金發(fā)科技

　　公司中報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng),毛利率提升受益成本降低。公司中報(bào)主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)26%,經(jīng)營(yíng)性?xún)衾麧?rùn)提升202%,主要是公司在成本管理成效顯著,通過(guò)強(qiáng)化生產(chǎn)管理和原材料成本控制,從而提升公司毛利率。
　　下游需求增長(zhǎng)和承接海外產(chǎn)能。我國(guó)家電消費(fèi)旺盛,從而拉動(dòng)公司產(chǎn)品需求增長(zhǎng)。汽車(chē)消費(fèi)增速雖然下滑,但是2010年基數(shù)在1800萬(wàn)臺(tái),總量仍然較大,公司不斷擴(kuò)展汽車(chē)領(lǐng)域的市場(chǎng)份額。同時(shí)公司抓住日本地震機(jī)會(huì)承接了部分汽車(chē)業(yè)轉(zhuǎn)移的產(chǎn)能,并進(jìn)入了尼桑汽車(chē)系列的供應(yīng)鏈。
　　公司計(jì)劃不斷擴(kuò)大產(chǎn)能,搶占國(guó)外巨頭份額。2015年公司有望實(shí)現(xiàn)改性塑料產(chǎn)量近200萬(wàn)噸,國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額近30%。公司計(jì)劃汽車(chē)領(lǐng)域工程塑料業(yè)務(wù)占比提升到50%,實(shí)現(xiàn)市占率達(dá)到30%左右,公司在一定的價(jià)格優(yōu)勢(shì)基礎(chǔ)上,通過(guò)良好的售后服務(wù)和針對(duì)下游客戶的訂制式生產(chǎn)不斷搶占國(guó)外巨頭市場(chǎng)份額。
　　2015年公司計(jì)劃工程塑料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)380億的營(yíng)業(yè)收入。
　　生物可降解塑料有望成為公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn),2015年規(guī)模近80億。公司已經(jīng)具備年產(chǎn)3萬(wàn)噸可降解塑料產(chǎn)能,2011年有望實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量1萬(wàn)噸。2012年公司可實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)3萬(wàn)噸,2015年公司計(jì)劃產(chǎn)能增長(zhǎng)到24萬(wàn)噸。公司產(chǎn)品售價(jià)3.5- 4萬(wàn)/噸, 毛利率在40%左右。2012年有望貢獻(xiàn)超過(guò)2億凈利潤(rùn)。
　　公司碳纖維業(yè)務(wù)規(guī)模定位工程塑料增強(qiáng)型復(fù)合材料。公司碳纖維業(yè)務(wù)正處于培育發(fā)展期,公司目前定位為增強(qiáng)型復(fù)合材料,2015年計(jì)劃營(yíng)收規(guī)模3億左右。
　　公司計(jì)劃公開(kāi)增發(fā)籌集建設(shè)資金。公司計(jì)劃公開(kāi)增發(fā)不超過(guò)2億股,募集38.3億資金,用于建設(shè)工程塑料和新材料生產(chǎn)線。
　　預(yù)計(jì) 2011年、2012年公司有望實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入133億、166億,可望分別實(shí)現(xiàn)EPS 0.85元、 1.01元,目前對(duì)應(yīng)PE 分別為 20.5倍、 17倍,公司未來(lái)3年產(chǎn)能將保持年均超過(guò)30%的增長(zhǎng),公司有望不斷提升國(guó)內(nèi)工程塑料市場(chǎng)份額,同時(shí)以生物可降解塑料為代表的新材料業(yè)務(wù)將成為新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn),因此考慮給予公司2012年25倍PE,公司合理股價(jià)25元,維持對(duì)公司的推薦評(píng)級(jí)。

