第二十二章　有限合伙投機(jī)公司

　　索羅斯是一名貸款投資的高手。你可以想象出這需要鐵石心腸，在賭博中的自信，以及對(duì)全融市場(chǎng)最基本東西的掌握，你還得確信你是貸款投資的高手。

第一節(jié) 投機(jī)公司

　　90年代初，有限合伙投機(jī)公司占據(jù)著金融市場(chǎng)的主流，且最無(wú)限制。它們成了投資商的寵兒，主要原因是世界最著名的投機(jī)公司的經(jīng)理們賺到了數(shù)量驚人的錢(qián)。最著名的則是喬治·索羅斯和他的量子投資公司。另外的人做得也很好，包括米歇爾·史但哈特股票交易所的史但哈特，增格公司的朱力安·羅伯特松和萊臭姆咨詢有限公司的萊恩·考普曼。

　　難怪《華爾街季刊》稱(chēng)他們?yōu)?/span>"華爾街的新貴俱樂(lè)部"。

　　那些管理公司的人成了這個(gè)國(guó)家最有權(quán)勢(shì)的、報(bào)酬最高的商人，他們具有挑戰(zhàn)華爾街的最重要商務(wù)公司的權(quán)勢(shì)。用《商務(wù)周刊》的話說(shuō)，他們是投資領(lǐng)域的歹徒，無(wú)限制，放任自流，但作為投資者則遠(yuǎn)好于他們過(guò)去的同行。

　　5，000家合伙投機(jī)公司每年投資額達(dá)5，000億美元，（其中，索羅斯的投資額為120億美元），占每年投向市場(chǎng)3.五萬(wàn)億美元資金的很大部分。這些投資公司每天交易量估計(jì)為750億美元，是紐約股票交易額的8倍多。

　　從1987年到19oo年，投資公司交易量平均每年增長(zhǎng)75．1％，同一時(shí)期，股票投資基金交易量增長(zhǎng)了35．1％，史但哈特500指數(shù)的股票交易量增長(zhǎng)了56．2%。僅在1992年，投機(jī)公司的利潤(rùn)就是史但哈特500指數(shù)股票利潤(rùn)的3倍。同年最著名的公司的利潤(rùn)增長(zhǎng)率在25%和68％之間，超出投資商在美國(guó)股票指數(shù)基金的利潤(rùn)7到8個(gè)百分點(diǎn)。1992年，索羅斯公司財(cái)富增長(zhǎng)了68．6％，史但哈特的增長(zhǎng)大約為50％，羅伯特松為27.7%。

　　合伙投機(jī)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)優(yōu)異的最好證據(jù)是《金融世界》的1993年收入最高者的名單。名單上大約一半的人或者管理這種基金，或?yàn)橹ぷ?。合伙投資公司的經(jīng)理占鋸了前5名——索羅斯以其年收入10億美元名列第一，他是1993年美國(guó)第一個(gè)年收入超過(guò)10億美元的人。前10位中的8位是合伙投機(jī)的經(jīng)理，另外，名單上的l00名中有46人也是投機(jī)公司經(jīng)理。第4名是德魯肯米勒，年收人為2．1億美元。l00個(gè)人的名單中，有9人是為索羅斯投資公司工作。

　　1994年，索羅斯公司管理著110億多美元，羅伯特松公司管理著60億美元，史但哈特為40億美元。后面者每人的收入是各自資金的1％的管理費(fèi)外加20%的有價(jià)證券的增殖額，而索羅斯為15％。

　　為了獲取利潤(rùn)，合伙投機(jī)公司通過(guò)利用全球利率的走勢(shì)而對(duì)那些由此而進(jìn)行波動(dòng)的貨幣進(jìn)行準(zhǔn)確地投機(jī)經(jīng)營(yíng)。他們也買(mǎi)入外國(guó)的債券，特別是歐洲和日本的，通常是在期貨市場(chǎng)上。有許多還在繁榮的第三世界市場(chǎng)進(jìn)行投資。

