陳鋼在總結(jié)經(jīng)驗(yàn)時(shí)說：“專注于債市才能做出成績(jī)。債市的流動(dòng)性和股市有所不同，往往趨同性很大，看多的時(shí)候集體看多，買不到；看跌的時(shí)候集體看跌，賣不掉。所以做債要領(lǐng)先一步，克服流動(dòng)性障礙，才能做得比別人好，而在這方面，經(jīng)驗(yàn)和敏感至關(guān)重要。”

　　本報(bào)記者 余喆 北京報(bào)道

　　走上債券投資之路

　　陳鋼之所以走上債券投資的道路，其中有個(gè)人興趣，也有一些機(jī)緣巧合。2000年到2002年，陳鋼在北大讀研究生，當(dāng)時(shí)北大有很多具有國(guó)際投資經(jīng)驗(yàn)的教授，為他帶來了許多新思想。

　　一位具有國(guó)際投資經(jīng)歷，后到北大做訪問學(xué)者的教授講課時(shí)曾提到，1998年金融危機(jī)爆發(fā)，俄羅斯被認(rèn)為將拒付美元債券的利率和本金，該債券已從100元面值跌到了20多元。絕大多數(shù)人都非常悲觀，認(rèn)為俄羅斯肯定會(huì)違約，而那位教授卻判斷這種債券很有價(jià)值。他認(rèn)為俄羅斯民族有種堅(jiān)忍不拔的性格，那些以為將會(huì)出現(xiàn)債務(wù)違約的人，是不了解俄羅斯的民族特點(diǎn)，所以他堅(jiān)信俄羅斯不會(huì)違約，并買了很多該債券。待到2000年底，金融危機(jī)已過去兩年，該債券從20多元漲到90多元。那位教授笑稱，他的退休金以后都是俄羅斯政府發(fā)了。

　　聽了這段傳奇經(jīng)歷，陳鋼頗有感觸，債券投資的藝術(shù)性深深地吸引了他。陳鋼認(rèn)為：“投資不是簡(jiǎn)單局限于僅看宏觀經(jīng)濟(jì)，而應(yīng)當(dāng)是基于深厚的文化底蘊(yùn)，了解歷史和文化的各個(gè)方面。以前大家只認(rèn)識(shí)到股票能帶來高收益，其實(shí)債券也會(huì)有很高的收益，這是個(gè)非常有意思的領(lǐng)域，引人入勝。”

　　后來，北大成為國(guó)內(nèi)最先開設(shè)固定收益課程的高校之一，陳鋼毅然選擇了固定收益這一“新事物”，系統(tǒng)地學(xué)習(xí)了專業(yè)知識(shí)，從此立志于債券投資。

　　把別人的錢當(dāng)自己的錢

　　畢業(yè)后，陳鋼先去了券商做債券研究，后來做過公募基金和險(xiǎn)資。經(jīng)歷過多個(gè)行業(yè)的債券投資，他最終還是選擇重回公募基金。陳鋼認(rèn)為，券商的機(jī)制比較好，業(yè)績(jī)做好了會(huì)有比較高的提成；險(xiǎn)資的理念是注重絕對(duì)收益；基金做相對(duì)排名，注重相對(duì)收益。

　　陳鋼告訴中國(guó)證券報(bào)記者：“我個(gè)人對(duì)相對(duì)排名看得比較淡，不管誰的錢，都當(dāng)作是自己的錢，能多賺則多賺，最好不要賠。這點(diǎn)跟郭總的理念比較一致，天弘基金的考核不單純追求排名，把絕對(duì)收益也作為一項(xiàng)重要考核內(nèi)容，所以我加入了天弘基金。”

　　陳鋼在中國(guó)人壽工作時(shí)，管理的資金量比較大，一個(gè)大賬戶的規(guī)模就超過了公募債基的整體規(guī)模。雖然股票二級(jí)市場(chǎng)投資、打新股、可轉(zhuǎn)債對(duì)債基提高收益的作用很明顯，但陳鋼一直堅(jiān)持自己的理念，做確定性的收益。“當(dāng)股票市場(chǎng)有確定性機(jī)會(huì)時(shí)，積極參與，否則就謹(jǐn)慎應(yīng)對(duì)，專注于債市的確定性機(jī)會(huì)。”陳鋼說。

