這是銅都閥門第二次叩關(guān)創(chuàng)業(yè)板。2012年1月，銅都閥門首次發(fā)行申報被證監(jiān)會取消審核。有消息稱，首發(fā)被叫停是因為上會前遭實名舉報公司業(yè)績造假。時隔四個月，銅都閥門再次申請發(fā)行審核，中國網(wǎng)記者梳理發(fā)現(xiàn)，該公司三大硬傷赫然在目，不禁讓人對其上會前途心存疑慮。

　　財務(wù)之傷：凈利潤超營業(yè)利潤預(yù)收賬款存疑

　　根據(jù)招股書顯示，2009年-2011年公司利潤總額分別為3016.68萬元、4191.87萬元、4615.81萬元，增長率分別為58.01%、38.96%和10.11%；凈利潤分別實現(xiàn)2577.29萬元、3607.47萬元、3972.89萬元，增長率59.44%、39.97%、10.13%；營業(yè)利潤分別實現(xiàn)2339.10萬元、3536.50萬元、3883.91萬元，2010年、2011年較上年增幅為51.19%和9.82%。

　　連續(xù)三年，銅都閥門的凈利潤都超過了營業(yè)利潤。公司的利潤總額、凈利潤、營業(yè)利潤三年均實現(xiàn)上漲，增速卻連續(xù)下滑。除了蹊蹺的利潤收入，預(yù)收款項也是前后矛盾。

　　招股書顯示，2009年-2011年，銅都閥門的預(yù)收賬款余額分別為4456.8萬元、3986.81萬元和3193.23萬元，招股書對此的解釋為“公司預(yù)收賬款余額較高，主要系近年來給排水閥門行業(yè)持續(xù)向好”，同時進一步解釋2010年末較2009年末預(yù)收賬款減少469.99萬元的原因系“銅都閥門預(yù)收哈爾濱市城市內(nèi)河建設(shè)發(fā)展有限公司(下稱”內(nèi)河有限“)和遼寧北方環(huán)境保護有限公司(下稱”北方環(huán)境“)共計1180萬元，2010年交貨驗收確認收入所致”；2011年末較年初減少793.58萬元，主要系“2010年預(yù)收武漢市海辰技術(shù)貿(mào)易進出口有限公司(下稱‘武漢海辰’)1068.1萬元，2011年交貨驗收確認收入所致”。

　　顯然這樣的解釋頗不合理。公司銷售業(yè)績增加，預(yù)收賬款也應(yīng)該是逐漸增加。而銅都閥門的預(yù)收賬款卻余額持續(xù)減少。另外，根據(jù)銅都閥門的會計政策及通常的信用政策，預(yù)收款一般為貨款的30%-60%，而招股書顯示，公司2010年對內(nèi)河有限與北方環(huán)境的總體銷售額為1644.54萬元，公司2011年對武漢海辰的銷售額為1380萬元，以此計算預(yù)收款比例分別為71.75%、77.4%，遠高于公司60%的預(yù)收款上限。如此自相矛盾的數(shù)據(jù)或是為了推遲確認收入，以達到業(yè)績逐年增長的假象。

　　產(chǎn)能擴張之憂：盲目擴張主要客戶“走馬燈”

　　招股書顯示，若銅都閥門此次IPO成功，給排水閥門產(chǎn)品將新增產(chǎn)能94250余套/年，比現(xiàn)有產(chǎn)能擴張1.14倍。雖然給排水閥門和環(huán)保水工行業(yè)旺盛的市場需求提供了有力條件，但若市場容量增速低于預(yù)期或市場開拓不力，募投項目將給銅都閥門帶來產(chǎn)能不能及時消化的風(fēng)險。

　　事實上，銅都閥門產(chǎn)品目前已經(jīng)存在滯銷風(fēng)險，2011年末，公司原材料、在產(chǎn)品、庫存商品和發(fā)出商品分別占存貨的25.17%、11.37%、20.42%和43.03%。其中，在產(chǎn)品和發(fā)出商品由于風(fēng)險尚未轉(zhuǎn)移，可能會對公司造成損失，從而對銅都閥門的經(jīng)營業(yè)績和財務(wù)狀況產(chǎn)生不利影響。

　　據(jù)招股書顯示，在銅都閥門2011年前五大客戶中，前四大都出現(xiàn)了更迭，2011年第一大客戶是武漢市海辰技術(shù)貿(mào)易進出口有限責(zé)任公司，銷售額為1380萬元，占總銷售額的6.62%；2010年第一大客戶則為哈爾濱市城市內(nèi)河建設(shè)發(fā)展有限公司，銷售額896.2萬元，占比4.82%。2011年和2010年第五大客戶則同為寧波市自來水工程建設(shè)有限公司，銷售額分別為351.54萬元和275.86萬元，占銷售總額分別為1.69%和1.48%。

　　如果閥門產(chǎn)品設(shè)備一次性銷售給客戶，并且需要安裝，出現(xiàn)這種客戶頻繁變動的情況并不奇怪。但這類企業(yè)來說，隨著競爭越來越激烈，需要不斷開發(fā)新客戶來維持業(yè)績增長，未來能否持續(xù)開發(fā)新客戶，還是值得注意的。

　　一股獨大之嫌：家族式經(jīng)營模式或侵占中小股民利益

　　家族式企業(yè)出現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板上市的名單隊伍里并不罕見。但往往過于一股獨大的狀況將會對公司經(jīng)營和公司中小股東利益產(chǎn)生不利影響。尤其是近年來ST猴王、ST幸福、大慶聯(lián)誼、棱光實業(yè)等上市公司控股大股東利用關(guān)聯(lián)交易，拖欠上市公司巨額資金，侵占上市公司利益的現(xiàn)象頻發(fā)。

　　據(jù)招股書顯示，銅都閥門總股本為5,700萬股，楊家成員楊成、李美珍、楊凌杰合計直接持有本公司4,719.5 萬股，占總股本的82.7983%，其中，楊成、李美珍為夫妻關(guān)系，楊凌杰為楊成、李美珍之子。三人合計直接持有該公司4,719.5 萬股，占總股本的82.7983%。值得一提的是，公司在2009年9月從大股東楊凌杰手中，收購了楊凌杰持有的佳誠機械82.5%股權(quán)。但是收購?fù)瓿珊螅颜\機械收入和利潤情況不斷下降，并且在2011年上半年營業(yè)利潤虧損。

　　一股獨大的家族式經(jīng)營模式將會直接影響銅都閥門人事、生產(chǎn)和經(jīng)營管理決策，給公司生產(chǎn)經(jīng)營帶來影響。其中楊凌杰持股比例高達74.2%，實際控制人可憑借其控制地位，對該公司生產(chǎn)經(jīng)營帶來不利因素，損害中小股東利益。