正在做趨勢運動，我們將在新的高點買入，并在新的低點賣出。反之，如果ADX低于其18日SMA，我們將在新的高點賣出，并在新的低點買入。

 T-AT系統(tǒng)的優(yōu)缺點，第一，它不適用于所有市場；第二，它會產(chǎn)生大量的交易信號。該交易策略需要交易者具有極好的風(fēng)險控制和嚴(yán)格的執(zhí)行紀(jì)律。

5. 一套用于相關(guān)市場的場間系統(tǒng)——黃金一債券系統(tǒng)

在分析品種間關(guān)系的時候有幾個難點。第一個問題是弱相關(guān)市場的因所關(guān)系具有時間上的滯后。第二個問題是每個市場都有自身的供需力量，他們通常會扭曲正常的品種間關(guān)系。第三個問題是每個市場的內(nèi)在技術(shù)行情。

對于傳統(tǒng)的單市場系統(tǒng)，我們可以用品種間信號作為出場策略。

6. 一套用于抓取底部的系統(tǒng)——底部釣魚系統(tǒng)

針對特定市場行情特征開發(fā)的策略。

如10MA下穿11日MA，在收盤時買進(jìn)；如10MA上穿11日MA，在收盤時賣出；

模型規(guī)則如下：

（1）一個20日底部已經(jīng)在最近5天內(nèi)形成；

（2）今天的高低價差大于X，對于保守型交易X等于4，對于冒險型交易X等于1；

（3）今天的收盤減去開盤價大于Y，對于保守型交易Y等于3，對于冒險型交易Y等于0；

（4）如果規(guī)則123都為真，那么在下個交易日收盤時買進(jìn)；

（5）在交易的第20日收盤時退出；

（6）每份合約的初始資金管理止損等于2000美元。

7. 一套用于逐漸增大倉位規(guī)模的系統(tǒng)——超常機會系統(tǒng)

理論上當(dāng)市場呈現(xiàn)超常機會時，我們應(yīng)該努力增加倉位規(guī)模。

超常機會的定義比較簡單。使用一條50日MA，并在他的兩側(cè)畫出3%的交易帶。當(dāng)7日MA向上或向下穿越交易帶時，我們便認(rèn)為超常市場機會產(chǎn)生了。

出場策略：在交易的第20日收盤時出場是一個簡單而又良好的策略；另一種出場策略是當(dāng)7日MA返回交易帶時了結(jié)該交易。

 

第5章 開發(fā)交易系統(tǒng)的變化版本

根據(jù)著名的交易系統(tǒng)開發(fā)適合自己的新版本交易系統(tǒng)，我們可能得到一種獲勝的優(yōu)勢。我并不是建議使用某種特定的思想交易，而是試圖激發(fā)交易者的創(chuàng)造性。改進(jìn)現(xiàn)有系統(tǒng)的重點在于每個變化版本如何改變原交易系統(tǒng)的架構(gòu)和它對市場數(shù)據(jù)的反應(yīng)。

帶有跟蹤止損的收盤價通道突破系統(tǒng)（回顧指定天數(shù)）

帶波動性出場的收盤價通道突破系統(tǒng)

使用20點屏障的通道突破（最高點加20點，最低點減20點）

帶內(nèi)部波動性屏障的通道突破（最高點減波動性，最低點加波動性）

ADX的趨勢比其絕對值更有用。

對于使用變合約資金管理策略來說，回調(diào)類低風(fēng)險入場是理想的選擇。

長傳是一種5棒底部捕捉形態(tài)，它與市場在雙重底附近的運動有關(guān)。一般的說法就是底部市場探測器。

一旦我們知道變化版本的測試結(jié)果與參考系統(tǒng)相比具有統(tǒng)計學(xué)顯著性，我們就可以評估它們是否符合我們的交易風(fēng)格。使用這種方法我們就可以開發(fā)出一個大型的交易系統(tǒng)集合。

 

第6章 資金曲線分析

1.簡介

隨著時間的消逝，只有資金曲線會為我們提供交易系統(tǒng)性能的完整連續(xù)的圖像。我們每天的設(shè)計決策將如何影響業(yè)績，普通的測試總結(jié)只能給出極少的信息。所以在理解我們的決策對資金曲線變化產(chǎn)生的影響之前，我們的系統(tǒng)設(shè)計都是不完整的。

2. 度量資金曲線的“平滑度”