第二節(jié) 華爾街的信念

　　華爾街常常為那些具有創(chuàng)造性、善于抓住機(jī)會(huì)的人所主導(dǎo)。過(guò)去的一個(gè)時(shí)期內(nèi)，他們可能是摩根或斯但萊等。卯年代初，則是索羅斯和其他合伙投機(jī)公司的最大收益者。

　　根據(jù)紐約《格蘭特利率觀察家》的主紀(jì)詹姆士·格蘭特的說(shuō)法，華爾街巨人們對(duì)金融的影響力比人們想象的要少得多。然而，華爾街的巨人們?nèi)杂迫蛔缘玫叵嘈潘麄兡軌蛘莆漳承┦虑?，也能使某些事件發(fā)生。

　　"我看索羅斯就是這些人中的一個(gè)，部分是神話，部分是現(xiàn)實(shí)，"他說(shuō)："人們?cè)诒磉_(dá)他們的憂慮、憤恨和嫉妒。他們認(rèn)為某些人在操縱市場(chǎng)。他們不相信供需關(guān)系在發(fā)揮作用，以及市場(chǎng)自身在影響其自身的發(fā)展。他們認(rèn)為這是索羅斯所做的。

　　"……在市場(chǎng)疲軟時(shí)、人們可能成為受害者，但在任何情況下，我想人們都傾向于相信有些人成功，有些人失敗，有些人有責(zé)任。

　　"我認(rèn)為投機(jī)公司就是人們所認(rèn)為的那種，他們以最快的速度聚積財(cái)富，他們大膽地從事投機(jī)，直到最近達(dá)到10億美元。索羅斯，羅伯特松、考普曼，約翰斯等便是今天所常常談?wù)摰倪@種人。"

第三節(jié) 廬山面目

　　怎樣才能順利地成為他們的一員？怎樣才能輕松地加入投資公司？

　　實(shí)際上，一點(diǎn)也不容易。對(duì)于大多數(shù)投資者來(lái)說(shuō)，那不是十分明智的。因?yàn)榧尤胪顿Y公司要冒極大的風(fēng)險(xiǎn)，還要有大筆的錢(qián)。

　　假定一名富翁可能愿意去承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。美國(guó)證券交易會(huì)規(guī)定美國(guó)投機(jī)公司要么擁有價(jià)值1百萬(wàn)美元的財(cái)富，要么至少連續(xù)兩年年收入20萬(wàn)美元，而新成立的投機(jī)公司至少為30萬(wàn)美元。索羅斯的量子集團(tuán)沒(méi)有加入的最低資金的規(guī)定，但你也必須交付一大筆保險(xiǎn)金才能加入。

　　有一種說(shuō)法正在流行，認(rèn)為投機(jī)合伙集團(tuán)全無(wú)限制，這是不正確的。美國(guó)證券交易會(huì)在1934年法案中規(guī)定：超過(guò)1億美元的投機(jī)集團(tuán)要向有關(guān)機(jī)構(gòu)提交材料，所有投機(jī)集團(tuán)經(jīng)理必須受反欺騙法案約束。投機(jī)集團(tuán)可以避免象投資公司那樣被調(diào)查，但合伙者限制在l00個(gè)以內(nèi)，并且要提供私下交易的物品名單。

　　索羅斯集團(tuán)與美國(guó)投機(jī)集團(tuán)之間的最大區(qū)別是在稅收方面。索羅斯集團(tuán)的股票持有者只要大多數(shù)不是美國(guó)公民則不必交納資本所得稅。在有些情況下，美國(guó)公民可以投資于索羅斯集團(tuán)，但他們不會(huì)享受稅收優(yōu)惠的待遇，但是，由于投機(jī)集團(tuán)風(fēng)險(xiǎn)巨大，大多數(shù)集團(tuán)禁止或至少不鼓勵(lì)美國(guó)人對(duì)他們的公司進(jìn)行投資。

　　索羅斯，自1961年起就成為一名美國(guó)公民，但他規(guī)定自己不能在他的集團(tuán)內(nèi)投資，雖然他有資格。大多索羅斯公司的投資者是歐洲人。

