當(dāng)500多家公司還在排隊(duì)等候IPO時(shí)，已上市公司也不甘寂寞，紛紛拋出再融資方案。

　　根據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2月10日，滬深兩市共有270家公司公布了增發(fā)預(yù)案，預(yù)計(jì)融資額度達(dá)到5862.95億元，其中67家已拿到增發(fā)批文，這意味著1542億元左右的增發(fā)融資規(guī)模隨時(shí)引弓待發(fā)。

　　然而，A股持續(xù)的弱勢(shì)格局致使部分增發(fā)項(xiàng)目的增發(fā)價(jià)格與二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)倒掛。這考驗(yàn)著上市公司和承銷商的定價(jià)智慧，因?yàn)樯杂胁簧骱芸赡軙?huì)落得增發(fā)失敗或者被迫包銷剩余股票的下場(chǎng)。

　　270家公司等候增發(fā)

　　上周五，金發(fā)科技刊登招股說明書，擬以12.63元/股的價(jià)格公開增發(fā)2.5億股，籌資投向五大新材料項(xiàng)目建設(shè)。仔細(xì)算來，這是龍年以來第3例增發(fā)事件。

　　A股稍有回暖，上市公司圈錢的神經(jīng)迅速被挑動(dòng)起來。新金融記者根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2月10日，年初以來便有40家公司公布了增發(fā)預(yù)案。

　　上周，市場(chǎng)更是迎來了增發(fā)預(yù)案披露的小高潮。得潤電子、實(shí)益達(dá)、七星電子、*ST盛潤A、威遠(yuǎn)生化等5家公司2月10日攜手備案增發(fā)，致使全周發(fā)布增發(fā)預(yù)案的公司數(shù)目躍升至10家，這些公司總?cè)谫Y額度預(yù)計(jì)超過250億元。

　　此前再融資兩度折戟的東北證券，上周也披露了增發(fā)預(yù)案。該公司2月7日披露，擬以不超過11.79元/股的價(jià)格，籌集40億元左右的資金用于公司相關(guān)業(yè)務(wù)的資本補(bǔ)充。

　　東北證券曾分別于2008年、2009年兩度拋出再融資方案，卻由于市場(chǎng)環(huán)境不佳和業(yè)績(jī)惡化等因素，計(jì)劃最終被迫擱淺。

　　為保計(jì)劃不失，東北證券這次特意邀請(qǐng)大股東和二股東來為增發(fā)保駕護(hù)航，大股東亞泰集團(tuán)擬出資額在10億元到12.28億元之間，二股東吉林信托計(jì)劃以3.5億元認(rèn)購公司本次非公開發(fā)行的股票。

　　A股增發(fā)隊(duì)伍的板凳深度絕不限于40家公司。截至2月10日，滬深兩市共有270家公司公布了增發(fā)預(yù)案，預(yù)計(jì)融資額度達(dá)到5862.95億元。

　　持續(xù)的錢荒讓不少上市公司現(xiàn)金流頻頻告急，而部分企業(yè)也雄心壯志，意欲在新一輪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)周期來臨之時(shí)提前布局，多重因素交織之下，A股的增發(fā)融資潮一浪高過一浪。

　　新金融記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，部分上市不過兩年左右的公司也趕上了這波增發(fā)浪潮。統(tǒng)計(jì)顯示，目前已發(fā)布增發(fā)預(yù)案的270家上市公司中，有23家在2010年后才登陸A股。

　　2010年11月剛掛牌的利源鋁業(yè)，今年1月10日再次拋出巨額增發(fā)方案。據(jù)公告，公司擬以不低于17.50元/股的價(jià)格，非公開增發(fā)不超過7280萬股，籌集不超過15億元的資金投入“軌道交通車體材料深加工項(xiàng)目”。

　　上市未滿兩年的太安堂，1月20日也公布了非公開增發(fā)方案，引來各方非議，原因在于該公司上市不到兩年，分別從股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)獲取了8億元、3.9億元資金，而2011年、2010年該公司歸屬上市公司股東的凈利潤也不過7415萬元、5645萬元。

　　在此次增發(fā)預(yù)案中，太安堂計(jì)劃再次募集8億元左右的資金用于“太安堂中成藥技術(shù)改造項(xiàng)目”等6個(gè)項(xiàng)目的建設(shè)。當(dāng)然，該增發(fā)項(xiàng)目離最終實(shí)施尚有不短的距離。上周五，該提案才提交股東大會(huì)投票。

　　湘財(cái)證券策略分析師徐廣福在接受新金融記者采訪時(shí)說，盡管從目前情況來看，A股再融資總規(guī)模巨大，但因?yàn)槎鄶?shù)增發(fā)項(xiàng)目發(fā)行對(duì)象主要針對(duì)大股東或者是機(jī)構(gòu)投資者，因此沖擊力遠(yuǎn)比市場(chǎng)想象要小。