線性回歸分析的輸出之一是殘差平方和(RSS)。RSS是每個點上實際數(shù)據(jù)和擬合回歸線之間垂直距離的平方的總和。下一步是用數(shù)據(jù)點總數(shù)減2后除RSS，然后求平方根，計算出標(biāo)準(zhǔn)誤差。標(biāo)準(zhǔn)誤差度量的是平滑度。如果
所有點都恰好落在擬合回歸線上，那么RSS便為0，標(biāo)準(zhǔn)誤差也為0，這便是資金曲線的極限平滑度。

注意線性回歸方法可以用于任意長度的時間框架和任意資金曲線。標(biāo)準(zhǔn)誤差提供了一種通用的、一致的和強有力的平滑度測量方法。

只有曲線間存在負(fù)相關(guān)性時，兩條或多條資金曲線的合成SE才比單條曲線的SE小。

我們可以將多元化主題推廣到在相同的市場上使用多套系統(tǒng)。如果這些系統(tǒng)是負(fù)相關(guān)的，那么資金曲線將變得更加平滑。如果這些系統(tǒng)具有正協(xié)方差，那么總的標(biāo)準(zhǔn) 誤差將增加。當(dāng)然，如果所有系統(tǒng)都具有獲利性，那么斜率也將增加。注意斜率和平滑度是不相關(guān)的，所以，增加斜率并不意味著會增加曲線的平滑度。

我們可以將基于線性回歸的分析推廣到計算系統(tǒng)的回報風(fēng)險比，方法是計算斜率與標(biāo)準(zhǔn)誤差之比。在相同的數(shù)據(jù)集上對不同系統(tǒng)進(jìn)行比較時，這是一種快速、可靠的方法。

3. 出場策略和投資組合策略對資金曲線的影響

通過將不同邏輯的交易系統(tǒng)組合用于同一市場，可以提高回報/風(fēng)險比。

具有正協(xié)方差的系統(tǒng)組合將增加SE，降低平滑度。現(xiàn)在便加入了一個復(fù)雜的因素，我們不知道系統(tǒng)間的協(xié)方差在未來會如何變化。所以，單純將各種系統(tǒng)組合后用于同一市場不一定會增加資金曲線的平滑度。

我們可以證明，向一個投資組合中添加更多市場不會增加平滑度，除非市場之間是負(fù)相關(guān)的。

當(dāng)我們改變出場策略，在相同市場上使用不同的系統(tǒng)組合或不同市場的組合上使用不同的系統(tǒng)時，資金曲線的SE都不會自動減小。但是，改變?nèi)雸霾呗詴?/span>SE產(chǎn)生明顯的變化。該結(jié)論，與多元化投資將給出比較平滑的資金曲線是有一點相悖的。

4. 月資金變化的分析

線性回歸方法沒有顯示出系統(tǒng)在1個月、2個月或3個月的時間里虧損了多少錢，也沒有反映最大累積虧損。我們還希望知道盈利月占總月數(shù)的百分比，以及添加特 定市場或改變投資組合時資金曲線是否會變得更加平滑。另一條有用的信息是，系統(tǒng)從連續(xù)虧損中恢復(fù)過來的速度(用資金曲線上新的高點之間的月數(shù)來度量)怎 樣。

我們從資金分析中收獲的另一條重要信息是獲利時間間隔的百分比。這將以月為單位告訴我們連續(xù)盈利月所占的百分比，是一種對系統(tǒng)性能非常有用的度量。

把不同的市場組合在一起，希望增加獲利間隔的百分比時，我們應(yīng)該仔細(xì)分析一下每個市場的獲利間隔百分比。度量多元化過程成功與否的一種好方法是看獲利間隔的百分比是否在不斷增加。此處的多元化包括多市場、多交易系統(tǒng)和多種資金管理策略。

    改變出場策略似乎常常是降低每月的業(yè)績。所以，在下一小節(jié)中，我們將嘗試通過改變系統(tǒng)設(shè)計來獲得更為平滑的資金曲線。

5. 濾網(wǎng)對資金曲線的影響

因為虧損主要來自整固區(qū)的入場，所以濾網(wǎng)的主要目的便是濾除一些不具獲利性的入場。代價可能是進(jìn)入趨勢較遲，損失部分利潤。

些計算結(jié)果間接表明，濾網(wǎng)可以產(chǎn)生更加平滑的資金曲線。所以，我們還應(yīng)該在投資組合級上評估改變?nèi)雸?br> 策略對資金曲線產(chǎn)生的影響。