第四節(jié) 投機(jī)技巧

　　投機(jī)集團(tuán)雖擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，但仍有許多誘人之處。其一便是集團(tuán)成員那種令人羨慕的炫耀神態(tài)，然而最吸引人的則是獲得巨大財(cái)富的前景。由于大多數(shù)合伙投機(jī)集團(tuán)的投資者被要求把他們的資本仍投在公司內(nèi)很長(zhǎng)一段時(shí)間，因此他們通常把他們的贏利進(jìn)行再投資，由此，他們的財(cái)富逐漸增多。

　　那些管理股票投資公司和退休基金的傳統(tǒng)型經(jīng)理們是極為保守的。他們運(yùn)用很有限的商業(yè)技巧，以期獲取適當(dāng)?shù)牡菂s十分穩(wěn)定的利潤(rùn)。投機(jī)公司的經(jīng)理們則不受保守主義的限制，他們采用了一些極具冒險(xiǎn)性的技巧，如今人限花綴亂的貸款投機(jī)或投資。

　　華爾街一名要求不透露姓名的主要投機(jī)集團(tuán)的經(jīng)理，對(duì)貸款投機(jī)的殘酷進(jìn)行了描述：

　　"令人痛苦、十分緊張。你得有特殊的才能處理貸款投機(jī)，索羅斯和史但哈特能……它需要一種智慧，一種對(duì)自己進(jìn)行這一投機(jī)能力的自信，因?yàn)閷?duì)你很小的波動(dòng)就會(huì)產(chǎn)生出巨大的影響。1994年2月美元每天變化4到5個(gè)百分點(diǎn)。這就花費(fèi)了索羅斯6億美元。我們生活的世界4到5個(gè)百分點(diǎn)的變化是正常的。聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行的利率上升只有114個(gè)百分點(diǎn)，道·瓊斯工業(yè)指數(shù)卻會(huì)下降97個(gè)百分點(diǎn)。這確實(shí)需要冒險(xiǎn)，但做起來(lái)則應(yīng)理智。

　　"索羅斯是一名貸款投資的能手。你可以想象出這需要鐵石心腸，在賭博中的自信，以及對(duì)金融市場(chǎng)最基本東西的掌握，你還得確信你是貸款投資的高手"。

　　投機(jī)集團(tuán)還要依賴其他的技巧。另一個(gè)令人驚賅的便是賣(mài)空。索羅斯依靠這一方法在1992年9月黑色星期三之前賣(mài)空英鎊而獲利。

　　股票投資公司被禁止進(jìn)行賣(mài)空行為。有關(guān)規(guī)則規(guī)定，合作股票投資經(jīng)營(yíng)公司在其出賣(mài)短期投資的總收入中，純利不得超出30％。近來(lái)，已有幾家傳統(tǒng)型的股票投資公司獲得美國(guó)證券會(huì)同意進(jìn)行賣(mài)空運(yùn)作。

　　還是這位經(jīng)理把貸款投機(jī)和賣(mài)空放在一起考慮。他說(shuō)，證券分析之父本杰明·格雪厄姆認(rèn)為股票具有自身價(jià)值。實(shí)際上，這一自身價(jià)值是在一定條件下，以利率、經(jīng)濟(jì)狀況和公司利潤(rùn)來(lái)衡量的。"分析人員和資金管理者的工作就是確認(rèn)證券價(jià)格是否高于自身價(jià)值。因此，當(dāng)證券價(jià)格高于自身價(jià)值時(shí)，傳統(tǒng)的投資者就可能拋售，投機(jī)商就可能賣(mài)空。當(dāng)價(jià)格低于自身價(jià)值時(shí)，傳統(tǒng)投資商就可能買(mǎi)進(jìn)。傳統(tǒng)投資商與投機(jī)商區(qū)別就在于前者以現(xiàn)金買(mǎi)入，而后者利用貸款投機(jī)以及進(jìn)行100％多的投資。

