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多看少動 待確定性機會到來 市場橫盤震蕩就是見底了嗎？深圳金中和投資的投資總監(jiān)曾軍并沒有這么樂觀。他在接受中國證券報記者采訪時表示，目前國內(nèi)外經(jīng)濟的不確定性依然很多，市場大幅向上的趨勢很難出現(xiàn)，反而有可能繼續(xù)震蕩下行。曾軍認為，投資者當前應多看少動，等待不確定性情況有所改觀。屆時，強周期板塊可能有較大機會。
下行可能性猶存 中國證券報：最近雖然股市大起大落，但不少人認為底部就在眼前，你怎么看？ 曾軍：我沒這么樂觀，現(xiàn)在市場中的不確定性依然很多，短期還看不出有大幅向上的趨勢，反而不排除震蕩下探的可能?，F(xiàn)在仍然處在觀察等待期，不宜大舉介入。 中國證券報：能否談談不確定性包括哪些？ 曾軍：主要包括國際、國內(nèi)兩個方面。國際方面，市場已經(jīng)討論得很多，主要是對未來歐美經(jīng)濟發(fā)展的一些擔憂，但是衰退幅度有多大、會延續(xù)多長時間，目前有較大不確定性。未來歐美經(jīng)濟政策以及國際大宗商品、金價走勢都與這些不確定性密切相關，現(xiàn)在還看不出明顯趨勢。 國內(nèi)也是幾個老問題。首先是房價和通脹，雖然現(xiàn)在房價出現(xiàn)一些調(diào)整跡象，但客觀地說還留有很多懸念，國家調(diào)控政策難言放松；通脹的壓力更大一些，即使預計未來CPI不會再創(chuàng)新高，但維持6%以上的高位應在意料之中。其次，經(jīng)濟增速下滑的趨勢較為明確，但對于下滑將持續(xù)多長時間、下滑速度會不會加快，市場仍有疑慮。由此而來的政策應對則成為第三個不確定性。市場此前認為緊縮政策不會再加碼，但這種看法現(xiàn)在要作出調(diào)整，比如央行突然宣布要求對委托存款提取準備金，相當于半年內(nèi)再提兩三次準備金率，緊縮幅度確實超預期。這種超預期的緊縮政策還會不會繼續(xù)，這是很大的不確定性。 中國證券報：你剛剛提到經(jīng)濟增速，剛剛公布的PMI指數(shù)環(huán)比回升0.2個百分點，難道不是樂觀的跡象嗎？ 曾軍：很難說。雖然數(shù)據(jù)回升了0.2個百分點，但訂單數(shù)據(jù)卻有所下滑，這可能來自于兩方面原因，一是歐美經(jīng)濟下滑導致訂單數(shù)減少，二是物價長期高企讓內(nèi)需受到影響。無論哪種原因，訂單數(shù)據(jù)下滑令人擔憂。另外，就算PMI數(shù)據(jù)回升顯示經(jīng)濟有回暖跡象，但高通脹和高房價的背景不改，政策加碼的空間自然增大，這難道不更令人擔憂嗎？ 多看少動 中國證券報：投資者應該怎么辦？ 曾軍：多看少動，等待確定性機會出現(xiàn)?，F(xiàn)在市場不可能出現(xiàn)趨勢性機會，所以投資者不值得大舉介入，相反應該多多觀察等待，一方面尋找好公司、好標的，作為重點觀察對象；另一方面，如果以上不確定性情況出現(xiàn)變化，機會可能就要來了。 中國證券報：萬一情況更壞市場豈不是一點機會也沒有？ 曾軍：那倒不是，投資并不怕壞，只怕看不清。如果經(jīng)濟惡化的情況明確，哪怕比現(xiàn)在更糟糕，投資決策判斷起來也更容易。年底之前這種不確定情況就應該有所改觀，市場應該密切關注。 中國證券報：機會會出現(xiàn)在哪里？ 曾軍：當經(jīng)濟從不確定向確定轉化時，符合經(jīng)濟周期的行業(yè)可能會有比較大的機會，所以強周期板塊可以當做密切關注的方向。當經(jīng)濟從衰退走向復蘇時，周期板塊的收益都最為明顯，尤其是復蘇初期，強周期板塊的表現(xiàn)是最強的。 中國證券報：關于周期板塊，現(xiàn)在的問題是估值便宜，但就是不漲，比如銀行股，都說很便宜但就是沒人買。你怎么看？ 曾軍：銀行股的低估值其實包含了市場對未來擔憂的風險溢價，比如地方融資平臺的貸款壞賬問題，未來依然存在不對稱加息的可能，所有這一切壓住板塊估值的高度，所以長期來看可能是機會，但短期內(nèi)投資者不會大舉介入。 曾軍簡介 曾軍，現(xiàn)任金中和投資首席執(zhí)行官。17年證券從業(yè)經(jīng)歷，其管理的產(chǎn)品包括深國投-金中和4期、深國投-金中和5期、蘇州信托-金中和1期、QFII-金中和。 做多無理由 提防“黑天鵝”
