在我看來(lái)，2011年的股票市場(chǎng)不過(guò)是重復(fù)了2008年的恐懼而已，并沒(méi)有什么新鮮事。雖然如此，但是對(duì)我而言，2011年顯然又有一些不一樣的東西。這些東西我在2008年沒(méi)有學(xué)到，但是在2011年卻學(xué)到了。

    我在2011年學(xué)到了什么？

    第一，楊天南在他的一篇《秋涼中尋桂花香》的文章中揭示，巴菲特在1988年-1994年期間陸續(xù)購(gòu)入約13億美元的可口可樂(lè)股票，一直持有至今?？煽诳蓸?lè)的股價(jià)在1998年達(dá)到約90美元/股高峰后，再也沒(méi)有創(chuàng)過(guò)新高，目前約70美元，期間沒(méi)有分股，也就是說(shuō)近12年來(lái)股價(jià)累計(jì)下跌了22%，（類似于最近時(shí)髦的說(shuō)法——“僵尸股”。）表面上看起來(lái)確實(shí)像個(gè)悲催的投資故事。然而在這個(gè)歷時(shí)20余年投資案的另一面是，前十年可口可樂(lè)的股價(jià)增長(zhǎng)了約10倍，巴老的投資從13億增長(zhǎng)到約130億美元的市值，雖然第二個(gè)十年股價(jià)沒(méi)有增長(zhǎng)，但公司的派息增長(zhǎng)卻從未停止。過(guò)去十年巴老共收到現(xiàn)金紅利31.7億美元，早已收回了當(dāng)年的投資。按照目前的態(tài)勢(shì)，巴老每三年收到的分紅就抵得上當(dāng)年的初始投資本金。

    巴老是一位以經(jīng)營(yíng)一家企業(yè)的態(tài)度去經(jīng)營(yíng)股票的典范。他常說(shuō)的把股票當(dāng)做企業(yè)、視買股票為做生意，可不是說(shuō)說(shuō)而已。記得央視主持人曾問(wèn)巴老，怎么看待從1998年到現(xiàn)在可口可樂(lè)仍然下降了30%。巴老輕描淡寫(xiě)地說(shuō)，“我喜歡我的股票下跌，如果我要買一個(gè)漢堡，今天是1塊錢(qián)，明天是50美分，那么我會(huì)更喜歡明天的50美分的漢堡。對(duì)股票也是這樣，如果一個(gè)股票下跌，我會(huì)感到很慶幸。大多數(shù)人不是這樣的，他們不喜歡股票下跌，但是我喜歡?！卑屠显谧约鹤銎髽I(yè)的過(guò)程中學(xué)到了很多東西。他總結(jié)做投資之所以成功，是因?yàn)樗迷趺醋錾?，而他生意做的成功，是因?yàn)槎猛顿Y。將這兩種行為有效地連接貫通，就知道價(jià)值是怎樣創(chuàng)造出來(lái)的。很顯然，如果不是同時(shí)既做投資又管理著自己的企業(yè)，是不可能對(duì)兩者有著如此深刻的見(jiàn)解。   

    不過(guò)，一個(gè)深切關(guān)注股價(jià)變動(dòng)的人，可能很難理解巴老的這席話。實(shí)際上，股票的投資總回報(bào)來(lái)自于股息加上股價(jià)變動(dòng)。但是一般人只看到股價(jià)的變動(dòng)，卻往往忘記了股息的存在。作為投資者的確需要關(guān)注手中股價(jià)的變動(dòng)，否則他就無(wú)法判斷能不能在市場(chǎng)中獲利，但是，他會(huì)對(duì)不符合自己判斷和傾向的價(jià)格波動(dòng)置之不理。價(jià)格波動(dòng)對(duì)真正的投資者只有一個(gè)重要意義，那就是，當(dāng)股價(jià)大幅下跌后，給投資者提供買入的機(jī)會(huì)，而當(dāng)股價(jià)大幅上漲后，給投資者提供出售的機(jī)會(huì)。而在這兩者其他的時(shí)候，應(yīng)將注意力集中在股利收入和公司的運(yùn)作上，因此不必對(duì)股價(jià)波動(dòng)過(guò)于敏感。投資者應(yīng)該學(xué)會(huì)以經(jīng)營(yíng)一家企業(yè)的態(tài)度去經(jīng)營(yíng)股票。如果一個(gè)投資者真正懷有這樣的想法，那么他的收獲肯定也與眾不同。

