為何重申再次？因為東寶生物也是一個市盈率不低的公司，達到了75倍。已經(jīng)達到了望而卻步的紅線區(qū)。

    這家遠在內(nèi)蒙古的公司，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有兩塊，一塊是明膠，一塊是膠原蛋白，另外還有一塊業(yè)務(wù)是明膠的副產(chǎn)品磷酸氫鈣，但它亦歸于明膠范圍。從表現(xiàn)在營業(yè)收入和核心利潤來講，前一塊是絕對主導(dǎo)者——從2008年至2011年，它的銷售收入分別是17049萬、13461萬、10127萬和19596萬，占營業(yè)收入的88.63%、86.83% 、84.98%和94.4%。

     但我在對它完整研究之后，恰恰發(fā)現(xiàn)它未來的成長性是占比不到6%的膠原蛋白新業(yè)務(wù)模板。為使投資人對東寶生物有完整認(rèn)識及判斷，關(guān)于膠原蛋白稍后再述。先分析它的常規(guī)的明膠業(yè)務(wù)。

    關(guān)于明膠，主要應(yīng)用于藥用外膜、食用添加和照相明膠。目前明膠產(chǎn)能是4000噸/年，在募集資金項目“明膠擴建項目”完成后，產(chǎn)能增長到6500噸/年。從2008年以來，它的產(chǎn)能利用率都一直處于高位，平均在90%以上。不過，雖然這一塊業(yè)務(wù)穩(wěn)定而持續(xù)，但它的毛利率并不高——2008年至2011年，毛利率分別是21.91%、18.96%、24.32%和23.87%。而它的另一家可比公司青海明膠的毛利率是16.77%。

     明膠的核心原材料是骨料、鹽酸、石灰粉和氧化鈣，其中尤以骨料為甚，同期骨料消耗占營業(yè)成本的67.25％。所以，觀察骨料的成本變化是測量東寶生物的一項重要指標(biāo)——如果骨料價格上漲5%，則導(dǎo)致它的毛利率下降2.45%。

    回到這家公司研究的重點觀察方向——小分子量膠原蛋白方面。坦白地說，它的這個業(yè)務(wù)方向是需要觀察和監(jiān)測的，特別是釋放過程和進度。

    膠原蛋白是一種天然蛋白質(zhì)，在動物細(xì)胞中扮演結(jié)合組織的角色——富含除色氨酸和半胱氨酸外的18種氨基酸，其中維持人體生長所必需的氨基酸就有7種——丙氨酸：9%，天冬氨酸：6%， 精氨酸：8%，脯氨酸和羥脯氨酸：25%，甘氨酸：27%，谷氨酸：10%，其他氨基酸：10%。

    東寶生物是以雙90優(yōu)質(zhì)明膠為原料，采用酶解法進行小分子量膠原蛋白的生產(chǎn)（注：膠原蛋白按工藝分為酸法、堿法、高溫?zé)峤夥ê兔附夥ǎ?，它的競爭力在于國家?biāo)準(zhǔn)規(guī)定膠原蛋白分子量的分布范圍是500－20000道爾頓，科學(xué)認(rèn)為平均分子量為2000-5000道爾頓的膠原蛋白方易為人體吸收——東寶生物檢測平均分子量為2338道爾頓。

    小分子量膠原蛋白的上游行業(yè)亦與明膠上游完全相同，均是畜牧業(yè)及漁業(yè)，下游是保健品、化妝品、醫(yī)藥和食品行業(yè)。目前，它的年產(chǎn)能是200噸，在它募集資金“可溶性膠原蛋白項目”投產(chǎn)后，產(chǎn)能將達到1200噸。

    這是一個什么概念呢？

    按照1噸雙90優(yōu)質(zhì)骨明膠生產(chǎn)0.85噸小分子量膠原蛋白估算，1噸雙90優(yōu)質(zhì)骨明膠的售價基本在5—7萬元之間，1噸小分子量膠原蛋白的售價為21萬元左右（羅塞洛公司生產(chǎn)的小分子量膠原蛋白簡單推算其每噸售價應(yīng)不會低于100萬元），1噸雙90優(yōu)質(zhì)骨明膠進一步加工生產(chǎn)為小分子量膠原蛋白進行銷售，其價值將至少增加約3—4倍。

   如果，用21萬乘以1200噸，就只是一個簡單的數(shù)學(xué)問題了。而且它的毛利率是60.03%。