牛年伊始，投資者大都重新審視手中的基金，希望通過一些組合調(diào)整來布局新年的投資。面對心目中的“好”基金和“不好”的基金，棄還是守是懸在投資者心中的疑惑。筆者通過一些投資原則以及實例指導(dǎo)投資者理性增持、減持基金，對基民來說，理解基金的投資風(fēng)格以及選擇合適的入市方式比選時買賣更重要。

【“好”基金該如何處理?】

投資者常常認(rèn)為賺錢的基金就是好基金，其實不然，我們評價一只基金是好的投資品種，不是看短期持有它是否獲利，因為短期可能是基金經(jīng)理的運氣使然;而是看它長期保持相對領(lǐng)先地位的核心競爭力是什么，這會涉及到產(chǎn)品設(shè)計、基金經(jīng)理選股或是選券能力、基金公司投研力量、管理層、公司制度文化等等內(nèi)部和外部的因素。關(guān)注后者，我們常?？梢垣@得長期穩(wěn)健的回報，而注重前者可能會導(dǎo)致我們在它最熱的時候介入，在它最蕭條的時候賣出。因此，投資者如何面對手中認(rèn)為比較好的基金?我們覺得需要解決兩個實際問題，首先是你的評價標(biāo)準(zhǔn)是否公允?其次是什么情況下應(yīng)該增持、減持?

尋找基金長期業(yè)績表現(xiàn)的驅(qū)動力

我們觀察到，影響基金長期業(yè)績表現(xiàn)的因素主要有兩點——產(chǎn)品設(shè)計因素和基金經(jīng)理自身的投資管理能力。以股票型基金為例，首先，產(chǎn)品設(shè)計使得基金經(jīng)理只能按照既定的投資方針實施投資計劃，基金經(jīng)理猶如“戴著鐐銬跳舞”，產(chǎn)品設(shè)計的原因可能會制約基金經(jīng)理自身管理能力的發(fā)揮，換句話說，產(chǎn)品設(shè)計的因素基本誆定了產(chǎn)品的投資風(fēng)格，基金經(jīng)理個人的烙印并不明顯，這一類基金特別突出的是行業(yè)基金和指數(shù)基金。國內(nèi)并沒有標(biāo)準(zhǔn)的行業(yè)基金，但是存在一些行業(yè)集中度很高的基金、或是專門投資于一類行業(yè)的基金，如泰達(dá)荷銀成長、周期、穩(wěn)定等;萬家公用事業(yè);摩根士丹利華鑫基礎(chǔ)行業(yè)等，他們往往在某個特定的市場環(huán)境下表現(xiàn)與眾不同。其次，國內(nèi)大部分基金在產(chǎn)品設(shè)計方面給基金經(jīng)理的自由度較大，這點主要體現(xiàn)在行業(yè)以及個股的選擇上，基金長期的業(yè)績表現(xiàn)也代表了基金經(jīng)理選股和選行業(yè)的能力。此外，晨星在評價基金經(jīng)理的個人能力時也考慮基金經(jīng)理對策略的執(zhí)行程度。如果把投資比作一項體育競技項目，基金業(yè)績能夠長期保持穩(wěn)健的因素一定和基金的投資策略、投研過程和基金經(jīng)理的執(zhí)行力有關(guān)，費用也會產(chǎn)生一定的影響。投資者應(yīng)該試圖尋找投資理念清晰、同時敢于堅持自身投資原則的基金經(jīng)理，而不是那種在投資過程中容易受外界干擾、對自身投資理念缺乏信心的基金經(jīng)理。

實例分析：

以2008年度表現(xiàn)較為抗跌的基金為例，持有較多非周期性行業(yè)的基金得到大多數(shù)投資者的認(rèn)可，股票型基金中如泰達(dá)荷銀成長、富國天益價值、華夏大盤精選等，這三只基金的績效水平長期處于同類基金的前三分之一，也是投資者心目中的優(yōu)質(zhì)基金。雖然其投資策略各不相同，但殊途同歸，穩(wěn)健的投資風(fēng)格成就了基金的長跑業(yè)績。

泰達(dá)荷銀成長類似于一個行業(yè)基金，其2008年的抗跌業(yè)績與產(chǎn)品設(shè)計有很大的關(guān)系，其75%的股票倉位上限、科技股加醫(yī)藥股的投資策略使基金在熊市的時候較為抗跌，牛市的行情下表現(xiàn)中等。相比其他兩只基金，該基金的基金經(jīng)理在行業(yè)選擇方面的限制相對較大，主要體現(xiàn)在個股的選擇上，歷史業(yè)績也顯示出基金經(jīng)理有較好的選股能力。了解了基金的投資風(fēng)格，我們不難看出2009年年初以來該基金表現(xiàn)相對落后的主要原因，2008年相對抗跌的非周期性行業(yè)今年以來出現(xiàn)滯漲的局面，同時偏低的股票倉位也使得基金難以像其他基金一樣分享股市的上漲，短期內(nèi)該基金業(yè)績漲幅相對落后。2009年，泰達(dá)荷銀成長雖然不比后兩者的倉位變化更為靈活，但其防御性仍然能夠得到體現(xiàn)，屬于“進(jìn)可攻、退可守”的投資品種。該基金穩(wěn)健的投資風(fēng)格在不同偏好的基金組合中扮演不同的角色，持有人的態(tài)度也會略有不同。不喜歡冒太大風(fēng)險的投資者可以繼續(xù)持有該基金，不必為短期的市場波動而煩惱;積極型的投資者可以適當(dāng)降低該基金的投資比例，或是將其由原來的核心配置調(diào)整為衛(wèi)星配置，但前提是你的心目中已經(jīng)有更合適的投資品種。

