黃金經(jīng)過近期的暴跌，價(jià)格已經(jīng)回到兩年前的水平。長(zhǎng)達(dá)十多年的牛市，黃金在過去兩年更是賺足了大眾的眼球，也催生了黃金投資熱。記得2011年的一則新聞?wù)f，上海家庭主婦每月家庭結(jié)余買一根金條，普通大眾對(duì)黃金的投資熱情可見一斑。如今看來，過去兩年黃金投資完全是一種失敗的投資。無論何種投資，一旦形成了潮流，必然沒有好的回報(bào)。正如巴菲特所說，“那些盲目跟隨大眾的投資者們?yōu)榱俗约簝?nèi)心舒適安定而付出了沉重的代價(jià)”

歷史上，黃金主要是作為貨幣使用的。黃金天然地具有充當(dāng)貨幣的一切特質(zhì)，因此，被人類發(fā)現(xiàn)以后，很快就被廣泛接受為貨幣。1971年，美元與黃金脫鉤，金本位被徹底廢除后，黃金的貨幣屬性大大減弱，回歸基本的商品屬性。

金本位和黃金直接作為貨幣充當(dāng)支付手段還是有差別的。金本位下，黃金是本位幣，大量流通的則是其他各種金屬幣和紙幣（銀行券），只不過這些輔幣的價(jià)值與黃金掛鉤并且與可以與黃金自由兌換。中國(guó)歷史上，黃金則根本沒有作為貨幣大規(guī)模流通過，銅錢長(zhǎng)期內(nèi)是主要的流通幣，直到晚清白銀才在流通中大規(guī)模使用。也就是說，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，貨幣需求的增加，黃金價(jià)格不斷上漲，到后來，黃金已經(jīng)退出一般流通領(lǐng)域，不再作為主要的支付手段，只有極少的大宗的交易才會(huì)派上用場(chǎng)。更多的時(shí)候，黃金只是充當(dāng)貨幣的貨幣（本位幣），是其他輔幣的價(jià)值尺度。

因此，與其說黃金是一種貨幣，不如說黃金是貨幣的信心，或者說是貨幣之錨。人們對(duì)流通中的貨幣價(jià)值失去信心的時(shí)候，就會(huì)轉(zhuǎn)向黃金。但是，這個(gè)時(shí)候并不意味著人們會(huì)在交易中使用黃金，相反，人們會(huì)更多地把黃金囤積起來，減少黃金的使用，把手中不斷貶值的其他貨幣花出去。這就是“劣幣驅(qū)逐良幣”現(xiàn)象。

黃金十多年的牛市正是建立在紙幣不斷貶值的基礎(chǔ)上。此次黃金牛市的起步于2000年前后，美國(guó)網(wǎng)絡(luò)泡沫頂峰之時(shí)。泡沫破滅后，美聯(lián)儲(chǔ)為刺激經(jīng)濟(jì)大舉推行弱勢(shì)美元政策，美元一路貶值的結(jié)果是大宗商品價(jià)格普漲，一直到2008年金融危機(jī)爆發(fā)。此間，黃金漲幅與同期反映國(guó)際大宗商品價(jià)格波動(dòng)情況的CRB指數(shù)上漲幅度基本相當(dāng)。也就是說，這個(gè)階段的黃金并沒有特殊之處，市場(chǎng)把它當(dāng)做普通的一種商品看待，其價(jià)格上漲是美元貶值和工業(yè)需求增加的結(jié)果。但是金融危機(jī)爆發(fā)后，黃金的另一面開始顯示出來。金融危機(jī)爆發(fā)后，信貸突然緊縮，市場(chǎng)流動(dòng)性嚴(yán)重不足。初期，黃金與一般大宗商品一樣，都受到了投資者的大量拋售，價(jià)格短期內(nèi)大幅下挫。政府為了救市，各國(guó)更為寬松的貨幣政策紛紛上演，大宗商品價(jià)格觸底反彈。但是，由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍在底部徘徊，大宗商品需求不振，CRB指數(shù)離金融危機(jī)前高點(diǎn)仍有相當(dāng)距離。然而，黃金在寬松貨幣的刺激下，不但迅速走出暴跌陰影，而且不斷創(chuàng)下新高。2011年最高收盤價(jià)比金融危機(jī)前的最高價(jià)格還要高出86%。黃金為什么不理會(huì)糟糕的實(shí)體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，繼續(xù)高歌猛進(jìn)？這就是黃金獨(dú)有的避險(xiǎn)功能的體現(xiàn)了。巴菲特說：“對(duì)經(jīng)濟(jì)崩潰的恐懼推動(dòng)個(gè)人投資者基于貨幣的資產(chǎn)，大部分是購(gòu)買美國(guó)國(guó)債；而對(duì)貨幣貶值崩潰的恐懼會(huì)推動(dòng)人們蜂擁買入黃金等永遠(yuǎn)不會(huì)生產(chǎn)出任何東西的資產(chǎn)?！苯鹑谖C(jī)后，全球貨幣大放水催生了市場(chǎng)對(duì)法幣制度崩潰的擔(dān)憂，正是這種恐懼不安的情緒推動(dòng)了黃金避險(xiǎn)需求。如果法幣制度真的崩潰，那么黃金的價(jià)值必然大放光芒，這是人們?cè)诳只胖匈?gòu)買黃金的理由。