    第二，《證券日?qǐng)?bào)》記者根據(jù)香港聯(lián)交所披露數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2011年史玉柱先生斥資約38億元46次增持民生銀行A股，浮盈約1.3億元；斥資18億港元32次增持民生銀行H股，浮盈2.4億港元，折合人民幣約1.95億元。兩市合計(jì)浮盈約3.25億元。目前史玉柱持有A股80560萬(wàn)股，H股30687萬(wàn)股，A+H的合計(jì)持股11億1247萬(wàn)股，晉升民生銀行第四大股東，不過(guò)，考慮到香港中央結(jié)算有限公司只是代理港股所有賬戶股份，因此史玉柱實(shí)際上已位列第三大股東。史玉柱在A股市場(chǎng)上增持行動(dòng)從2011年3月開(kāi)始，一直持續(xù)到9月結(jié)束，增持最為頻繁的時(shí)期是5、6月份，其中5月增持17次，6月增持18次。到9月26日最后一次以5.59元的價(jià)格購(gòu)入50萬(wàn)股。史玉柱下半年則轉(zhuǎn)而在港股開(kāi)始了接力，32次H股增持全部發(fā)生在8月和9月，其中8月份10次，9月份22次。與其在A股原本就持有1.46億股份不同，史玉柱在港股32次增持之后，所占H股總股本比例由0直升到7.43%。

    銀行股不被看好的原因路人皆知，不過(guò)我看到的卻是逆向思維。這種思維的基本方法是利用其他投資者的錯(cuò)誤來(lái)尋找利潤(rùn)區(qū)，尋找那些不被關(guān)注而被低估的股票。價(jià)值投資從本質(zhì)上看，就是逆向投資。受歡迎的證券可能被低估，而深受歡迎的股票則幾乎永遠(yuǎn)不會(huì)被低估。因此當(dāng)遭到拋售、無(wú)人察覺(jué)或者被人忽視的時(shí)候，價(jià)值就會(huì)出現(xiàn)。當(dāng)人們正在賣出一種證券時(shí)，其價(jià)格可能會(huì)下跌至遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)合理的水平。同樣，被人們忽視、身份低微或者剛剛出現(xiàn)的證券可能也是低估的，或者變成被低估。史玉柱在港股頻繁增持的9月份，正好是民生銀行股價(jià)下跌到歷史低點(diǎn)，較低的購(gòu)入價(jià)格本身就意味著這筆買賣穩(wěn)賺不賠。

    當(dāng)然，逆潮流而動(dòng)是一件極度困難的事，尤其在最黑暗的時(shí)刻，因?yàn)樗⒉皇强偰芙o投資者帶來(lái)幫助，按照塞思·卡拉曼的說(shuō)法，當(dāng)廣為接受的觀點(diǎn)不會(huì)對(duì)手上的證券帶來(lái)影響時(shí)，無(wú)法從逆流而上的行為中獲得任何好處。但是，當(dāng)主流意見(jiàn)的確影響到結(jié)果或者概率時(shí)，逆向思維就能派上用場(chǎng)了。正如查理·芒格先生指出的，逆向思維總是有益的，但你成功的關(guān)鍵，并不是你逆著大眾思考，也不在于其他人是否贊同你的觀點(diǎn)，而是在于你的推理是否正確，推理所依據(jù)的事實(shí)是否真實(shí)。這一點(diǎn)很重要。由于史玉柱持股的時(shí)間還不長(zhǎng)，果如他所言的“關(guān)心的是三五年后民生”，我們將看得更清楚。但是我深信，史玉柱正穿過(guò)這群潰不成軍的投資者前進(jìn)。

    第一件事讓我學(xué)習(xí)到如何正確對(duì)待股價(jià)變動(dòng)、如何真正以經(jīng)營(yíng)一家企業(yè)的態(tài)度去經(jīng)營(yíng)股票；第二件事則讓我學(xué)習(xí)到如何進(jìn)行正確的逆向思維、在“血流成河”時(shí)出手。這就是我在2011年的最大收獲。