富國天益價值的典型特點是費用低廉、傾向于消費類股票?；鸾?jīng)理在構(gòu)建組合中發(fā)揮的作用較大，投資風(fēng)格穩(wěn)定、持股時間較長。與泰達(dá)荷銀成長類似的是，該基金股票的換手率較低，基金經(jīng)理也傾向于防御性行業(yè)，短期內(nèi)業(yè)績可能不瘟不火，長期依然呈現(xiàn)出低波動、穩(wěn)健回報的特征。年初以來的業(yè)績漲幅也較為落后，主要和基金經(jīng)理的投資風(fēng)格有很大的關(guān)系。我們認(rèn)為，這一類基金通?？梢宰鳛榉€(wěn)健型投資者的核心品種，2009年依然可以采取這一投資策略。同樣，對于激進(jìn)型的投資者，如果手中持有這一品種，在沒有選擇好更加值得信賴的積極主動型基金時，可以保持該基金的配置不動。

華夏大盤精選是三者中投資風(fēng)格最為積極的一類品種，不僅體現(xiàn)在基金的倉位變化范圍較廣，也體現(xiàn)在基金經(jīng)理的選股策略上，同時也和基金的規(guī)模有關(guān)，太大的規(guī)模可能使基金的投資策略得不到更好的貫徹和支持。在對2009年的震蕩市場預(yù)期中，這一類風(fēng)格穩(wěn)定、策略靈活的基金可以利用市場的弱有效性創(chuàng)造超越指數(shù)基金的收益。因此，這一類基金也備受市場的關(guān)注，也是投資者在布局2009年投資組合中的主攻手。但這一類基金和基金經(jīng)理的選股能力、配置行業(yè)的能力有很大關(guān)系。因此，我們需要關(guān)注資歷較深、選股型的基金經(jīng)理。積極型的投資者適合將這一類基金作為2009年的核心品種，將選股、選行業(yè)的工作交由基金經(jīng)理完成。打算長期持有的投資者現(xiàn)階段可以保持這一類基金的核心配置，入市的方式宜采用定期定額投資，達(dá)到逐步增持的目的。

增持、減持的合理理由

投資者通過增持、減持等方式主動改變基金的配置應(yīng)以個人的投資準(zhǔn)繩為基準(zhǔn)，其中包括個人的風(fēng)險偏好、投資理念、對市場的預(yù)期以及財產(chǎn)約束等。其調(diào)整時應(yīng)注意以下幾點：

投資目標(biāo)發(fā)生改變

如果投資者由于投資期限的改變、或是對市場預(yù)期發(fā)生變化而需要調(diào)整股票或債券的資產(chǎn)配置時，不妨通過調(diào)整股票型基金或債券型基金的比例來實現(xiàn)投資目標(biāo)。調(diào)整時需要注意技巧，減少不必要的成本。如果調(diào)整不是很急切，投資者可以通過配置將來的新增資金來達(dá)到調(diào)整的目的。如用新增資金買入較多的需要增加的資產(chǎn)類別，同時減少或是不買那些需要降低比重的資產(chǎn)類別，這樣就可以避免直接賣出要降低比重的資產(chǎn)類別來買入要增加的資產(chǎn)類別而發(fā)生的相關(guān)成本;即使投資者暫時沒有增加資金的打算，也可以將一段時間內(nèi)所持有的基金分紅集中起來投資于所需增加的資產(chǎn)類別，而不讓它們簡單地再投資于原有基金品種。

基金的基本面發(fā)生改變

基金發(fā)生了基本面的變化，如基金經(jīng)理變更、投資風(fēng)格發(fā)生變化也是投資者選擇減持或贖回的合理理由。假如你購買一只小盤價值型基金是為了獲得小盤價值型股票較高的收益率。但基金經(jīng)理開始購買大盤成長型股票可能會給你的組合帶來困擾，由于大盤成長型股票取代了小盤價值型股票的地位導(dǎo)致組合失衡，你可以通過賣出基金恢復(fù)原有組合的投資風(fēng)格。

重新尋求平衡

即使你的投資目標(biāo)依舊而且資產(chǎn)配置計劃也沒有改變，但有時候還是需要對投資組合略作調(diào)整以堅持投資的初衷。例如，你的股票基金在既定年度內(nèi)整體表現(xiàn)不佳，那么需要賣掉其中業(yè)績落后的基金以重新尋求平衡。又如，當(dāng)初你設(shè)定組合中股票資產(chǎn)的比重為70%，但一年來，組合中的股票型基金表現(xiàn)勇猛，使得整個組合股票資產(chǎn)比重迅速上升達(dá)到85%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)偏離了資產(chǎn)配置目標(biāo)。這個時候你也需要做再平衡，或者適當(dāng)把一部分股票型基金轉(zhuǎn)成其他股票資產(chǎn)較低的品種，或者在追加投資金額時投資在風(fēng)險收益特征較低的基金上。

業(yè)績表現(xiàn)不符合預(yù)期

有時候，基金表現(xiàn)好得出乎意料，也要考慮將其賣掉、落袋為安。因為過高的業(yè)績背后往往也隱藏了較高的風(fēng)險。