中航重機：12年投資收益大增支撐業(yè)績 持有評級

　　核心觀點：

　　公司12年報業(yè)績增長主要由于投資收益：公司12年收入53.72億元，同比下降2.07%；歸屬于母公司股東凈利潤2.13億元，同比增長46.06%，12年EPS0.27元/股，同比增長42.11%。但扣非后的凈利潤為-529.99萬元，扣非后EPS為-0.01元/股，出現較大幅度下滑。公司12年業(yè)績增長的主要原因是處置深圳福田燃機和龍騰風電的股權收益。但扣非后業(yè)績的較大幅度下滑主要是軍品收入下滑，且毛利率下滑，整體費用率水平均有上升，還有美錦能源(行情 股吧 買賣點)項目計提資產減值準備因素的影響。

　　鍛鑄、液壓及散熱器、新能源三大板塊中僅新能源收入有增長。鍛鑄業(yè)務占比最大，收入占比約69%。12年鍛鑄板塊收入37億元，同比下滑4.09%。

　　主要是宏遠和安大均出現軍品收入下滑，中航激光和沈陽高新收入規(guī)模尚小。液壓及散熱器板塊收入10.62億元，同比下降6.11%，主要是民品業(yè)務受工程機械行業(yè)影響和外貿訂單的影響出現較大幅度下滑。新能源板塊收入6.10億元，同比增長22.96%，主要是燃機設備和機電設備收入增加。

　　毛利率下滑、費用率上升和資產減值準備影響公司盈利。12年公司綜合毛利率為19.81%，較上年同期略降0.44個百分點。其中，收入占比最大的鍛鑄業(yè)務毛利率下滑3.27個百分點，液壓產品毛利率下滑1.02個百分點，散熱器、燃機和新能源的毛利率均有所提升，對沖了部分鍛鑄和液壓毛利率的下滑。公司三項費用率為17.2%，較上年同期上升了2.6個百分點。

　　公司12年資產減值準備超過1個億，同比增加41%，主要是由于對美錦能源項目可能發(fā)生的應收和存貨壞賬計提9166萬元的損失準備。

　　盈利預測和投資建議：公司13年的經營目標為收入61億，利潤總額2.05億，我們認為這個目標相對謹慎，能夠完成的可能性較大。我們預計公司13-15年EPS為0.26、0.32、0.38元/股，給予“持有”評級。

　　風險提示：鍛鑄業(yè)務的市場競爭可能會影響公司這塊業(yè)務的盈利水平；公司軍品交付結算會受下游整機制造商交付的影響。

　　華工科技：光器件與防偽產品仍具成長潛力

　　本報告導讀：公司積極開發(fā)新品，產品結構不斷優(yōu)化，未來成長具有持續(xù)性。

　　投資要點：激光加工及系列成套設備方面實現營收11.3億元，同比增6.5%。推進軍工、冶金等行業(yè)銷售；擴大3C電子、快銷品等行業(yè)大客戶銷售規(guī)模；加大DM、WALC等高附加值產品銷售。完成光纖傳導焊接機新機型等產品研發(fā)工作；開發(fā)光伏產品并實現重點客戶產線配套。開發(fā)并銷售國際首創(chuàng)光纖激光無序毛化系統(tǒng)和國內首臺半導體移動加工修復系統(tǒng)。與客戶簽訂售后服務協(xié)議，延長產品價值鏈。

　　光電器件系列產品方面實現營收4.6億元，同比增7.05%，毛利率同比減2.0pt至19.9%。堅持大客戶戰(zhàn)略，擁有華為、中興、惠普、諾西等優(yōu)質客戶，與烽火簽訂框架合作協(xié)議，聯合開發(fā)BOB子系統(tǒng)。完成6G和10GSFP模塊研發(fā)和器件小批量銷售，全面啟動10GXFP和40G產品研發(fā)工作；啟動IR-CUT濾波片和鉻板兩個新產品項目。

　　敏感元器件方面實現營收3.4億元，同比增12.2%，毛利率同比增1.9pt至27.6%。提高NTC傳感器耐候性50%，實現PTC傳感器批量銷售；積極推進汽車(行情 專區(qū))電子領域應用，通過東風汽車(行情 股吧 買賣點)等客戶審核。未來擬拓展辦公自動化及通訊(行情 專區(qū))設備元器件領域，實現NRC、GRC項目批量銷售激光全息防偽系列產品方面實現營收2.0億元，同比增28.2%。在維持煙草行業(yè)優(yōu)勢的基礎上積極拓展醫(yī)藥(行情 專區(qū))、酒類、汽車零部件等行業(yè)。

　　RFID產品進入快速成長階段，在食品(行情 專區(qū))、汽車零部件等領域實現銷售增長。新簽恩施、鄂州和宜昌放心肉項目，取得香港明一奶粉等訂單。

　　預計公司2013-2014年銷售收入分別為28.90億元、33.56億元；歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為4.06億元、4.84億元；對應EPS分別為0.91元、1.09元。