投資隨想錄(十六):

            又一次想起特許經(jīng)營權(quán)

                           李 劍

    中央電視臺2012年3·15晚會,將鏡頭對準(zhǔn)了麥當(dāng)勞。用鏡頭證明麥當(dāng)勞生產(chǎn)食品，保質(zhì)期有標(biāo)沒準(zhǔn)。指出麥當(dāng)勞雖然號稱對食品的制作流程進(jìn)行嚴(yán)格的操作規(guī)范,但北京三里屯麥當(dāng)勞店,卻將已經(jīng)過期的食品再次重復(fù)計(jì)時(shí)保存,保存時(shí)間本為30分鐘的鹽焗雞翅竟超時(shí)近3倍。員工竟還將掉在地上的食品未經(jīng)任何處理繼續(xù)加工。

    然而第二天，麥當(dāng)勞的銷售并未受到影響，甚至一邊有記者和工商局的人員在質(zhì)詢，一邊消費(fèi)者還在排隊(duì)購買和笑吃笑喝。再看兩天的美國股市，麥當(dāng)勞的股票也未大跌。特別令人驚訝的是，網(wǎng)上居然還有不少人主動(dòng)為麥當(dāng)勞辯護(hù),說什么“寧信麥當(dāng)勞也不信中央電視臺”。

    這一方面是問題沒有去年的雙匯和錦湖輪胎的那么嚴(yán)重，另一方面是一些年輕人特別崇拜國外的知名品牌。從投資者的角度思考，我想，這就是特許經(jīng)營權(quán)的作用。

    巴菲特把各種企業(yè)分為兩大部分，一小部分是有特許經(jīng)營權(quán)或者經(jīng)濟(jì)護(hù)城河的企業(yè)，一大部分是普通的商品型企業(yè)。后者中的絕大部分都不值得投資。巴菲特認(rèn)為，特許權(quán)企業(yè)，又稱消費(fèi)壟斷性或過橋收費(fèi)性企業(yè)，它們具有以下特點(diǎn)：

    一，它們提供的商品或服務(wù)為消費(fèi)者所需；

    二，它們的產(chǎn)品和服務(wù)被消費(fèi)者認(rèn)為沒有近似的替代性；

    三，它們的價(jià)格不受政府管制；特別是，它們提高產(chǎn)品或服務(wù)的價(jià)格，不會影響它的市場占有率和銷量。它們有較高的能力去承受通貨膨脹的沖擊；

    四，它們的盈利能力主要來源于無形資產(chǎn)，如品牌名稱、奇異配方等，特別是客戶忠誠度。這一點(diǎn)格外厲害；

    五，它們可以容忍管理失誤和突發(fā)性事件的沖擊。無能的管理者或者暫時(shí)的管理失當(dāng)，可能會減少它的盈利能力，但不會造成致命的傷害?！耙粋€(gè)優(yōu)秀企業(yè)的卓越之處，就在于它能夠經(jīng)受某種挫折或損失的考驗(yàn)。”

    現(xiàn)在，麥當(dāng)勞事件正在活生生的講述巴菲特的特許經(jīng)營權(quán)理論。作為消費(fèi)者，我們當(dāng)然希望制造食品的企業(yè)要守信、以安全為第一使命；我們當(dāng)然痛恨名牌企業(yè)竟然也有低劣行為；然而作為投資者，我們卻會有點(diǎn)欣賞那些具有長期核心競爭能力的擁有特許經(jīng)營權(quán)的企業(yè)，在突發(fā)性事件發(fā)生后強(qiáng)大的媒體也對它無可奈何的樣子。比如當(dāng)年美國運(yùn)通的色拉油丑聞，一點(diǎn)也沒影響它的信用卡的使用。
    我們在生活中總是會時(shí)時(shí)聽到巴菲特先生的告誡：尋找具備這種特許經(jīng)營的優(yōu)勢企業(yè)，是任何一個(gè)長期投資者投資中的核心。我們的經(jīng)濟(jì)命運(yùn)，取決于我們所持有的公司的經(jīng)濟(jì)命運(yùn)；具備特許經(jīng)營權(quán)的企業(yè)，其創(chuàng)造的財(cái)富，要遠(yuǎn)遠(yuǎn)優(yōu)于那些一般企業(yè)。

                                   2012年3月17日于上海