筆夫認(rèn)為黃金是金融市場中最后一個沒有被刺破的泡沫，十年牛市留下的最后一個神話。黃金市場不會受到美國大選結(jié)果的太大影響，而是會按照自身的規(guī)律運(yùn)行，構(gòu)筑長期頂部后繼續(xù)下行。他概括了黃金長期頂部的五大依據(jù)。

　　其一，從形態(tài)上黃金構(gòu)筑長期頂部

　　盡管市場上的主流意見是黃金牛市依舊，盡管公開數(shù)據(jù)顯示，目前的黃金持倉頭寸并沒有明顯減少，但筆夫堅(jiān)持形態(tài)上黃金正在構(gòu)筑長期頂部。

　　筆夫指出，2011年9月觸及1920美元/盎司的歷史高位后，至今已長達(dá)14個月，已與2008年創(chuàng)歷史高位后的調(diào)整時間相近，但黃金在QE3等多重利好刺激下仍未能創(chuàng)歷史新高，就表明黃金創(chuàng)歷史新高的難度逐漸增加，從技術(shù)分析來看，黃金市場已進(jìn)入長期盤整筑頂階段。

　　筆夫在10月20日的和訊博客中指出，如果金價在近期仍然不能創(chuàng)出新高的話，黃金構(gòu)筑長期頂部的努力即告成功。

　　其二，QE3的預(yù)期已被透支 且存在不確定風(fēng)險

　　而黃金價格之所以在1900美元/盎司至1600美元/盎司區(qū)間內(nèi)上下波動一年多，主要源于市場對QE3的預(yù)期，但筆夫認(rèn)為“QE3已經(jīng)時過境遷，其對于市場的影響力難以得到有效體現(xiàn)，許多投機(jī)者已經(jīng)感受到多頭力量已經(jīng)今非昔比，市場的基本面難以支撐金價有更大的作為?！?。

　　筆夫?qū)陀嵕W(wǎng)表示，奧巴馬和美聯(lián)儲在大選之前力推QE3，根本目的還是為了保持市場信心，量化寬松何時停止尚未可知，而只會根據(jù)經(jīng)濟(jì)走勢和就業(yè)情況進(jìn)行調(diào)整。

　　筆夫認(rèn)為，量化寬松的退出已成必然。美國經(jīng)濟(jì)是否真正復(fù)蘇并不重要，如果復(fù)蘇，量化寬松必須退出，如果不能復(fù)蘇，說明政策完全錯誤，也必須要退出。

　　2013 年美國財(cái)政緊縮最終實(shí)施的規(guī)模將占GDP總量的約1.3%，筆夫認(rèn)為，政府財(cái)政削減像懸崖式跳水，這個就很可怕的，如果財(cái)政懸崖解決不好的話，量化寬松增加的流動性都會被財(cái)政懸崖所吞噬掉。

　　其三，如果通縮到來 黃金價格必定回歸

　　在全球經(jīng)濟(jì)衰退的背景下，黃金和農(nóng)產(chǎn)品價格長期高位運(yùn)行，與大部分工業(yè)原材料價格低迷形成對比，反映出目前宏觀經(jīng)濟(jì)總體處于滯脹的特征，而正是通脹支撐了對黃金和農(nóng)產(chǎn)品的需求。

　　筆夫指出，一場經(jīng)濟(jì)危機(jī)往往是從通脹、滯脹，最后進(jìn)入衰退，并伴隨通縮，如果通縮階段到來，黃金價格必定回歸。換言之，金價一日不跌，經(jīng)濟(jì)危機(jī)就遠(yuǎn)未結(jié)束。

　　其四，美元將長期上漲 明年1月以后甚至可能大幅上漲

　　筆夫認(rèn)為，在與歐元等其它貨幣的比較中，美元的弱勢地位已經(jīng)改變。非美貨幣中，歐元正在經(jīng)歷前所未有的考驗(yàn)，未來一段時間，歐元區(qū)所發(fā)生的每一件事情都有可能成為助推美元上漲的關(guān)鍵要素。