6. CTA的盈利模型

    CTA-20、CTA-23、CTA-27和CTA-31似乎都對長期趨勢跟隨策略情有獨鐘，而投資組合的差異似乎可以用來解釋他們之間相關(guān)性的差異。

    理解CTA之間的相關(guān)性還需要關(guān)于他們投資組合的詳細(xì)信息。在沒有這種信息的情況下，我們使用簡單趨勢跟隨系統(tǒng)來得出子板塊盈利。這種盈利被合成到CTA盈利的統(tǒng)計學(xué)顯著性模型中，我們就可以構(gòu)建更完善、更有效的投資組合。

7. 穩(wěn)定的資金經(jīng)理等級評定

開發(fā)一個對盈利產(chǎn)生過程(RGP)的性能進(jìn)行等級評定的穩(wěn)定程序是相當(dāng)有趣的工作。這種等級評定主要用來構(gòu)建有效的投資組合，獲取更大的利潤。

隨著時間的過去，市場中的這些變化將反映在風(fēng)險調(diào)整后業(yè)績的變化中。因為大多數(shù)CTA都在持續(xù)研究新的交易思想，所以投資組合和RGP一般也會隨著時間變 化——對于一些CTA來說這一過程較慢，而對于另一些CTA來說則非常迅速。這使得長期業(yè)績比較更加復(fù)雜化。另外，如果CTA同時選擇改變杠桿，那么業(yè)績 變化甚至?xí)蟆?/span>

我們可以根據(jù)風(fēng)險調(diào)整后的盈利使用盈利效率來比較相對業(yè)績。盈利效率被定義為平均月盈利與這些盈利的標(biāo)準(zhǔn)偏差的比值。

在測試周期上的等級評定將根據(jù)風(fēng)險調(diào)整后的業(yè)績把投資組合滾向業(yè)績最佳的CTA。

8. 鏡子，墻上的鏡子......

    對過去業(yè)績的評價，不管是真實的還是模擬的，都是投資組合設(shè)計和系統(tǒng)開發(fā)的一個重要部分。分析的重點常常集中在使用月數(shù)據(jù)分析盈利產(chǎn)生過程或交易經(jīng)理的資金曲線。

9. 盈利規(guī)格化

假設(shè)我們正在一個行情超棒的月的月底比較兩個RGP或兩位經(jīng)理人。第一個問題是確定在這個月中哪一位的業(yè)績比預(yù)計的要好；第二個問題是在過去的一個季度上盈利是否與使用的杠桿相一致；第三個問題是該盈利是否與先前盈利的形式相一致。

我們需要一個度量標(biāo)準(zhǔn)來度量最近這個月(或者要研究的那個月)的業(yè)績。任意選擇末尾⒛個月月盈利的標(biāo)準(zhǔn)偏差(Std24)作為將盈利規(guī)格化的標(biāo)準(zhǔn)，這24個月不包括最近這個月或者要研究的那個月。

規(guī)格化盈利 = 月度盈利 / Std24

根據(jù)規(guī)格化盈利比較CTA更有實際意義。因為它通過調(diào)整枉桿使指定周期上計算出的月盈利的標(biāo)準(zhǔn)偏差相等，很容易將CTA置于平等地位上進(jìn)行比較。

10. 風(fēng)險調(diào)整后業(yè)績的度量方法

一類定量業(yè)績度量方法是計算風(fēng)險調(diào)整后盈利。

對夏普比率的批評，包括對受不斷增加的杠桿操縱的敏感性，在解釋負(fù)值方面的含混性，以及傾向于穩(wěn)定盈利的偏見性。夏普比隨著時間的發(fā)展會偏愛穩(wěn)定的盈利， 而非收益產(chǎn)生爆發(fā)的獲利程序(即上側(cè)波動性較高的程序)。在設(shè)計夏普比時使用標(biāo)準(zhǔn)偏差的另一結(jié)果是，因為標(biāo)準(zhǔn)偏差的計算對盈利實現(xiàn)的時間順序不敏感，所以 夏普比不能區(qū)分間歇性虧損和連續(xù)虧損。

