周國成：受光大期貨邀請，在推粗鋼材期貨市場的時候講講現(xiàn)貨市場的情況。

　搜狐理財(cái)特約光大期貨、光大銀行、與中國聯(lián)合鋼鐵網(wǎng)共同舉辦鋼材期貨專題講座為投資者和鋼鐵企業(yè)規(guī)避價格波動風(fēng)險提供專業(yè)方案。

　　以下是本次講座的實(shí)錄：

　　金正男：非常感謝大家的到來！今天非常有幸能坐在這里跟各位鋼材期貨界的朋友介紹期貨基礎(chǔ)知識，我主要講三個大的關(guān)于光大期貨的問題。

　　光大期貨是國內(nèi)目前規(guī)模非常大的期貨公司，現(xiàn)在已經(jīng)成為四家期貨交易所的會員，我們秉承以一流的交流平臺給客戶提供安全的資金管理，以優(yōu)質(zhì)的信息服務(wù)、專業(yè)的投資方案來為用戶提供期貨方面專業(yè)的服務(wù)，因?yàn)槠谪洿_實(shí)是非常專業(yè)的投資，大家應(yīng)該都需要提供一個明確指導(dǎo)的服務(wù)，光大期貨是大家參與期貨交易非常好的一個朋友。

　　今天主要的三個內(nèi)容主要包括：期貨是什么？期貨盈虧如何計(jì)算？期貨市場風(fēng)險控制運(yùn)作方式？期貨有一個每日結(jié)算的制度，后面著重講一下期貨為什么被稱為高風(fēng)險市場。

　　首先看第一個問題，期貨是什么？剛介入期貨的朋友四本尚都會問這幾個問題。一個是期貨交易買賣的是什么東西？普通的消費(fèi)者不太清楚它的合約是什么。

　　另外還有哪些人在做期貨的交易？一種叫做即期交易，一般的買賣形式都是這樣的，比如我們付現(xiàn)款買現(xiàn)房，除了這種交易是之外，大家知道企業(yè)經(jīng)營過程中經(jīng)常會遇到遠(yuǎn)期交易，主要涉及到哪些呢？大家可以想象一下，大家如果買賣一個期房的時候，首先要跟房產(chǎn)公司簽訂一個買賣協(xié)議，后期付足定金了之后，到合適的時候我們再進(jìn)行交換。這種情況就是遠(yuǎn)期交易，期貨就是遠(yuǎn)期交易的范疇。

　　期貨和普通的遠(yuǎn)期交易有什么不同呢？普通遠(yuǎn)期交易在簽訂買賣意向的同時要確定幾部分，包括商品質(zhì)量、交貨時間、交貨地點(diǎn)首先要確定，這些都會影響到簽訂合同的價格和付款方式，如果說我們都把這些內(nèi)容進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化就形成了期貨交易的雛形，就是說我們要把在遠(yuǎn)期交易中，使每筆交易買賣雙方不斷確定的方式先用交易所公開的形式確定好，所有的合約在買賣之前都是一致的，不需要再商議一下，大家都把焦點(diǎn)關(guān)注帶紅色的字上面，就是"未來供需"，這就是期貨交換的特色了，您不需要關(guān)注商品質(zhì)量、交貨的時間和地點(diǎn)。

　?。≒PT）這個合約就是我們期貨交易的一個合約列表之一，這是螺紋鋼的一個期貨交易合約，下部分是現(xiàn)貨企業(yè)非常關(guān)注的內(nèi)容，包括螺紋鋼期貨，這個期貨合約我買了，到時候能買種何種品質(zhì)螺紋鋼大家非常關(guān)注，這是合約中非常重要的內(nèi)容之一。另外就是交易所指定的交割地點(diǎn)和流程，這部分內(nèi)容后面陳總會跟大家介紹。

　　另外看成本的部分，無疑就是期貨的保證金交易，那么我持有一紙合約需要多少錢，如果說你在參與期貨的過程中所占用的資金流太大的情況下無疑對企業(yè)資金的流向增加了一個難題，基本上往往我們的保證金比例，剛上市應(yīng)該是在12-15%之間，這實(shí)際上為我們企業(yè)，比如說你想為未來的庫存做一些保值，它都不會影響你太多的成本。另外手續(xù)是多少錢，交易的成本是多少錢，大家都是關(guān)注。

　　再往上都是非常非常普遍的合約比如交易時間、交割時間，這里面都是在合約里面充分的設(shè)計(jì)好了。

　　那么大家就清楚了，我們在交易的時候保證金付多少錢，手續(xù)費(fèi)付多少錢，什么時候能夠變現(xiàn)交割大家都了解了。

　　螺紋鋼即適合投資者做交易，也適合中小型貿(mào)易商做交易，交易最小的單位是10噸每手。

　　期貨衍生的流程，從最初的買賣雙方簽訂普通的遠(yuǎn)期合約，到買賣雙方都集中進(jìn)入一個交易所進(jìn)行集中交易，這樣買賣雙方可以迅速找到價格合適的對手盤，然后變成標(biāo)準(zhǔn)化合約。自從引進(jìn)保證金制度期貨交易活躍度就開始大大增加了。芝加哥期貨交易所最開始建立的時候是沒有引進(jìn)對沖免責(zé)制度的，就是說我買了合約不能持有平倉，必須買進(jìn)來才可以。而為了使交易性更強(qiáng)，芝加哥期貨商品交易所應(yīng)該是在1990年的時候把對沖免責(zé)機(jī)制引進(jìn)來了，我們也會引入這個機(jī)制。

