誰(shuí)主浮沉？——從“主導(dǎo)資金”角度看股市表現(xiàn)和風(fēng)格變化(申萬(wàn))22:46 閱讀 39主要觀點(diǎn)：
基本面、市場(chǎng)特征、主導(dǎo)資金三位一體的分析框架：今年,申萬(wàn)策略在原有基本面分析的基礎(chǔ)上，提出了“市場(chǎng)特征”的分析框架，指出策略的第一要?jiǎng)?wù)是把握下階段市場(chǎng)核心交易的核心特征。而“主導(dǎo)資金”是第三個(gè)維度，其投資偏好和風(fēng)格會(huì)一定程度上影響市場(chǎng)表現(xiàn)和風(fēng)格變化。
2007 年，公募崛起和藍(lán)籌泡沫：06 四季度到07 年，經(jīng)濟(jì)先是持續(xù)上行而后增速減緩，公募基金則快速發(fā)展，成為當(dāng)時(shí)的主導(dǎo)資金。公募基金資金規(guī)模大，并且追求相對(duì)收益，強(qiáng)調(diào)行業(yè)配置，大盤(pán)藍(lán)籌自然成為其優(yōu)選。
2010 年，私募興盛與成長(zhǎng)泡沫：07 年之后，各種私募基金、專(zhuān)戶(hù)理財(cái)、信托理財(cái)蔚然成風(fēng)，成為“主導(dǎo)資金”。資金量相對(duì)較小、追求絕對(duì)收益，精選個(gè)股重于行業(yè)配置。而這些穩(wěn)定成長(zhǎng)型的小盤(pán)股，符合經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的預(yù)期，業(yè)績(jī)相對(duì)穩(wěn)定，盤(pán)子較小，彈性較高，容易博取高收益，因此受到偏好。
他山之石：上世紀(jì)80 年代美國(guó)走出滯漲陰霾，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型逐步完成，消費(fèi)成為新的增長(zhǎng)動(dòng)力，股市重拾升勢(shì)。于此同時(shí)，401K 計(jì)劃實(shí)施，養(yǎng)老金等長(zhǎng)期資金的入市，對(duì)80 年代股市的重新啟動(dòng)和板塊風(fēng)格的轉(zhuǎn)向有一定作用。
啟示：對(duì)A 股投資者來(lái)講，非但要關(guān)注有多少資金流入股市，更要關(guān)注資金以什么形式流入、通過(guò)什么載體去投資。每個(gè)載體都有自己的投資風(fēng)格和約束，一個(gè)“主導(dǎo)資金”的偏好和風(fēng)格最終決定股市的風(fēng)格和偏好?；蛟S，你的風(fēng)格和偏好與“主導(dǎo)資金”不同，但一定要考慮和顧及“主導(dǎo)資金”的力量，畢竟這是一個(gè)選美游戲。
誰(shuí)會(huì)是下一波主導(dǎo)資金——很可能是“長(zhǎng)期資金”。所謂長(zhǎng)期資金就是具有長(zhǎng)期價(jià)值投資偏好的那些資金，主要是養(yǎng)老金以及國(guó)際長(zhǎng)期投資資金。去年以來(lái)，監(jiān)管層一直在加大引入養(yǎng)老金以及境外長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者的力度，長(zhǎng)期資金入市將是大勢(shì)所趨。
中盤(pán)藍(lán)籌很可能會(huì)成為“長(zhǎng)期資金”追捧的對(duì)象。長(zhǎng)期資金的特點(diǎn)在于追求長(zhǎng)期穩(wěn)定的投資收益，而崛起中的中盤(pán)藍(lán)籌股兼具成長(zhǎng)性和業(yè)績(jī)的穩(wěn)定性，符合長(zhǎng)期資金追求長(zhǎng)期、穩(wěn)定的收益的投資偏好，很可能會(huì)成為其投資的首選目標(biāo)。具體的邏輯和公司推薦參見(jiàn)申萬(wàn)策略部主題研究小組的六篇《中盤(pán)藍(lán)籌系列報(bào)告》。 |
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