編者按：英國《金融時報》刊發(fā)歐陽德報道文章稱，上證綜指(Shanghai Composite Index),一種名副其實的投資品,它的表現(xiàn)就要遜色許多。該指數(shù)在過去十年間上漲約46%,勉強與通脹水平同步。中國的經(jīng)濟增長如此之快而股市表現(xiàn)卻如此乏力,這種狀況究竟是如何造成的？以下為全文。

　　當中國的證券監(jiān)管機構(gòu)在周末期間公布新股發(fā)行新規(guī)時,它試圖終結(jié)中國股市過去十年中表現(xiàn)不佳的局面。

　　21世紀最強的經(jīng)濟增長神話沒能造就一次絕佳的投資良機。盡管中國的國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)迅速增長,但中國股票市場的發(fā)展卻步履維艱。

　　之所以會有這樣的反差,部分原因在于中國的首次公開發(fā)行(IPO)體制。在該體制下時常會出現(xiàn)新股定價過高的狀況,從而有利于上市公司以及它們的承銷商。而那些在交易首日買入新股的投資者則會出現(xiàn)虧損,如此一來,中國的廣大普通投資者也就漸漸對股市失去了信心。

　　4月28日公布的改革內(nèi)容包括加大上市前的信息披露力度,并讓機構(gòu)更多地參與定價環(huán)節(jié)。這些舉措應該能為賭場一般的中國股市帶來更大的穩(wěn)定性。6個月前受命出任中國證監(jiān)會(CSRC)主席的改革派人士郭樹清還試圖抑制內(nèi)幕交易。

　　然而,他要與這樣一個矛盾作斗爭:在GDP高速增長的同時,與之相伴的往往卻是股市回報率的低迷。這種現(xiàn)象是整個新興市場的共性,尤以中國的情況最為典型。

　　財經(jīng)評論員葉檀指出:“在市場上獲利的主要是融資者,而不是投資者。絕大部分投資者都無法從市場上獲利。”

　　如果中國的GDP是一款能夠購買的證券產(chǎn)品,它將帶來豐厚的回報。2000年至2011年期間,中國的年度經(jīng)濟產(chǎn)值增長了近四倍,這會使它成為世界上最超值的投資產(chǎn)品之一。

　　但GDP不是一種證券。上證綜指(Shanghai Composite Index),一種名副其實的投資品,它的表現(xiàn)就要遜色許多。該指數(shù)在過去十年間上漲約46%,勉強與通脹水平同步。中國的經(jīng)濟增長如此之快而股市表現(xiàn)卻如此乏力,這種狀況究竟是如何造成的？

　　首先要指出,中國并沒有偏離正常的軌道。GDP對于理解經(jīng)濟表現(xiàn)有著至關(guān)重要的意義,但對股市回報率而言,GDP的預測作用就要大打折扣了。正如佛羅里達大學(University of Florida)的杰伊?里特(Jay Ritter)及其他經(jīng)濟學家所指出的,GDP與股市表現(xiàn)之間并不存在一種穩(wěn)定的關(guān)系。