海康威視[31.12 0.29% 資金 研報](002415)公司調研報告：全面布局，引領行業(yè)發(fā)展，增長仍將持續(xù)超越行業(yè)增速

002415[海康威視] 電子元器件行業(yè)

研究機構：平安證券分析師： 盧山

?？的壳八幍碾A段及市場對?？档恼J識。

?？低曌陨鲜幸詠?，經歷了年增速高達40%的持續(xù)增長。公司的快速成長主要來自兩方面的支撐，一是安防行業(yè)的持續(xù)快速增長，根據(jù)安防協(xié)會的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，“十一五期間”，安防電子產品年均增長25%左右。二是市場持續(xù)向設備龍頭企業(yè)集中，?？低曉谠O備市場的占比持續(xù)提升。目前，市場的擔憂也主要來針對以上兩個角度，一是行業(yè)高增長是否可以繼續(xù)，能夠繼續(xù)多少年；二是?？低暼绾纬掷m(xù)超越行業(yè)增速。

視頻監(jiān)控處于投入期，行業(yè)增速仍將長期持續(xù)。

目前，我國安防監(jiān)控系統(tǒng)的滲透率仍顯不足。無論是一、二線城市的人均攝像頭擁有量，還是三、四線城市的初步布設都支持行業(yè)在未來幾年仍處于投入期。政府定位“智慧城市”發(fā)展，對安防監(jiān)控系統(tǒng)的投入具有剛性。行業(yè)的應用領域不斷拓展，行業(yè)外延擴大。從中短期來看，前端攝像頭高清化的趨勢還處于初期，高清攝像頭占前端設備出貨數(shù)量占比不足10%，支持行業(yè)的增長。

?？低暼詫⒊掷m(xù)超越行業(yè)增速。

雖然海康威視在后端的市場占比已經較高，但是由于?？祿碛袕姶蟮那昂蠖藚f(xié)同效應，突出的品牌和銷售網(wǎng)絡實力，?？等钥梢砸揽刻岣咔岸说氖姓悸侍岣哒w在設備市場的占比。從長期來看，?？狄恢币I行業(yè)發(fā)展趨勢，并且積極向平臺運營轉型，公司的增長將不再局限于設備領域。成為綜合的系統(tǒng)方案和平臺解決商支持公司長期超越行業(yè)增速。

盈利預測與估值。

預期2012-2014年，?？低旹PS分別為1.0元、1.33元、1.76元，目前股價對應PE分別為29倍、22倍、17倍?？紤]行業(yè)高增速仍將持續(xù)，公司未來發(fā)展路徑清晰，維持“推薦”評級。

風險提示：行業(yè)競爭加劇、政府投資突然大幅下滑。

中葡股份[5.77 0.87% 資金 研報](600084)2012年年報點評：調整戰(zhàn)略，扭虧為盈

600084[中葡股份] 食品飲料行業(yè)

研究機構：西南證券[10.38 1.27% 資金 研報](600369)

事件：2012年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.19億元，同比增長15.26%；營業(yè)利潤為負1513.99萬元，較2011年-2.62億元，大幅減虧；實現(xiàn)凈利潤1393.38萬元，歸屬于母公司所有者凈利潤995.06萬元，折合EPS0.0123元，報告期內公司扭虧為盈。

點評：業(yè)務概況。公司葡萄酒銷售收入3.97億元，其中成品酒收入增加28%，源于公司加快品牌建設，積極開拓市場，提高管理效益，強化成本控制，酒類銷售結構有所調整，毛利率有所增加。與此同時，公司加大了資產處置力度，提高了資產使用效率。

葡萄園原料基地建設。公司已建成單蔓園、限產500公斤/畝園、限產800公斤/畝園等優(yōu)質園，顯著提高了葡萄質量，優(yōu)質園葡萄原料已經成為公司高檔酒產品生產的重要基礎，并已試釀出具備新疆地域特色的優(yōu)質葡萄酒。葡萄園基地建設落實后，有利于保障企業(yè)產品質量，同時有利于產品結構調整。5年后，公司葡萄原料自給率將在現(xiàn)有基礎上大幅提高。

調整原料收購模式，保障產品質量。2012年，公司制定了穩(wěn)健的收購政策，既保護了農戶的利益，也保證了公司原料品質。同時，通過原料收購滿足公司產能擴張。

體驗館竣工，提升收入。公司前次募集資金投入使用后，一方面償還債務，改善了公司財務狀況，另一方面建設和完善了銷售網(wǎng)絡體系，調整營銷模式和提高銷售能力，其中新疆地區(qū)體驗店的建設與營業(yè)使新疆區(qū)收入增長了51.01%。同時，體驗館建設的完成，充分發(fā)揮了體驗館的展示及體驗功能，培養(yǎng)了消費者，擴大客戶消費群，進而提升銷量。

紅旗連鎖[17.92 0.28% 資金 研報](002697)：人工和租金費用快速增長壓制業(yè)績

002697[紅旗連鎖] 批發(fā)和零售貿易

研究機構：安信證券分析師： 張靜

事件：公司公告2012年年報，實現(xiàn)收入39.05億元，同比增長13.26%；歸屬母公司凈利1.73億元，折合每股收益0.87元，同比增長1.69%。業(yè)績低于市場預期。其中，四季度收入增速為8%，凈利同比下降2.84%，實現(xiàn)每股收益0.21元。

點評：收入增速放緩，成都市郊縣增速高于公司整體水平。2012年，公司收入增速為13.26%，增速較去年同期放緩11.45%。其中，外延擴張方面，2012年新開門店235家，建筑面積同比增長18.11%；可見收入增速的放緩主要是同店增速不達預期。分區(qū)域看，成都市郊縣的收入增速為17.26%，高于成都市區(qū)(11.39%)和其他地區(qū)(10.78%).

各品類毛利率均有所提高。2012年，公司綜合毛利率為26.12%，同比提高1.54%。其中，食品、煙酒和日用百貨分別提高0.86%、2.03%和2.93%。毛利率的提高主要由于公司物流體系完善，直營和自采比例不斷提高。

人工費用和租金的快速增長壓制業(yè)績。2012年，公司銷售和管理費用率合計為20.52%，同比提高了1.82%，抵消了毛利率的提高，使得凈利率同比下降0.5%。其中，人工費用和租金費用占收入的比重分別為10.82%和5.23%，兩項費用占收入比重同比增長1.98%，是壓制業(yè)績的主要因素。

投資建議：我們預計公司2013-2015年的凈利增速為6.4%、7.1%和11.8%，每股收益0.92、0.99和1.11元?？紤]到公司作為四川便利超市龍頭，具有先發(fā)的渠道優(yōu)勢和品牌優(yōu)勢，給予2013年18倍PE，對應目標價16.62元，給予中性-A投資評級。

風險提示：外資便利店進入四川，導致市場競爭加劇；人工費用和租金持續(xù)上漲侵蝕公司業(yè)績。