11. 風(fēng)險調(diào)整后業(yè)績的度量方法的比較 

12. 未來業(yè)績控制圖表

利用統(tǒng)計學(xué)的中心極限定理來實現(xiàn)預(yù)測目標(biāo)。

13. 小結(jié)

回歸分析中的標(biāo)準(zhǔn)誤差是對資金曲線平滑度一種很好的度量標(biāo)準(zhǔn)。比較平滑的資金曲線擁有較小的標(biāo)準(zhǔn)誤差。

我們看到，產(chǎn)生“平滑”資金曲線的一些常見方法并非每次都奏效。我們測試的大部分出場策略都沒能使SE下降超過20%，但是卻造成了實質(zhì)性的利潤損失。在 不同市場或系統(tǒng)上的多元化也使標(biāo)準(zhǔn)誤差增加。我們還分析了每月資金變化，以驗證這些發(fā)現(xiàn)。只有入場規(guī)則的變化給出了比較平滑的資金曲線。

我們構(gòu)造了CTA盈利模型，并且證明可以通過簡單趨勢跟隨模型在期貨市場子板塊上的盈利來解釋他們的盈利。這種方法使我們能更深入地理解CTA之間的相互 關(guān)系，并幫助我們建立完善的投資組合。選擇投資組合的過程進(jìn)一步得到開發(fā)穩(wěn)定資金經(jīng)理等級評定程序的幫助，這是該領(lǐng)域現(xiàn)有方法的一次重要改進(jìn)。風(fēng)險調(diào)整后 業(yè)績的度量方法可能會幫助我們縮小投資組合的選擇范圍。

本章內(nèi)容表明，分析資金曲線使我們獲得了對系統(tǒng)設(shè)計的寶貴洞察，這是在業(yè)績總結(jié)中得不到的。所以，如果沒有分析資金曲線，系統(tǒng)開發(fā)工作就沒有完成。

 

第7章 資金管理思想

不良資金管理會破壞優(yōu)良的系統(tǒng)。

1. 簡介

2. 破產(chǎn)風(fēng)險

3. 相互影響：系統(tǒng)設(shè)計和資金管理

4. 預(yù)測資金回撤

5. 盈利或虧損后調(diào)整倉位規(guī)模

6. 實際業(yè)績記錄的資金回撤深度

7. 預(yù)測資金回撤的持續(xù)時間

8. 預(yù)測未來盈利

9. 錢德舒適區(qū)域

10. 應(yīng)對資金回撤

11. 改變波動性的度量尺度

12. 杠桿的校正

13. 盈利效率的基準(zhǔn)

14. 無效多元化

15. 比較資金經(jīng)理

16. 股票市場和共同基金中的風(fēng)險與回報

17. 小結(jié)

對于大多數(shù)交易者來說，每個信號交易固定數(shù)量合約的策略是一種合理的選擇。通過在虧損交易之后建倉，可以獲得比較平滑的資金曲線。

資金回撤的持續(xù)時間可以使用指數(shù)分布進(jìn)行預(yù)測，或者使用資金回撤串或資金回撤周期持續(xù)時間的標(biāo)準(zhǔn)偏差的3倍來作為預(yù)測標(biāo)準(zhǔn)。他們是預(yù)測未來業(yè)績兩個關(guān)鍵方面的非常有價值的工具。

區(qū)分系統(tǒng)業(yè)績的關(guān)鍵因素是他們對橫盤市場的反應(yīng)。

如何應(yīng)對資金回撤的難題？在資金回撤其內(nèi)辨識低風(fēng)險入場點的方法？改變波動率度量尺度？對杠桿的校準(zhǔn)？

 

第8章 數(shù)據(jù)的隨機化處理

本章介紹一種生成合成數(shù)據(jù)的新方法，它可以生成無限量的數(shù)據(jù)用來作系統(tǒng)測試。這種新方法叫做數(shù)據(jù)的隨機化處理，幫助我們克服期貨市場上數(shù)據(jù)量相對較少的限 制。數(shù)據(jù)的隨機化處理可以產(chǎn)生新的價格區(qū)間和新的價格形態(tài)，這對于在最廣泛的市場運動區(qū)間內(nèi)測試是必須的。這是真正的樣本外測試。（例：用7年長度的瑞士 法郎連續(xù)合約來產(chǎn)生56年的合成數(shù)據(jù)）

