2012年11月11日 11:12
來源：東方網(wǎng)

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索菲亞[19.10 -0.52% 股吧 研報]:進(jìn)入銷售旺季,業(yè)績回暖

索菲亞 002572

研究機(jī)構(gòu)：華泰證券[8.67 -2.03% 股吧 研報]分析師：肖群 撰寫日期：2012-11-01

前三季度,公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.84億元,比上年同期增長24.5%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東癿凈利潤1.05億元,比上年同期增長29.31%。分季度看,公司三季度業(yè)績大幅增長,單季度實(shí)現(xiàn)營收同比增長37.53%,歸屬于上市公司股東癿凈利潤同比增長52.18%。公司預(yù)計今年業(yè)績同比增長幅度在10-40%。

公司業(yè)績快速增長,基本符合我們預(yù)期。主要原因一是三四季度是傳統(tǒng)消費(fèi)旺季,公司產(chǎn)品銷售放量增長;二是近期剛需購房放量,房市回暖,年輕剛需購房者對高空間利用率和時尚個性癿追求,使得定制衣柜銷售情況優(yōu)于其他家具表現(xiàn);三是鋁等原材料價格下行,降低公司成本,提升公司盈利能力,公司毛利率比上年同期提高0.67個百分點(diǎn)。

布局華東,完善公司全國戰(zhàn)略布局。公司繼一季度增資收購四川寧基建立西南根據(jù)地之后,今年9月擬計劃投資2億元設(shè)立全資子公司浙江索菲亞,幵通過其收購名隆家具部分資產(chǎn)建立華東生產(chǎn)基地。通過此次收購,公司可以實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)8萬套定制衣柜及其配套家具產(chǎn)能,突破旺季產(chǎn)能瓶頸,減少產(chǎn)品流通費(fèi)用,提高公司盈利能力。預(yù)計能貢獻(xiàn)約3億元產(chǎn)值,該產(chǎn)能將在明年中期開始釋放。

大宗用戶業(yè)務(wù)有望成為公司未來新的利潤增長點(diǎn)。隨著募投項目定制衣柜技術(shù)升級改造項目開始投產(chǎn),有效突破旺季產(chǎn)能瓶頸,大宗用戶業(yè)務(wù)獲得增長勱力。隨著全國商品房精裝修比例丌斷提高,預(yù)計未來大宗用戶業(yè)務(wù)將成為業(yè)績新癿增長點(diǎn)。

近幾個月住宅成交量丌斷回暖推勱全國住宅成交平均價格從6月開始連續(xù)四個月上漲,房市一定程度回暖,提升家具行業(yè)景氣度,公司產(chǎn)能放量促使業(yè)績增長。我們預(yù)計2012-2014年公司EPS分別為0.79、1.06和1.33元,維持公司癿“增持”投資評級。

風(fēng)險提示:房地產(chǎn)低迷影響下游需求;原材料價格大幅上漲。

廣聯(lián)達(dá)[17.37 0.87% 股吧 研報]:q3業(yè)務(wù)有所復(fù)蘇,全年費(fèi)用壓力仍大

廣聯(lián)達(dá) 002410

研究機(jī)構(gòu)：海通證券[8.69 -0.80% 股吧 研報]分析師：陳美風(fēng) 撰寫日期：2012-10-25

事件:

廣聯(lián)達(dá)公布2012年三季報:前三季度,公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.16億元,同比增10.3%;營業(yè)利潤1.38億元,同比降27.3%;歸屬于母公司所有者凈利潤為1.69億元,同比降4.4%,EPS為0.42元。從Q3單季看,公司營收同比增14.5%;凈利同比增39.0%。

點(diǎn)評:

業(yè)績基本符合市場預(yù)期,Q3單季凈利增速回升幅度較大,源于增值稅退稅收入較多。公司于8月23日在半年報中預(yù)計前三季業(yè)績增長-15%~15%,實(shí)際業(yè)績增速為-4.4%,基本符合市場預(yù)期。Q3單季凈利同比增39.0%,主要是在三季度收到今年2-6月的增值稅退稅收入,使得營業(yè)外收入由去年三季度的213萬元上升至4696萬元。

受H1經(jīng)濟(jì)形勢拖累,前三季營收增速放緩,Q3有所復(fù)蘇。公司前三季度營收同比增10.3%,略高于中報營收7.7%的增速,其中Q3單季營收增14.5%,顯示出一定的復(fù)蘇跡象。我們判斷公司營收增長的主要驅(qū)動可能還是來自于造價軟件產(chǎn)品,隨著Q4銷售高峰的到來,單季營收增速有環(huán)比繼續(xù)提升的可能。

毛利率略有下滑,應(yīng)源于營收結(jié)構(gòu)改變,人力成本增加帶動銷管費(fèi)用率顯著上升。公司前三季度毛利率為96.9%,同比下滑約0.5個百分點(diǎn),較中報毛利率減少約0.3個百分點(diǎn),由于公司產(chǎn)品以純軟件產(chǎn)品為主,毛利率一直保持在較高水平,我們判斷毛利率的小幅下滑可能是由于毛利率相對較低的項目管理業(yè)務(wù)收入占比上升所致。

前三季度銷售費(fèi)用同比增加38.7%,管理費(fèi)用增加上升31.9%,增速均顯著高于營收增長,我們判斷應(yīng)是由于公司在上半年調(diào)整了員工薪酬,人力成本升幅較大,從而帶動了銷管費(fèi)用的快速增加,兩項費(fèi)用率合計同比增加13.7個百分點(diǎn),Q3單季兩項費(fèi)用率合計則同比增加16.6個百分點(diǎn)。由于人力成本上升具有較強(qiáng)剛性,我們預(yù)計全年公司的銷管費(fèi)用率也將維持在較高水平。

現(xiàn)金流表現(xiàn)繼續(xù)不佳,但無礙公司經(jīng)營。公司前三季度經(jīng)營現(xiàn)金流約為-8788萬,較與上半年的-2547萬相比有所惡化,但顯著好于去年同期的-30629萬。9月底,公司應(yīng)收賬款余額約為4375萬,比上半年末僅增加約702萬,占當(dāng)季營收的3.5%。截止9月底,公司擁有貨幣資金約12.37億,在手現(xiàn)金充裕,現(xiàn)金流表現(xiàn)不佳對公司正常經(jīng)營不構(gòu)成實(shí)質(zhì)影響。

維持“增持”評級。在Q4需求繼續(xù)回暖及2012年采用10%所得稅率的假設(shè)下,我們預(yù)計公司2012~2014年EPS分別為0.72元、0.95元和1.21元,維持“增持”的投資評級,并給予20.16元的6個月目標(biāo)價,對應(yīng)約28倍的2012年市盈率。公司股價的可能催化劑在于后續(xù)定期報告顯示業(yè)績復(fù)蘇態(tài)勢得以延續(xù)。