價值投資中的逆向投資、順向投資與變化投資及其投資周期和倉位控制

最近，我發(fā)現(xiàn)不少投資者認為價值投資就是逆向投資，甚至覺得這兩者幾乎可以劃等號。我覺得這種看法是不全面的，按照價值投資的核心原理，價值投資不光包括逆向投資，也包括順向投資和變化投資。我來大致解釋一下：

  1、逆向投資。大家通常都能夠理解的價值投資思路。比如說巴菲特說的：“別人恐懼時我貪婪，別人貪婪時我恐懼”，就是這個意思。逆向投資基本上是指與市場趨勢相反的投資行為，但并不是說與市場趨勢相反的投資行為就一定是價值投資中的逆向投資。是不是逆向其實并不是核心問題，關(guān)鍵是市場先生情緒沮喪，能否給出一個大大低于股票內(nèi)在價值的報價，好讓我們在花錢投資時有一個舒服的安全邊際。

2、順向投資。舉個例吧，去年如果你在7月份以12元的價格買興業(yè)銀行股票，就屬于典型的逆向投資，而到了12月興業(yè)銀行上漲之后，以15元的價格繼續(xù)買入（假設(shè)你判斷興業(yè)銀行股票的內(nèi)在價值達到25元，15元的成本仍有較大的安全邊際），就屬于順向投資了。價值投資中的順向投資從表象上看，很類似于趨勢投資，都是在市場先生高興的時候去買股票，但兩者的思考出發(fā)點是完全不一樣的。因此，兩者的股票最終賣出決策依據(jù)也是不一樣的：順向投資考慮股票的價格是否上漲到遠高于內(nèi)在價值，而趨勢投資則是考慮股票市場價格上漲的趨勢是否結(jié)束了。

3、變化投資。就是基于企業(yè)基本面及其內(nèi)在價值發(fā)生重大變化的投資。關(guān)鍵的是，你應(yīng)該確信這種變化是一定會發(fā)生的，而且遲早會發(fā)生的。這種投資依據(jù)的重大“變化”大致是以下的情形：當(dāng)某些外部因素出現(xiàn)重大變化之后，企業(yè)的內(nèi)在價值會緊跟著出現(xiàn)大幅度升值，反映到股票的每股盈利急劇擴大，并最終導(dǎo)致股票價格大幅上升。比如說，當(dāng)你在2006年投資包鋼稀土（當(dāng)時叫稀土高科），你基于的價值投資主要決策依據(jù)是，在包鋼稀土壟斷細分行業(yè)的情況下，只要稀土應(yīng)用領(lǐng)域的不斷擴大和國家加強稀土出口的管理，稀土的價格就會快速上升，包鋼稀土的凈利潤會急劇上升，并最終導(dǎo)致股份的大幅上漲。這種價值投資就可以歸為變化投資。我們可以分析一下，發(fā)現(xiàn)從2006年到2012年包鋼稀土股價幾十倍的上漲過程中，起主導(dǎo)的因素的是上市公司的每股收益出現(xiàn)了幾百倍的上漲，市場先生的情緒波動只是影響相對短期的股價波動，這就是變化投資的獨特之處。另外，例如某些ST上市公司的重大重組帶來的內(nèi)在價值巨大變化，在一定程度上也可以理解為價值投資中的變化投資。

顯而易見，我們將價值投資分成三類并不是最終目的，而是當(dāng)我們思考決策時，根據(jù)不同的投資類型去匹配不同的預(yù)計投資周期，并匹配不同的倉位控制思路，才是最終目的。

例如，當(dāng)我們作出一項逆向投資決策時，就應(yīng)考慮大致的持股周期需要多長時間，市場先生的情緒變化并出現(xiàn)股價趨勢反轉(zhuǎn)大致需要多長時間，做到心中有數(shù)，不宜過早大倉位買入，留出一定的現(xiàn)金，金字塔式建倉，對于打持久戰(zhàn)的時間要有心理準(zhǔn)備，當(dāng)然，這些考慮只能是模糊的正確。

例如，當(dāng)我們作出一項順向投資決策時，也應(yīng)考慮大致的持股周期可能比逆向投資短得多，股價趨勢上升到內(nèi)在價值高估大約需要多長時間，做到心中有數(shù)。另外，如果股價沒有持續(xù)上漲，我們?nèi)绾螒?yīng)對，進行倉位控制等等。

同樣的道理，當(dāng)我們作出一項變化投資決策時，也應(yīng)考慮我們能指望得上的內(nèi)在價值重大變化乃至上市公司業(yè)績變化大致需要多長時間才能逐漸發(fā)生，從而考慮我們的這筆變化投資大致的持股時間和倉位控制。

包括我本人在內(nèi)的價值投資者經(jīng)常會犯這樣的錯誤：我們能分析出A、B、C都是好股票，持續(xù)投資A股票是好投資，持續(xù)投資B股票也是好投資，持續(xù)投資C股票是更是好投資，唯獨我們選擇的先投資A半年、再投資B半年、再投資C半年的最終結(jié)果是讓自己都唏噓懊惱的差勁投資！我想，在投資決策時，根據(jù)價值投資的種類多考慮一點未來持股周期和倉位控制計劃，做到未雨綢繆，長期效果應(yīng)該會好些吧。