1. 關(guān)于自己的系統(tǒng)，我們真正希望理解什么

對于自己的系統(tǒng)我們真正希望了解的是它在未來的表現(xiàn)如何。由于不能預(yù)見未來，所以一種比較好的選擇是在許多“模擬”未來市場運動的數(shù)據(jù)集上測試系統(tǒng)。然后，對這些結(jié)果求平均值就可以得到對未來盈利和資金回撤的合理評估。（標(biāo)準(zhǔn)偏差對于預(yù)測未來資金回撤是非常有用的。）

作為交易者，我們還希望獲得一種感覺，那就是系統(tǒng)的設(shè)計思想在不同市場上工作時究竟有多好。系統(tǒng)設(shè)計方法的舒適水平甚至比業(yè)績數(shù)字更有價值，因為我們可以 毫不猶豫地執(zhí)行一套熟悉的系統(tǒng)。獲得這種自信的方法之一是在許多不同的數(shù)據(jù)集上測試該系統(tǒng)，于是我們可以經(jīng)歷，至少是間接地經(jīng)歷許多不同的市場環(huán)境，然后 我們就可以更好地理解系統(tǒng)性能在這些市場上的變化。

2. 歷史數(shù)據(jù)是序幕：放回抽樣

自舉法的思想是對一些試驗結(jié)果進(jìn)行放回抽樣，以得到我們所感興趣的量的統(tǒng)計分布。舉例說明，對于來自一套交易系統(tǒng)的200個交易結(jié)果，我們使用放回抽樣產(chǎn)生不同的輸出結(jié)果，然后對這些數(shù)據(jù)進(jìn)行平均，便得出未來交易結(jié)果的一個分布。

合成數(shù)據(jù)有一個重要的局限性。由于我們使用的是放回隨機抽樣方法，所以我們的形態(tài)不代表實際市場行為。

3.小結(jié)

數(shù)據(jù)的隨機化處理提供了一種測試系統(tǒng)的新方法，使系統(tǒng)測試可以在許多不同的市場行情上進(jìn)行。我們可以在這種模擬測試中觀察系統(tǒng)模型的表現(xiàn)，對于系統(tǒng)的運作獲得更多的自信，并且學(xué)習(xí)如何識別系統(tǒng)的失效。

 

第9章 執(zhí)行一套交易系統(tǒng)

     在執(zhí)行交易系統(tǒng)之前，交易者必須處理幾個問題：第一，系統(tǒng)測試不會解決所有的問題；第二，交易者在開始交易時必須理解一些自己與市場間的交互問題；第三，還需注意其它一些關(guān)鍵問題，比如風(fēng)險控制和資金管理；最后，交易者需要一項工具來組織自己的交易。

1. 測試的問題

    雖然交易產(chǎn)生于情緒的“高壓鍋”中，但是測試卻是在情緒真空中完成的。

    交易是一種可獲得的技能。獲得并維持一種新技能的唯一方法就是堅持不懈的重復(fù)。交易者需要更多的工具來突破這些存在于系統(tǒng)設(shè)計和測試中的限制。

2. 你相信自己的系統(tǒng)嗎？

    市場將竭盡所能地運用各種方式挑戰(zhàn)交易者對交易系統(tǒng)的忠誠度。市場使用著名的戰(zhàn)爭格言: “用貪婪引誘他們,用混亂征服他們。”市場不斷創(chuàng)造新的圖表形態(tài)，以擾亂我們的分析。除非我們對自己的系統(tǒng)絕對忠誠，否則市場很快就會令我們不知所措。市場促使我們忽略交易信號，更改交易計劃、放寬系統(tǒng)規(guī)則、發(fā)明新的
例外，其他都是以“提升業(yè)績”為借口。提升系統(tǒng)設(shè)計的唯一方法是嚴(yán)密的歷史測試和模擬交易。任何未經(jīng)測試的偏離都只能帶來短期的滿足，但是都會嚴(yán)重?fù)p害系統(tǒng)的長期性能。

    如果交易者不信任自己的系統(tǒng),那么市場很快就會促使他偏離自己的系統(tǒng)?！┙灰渍咂x系
統(tǒng)，那么就是在使用一套未經(jīng)測試的系統(tǒng)，所有投資都處于不可控制的狀態(tài)。當(dāng)然，交易者可能會問，為什么要堅持使用一套測試過的系統(tǒng)？答案見下一部分。