2011年09月02日 來源：中國證券報 作者：中秦 從上證指數(shù)上看，本周已經(jīng)完全跌掉了前一周權重股集體拉升中獲得的反彈高度，可以說市場的反彈或許在那次指數(shù)的暴漲中已經(jīng)接近尾聲。
從個股表現(xiàn)看，之前活躍的銀行、券商等金融股并沒有持續(xù)反彈，反而在變相提高準備金率的消息打擊下迅速夭折。而市場集中性的熱點并不顯著，上漲較多的基本都是前期暴跌的個股，而強勢股已經(jīng)進入整體補跌態(tài)勢。 市場目前的狀況就是：向上做多沒有充分理由，而未來的不確定性依然較大，“黑天鵝”出沒的概率很大，股市購買力不足，投資信心缺乏。 從中報看，幾大基礎行業(yè)以及中型企業(yè)的業(yè)績普遍糟糕，無法讓投資者看到好轉跡象。雖然我們在期盼經(jīng)濟轉型，但是新興行業(yè)和小企業(yè)的業(yè)績表現(xiàn)并不理想，經(jīng)濟轉型目前還只是個口號，并沒有真正進入產(chǎn)出階段。投資者對于新行業(yè)的投資熱情很大，但真實投入很謹慎。因此，從估值角度看，基礎行業(yè)沒有投資的理由。在新領域的嘗試性投資也出現(xiàn)了業(yè)績跟不上估值的尷尬，資金購買股票的欲望幾乎沒有。 中報沒有在業(yè)績上給市場帶來信心，圍繞中報分配的炒作也在明顯降溫，市場暫時欠缺利多消息刺激，9月或進入一個雞肋階段。很多公司隨著大環(huán)境緊縮，對外投資以及收購等動作明顯減少，業(yè)績又平淡無奇，對于很多公司而言，中報公布后暫時缺少對于股價的催化劑。在三季報之前，或將進入一段隨波逐流的無聊期，投資者很難對公司股價產(chǎn)生較高預期。此時，左右股價的將是整個市場的持股信心的變化以及市場波動。 緊縮的宏觀環(huán)境下資金越來越少，做多的難度不斷增加。市場下跌經(jīng)常因缺乏買盤而發(fā)生，很多個股每天委買量只有委賣量的1/10，一旦市場出現(xiàn)利空打擊，就會因缺乏流動性形成大跌。而與買盤的虛弱形成鮮明對比的是，隨著解禁公司逐步增加，大小非的賣壓正在越來越顯著地影響到整個市場。這個平衡將隨著大小非拋售力度的不斷增強而明顯向賣方轉變，因此，市場每次反彈后都會被大小非的拋售無情扼殺。要解決這個問題，唯有市場不再差錢。 特別要警惕的是，未來“黑天鵝”出沒的概率相當高，比如高利貸。最近有文章稱，中國正在進入一個全民借貸時期，可見民間借貸問題有多嚴重。我們不說民間高利貸是否合法，單就從發(fā)達國家的歷史和常識來理解，在經(jīng)濟不景氣，無法產(chǎn)生利潤來支付利息的背景下，放貸人的收益是無法實現(xiàn)的，更何況那些高得離譜的利率，他們怎么可能實現(xiàn)？因此，肯定有大量借貸資金變成壞賬，真正賺到錢的也就是那么一小撮與犯罪相勾結的詐騙性質(zhì)資金，而大量的民間資本將遭虧空。市場里有多少這樣承受著高杠桿的資金呢？我個人了解下來還真是不少，一旦資金鏈出現(xiàn)問題，股價的雪崩將是必然的。有理由相信，民間高利貸崩盤或許是下一個“黑天鵝”。 9月行情出現(xiàn)危機的可能性比較大，作為投資者，必須謹慎對待！ |
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