　　中國(guó)資本市場(chǎng)行情瞬息萬變，基金經(jīng)理往往各領(lǐng)風(fēng)騷三五月，行情輪動(dòng)就變臉。能做到熊市不賠錢、牛市戰(zhàn)勝指數(shù)的基金經(jīng)理并不多，陳鋼正是其中之一。

　　陳鋼總結(jié)說：“關(guān)鍵是心態(tài)比較平和，做收益才是最關(guān)鍵的。短期不賠錢不好做，沒必要盯著短期排名。把別人的錢當(dāng)作自己的錢，長(zhǎng)期下來，做到熊市不賠錢、牛市戰(zhàn)勝指數(shù)才是我追求的目標(biāo)。”

　　做判斷要跳出思維慣性

　　在中國(guó)人壽做債券管理時(shí)，陳鋼是研究、投資、交易三合一，對(duì)市場(chǎng)的敏感性非常好。他總是能在紛繁復(fù)雜的信息中，挖掘出細(xì)枝末節(jié)的信號(hào)，判斷快、下手猛、決策準(zhǔn)，這也是管理大規(guī)模債券基金必備的“基本功”。

　　陳鋼表示：“債市的流動(dòng)性和股市有所不同，往往趨同性很大，看多的時(shí)候集體看多，買不到；看跌的時(shí)候集體看跌，賣不掉。所以做債要領(lǐng)先一步，克服流動(dòng)性障礙，才能做的比別人好。在這方面，行業(yè)經(jīng)驗(yàn)和敏感性至關(guān)重要。”

　　今年的宏觀調(diào)控手段頻出，準(zhǔn)備金率與利率一再上調(diào)，債券市場(chǎng)各方投資者的預(yù)期也一再改變。陳鋼告訴中國(guó)證券報(bào)記者：“今年債市比較困難的原因和以往有所不同，主要取決于央行的調(diào)控決心。以往進(jìn)行信貸控制的時(shí)候，信用債發(fā)行會(huì)相對(duì)增加，當(dāng)信用債收益率過高時(shí)，發(fā)行人就會(huì)推遲或取消發(fā)行。但今年發(fā)行人的利率敏感性下降，在收益率不斷攀升的情況下，依然大發(fā)信用債，供應(yīng)量比較大，此外政府調(diào)控的決心也較大，因此下跌比較慘烈。”

　　判斷債市環(huán)境變差，陳鋼果斷減倉(cāng)。他告訴中國(guó)證券報(bào)記者：“最關(guān)鍵的一個(gè)考慮因素便是準(zhǔn)備金率的調(diào)整幅度。存款準(zhǔn)備金率最優(yōu)水平大致穩(wěn)定在23%左右，而業(yè)內(nèi)多數(shù)人士都低估了政府宏觀調(diào)控的力度，每次上調(diào)都以為接近尾聲，但實(shí)際上遠(yuǎn)未達(dá)到監(jiān)管層的預(yù)期。”

　　對(duì)市場(chǎng)趨勢(shì)的判斷，多數(shù)人往往難以跳出思維慣性，下跌的時(shí)候認(rèn)為還會(huì)繼續(xù)下跌，導(dǎo)致信心喪失。如果先人一步看到下跌，則會(huì)對(duì)把握未來的反轉(zhuǎn)機(jī)會(huì)更有信心。成功逃頂?shù)年愪摚谑袌?chǎng)下跌過后，也先人一步看到投資機(jī)會(huì)。

　　在接受采訪時(shí)，他告訴中國(guó)證券報(bào)記者：“目前，央行通過上調(diào)存款準(zhǔn)備金率和公開市場(chǎng)操作等手段，實(shí)際調(diào)控效果已經(jīng)接近了"23%的最優(yōu)存款準(zhǔn)備金率"。這個(gè)信號(hào)預(yù)示著轉(zhuǎn)機(jī)，宏觀調(diào)控已經(jīng)接近尾聲，明年債市會(huì)有一波行情。”