但是投資行為一旦受恐慌而不是理智支配，那么投資也就是危險(xiǎn)的。當(dāng)人人視黃金為最佳的避險(xiǎn)工具時(shí)，黃金的價(jià)格也就被推到了天上，這個(gè)時(shí)候投資黃金反而是最危險(xiǎn)的。投資上，意見一致的時(shí)候往往也是危險(xiǎn)的時(shí)候?！霸?008年后期，我們聽到人人都在說“現(xiàn)金為王”，而這個(gè)時(shí)候反而應(yīng)該是把花掉現(xiàn)金而不是持有現(xiàn)金。同樣，在1980年代早期，我們聽到人人都在說“現(xiàn)金是垃圾”，但是那個(gè)時(shí)候固定收益投資卻是處于我們記憶中最有吸引力的高收益率水平。”（巴菲特）

其實(shí)，我們換一個(gè)角度，若貨幣真的崩潰，那么投資黃金是否就是明智的呢？關(guān)于黃金投資，巴菲特有一段非常精彩的論述。他在2012年致股東信中是這樣說的：

今天，全球的黃金庫(kù)存約有17萬公噸。如果把全球所有的這些黃金熔化到一起，就會(huì)形成一個(gè)三個(gè)邊長(zhǎng)都是為20.73米的立方體。(大小差不多正好可以放在一個(gè)棒球場(chǎng)的內(nèi)場(chǎng)里。)以我現(xiàn)在寫作時(shí)的金價(jià)每盎司1,750美元計(jì)算，全球所有庫(kù)存黃金的市值約為9.6萬億美元。我們將這個(gè)全球黃金做成的立方體稱為A組資產(chǎn)。

現(xiàn)在，讓我們用同樣的資金成本創(chuàng)建一個(gè)B組資產(chǎn)。

用現(xiàn)在買下全球所有庫(kù)存黃金的9.6萬美元資金成本，我們可以買下美國(guó)所有的耕地(162億平方公里，年產(chǎn)值約2,000億美元)和16家?？松梨谑凸?ExxonMobils)(全球最賺錢的公司，每年盈利超過400億美元)。除此之外，還剩下約1萬億美元可用作四處走動(dòng)用的流動(dòng)資金(因此，即使是如此超級(jí)大手筆的投資后也絲毫不會(huì)感到手頭資金緊張)。難道你能想像一個(gè)擁有9.6萬億美元資金的投資者會(huì)選擇購(gòu)買A組資產(chǎn)而不是B組資產(chǎn)？

除了目前全球庫(kù)存黃金的市值高得驚人之外 ，按照當(dāng)前的金價(jià)計(jì)算，如今的黃金年生產(chǎn)量的市值也高達(dá)約1,600億美元。黃金的買家，不管是珠寶制造商，工業(yè)用戶，非?？謶重泿刨H值的個(gè)人，還是投機(jī)者，都必須不斷地消化這種每年不斷增加的黃金供應(yīng)量，這樣也僅僅只能讓金價(jià)在目前的價(jià)格水平上保持供需均衡。

從現(xiàn)在開始往后的未來100年期間，整個(gè)美國(guó)的162億平方公里耕地將產(chǎn)出數(shù)量驚人的玉米、小麥、棉花和其他農(nóng)作物。而且不論未來貨幣是什么樣，這些耕地都會(huì)繼續(xù)產(chǎn)出這樣價(jià)值巨大的回報(bào)。在未來100年期間，埃克森美孚石油公司可能會(huì)向股東派發(fā)了幾萬億美元的股利，而且公司還將會(huì)持有價(jià)值很多萬億美元的資產(chǎn)規(guī)模(記住你一共擁有16家?？松梨谑凸?。100年內(nèi) 17萬公噸黃金的體積大小不會(huì)有絲毫變化，而且仍然不會(huì)有產(chǎn)出任何東西。當(dāng)然，你可以天天愛撫這個(gè)黃金立方體，但是它卻不會(huì)對(duì)你有任何反應(yīng)。

不可否認(rèn)，即使是100年之后，當(dāng)人們感到恐懼時(shí)，很多人可能還是會(huì)沖向黃金瘋狂買入。但是，我相信，當(dāng)前市值9.6萬億美元的A組黃金資產(chǎn)在未來100年期間的復(fù)合收益率將會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于B組耕地和股權(quán)資產(chǎn)。

巴菲特這段話的核心意思是：黃金不是一項(xiàng)生產(chǎn)性資產(chǎn)，它的價(jià)值完全取決于市場(chǎng)的信心，當(dāng)人們覺得安枕無憂時(shí)，會(huì)遠(yuǎn)離黃金，當(dāng)人們恐懼信心不足時(shí)，會(huì)擁抱黃金。由于市場(chǎng)信心和心理是變化無常的，以此為基礎(chǔ)的黃金投資完全是一項(xiàng)不確定性投資。這樣的話，投資就容易在兩個(gè)極端搖擺，不可能取得良好的業(yè)績(jī)。投資于那些在生產(chǎn)過程中不可或缺并且能帶來源源不斷現(xiàn)金流的資產(chǎn)才是最穩(wěn)妥的投資。

也許未來某一天法幣制度會(huì)崩潰，但是誰(shuí)都不能預(yù)期那一天什么時(shí)候到來，而且即使那一天到來，崩潰造成的恐慌情緒也會(huì)將黃金價(jià)格推到一個(gè)非理性的高度，而普通大眾就是恐慌的主體，他們往往是待宰的羔羊，不可能在此過程中撈到任何好處。