　　還有許多技巧。投機(jī)集團(tuán)不僅喜歡長(zhǎng)期和短期投機(jī)，也喜歡投機(jī)買(mǎi)賣(mài)權(quán)、期貨，以及歸市場(chǎng)所支配的任何東西。他們更關(guān)注市場(chǎng)份額，他們的交易也更加頻繁。1988年，索羅斯交易他的證券18次，1992年為8次。與傳統(tǒng)的投資者單純依賴單一領(lǐng)域或單一市場(chǎng)相比，投機(jī)集團(tuán)在多領(lǐng)域的投機(jī)為他們提供了占據(jù)世界某些金融市場(chǎng)份額的機(jī)會(huì)。

　　投機(jī)集團(tuán)的經(jīng)理們有極強(qiáng)動(dòng)機(jī)利用這些技巧取得利潤(rùn)，無(wú)論他們的財(cái)富如何取得，傳統(tǒng)的投資商獲利約為其財(cái)富的1%，他們因此沒(méi)有興趣去積極行動(dòng)。而投機(jī)集團(tuán)的經(jīng)理們的收入約為公司利潤(rùn)的20%，因此他們能積極主動(dòng)地在全球獲利。

　　到1994年，投機(jī)集團(tuán)增長(zhǎng)如此之快，使政治家們開(kāi)始討論需要制定新的規(guī)章制度加以限制。對(duì)投機(jī)集團(tuán)有不利于金融市場(chǎng)影響能力的擔(dān)憂日甚，因?yàn)樗麄儼汛罅康馁Y本投入到金融市場(chǎng)。1994年初，當(dāng)債券市場(chǎng)受挫時(shí)，許多政治家相信是投機(jī)集團(tuán)幕后的影響所致。而投機(jī)集團(tuán)的經(jīng)理們則爭(zhēng)辯說(shuō)，他們的市場(chǎng)份額遠(yuǎn)小于投資集團(tuán)和商業(yè)銀行。

　　對(duì)于索羅斯來(lái)說(shuō)，他對(duì)于制定規(guī)則的態(tài)度是矛盾的。

第五節(jié) 混亂與秩序

　　他有充分理由反對(duì)制定規(guī)章制度。畢竟由于沒(méi)有規(guī)章制度他才得以獲取了巨大財(cái)富。索羅斯喜歡稱(chēng)自己是一名關(guān)于以混亂中獲利的專(zhuān)家?？拷鹑谑袌?chǎng)混亂生活的人要什么一個(gè)規(guī)章制度呢？但他卻支持在國(guó)際金融領(lǐng)域中建立中央銀行制度。

　　這里存在一個(gè)矛盾："我會(huì)毫不猶豫地在貨幣市場(chǎng)投機(jī)，雖然我認(rèn)為貨幣市場(chǎng)應(yīng)該穩(wěn)定"，他說(shuō)，"我們必須區(qū)分出作為參與者和作為公民兩者之間的不同。作為一名參與者，你依據(jù)規(guī)則操作，作為公民，你有義務(wù)糾正錯(cuò)誤的制度。"

　　在鄧段時(shí)間，投機(jī)集團(tuán)似乎更加相對(duì)地肆無(wú)忌憚。1oo2年，美國(guó)證券交易會(huì)提出了一份關(guān)于大集團(tuán)的長(zhǎng)達(dá)5oo頁(yè)的報(bào)告。在此期間，人們對(duì)三家主要投機(jī)集團(tuán)，包括量子公司，在拍賣(mài)市場(chǎng)上出賣(mài)大量的美國(guó)國(guó)庫(kù)券產(chǎn)生懷疑，其中紐約薩羅門(mén)兄弟公司被控告企圖通過(guò)國(guó)庫(kù)券的拍賣(mài)而對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行壓榨。政府調(diào)查人員對(duì)三家公司進(jìn)行了調(diào)查，給出了三家機(jī)構(gòu)運(yùn)作正常的調(diào)查清單。證券交易會(huì)的報(bào)告結(jié)論是投機(jī)集團(tuán)不需嚴(yán)厲的規(guī)章。