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食品添加劑行業(yè)快速發(fā)展,安賽蜜受益替代 2004-2010年我國食品和飼料添加劑產(chǎn)值復(fù)合增長率高達(dá)42.5%,全行業(yè)毛利率維持在20%多水平。在食品飲料行業(yè)發(fā)展的帶動(dòng)下,未來食品添加劑的前景將日益廣闊。 安賽蜜未來將受益兩方面的替代,一個(gè)是對蔗糖的替代;另一個(gè)是安賽蜜憑借著自身的性價(jià)比優(yōu)勢在甜味劑內(nèi)部的替代。如僅對國內(nèi)糖精和安賽蜜進(jìn)行一半的替代,就將新增需求4.25萬噸。有關(guān)研究預(yù)計(jì)2013年安賽蜜需求將突破7萬噸,而目前全球的市場規(guī)模僅1.8萬噸,未來成長潛力巨大。 安賽蜜下半年或有超預(yù)期表現(xiàn) 一般來說,每年9月份后安賽蜜原材料價(jià)格會(huì)大幅下降15%左右,有利于安賽蜜下半年毛利率的提高。另一方面,北京一家安賽蜜企業(yè)由于環(huán)保等因素將會(huì)搬遷,勢必影響雙乙稀酮的需求,進(jìn)而有利于原材料價(jià)格的下降。再次,明年公司自建雙乙稀酮項(xiàng)目有助于毛利率提升5-10個(gè)點(diǎn)。 硝酸、三聚氰胺投產(chǎn)正當(dāng)時(shí) 公司新增15萬噸硝酸、3萬噸三聚氰胺項(xiàng)目于4月份投產(chǎn),正好享受到產(chǎn)品漲價(jià)的利好。隨著硝銨價(jià)格的上漲,硝酸價(jià)格將得到支撐,硝酸價(jià)格每上漲100元,增厚公司EPS0.13元。 投資建議 不考慮硝酸銨鈣對公司業(yè)績貢獻(xiàn)的情況下,我們預(yù)計(jì)公司11-13年全面攤薄后EPS分別為1.73元、2.19元和2.55元,對應(yīng)目前股價(jià)PE分別為18.8倍、14.8倍和12.7倍。公司自建項(xiàng)目、募投項(xiàng)目產(chǎn)能逐漸釋放,安賽蜜受益產(chǎn)品替代,公司盈利將穩(wěn)步增長,合理估值區(qū)間40-45元,給予推薦評級。關(guān)注公司未來整合動(dòng)向。 主要風(fēng)險(xiǎn)因素:公司募投項(xiàng)目未按時(shí)投產(chǎn)、經(jīng)濟(jì)下滑的風(fēng)險(xiǎn)
【2011-07-13】金禾實(shí)業(yè)(002597):不求最大 但求最強(qiáng)
安賽蜜生產(chǎn)商，公司產(chǎn)品安賽蜜的產(chǎn)能目前居國內(nèi)第二位，募投項(xiàng)目建成后產(chǎn)能將達(dá)到 9000噸/年，將居第一。其發(fā)展前景在于對糖精和甜蜜素的逐漸替代，以目前糖精和甜蜜素 11萬噸左右的市場容量，如果淘汰一半，則為以安賽蜜和阿斯巴甜為代表的新型甜味劑提供 5.5萬噸的發(fā)展空間。 原材料受限制是麥芽酚僅在中國制造的主要原因。麥芽酚的原料來自于糠醛，全球80%的糠醛產(chǎn)量在中國，而玉米產(chǎn)地的不同將影響糠醛成分的不同，生產(chǎn)麥芽酚的糠醛只有從河南、內(nèi)蒙兩地的玉米中提取才合格，這兩地的糠醛產(chǎn)量占所需糠醛總量的80%。以現(xiàn)有技術(shù)而言，國外缺少合格的糠醛產(chǎn)品。 公司上市不久，財(cái)務(wù)狀況需要幾個(gè)季度繼續(xù)觀察，建議觀望。 【主要投資風(fēng)險(xiǎn)】 1、盡管公司生產(chǎn)的食品添加劑安全性高，但是仍存在因公眾對食品添加劑，尤其是化學(xué)合成的食品添加劑的整體性誤解而影響公司產(chǎn)品銷售的風(fēng)險(xiǎn)； 2、公司主要原材料占公司生產(chǎn)成本的60%左右，未來化工原材料價(jià)格變動(dòng)的不確定性，將會(huì)對公司盈利情況產(chǎn)生一定的影響； 3、隨著我國政府環(huán)境保護(hù)力度的不斷加強(qiáng)，可能在未來出臺更為嚴(yán)格的環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)，從而對化工生產(chǎn)企業(yè)提出更高的環(huán)保要求，這可能會(huì)對公司的生產(chǎn)經(jīng)營帶來一定的影響。； 4、隨著公司出口業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，其占主營業(yè)務(wù)收入比重逐漸增大，如果未來國家出口退稅政策發(fā)生變化，將會(huì)對公司盈利情況帶來一定的影響。 【公司概況及上市定位】 公司主要從事精細(xì)化工產(chǎn)品和基礎(chǔ)化工產(chǎn)品的生產(chǎn)、研發(fā)和銷售。是全球第二大安賽蜜生產(chǎn)商，甲、乙基麥芽酚總產(chǎn)能居全球第一位。 公司主要產(chǎn)品已通過了ISO9001-2008、ISO14001-2004、OHSAS18001-1999認(rèn)證，食品添加劑系列產(chǎn)品還通過了ISO22000-2005、Kosher、Halal、GMA等認(rèn)證。公司"京達(dá)"牌甲、乙基麥芽酚和安賽蜜均被認(rèn)定為"安徽省名牌產(chǎn)品"，"半塔"商標(biāo)及"京達(dá)"商標(biāo)被認(rèn)定為"安徽省著名商標(biāo)"。 公司是高新技術(shù)企業(yè)，擁有省級企業(yè)技術(shù)中心，并具有一批豐富經(jīng)驗(yàn)的技術(shù)研發(fā)人員。公司擁有7項(xiàng)國家專利和一系列的非專利技術(shù)，與國內(nèi)同行業(yè)企業(yè)相比，技術(shù)優(yōu)勢十分明顯。 公司此次擬募集7.20億元用于年產(chǎn)5000噸安賽蜜項(xiàng)目、年產(chǎn)20萬噸硝酸銨鈣項(xiàng)目以及供熱系統(tǒng)節(jié)能減排改造項(xiàng)目。公司安賽蜜產(chǎn)品是新一代的甜味劑,其安全性高,價(jià)甜比好,添加易控制,未來受益于甜味劑的升級換代,將會(huì)有比較大的發(fā)展空間;硝酸銨鈣是一種高效的復(fù)合肥,含更容易吸收的硝態(tài)氮鹽,適用于經(jīng)濟(jì)作物,國內(nèi)由于硝酸銨生產(chǎn)和銷售受到限制,硝態(tài)氮肥缺口較大,未來也有較大的發(fā)展空間。 公司2010年攤薄每股收益為0.995元，預(yù)計(jì)2011-2013年攤薄EPS分別為1.27、1.60、2.03元，根據(jù)港澳資訊定價(jià)模型測算，該股上市后合理價(jià)位為23.0-30.4元。 公司主要從事精細(xì)化工產(chǎn)品和基礎(chǔ)化工產(chǎn)品的生產(chǎn)、研發(fā)和銷售，是全球第二大安賽蜜生產(chǎn)商，甲、乙基麥芽酚總產(chǎn)能居全球第一位。 |
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