3. 時間是我們的盟友

    市場給予我們利潤，市場又把它們帶走了。我們應(yīng)該認(rèn)識到，在所有的市場中都有比較容易賺錢的一些時間周期，而在另一些時間周期上大部分系統(tǒng)都顯示虧損。作 為系統(tǒng)交易者，我們的目標(biāo)是挺過不獲利周期，從而在獲利的時間周期中賺錢。主要的是，風(fēng)險控制策略、資金管理經(jīng)驗和整個系統(tǒng)設(shè)計都將在決定我們度過困難市 場行情的能力時扮演重要角色。因此交易時要高瞻遠(yuǎn)矚，記住當(dāng)前的交易只是許多交易中的一筆，不必對每筆交易都過分在意。

4. 無例外規(guī)則

    確保長期成功的一個好方法便是嚴(yán)格跟隨系統(tǒng)，毫無例外。如果需要破例，就把例外情況寫下來，然后進(jìn)行徹底的測試，而不能僅憑直覺。如果交易者想放棄自己的系統(tǒng)，這或許意味著對系統(tǒng)不適應(yīng)，應(yīng)該做更多的測試和微調(diào)。

    只有4%的交易為“本壘打”，正是這些交易使得投資組合業(yè)績不同。如果交易者一直偏離自己的系統(tǒng)，很難說不會在給定時期內(nèi)錯過所有重要交易。無例外策略是必要的，還有另一個原因：可追溯性，將在下一部分進(jìn)行討論。

5. 全程可追溯性

   如果我們的交易不具有追溯性,就很難監(jiān)控系統(tǒng)的執(zhí)行，于是會丟失可以提升交易水平的寶貴信息。如果我們有良好的記錄，在更正錯誤時就相對容易些。

6. “保證”在主要趨勢入場

    從長遠(yuǎn)來看，對總體業(yè)績形成巨大影響的交易不超過5%。只要錯過幾筆較大的交易，就會使總體業(yè)績嚴(yán)重下降。我們的入場方法和交易執(zhí)行應(yīng)該將重點放在確保在主要趨勢的入場上。如果我們在某個市場中沒有頭寸，那么該市場中似乎更容易出現(xiàn)一輪主要趨勢。

    最大的滑移價差不是源自市場，而是源自交易者本身。所以，我們應(yīng)該從源頭上控制滑移價差，無例外策略將幫助我們從源頭上降低滑移價差。

7. 賬戶啟動

    假設(shè)我們正在使用一套機械系統(tǒng)交易20個市場。第一個問題是如何使加入的交易與系統(tǒng)已有頭寸相匹配。首選方案是盡快建立所有頭寸，并用當(dāng)前的波動性度量它 們。如果系統(tǒng)交易頻率不高，我們可能不希望等待下一個信號。立即建立頭寸的另一個原因是捕捉當(dāng)前價格運動的剩余部分。有其他幾種方法來解決這一問題：第 一,可
以只交易一份合約，而非多份合約。第二，可以逐級建倉。

8. 風(fēng)險控制

    我們的風(fēng)險控制策略可以是每天下一張止損訂單，每個新頭寸也是如此。圍繞市場關(guān)聯(lián)性和波動性，我們還可以使用更復(fù)雜的策略。關(guān)鍵是一直控制自己的風(fēng)險。風(fēng)險控制和資金管理要同時使用。使用良好的資金管理規(guī)則可以合理限制倉位規(guī)模并提升多元化水平。

9. 你有計劃嗎

    我們的交易計劃應(yīng)該清楚地說明將如何交易。必須指明市場、合約數(shù)量、訂單類型、入場規(guī)則、出場規(guī)則和風(fēng)險控制規(guī)則。發(fā)揮自己的想象力，設(shè)想出關(guān)于交易的好場景和壞場景，然后制定詳盡的計劃幫助自己應(yīng)對多變的市場。

10. 如何監(jiān)控計劃的執(zhí)行

    度量系統(tǒng)執(zhí)行無偏性的一個好方法是每天做好交易記錄。如果我們的確希望偏離自己的系統(tǒng)，那么寫下詳細(xì)的理由，然后進(jìn)行嚴(yán)格的測試。這是確保業(yè)績的長期一致性的最好方法。