　　年底債市將現(xiàn)投資機(jī)會(huì)

　　陳鋼判斷明年債市存在行情，主要原因有兩個(gè)：一是債券票面利率處于10年以來的歷史高位；二是宏觀調(diào)控接近尾聲。

　　陳鋼告訴中國(guó)證券報(bào)記者：“外圍市場(chǎng)的動(dòng)蕩，使我國(guó)政府也比較慎重。如果不出現(xiàn)國(guó)際性危機(jī)，國(guó)內(nèi)還有加息的壓力，但現(xiàn)在從國(guó)內(nèi)外局勢(shì)來看，今年內(nèi)已經(jīng)沒有加息壓力了。目前通脹只是緩解，沒有看到實(shí)質(zhì)性下跌，8月CPI為6.2%，比起7月的6.5%有所回落，但未來可能還會(huì)出現(xiàn)反復(fù)。不過總體判斷是通脹將在年底下滑，明年實(shí)質(zhì)性走低，這對(duì)投資人非常有利。”

　　他表示，目前債券票面利率處于10年來的高位，很多債券品種票面利率在6%到7%之間，即使買了債券不做其他操作，未來也會(huì)有很高的收益。

　　對(duì)于投資者擔(dān)心的股債蹺蹺板現(xiàn)象，陳鋼解釋說：“股債蹺蹺板只是一個(gè)現(xiàn)象，不具有規(guī)律性的指導(dǎo)意義，否則今年以來股市低迷、債券市場(chǎng)也下跌就無法解釋了。債券的主流投資機(jī)構(gòu)不是基金，而是銀行、保險(xiǎn)等大型機(jī)構(gòu)，這些機(jī)構(gòu)投資資金的70%-80%都配置在債券市場(chǎng)上，力求穩(wěn)健。即使股市反彈，基金的投資偏好也不會(huì)影響主流機(jī)構(gòu)的操作?，F(xiàn)在的債券收益率處在10年來的高位，即使未來會(huì)有下跌，也能彌補(bǔ)價(jià)差并獲得不錯(cuò)的收益，加上宏觀調(diào)控接近尾聲，明年的債券行情非常值得期待。”

　　日前，天弘豐利分級(jí)債基已經(jīng)獲批，即將發(fā)行。談到該基金的建倉(cāng)思路，陳鋼表示：“我們會(huì)先買個(gè)三年的信用債，與投資封閉期相匹配；然后考慮利率品種，選擇一些高信用、流動(dòng)性好的品種，通過波段操作提升收益；再次，當(dāng)市場(chǎng)有機(jī)會(huì)的時(shí)候，融資放大，精選國(guó)債、信用債和企業(yè)債。如果新基金發(fā)行時(shí)，市場(chǎng)已經(jīng)見底的話，這些投資也可能一步到位?？傮w而言，我們會(huì)根據(jù)市場(chǎng)變動(dòng)調(diào)整策略?，F(xiàn)在是黎明前的黑暗，11月到12月將出現(xiàn)反轉(zhuǎn)趨勢(shì)，未來是歷史最佳建倉(cāng)時(shí)機(jī)。”

　　他認(rèn)為，和以往發(fā)行的分級(jí)債基不同，目前分級(jí)債基的投資時(shí)點(diǎn)比較有利，可投資的債券品種收益率水平普遍較高，與3個(gè)月前相比，很多品種都上升了100到150個(gè)百分點(diǎn)，并且在杠桿的作用下，B端收益和3個(gè)月前相比會(huì)上升更多。

　　陳鋼表示：“未來是新債基比較容易出業(yè)績(jī)的時(shí)候。今年是債市最困難的一年，這反而對(duì)新基金的建倉(cāng)比較有利。天弘豐利分級(jí)債基是我加盟天弘基金后管理的第一只固定收益類產(chǎn)品，我們一定會(huì)全力以赴