　　弱市檢驗(yàn)定價(jià)智慧

　　盡管這270家公司增發(fā)方案最終能否成行尚屬未知，但已經(jīng)拿到“準(zhǔn)生證”、正排期等候?qū)嵤┰霭l(fā)的公司并不在少數(shù)。數(shù)據(jù)顯示，目前已有67家拿到增發(fā)批文，總計(jì)達(dá)1542億元左右的融資計(jì)劃箭在弦上。

　　北京銀行以118億元融資規(guī)模暫時(shí)“領(lǐng)銜”這支等候增發(fā)的隊(duì)伍。該公司于1月31日宣布定向增發(fā)計(jì)劃獲得證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，此舉也正式拉開了A股上市銀行今年股權(quán)再融資的大門。

　　在A股如此弱勢(shì)的情況下，過百億元要想順利增發(fā)并非易事，所幸北京銀行不需要看股市臉色行事，早有人確定埋單。根據(jù)公告，華泰汽車集團(tuán)有限公司、中信證券股份有限公司等9家機(jī)構(gòu)將全部認(rèn)購該部分增發(fā)股票。

　　顯然，與證監(jiān)會(huì)發(fā)放批文的速度相比，市場(chǎng)消化這些增發(fā)計(jì)劃的速度則慢得多。新金融記者發(fā)現(xiàn)，截至2月10日，今年成功增發(fā)的公司也不過10家而已，其中更包括哈藥股份、萬澤股份和ST源發(fā)等3家只針對(duì)大股東增發(fā)的公司。

　　北京某投行人士告訴新金融記者，當(dāng)前股市雖出現(xiàn)回落跡象，但弱勢(shì)格局依舊未改，無論是機(jī)構(gòu)投資者抑或是散戶對(duì)增發(fā)都較為謹(jǐn)慎，此時(shí)實(shí)施增發(fā)并非明智之舉。

　　事實(shí)上，在目前的市場(chǎng)格局下，270家備案增發(fā)的上市公司想在股市上融到資金需要通過重重關(guān)卡，首當(dāng)其沖的便是要解決股價(jià)不達(dá)標(biāo)的問題。

　　例如，2月9日剛宣布拿到“準(zhǔn)生證”的南方建材和仁和藥業(yè)，均面臨著增發(fā)價(jià)與市場(chǎng)價(jià)倒掛的尷尬局面。

　　按照這兩家公司此前公布的增發(fā)預(yù)案，南方建材的增發(fā)價(jià)格底價(jià)為7.75元/股，而仁和藥業(yè)增發(fā)價(jià)下限確定為12.20元/股，截至上周五，這兩家公司股票的收盤價(jià)分別為6.94元/股和11.72元/股。

　　仁和藥業(yè)董秘辦一位工作人員向新金融記者坦言，目前公司股票價(jià)格與增發(fā)價(jià)之間尚有幾毛錢的差距，在獲得證監(jiān)會(huì)批文后的6個(gè)月內(nèi)，公司將根據(jù)市場(chǎng)情況適時(shí)推進(jìn)增發(fā)計(jì)劃。

　　誠然，增發(fā)價(jià)與市場(chǎng)價(jià)倒掛的現(xiàn)象并非這兩家公司所獨(dú)有。根據(jù)數(shù)據(jù)，截至2月10日，270家備案增發(fā)的上市公司中，57家收于增發(fā)價(jià)之下。

　　上周五剛公布增發(fā)招股說明書的金發(fā)科技，當(dāng)天股價(jià)突然下挫1.89%，報(bào)收于12.98元/股，距離12.63元/股的增發(fā)價(jià)并不遙遠(yuǎn)，其增發(fā)計(jì)劃因此平添了更多變數(shù)。

　　更有甚者，部分上市公司為求股價(jià)“達(dá)標(biāo)”，更是迫于無奈屢屢下調(diào)增發(fā)價(jià)格。中糧屯河、聯(lián)創(chuàng)光電上周相繼宣布下調(diào)增發(fā)價(jià)格，而這均非兩家公司首次調(diào)整增發(fā)價(jià)格。

　　事實(shí)上，按照上市公司披露信息，中糧屯河此前曾兩度下調(diào)增發(fā)價(jià)格。該公司去年5月公布的增發(fā)預(yù)案顯示，公司計(jì)劃以不低于10.47元/股的價(jià)格籌資，當(dāng)年10月，它進(jìn)一步將增發(fā)底價(jià)下調(diào)至7.98元/股。

　　今年2月8日，中糧屯河再度宣布，鑒于公司非公開發(fā)行股票的市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生較大變化，公司將增發(fā)底價(jià)下調(diào)至5.70元/股，籌資金額仍為48.85億元。

　　聯(lián)創(chuàng)光電為了跟上股價(jià)“變臉”的速度，更是3次修改增發(fā)底價(jià)，價(jià)格一降再降，從10.1元/股、8元/股下調(diào)至目前的6.31元/股。截至上周五，其股價(jià)報(bào)收于8.72元/股。