　　普利特

　　公司上半年銷(xiāo)售各類(lèi)改性塑料2.78萬(wàn)噸,比去年同期增長(zhǎng)13.01%;實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入46,522.70萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)23.98%,其中汽車(chē)行業(yè)實(shí)現(xiàn)收入45778.34萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)27.96%,高于中國(guó)汽車(chē)工業(yè)的增長(zhǎng)幅度,公司產(chǎn)品市場(chǎng)占有率繼續(xù)增加。報(bào)告期內(nèi)公司98.40%的產(chǎn)品應(yīng)用于汽車(chē)零部件制造行業(yè),應(yīng)該說(shuō)行業(yè)整體景氣度下滑給公司經(jīng)營(yíng)增加了難度。
　　1-6月,公司銷(xiāo)售毛利率為17.02%,比上年同期下降3.62個(gè)百分點(diǎn),也低于2011年一季度及2010年17.16%和18.42%的水平,毛利率下降的主要原因在于原材料價(jià)格有較大幅度的上漲并持續(xù)在高位運(yùn)行,公司雖有價(jià)格的傳導(dǎo)能力和機(jī)制,但因?yàn)閭鲗?dǎo)的滯后性使得上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為5,331.95萬(wàn)元,同比下降4.94%。
　　從公司產(chǎn)品銷(xiāo)售的地域性來(lái)看,上海、浙江、江蘇所屬的華東地區(qū)銷(xiāo)售額占到公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的75.83%,依然是銷(xiāo)售的主要市場(chǎng),但我們也看到東北、西南地區(qū)銷(xiāo)售額出現(xiàn)較快增長(zhǎng),增幅分別達(dá)到120.11%和73.04%。
　　公司用超募資金建設(shè)的“液晶高分子項(xiàng)目”和“高性能改性高分子項(xiàng)目”正在建設(shè)中。由于液晶高分子第一期的2000噸/年熔融縮聚生產(chǎn)線延期至2011年10月投入使用,我們對(duì)該項(xiàng)目暫采取觀望態(tài)度。
　　2011年上半年EPS 0.20元,預(yù)計(jì)2011-2013年公司可實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.15億元、1.55億元和2.17億元,對(duì)應(yīng)EPS 0.43元、0.57元和0.8元,2011年P(guān)E 35.76倍,目前估值較高,暫給予“觀望”評(píng)級(jí)。

　　神馬股份

   　事件神馬股份發(fā)布中報(bào)。2011年上半年,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入70.6億元,同比增長(zhǎng)15.69%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.5億元,同比增長(zhǎng)416.39%,大幅超出1季報(bào)預(yù)計(jì)增長(zhǎng)300%的預(yù)期;實(shí)現(xiàn)每股收益0.35元。預(yù)計(jì)2011年1-9月凈利潤(rùn)同比增幅在300%以上。
　　1、上半年氯堿業(yè)務(wù)需求旺盛,量?jī)r(jià)齊升;尼龍66工業(yè)絲高速增長(zhǎng)。
      2、公司基本面好于年初預(yù)計(jì);產(chǎn)品價(jià)格漲幅較大,盈利能力提升。
      3、尼龍66行業(yè)景氣,發(fā)展空間廣闊。目前,全球尼龍66處于寡頭壟斷格局,而國(guó)內(nèi)的壟斷程度更高,商務(wù)部較高的反傾銷(xiāo)稅率限制了國(guó)外產(chǎn)品的沖擊;己二酸逐漸完成進(jìn)口替代過(guò)程,價(jià)格將逐漸下行;而伴隨著我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí),未來(lái)幾年尼龍66需求前景廣闊。
　　4、資產(chǎn)重組穩(wěn)步推進(jìn),有望理順產(chǎn)權(quán)關(guān)系,解決關(guān)聯(lián)交易,提高資產(chǎn)運(yùn)行效率盈利預(yù)測(cè)與投資建議我們認(rèn)為,公司重組成功為大概率事件。假設(shè)公司2011年重組完成,以重組后尼龍資產(chǎn)全部注入股份公司,以及5.54億股本計(jì)算,公司2011—2013年EPS將分別達(dá)到1.15元、1.42元、1.78元,三年復(fù)合增長(zhǎng)率180%。