[2011-08-23]中信證券(600030):中報(bào)點(diǎn)評(píng)

    ■東北證券

    2011年上半年,公司合并實(shí)現(xiàn)股票基金交易量2. 70萬(wàn)億元,合并市場(chǎng)份額5.44%.

傭金率為0.076%,繼續(xù)呈下降趨勢(shì).

    截至2011年6月,公司受托資產(chǎn)規(guī)模552. 11億元,同比增長(zhǎng)35.40%.資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)

收入1.07億元,同比增長(zhǎng)23.8%.

    2011年中期,中信證券融資交易額合計(jì)59.65億元,占全市場(chǎng)融資交易量的2.34%,

融券交易額合計(jì)2.72億元,占全市場(chǎng)融券交易額的2.29%.融資融券利息收入0.94億元

,同比增長(zhǎng)398.9%.

    我們預(yù)測(cè)2011年和2012年,中信證券的EPS分別為0.58元和0.68元,對(duì)應(yīng)PE分別為

19倍和16倍,給予謹(jǐn)慎推薦的評(píng)級(jí).

[2011-08-23]中信證券(600030):買(mǎi)方業(yè)務(wù)崛起--2011H1財(cái)報(bào)點(diǎn)評(píng)

    ■華泰聯(lián)合證券

    收入端: 買(mǎi)方業(yè)務(wù)崛起弱化傭金戰(zhàn)負(fù)面影響.中信證券的買(mǎi)方業(yè)務(wù)近年來(lái)迅速崛

起,2011H1收入結(jié)構(gòu)中買(mǎi)方業(yè)務(wù)占比已高達(dá)45%,而作為賣(mài)方業(yè)務(wù)中比重最大的經(jīng)紀(jì)業(yè)

務(wù)占比已降至31%,傭金戰(zhàn)對(duì)公司整體盈利能力的負(fù)面影響正逐漸弱化.

    1)買(mǎi)方業(yè)務(wù): 投資表現(xiàn)卓爾不群.2011H1中信證券的自營(yíng),資管,融資融券等買(mǎi)方

業(yè)務(wù)均表現(xiàn)出色,自營(yíng)收益率遠(yuǎn)超股指表現(xiàn),資管規(guī)模逆勢(shì)增長(zhǎng),融資融券余額穩(wěn)步增

加,直投有望成為重要盈利增長(zhǎng)點(diǎn).

    2)賣(mài)方業(yè)務(wù): 傭金率降幅明顯趨緩.2011H1中信證券的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金率降幅已明

顯趨緩,投行業(yè)務(wù)尚需進(jìn)一步發(fā)力.

    成本端:人力成本剛性上升壓力依然存在.2011H1中信證券母公司營(yíng)業(yè)支出,業(yè)務(wù)

及管理費(fèi),職工費(fèi)用分別為15. 13億元,13.64億元,9.73億元,同比增長(zhǎng)64%,62%,72%,

均超過(guò)了2011H1母公司營(yíng)業(yè)收入的42%同比增幅, 人力成本剛性上升可能將成為公司

面臨的長(zhǎng)期挑戰(zhàn).

    投資建議:維持"買(mǎi)入"評(píng)級(jí).主要推薦理由:1)估值已非常安全.2011年P(guān)B僅為1.6

9倍,已達(dá)到歷史底部水平.同時(shí)作為直接融資模式的金融企業(yè),其凈資產(chǎn)更加安全,可

靠. 2)高分紅率增強(qiáng)股價(jià)吸引力.2011年分紅收益率達(dá)到4.16%,已超過(guò)一年期儲(chǔ)蓄利

率的3.5%,進(jìn)一步增強(qiáng)了股價(jià)的吸引力.3)催化劑將逐漸兌現(xiàn).轉(zhuǎn)融通,標(biāo)的券擴(kuò)容,新

三板擴(kuò)容等催化劑都將逐一兌現(xiàn).