中國股市為何陷入迷局?

  根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2月份美國制造業(yè)PMI達到54.2%，創(chuàng)出了2011年6月份以來的最高水平。另外，美國今年1月份新屋銷售環(huán)比大幅增長15.6%，創(chuàng)出了四年半最高水平。面對一系列的佳績，美股接連創(chuàng)出歷史新高。

  前幾年，受到全球經(jīng)濟危機、歐債危機的影響，美股一度出現(xiàn)暴跌的行情。然而，歷經(jīng)數(shù)年的考驗后，美股擺脫了危機的陰影，創(chuàng)造出新的輝煌。的確，我們可以清晰地看出，近期美元指數(shù)與美股呈現(xiàn)出同向上漲的走勢，而這一現(xiàn)象也顯示出美國經(jīng)濟正走向復(fù)蘇之路。伴隨著美國金融業(yè)的快速恢復(fù)，企業(yè)的盈利狀況也顯示出較好的改善，進而提升了投資者的投資信心。

  在中國，人民幣呈現(xiàn)出被動升值的格局，而此信號也導(dǎo)致2月份的進口增速出現(xiàn)了回落的跡象，且增速水平創(chuàng)出了13個月的新低。同時，近期公布的2月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)僅為50.1%，較上月回落了0.3%。當(dāng)然，由于受到春節(jié)因素的影響，數(shù)據(jù)出現(xiàn)了一定程度的回落，但值得慶幸的是，該指數(shù)已經(jīng)連續(xù)五個月維持在50%榮枯值上方。

  一邊是人民幣的被動式升值，另外一邊卻是資本市場的持續(xù)性弱勢，正好與美國呈現(xiàn)出負相關(guān)的關(guān)系。究竟是什么原因?qū)е铝诉@種局面的產(chǎn)生呢？又是什么因素致使中國股市陷入迷局呢？

  先談人民幣被動升值的問題。近一段時期，全球?qū)嵭袩o限量寬寬松政策。以日本為例，日元持續(xù)性的貶值也加劇了人民幣被動升值的壓力。回顧過去的一段時期，國內(nèi)貨幣的貶值速度可謂驚人。以貨幣供應(yīng)量為例，1999年底國內(nèi)廣義貨幣供應(yīng)量約為12萬億。到了2003年7月末，廣義貨幣供應(yīng)量達到20.62萬億。截止2012年年末，廣義貨幣余額達到了97.42萬億。然而，在廣義貨幣年均18%的增速下，GDP的數(shù)值卻沒有得到同步性的提高。以2012年的數(shù)據(jù)為例，GDP數(shù)值僅為51萬億，而廣義貨幣與GDP的比例達到了1.9：1。

  那么，上述數(shù)據(jù)意味著什么？貨幣貶值！有學(xué)者認為，過去十年貨幣貶值速度達到600%！即使過去十年的一線房地產(chǎn)價格呈現(xiàn)出大幅攀升的走勢，但還是趕不上貨幣的貶值速度。

  為追趕貨幣的貶值速度，各類投資渠道就成為了老百姓的必要選擇。而作為符合大眾化的股票市場，究竟能否起到保值增值的作用呢？答案明顯是否定的。不僅如此，中國股市還成為了蒸發(fā)市值的場所。甚至有人調(diào)侃，如果你憎恨某人，請帶他進入中國股市吧。

  近一段時期，全球股市呈現(xiàn)出強勢上漲的格局，美國股市甚至創(chuàng)出了歷史新高。雖說A股也跟隨外圍股市出現(xiàn)了一波快速上漲的行情，但是目前A股所處的點位依然不能超越去年的年內(nèi)高點，更不要說2007年創(chuàng)出的6124歷史高點了。更有趣的是，當(dāng)股市剛剛轉(zhuǎn)強的時候，IPO重啟、轉(zhuǎn)融券推出等利空性消息又開始抬頭，從而導(dǎo)致A股的反彈夭折。針對全球大漲、A股滯漲的情景，不少投資者感到了擔(dān)憂，中國股市為何陷入迷局呢？

  筆者郭施亮認為，中國股市陷入迷局不僅有外部因素的作用，而且還存在著內(nèi)部因素的干擾，且內(nèi)部因素的干擾影響甚于外部因素。因此，我們在下文將著重分析中國股市陷入迷局的內(nèi)因。

  第一、股市是經(jīng)濟的晴雨表，而經(jīng)濟又反作用于股市。談及此點，不少投資者認為，在國內(nèi)，經(jīng)濟的好壞與股市的走勢完全無關(guān)。其實，這一觀點并不正確。雖說中國經(jīng)濟對股市的影響不如發(fā)達資本市場那樣明顯，但是對于一個不成熟的資本市場來說，經(jīng)濟對股市的影響一直存在，只不過是強與弱的問題。盡管PMI指數(shù)已經(jīng)連續(xù)五個月穩(wěn)守在枯榮線上方，但是不少中小企業(yè)依然沒有從經(jīng)濟危機中得到明顯的恢復(fù)。而金融業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)屬于經(jīng)濟回升的顯著行業(yè)，而這兩大行業(yè)對經(jīng)濟的敏感度又是最高的。這正好解釋為何在本輪反彈行情中，金融地產(chǎn)股會遠遠跑贏平均指數(shù)了。相反，沒有擺脫經(jīng)濟危機陰影的中小盤股票在反彈中的表現(xiàn)較弱。當(dāng)股價出現(xiàn)上漲時，又會被大股東拋售。

  第二、傳言猛于虎。一則IPO重啟傳聞可以打壓股市上百點的空間，可謂是中國股市的一大特色。對本輪反彈行情來說，IPO停發(fā)是促進市場走好的內(nèi)部因素。一旦IPO重啟必將對市場的做多信心構(gòu)成極大的影響。另外，再融資現(xiàn)象也是A股的常見問題。此點可以歸結(jié)為中國股市重融資的狀況。

  第三、忽視監(jiān)管，處罰過輕。2011年的綠大地事件引起社會媒體的高度關(guān)注。然而，經(jīng)過審理后，當(dāng)年僅判罰綠大地400萬元人民幣，對相關(guān)負責(zé)人只是處以5年以下的有期徒刑。其實，長期以來，忽視監(jiān)管和處罰過輕屬于中國股票市場的一大特征。而此舉也促進了極低的違法成本，增加了違規(guī)的案例，對股市的健康成長非常不利。

  第四、做空機制不健全，相關(guān)規(guī)則有待完善。今年2月28日，轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)正式推出，初期將以90只標的證券作為觀察。前幾年管理層就推出了融資融券、股指期貨等做空工具，資本市場的體系也得到了進一步的完善。然而，過快的推進市場體系，而忽略了工具的規(guī)則偏向性，也是導(dǎo)致股市不穩(wěn)定的關(guān)鍵因素。

  第五、大小非解禁高潮，大股東忙拋售。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2013年屬于大小非解禁的高潮，初步預(yù)測將有4400億限售股沖擊A股市場。雖說股改擴大了市場的容量，但是也加重了市場的壓力。大股東以極其低廉的價格持有某上市公司，待限售股解禁后，大多數(shù)會選擇拋售以謀取暴利。在這樣一個利益主導(dǎo)的市場中，誰還會專心做好企業(yè)呢？

  綜上所述，中國股市畢竟是一個不成熟的市場，很多制度措施仍將有待完善。不過，結(jié)合上述五點的內(nèi)在因素，中國股市陷入迷局也是意料之中的事情。