　　他預(yù)計(jì)，年內(nèi)美元或?qū)⒕S持在一個區(qū)間內(nèi)運(yùn)行，但2013年1月以后，美國的財(cái)政懸崖問題若不能很好地解決，美元還可能出現(xiàn)意想不到的大幅上漲。

　　而從長期趨勢乃至超長期趨勢而言，美元與黃金負(fù)相關(guān)。因此，黃金下跌的趨勢并不會因?yàn)槊绹偨y(tǒng)大選的結(jié)果而改變。

　　其五，多德-弗蘭克法案：黃金及大宗商品的長期利空

　　筆夫還對和訊網(wǎng)表示，整個大宗商品市場也并不會因?yàn)閵W巴馬連任而改變其下跌運(yùn)行軌跡。

　　美國期貨交易委員會（CFTC）3日公布的持倉頭寸報告顯示，報告期內(nèi)，交易者在期貨（包含期權(quán)）上的凈多頭倉位減少了11%，是近三個月來的最低水平，這表明多頭資金正在大規(guī)模撤出。

　　“銅的凈多頭頭寸砍倉高達(dá)60%，農(nóng)產(chǎn)品也砍倉10%以上，還有原油期貨等多頭都在撤離，”筆夫認(rèn)為資金撤離的最根本原因，一是大宗商品的供需面已經(jīng)逆轉(zhuǎn)，二是多德-弗蘭克法案的實(shí)施。

　　基本面上，過去一直處于緊缺狀態(tài)的工業(yè)品原材料，包括原油、天然氣、金屬銅等，將向過剩的局面轉(zhuǎn)變，導(dǎo)致了基金從大宗商品市場撤離。今年第四季度，全球原油供應(yīng)將會超過需求約60多萬桶， 2013年，還會迎來銅礦供應(yīng)的高潮。，銅礦供應(yīng)將會過剩達(dá)45萬噸，這是十年來從來沒有過的景象。

　　但影響大宗商品市場走勢的最根本原因，筆夫認(rèn)為還是多德-弗蘭克法案的實(shí)施。多德-弗蘭克法案采用了前美聯(lián)儲主席沃爾克提出的金融監(jiān)管法則，通過大幅降低金融市場的杠桿化比例來減少金融交易的系統(tǒng)性風(fēng)險，被認(rèn)為是“大蕭條“以來最全面、最嚴(yán)厲的金融改革法案。

　　而影響黃金及大宗商品價格上漲的最主要限制因素仍是資金。筆夫指出，多德-弗蘭克法案的推出后，造成大銀行資金的缺位，將在總體上減少資本市場的投機(jī)氣氛。高盛、大摩等這些大宗商品市場上的頂級玩家，已經(jīng)做好了準(zhǔn)備離開這個市場。

　　2010年7月21日，奧巴馬正式簽署了《多德一弗蘭克華爾街改革與消費(fèi)者保護(hù)法案》，按照法案要求,有關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)在法案頒布后需要制定大量的實(shí)施細(xì)則。如，委員會有權(quán)認(rèn)定哪些金融機(jī)構(gòu)可能對市場產(chǎn)生系統(tǒng)性沖擊，從而在資本金和流動性方面對這些機(jī)構(gòu)提出更加嚴(yán)格的監(jiān)管要求。此外，法案還將限制銀行自營交易及高風(fēng)險的衍生品交易。

　　強(qiáng)烈支持這一法案的奧巴馬已經(jīng)于北京時間11月7日成功擊敗其競選對手共和黨人羅姆尼，獲得連任，這將保障多弗法案的完全徹底實(shí)施。如果沃爾克法則最終得到全面實(shí)施的話，可能將歷史性地改變?nèi)蚪鹑谑袌龅倪\(yùn)行格局。