　?。≒PT）這就是期貨交易特色幾個要點(diǎn)的總結(jié)。第一我們采用保證金的方式交易，只要你想持有這個合約，我們并不要求你把全額放在期貨帳戶里面，只要帳戶里面有相當(dāng)保證金的比例，比如說10-15%你就可以擁有這個合約。另外我們采用電子化交易，只要你坐在任何一個電腦終端前，能聯(lián)網(wǎng)，就可以進(jìn)行委托交易、看行情，這樣大大增加了便利性。大家知道在期貨剛剛上市的時候93、94年價格非?；靵y，如果價格出現(xiàn)振蕩委托單特別多，所以這樣就更加方便了。另外我們采用T+0無限制買賣，這對一個投機(jī)者無疑T+0為你提供了便利性。另外實(shí)行空雙向交易，這樣的話在價格下跌的過程中就可以完成套期保值的功能。

　　（PPT）這就是期貨價格和現(xiàn)貨價格的關(guān)系圖，不可否認(rèn)的說這是兩個不同的市場，但終歸會實(shí)現(xiàn)相交，因?yàn)槠谪浻幸粋€交割的機(jī)制，確定的內(nèi)容就是和約最終到期那一天你的合約就會變成現(xiàn)貨，正因?yàn)檫@個機(jī)制，最終兩個價格會相交。假設(shè)一下如果不相交，還存在比較大的價差，如果說在合約到期的應(yīng)該說前5天，假設(shè)說剛才的現(xiàn)貨價格還維持在3600，那么期貨的價格當(dāng)時能到3800，這時候我們都知道任何一個現(xiàn)貨商都會把自己的貨拋到現(xiàn)貨市場里面去，然后在現(xiàn)貨市場里面的貨只要儲存10天之后就能賺取到這200塊錢的利潤，正因?yàn)檫@種交割機(jī)制會使兩各家各最終形成一致?；蛘哒f有的時候波動起來也會有一些，而到最終的交易日就會彌補(bǔ)了。我們在做套期保值的時候不能回避的一個問題就是基差的風(fēng)險，這個風(fēng)險如何規(guī)避？大家要知道盡量的接近交割日就可以了。

　　這樣的話期貨市場的作用就能夠確定了，第一部分就是定價依據(jù)，比如說使全國的買賣雙方坐支再生電腦終端前就可以把自己的買賣意向報(bào)進(jìn)場，這樣使價格形成更為公開、透明，也更為合理，很多業(yè)界的人都在說，期貨上市之后是不是能夠規(guī)范？我覺得是能夠有一定影響的，從目前的銅、鋁、鋅這樣三個品種來看就是這樣，這無異味我們未來現(xiàn)貨定價提供了一個參考。

　　另外由于我們采用了保證金的交易機(jī)制使多空都能做，還有T+0買賣機(jī)制，它會成為一個投資機(jī)加入的市場。還有就是對企業(yè)來說它可以進(jìn)行鎖定價格，進(jìn)行套期保值。

　　咱們舉這個例子來看一看期貨里面交易者多半都是以什么形式來統(tǒng)計(jì)合約的？CU0802這是銅的一個報(bào)價合約，它是07年3月份上市，08年2月份進(jìn)行交割，總有600萬手，最終有4830手進(jìn)行了交割，也就是說最終只占0.08%，非常的少，為什么呢？交割流程過程中無疑會增加一部分交割成本，這是一個自由的選擇，當(dāng)我直接平倉可以完成我的貿(mào)易，所以可以做，所以基本上說一般很少人非要進(jìn)行交割流程，因?yàn)檫@無疑是增加成本的，實(shí)際上基差的風(fēng)險越臨近現(xiàn)貨日的時候這個價格線會逐漸的合并。投資者的類型就分為兩類，一部分叫做價差交易者，需求就是平倉獲利。另外就是商品需求者，需求就是交割實(shí)物。

　?。≒PT）RB就是螺紋鋼的交易代碼，09年6月，指的是合約到期的年份和月份，09、06指的是09年應(yīng)該是6月15號這個合約會到交易日，過了這個時間可能就會進(jìn)入到交割時期。從0906依次向下排，排到1005。但是我們要注意一點(diǎn)，并不是所有的合約都是可選擇的，為什么呢？因?yàn)樵诂F(xiàn)實(shí)交易中我們知道大量的交易多半是由投機(jī)資金來形成的，就是說我們的現(xiàn)貨貿(mào)易商如果是為了參與保值的話，在交易份額中的量占的并不是很大，投資資金最大的特點(diǎn)就是喜歡扎堆兒，這樣合約的流動性增強(qiáng)了，日后在波動的時候給他提供的機(jī)會更多，所以主力合約大概只有一個到兩個，主力合約是我們參與交易的首選，從目前來看國內(nèi)現(xiàn)貨的基礎(chǔ)是到期兩到三個月的合約是比較受關(guān)注的，這部分合約在參與保值過程中也會給大家?guī)硪欢ū憷浴?/FONT>