    專注于交易的最好方法是將分析過程與交易過程分開。

11. 運動信息學(xué)在交易中的應(yīng)用

    第一條重要思想是運動員和交易者都必須對自己的成績負(fù)責(zé)。交易者必須有責(zé)任做出改進(jìn)，以提升自己的交易業(yè)績。心理學(xué)家已經(jīng)發(fā)明了一種歸因理論，該理論對運動員自我認(rèn)為的成功或失敗的廣泛因素做了描述，基礎(chǔ)是被稱為控制點(locus of control)的研究。

    成功的交易者該為自己的收益和虧損承擔(dān)全部責(zé)任，而且應(yīng)該專注于理解自己的任務(wù)(價格運動中的趨勢)，提升市場分析的技術(shù)(能力)，對交易細(xì)節(jié)全神貫注(努力)。

    運動心理學(xué)中另∵條重要思想是目標(biāo)設(shè)定。

   

    這項分析表明，交易者需要成為內(nèi)部歸因者，全神貫注于在自己控制范圍之內(nèi)的那些因素，比如交易技術(shù)
和A2D(專注細(xì)節(jié))。他們應(yīng)該交易測試的內(nèi)容，并測試交易的內(nèi)容，目的是提升技能水平和增加對交易系統(tǒng)和交易方法的自信。他們應(yīng)該使用第7章中討論的風(fēng) 險控制策略，特別是錢德舒適區(qū)域，以準(zhǔn)備好應(yīng)對資金回撒，并管理自己的期望。市場來來往往，變化無常，但交易者卻必須一直堅持下去。

   
12. 用大腦和心臟一起交易

    每位交易者都有一個分析器官(大腦)和一個感情器官(心臟)。一套合適的系統(tǒng)應(yīng)該同時滿足交易者個性的這兩個方面。開始使用一套系統(tǒng)交易時，我們便面對兩 個期望。一個是統(tǒng)計學(xué)期望。另一個是對系統(tǒng)的心理期望。如果這兩個期望不一致，那么在使用這套令人反感的系統(tǒng)時肯定不會快樂。

    交易者應(yīng)該檢查下列因素的一貫性:獲利目標(biāo)、時間窗口、數(shù)學(xué)期望和心理期望。

    在數(shù)學(xué)期望和心理期望之間可能存在許多矛盾。數(shù)學(xué)期望能夠涵蓋2到3年的數(shù)據(jù)，但心理期望只能涵蓋2到3個月的數(shù)據(jù)。心理期望可能非常復(fù)雜，不能用一個數(shù) 字來代表。最壞的情況下，系統(tǒng)具有正的數(shù)學(xué)期望，但心理期望卻為負(fù)。此時我們的大腦與心臟不一致，難以避免的緊張情緒使該系統(tǒng)的成功交易成為不可能。
    交易者的心理期望可能來自對系統(tǒng)測試結(jié)果不準(zhǔn)確或不完整的理解。交易者應(yīng)該每天定時研究每筆交易的發(fā)展。對平均交易利潤、勝率和平均交易長度感到舒適。還 應(yīng)對初始風(fēng)險控制止損金額感到舒適。如果交易者理解了系統(tǒng)的本質(zhì)。那么每筆交易都會加強他對系統(tǒng)的信心。如果交易者擁有不合理的心理期望。每筆交易都會削 弱他對系統(tǒng)的忠誠度。

    交易者可能希望獲得較大的成功，只有很少的連續(xù)虧損，而有許多令人振奮的大型盈利交易。事實上只有5%的交易會獲利較多，而且會遭受很多次的連續(xù)虧損，并且大部分交易都是徒勞無功的?？梢允褂萌缦滤镜摹?的規(guī)則” (rule of two)來調(diào)整我們的心理期望:
    1.期望連續(xù)盈利筆數(shù)降為預(yù)測結(jié)果的1/2。
    2.期望連續(xù)虧損筆數(shù)為測試結(jié)果的兩倍。
    3.期望利潤為預(yù)測利潤的一半。

    只有大腦和心臟相一致時，我們在交易過程中才感覺舒適。因此有必要花費時間和精力來理解系統(tǒng)的性能，從而使我們的數(shù)學(xué)期望和心理期望協(xié)調(diào)一致。這便是長期制勝的關(guān)鍵所在。

13.小結(jié)

    交易計劃位于交易系統(tǒng)的核心。交易者應(yīng)該監(jiān)控計劃執(zhí)行的一致性，并且盡力提高交易的全程可追溯性。交易者還應(yīng)該遵守交易規(guī)則而的無例外原則。要想獲勝就要用大腦和心臟一起交易。