　　徐廣福表示，對(duì)急于圈錢的上市公司來說，增發(fā)價(jià)格只是其次，關(guān)鍵在于增發(fā)能否成功實(shí)施，目前出現(xiàn)了增發(fā)價(jià)與市場(chǎng)價(jià)倒掛的現(xiàn)象表明參與增發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)已開始累積，投資者要仔細(xì)甄別上市公司的增發(fā)項(xiàng)目，謹(jǐn)慎參與認(rèn)購。

　　利益同盟瓦解

　　增發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)正因市場(chǎng)持續(xù)的疲軟表現(xiàn)而逐步累積，風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)開始從上市公司向增發(fā)的其他環(huán)節(jié)蔓延，甚至連承銷商也未能幸免。

　　2月3日，上市券商宏源證券披露，天山股份公開增發(fā)已經(jīng)完成，公司作為本次發(fā)行的主承銷商，包銷本次發(fā)行余股約5682萬股(包銷金額11.72億元)，所持股份占天山股份發(fā)行后總股本的11.62%。

　　其實(shí)，宏源證券為確保該增發(fā)計(jì)劃順利完成已經(jīng)使出渾身解數(shù)，甚至拉來同門兩大集合理財(cái)計(jì)劃——宏源3號(hào)紅利成長(zhǎng)集合資產(chǎn)管理計(jì)劃和宏源內(nèi)需成長(zhǎng)集合資產(chǎn)管理計(jì)劃相幫，最終依舊未能如愿。

　　有趣的是，宏源證券剛宣布天山股份巨額籌碼在手不過兩天，便閃電大規(guī)模拋售。2月7日，公司宣布在2月3日-6日期間，通過深圳證券交易所的集中交易系統(tǒng)減持因在新疆天山水泥股份有限公司公開增發(fā)中包銷的股份，累計(jì)減持約2445萬股，占總股本的5%。

　　幸運(yùn)的是，由于脫身及時(shí)，宏源證券在這次包銷事件中很可能暫時(shí)躲過虧損一劫。資料顯示，2月3日-6日間，天山股份在二級(jí)市場(chǎng)上的交易價(jià)格區(qū)間為20.6元/股-21.38元/股，相比之下，其股票當(dāng)時(shí)的增發(fā)定價(jià)為20.64元/股。

　　由于破發(fā)風(fēng)險(xiǎn)增大，機(jī)構(gòu)對(duì)定向增發(fā)也越發(fā)謹(jǐn)慎。據(jù)統(tǒng)計(jì)，年初至今，基金僅參與了格力電器和天山股份兩起增發(fā)，其中格力電器最受關(guān)注，引來26家基金參與。上周五，格力電器報(bào)收于18.96元/股，高于增發(fā)價(jià)1.8元/股。

　　某基金經(jīng)理告訴新金融記者，由于市場(chǎng)弱勢(shì)格局持續(xù)，增發(fā)股破發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)更多，他們會(huì)更加謹(jǐn)慎參與增發(fā)，尋求比以前更高的價(jià)格安全墊。

　　相較而言，私募對(duì)增發(fā)股的興趣持續(xù)高漲。據(jù)海通證券統(tǒng)計(jì)，去年12月定向增發(fā)類私募產(chǎn)品出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，全月共成立14只以定向增發(fā)股票為投資標(biāo)的的私募基金，占當(dāng)月全部新成立43只產(chǎn)品的32.6%，為當(dāng)年最高水平。

　　定向增發(fā)類私募產(chǎn)品也大放異彩，業(yè)績(jī)表現(xiàn)搶眼。根據(jù)數(shù)據(jù)，“中海-廣發(fā)證券定向增發(fā)1號(hào)”以20.32%的收益率輕松登頂2012年首月陽光私募業(yè)績(jī)榜。

　　不過，“中海-廣發(fā)證券定向增發(fā)1號(hào)”能否繼續(xù)在業(yè)績(jī)長(zhǎng)跑中領(lǐng)先仍是未知。須知，去年陽光私募半程業(yè)績(jī)狀元博弘數(shù)君定增型指數(shù)基金曾在2011年初至7月20日，以超過40%的收益率笑傲同行，結(jié)果在此后5個(gè)月中，凈值快速下跌，冠軍光環(huán)悉數(shù)褪盡。

　　當(dāng)然，對(duì)于2006年才涌現(xiàn)市場(chǎng)的定向增發(fā)私募產(chǎn)品來說，它們需要更長(zhǎng)時(shí)間來證明自己，而270個(gè)正在排期等候增發(fā)的項(xiàng)目將有可能為其業(yè)績(jī)提供更多彈藥，只是能否從中淘到真金還需要基金經(jīng)理加以甄別。

　　在巨額的IPO和再融資雙雙夾擊下，A股將出現(xiàn)更多變數(shù)，但愿醞釀多時(shí)的新股發(fā)行制度改革能夠幫助股市化解這波擴(kuò)容壓力。