將有效遏制高定價和“炒新”

　　備受關(guān)注的新一輪新股發(fā)行體制改革方案正式面世，對新股發(fā)行體制進(jìn)行了全面改革，可以說是近年來改革力度最大的一次。而這一系列的“組合拳”，將有效遏制高定價和“炒新”風(fēng)氣。

　　此次改革的一項重要措施，是將新股發(fā)行時機交由發(fā)行人及其承銷機構(gòu)根據(jù)市場情況自主決定，新股發(fā)行節(jié)奏將由市場自主調(diào)節(jié)。應(yīng)該說，此次改革把發(fā)行時點交由企業(yè)自主決定，邁出了市場化的一大步。

　　同時，還提出“積極探索和鼓勵企業(yè)以發(fā)行普通股之外的其他股權(quán)形式或以股債結(jié)合的方式融資”。此前，中國證監(jiān)會還放寬了企業(yè)赴境外上市的門檻，國務(wù)院近期也將擴大“新三板”試點納入今年經(jīng)濟體制改革重點工作，相信這些舉措將有效改變“千軍萬馬過獨木橋”的困境。

　　新股發(fā)行中的“三高”問題一直被各方所詬病。筆者認(rèn)為，市場熱議的新股“三高”實質(zhì)上只是“一高”，即發(fā)行價格高。我們看到，此次對抑制發(fā)行價過高可謂多管齊下。其中的一個突出亮點是推出了一系列打擊高價發(fā)行的措施，具體看，包括新股發(fā)行節(jié)奏由市場調(diào)節(jié)，控股股東、董事和高級管理人員減持股份要和發(fā)行價掛鉤，建立以新股發(fā)行價為比較基準(zhǔn)的上市首日停牌機制壓縮二級市場炒作空間等。

　　新股發(fā)行價格問題，必須由市場去約束。我們看到，本輪改革將定價權(quán)交還給市場，交還給投資者，強化了新股發(fā)行定價過程中的市場約束。從長期看，只有投資主體基于自身利益，認(rèn)真判斷企業(yè)投資價值，理性定價，不盲目跟風(fēng)，不盲信謠言，“炒新”、“炒小”的投資習(xí)慣得到真正改變，新股“三高”魔咒才能真正被打破。

　　還有一點值得關(guān)注，方案明確，發(fā)行人控股股東、持有發(fā)行人股份的董事和高級管理人員所持股票在鎖定期滿后兩年內(nèi)減持的，其減持價格不低于發(fā)行價。如果發(fā)行定價過高，上市后一段時間內(nèi)破發(fā)的，上述人員要延長持股鎖定期。

　　長期以來，A股市場企業(yè)上市常被貼上“圈錢”的標(biāo)簽，原因就在于企業(yè)高價發(fā)行募得巨資后，高管頻頻套現(xiàn)，投資者利益受損。由于在新股定價過程中，控股股東、董事、高管的作用顯著，改革方案特別加大了對此類人員的約束力，使其持股鎖定期與股價掛鉤，可以更好地保護(hù)投資者合法權(quán)益。

　　筆者認(rèn)為，可以預(yù)期的是，這些監(jiān)管措施和監(jiān)管執(zhí)法力度所形成的“組合拳”，將會對高定價和“炒新”風(fēng)氣形成明顯的遏制作用。

　　當(dāng)然，新股發(fā)行體制改革是一個不斷完善、持續(xù)深化的過程。對監(jiān)管層來說，必須繼續(xù)堅持以信息披露為中心的監(jiān)管理念，督促市場主體歸位盡責(zé)，完善市場自我調(diào)節(jié)和制衡約束機制，加強行為監(jiān)管、事后問責(zé)和社會監(jiān)督，為市場更好發(fā)揮配置資源的基礎(chǔ)性作用創(chuàng)造良好的環(huán)境。