在“打新族”中流行起一種新的閑置資金投資方式——國債逆回購。與通知存款、銀行的無固定期限理財產(chǎn)品相比，國債逆回購的收益率更為可觀；操作上國債逆回購也更為便捷，無需將資金轉出到銀行賬戶，直接在證券賬戶中就可進行交易操作。從歷史收益率的情況來看，每逢月末、季末，國債逆回購的收益率往往高位運行，即使比起銀行的“高息攬儲”也有過之而無不及。

大額閑置資金管理新途徑

王先生是一位經(jīng)驗老道的股民，有一筆百萬元的資金主要用于打新股獲得一級市場的收益。不過，前段時間新股連續(xù)破發(fā)讓一直穩(wěn)健運行的新股申購也蒙上了陰影，王先生也決定暫時退出這個市場，打新股的資金轉道國債逆回購市場。

簡單地解釋，國債逆回購的本質就是一種短期貸款，也就是說，個人通過國債回購市場把自己的資金借出去，獲得固定的利息收益；而回購方，也就是貸款人用自己的國債作為抵押獲得這筆借款，到期后還本付息。

與國債逆回購相反的操作是國債回購，也就是使用自己的國債作為抵押，向資金供應方借得資金。但是，按照我國證券市場的規(guī)定，只有機構賬戶才可進行國債回購的操作，普通的個人投資者只能進行國債逆回購，也就是說把自己的錢借給市場上的機構以獲得一定的利息收益。

那么，國債逆回購的收益率，也就是借出的利率是如何確定的呢？在上交所的交易系統(tǒng)中，目前提供1天、2天、3天、4天、7天、14天、28天、91天和182天九個國債回購品種，如1天國債回購GC001，其交易代碼為204001；7天國債回購GC007，交易代碼為204007；14天國債回購GC014交易代碼為204014；其他依次類推。1天、7天、14天國債回購產(chǎn)品也是市場上最為活躍的三個品種。我們以1天國債回購GC001（204001）為例，它的實時交易價格也就是這一產(chǎn)品的即時利率。如在2011年2月16日，GC001的開盤價格為1.700，這就意味著當天開盤時回購利率為1.700%。對于個人投資者來說，進行逆回購的操作就是“賣出”GC001，GC001的交易單位為100手（每手為1000元），假設投資者賣出100手GC001，交易價格為1.7%，那么這筆拆借可以獲得的收益就為100000×1.7%/360=4.6575元。

當然，像一些交易活躍的品種，交易價格也就是利率的變動非常顯著。不僅各個交易日的交易價格有很大波動，單個交易日內(nèi)價格也會出現(xiàn)較大波幅。以1月31日GC001的交易行情為例，開盤價格為10.00，最高達到11.00，盤中大部分時間價格保持在4.8的水平，而在收盤時價格直接跌落至1.9的水平。

事實上，國債回購利率與資金市場的供求有著密不可分的關系。我們可以看到，在每個月末、季末前夕，國債回購利率明顯地跳高。通常這也是銀行不惜高息攬儲的時間，市場上的資金需求量較大。如2009年9月29日，GC001的回購利率觸高至16.79%；2009年12月30日GC001最高達到16%的收益率；今年1月下旬GC001的交易價格也有明顯的攀升。對于投資者來說，掌握這些規(guī)律，將獲得比資金臨時搬家到銀行更高的收益。

實用交易指南：玩轉逆回購

那么如何參與到國債回購這個市場？交易中有何特殊的要求？一般來說，現(xiàn)在大部分的券商都可以為個人投資者提供國債逆回購的服務，但是需要投資者在券商處開通國債回購這一交易功能。一些券商的規(guī)定是，投資者需要親自攜帶相關的證件、資料到營業(yè)部柜臺開通這一功能，滬、深兩市都有債券回購的交易品種，但交易活躍的主力交易品種都集中在滬市。也有一部分券商的規(guī)定是，通過客戶服務電話或是網(wǎng)上操作就可開通國債逆回購的交易功能。

在開通這一業(yè)務后，投資者就可在證券交易系統(tǒng)中進行操作。與普通股票交易所不同的是，個人投資者使用的操作為“賣出”某一交易品種，如GC001、GC007等，按照回購品種的期限，投資者的資金將拆借給國債的回購方。待到期限滿，資金和利息將自動返還到投資者的賬戶。

國債逆回購中，交易的單位為100手，1手的面額為1000元，也就是說最低的交易單位是10萬元。在實際的操作中，每10萬元方可參與交易，舉個例子來說，投資者擁有的資金為55萬元，但實際可以參與交易的資金將為50萬元。

此外，投資者需要考慮的另外一個因素是交易的手續(xù)費率。在進行國債逆回購的交易時，券商標準手續(xù)費率的規(guī)定如表所示。如GC001的標準手續(xù)費率為0.001%，每10萬元交易手續(xù)費為1元。結合上文，假設成交時回購利率為1.7%，那么10萬元資金獲得的收益為4.6575元，扣除1元的手續(xù)費后，投資者的凈收益僅為3.6575元。因此，進行國債逆回購時手續(xù)費率對于實際收益的影響非常大，尤其是當利率水平較低時，投資者的收益可能還比不上券商收取的傭金。不過，不少券商對于開通這一交易的客戶都會給予一定的手續(xù)費優(yōu)惠，客戶按照自己的交易等級、資金量等可以獲得一定的折扣，以降低投資的成本。據(jù)了解，一些券商可以為國債回購業(yè)務提供免交易傭金的優(yōu)惠。建議投資者在開通這一業(yè)務時，向自己的券商詳細地了解傭金的水平。考慮到1天回購的年化費用率是0.36%（期限越長費用率越低）、目前活期利率是0.5%、所以只要回購收益率到達0.86%以上做回購交易就比持有現(xiàn)金強。

表：國債逆回購標準費率

另外一個比較實際的問題就是國債逆回購交易的流動性。按照回購交易的規(guī)定，投資者賣出一個交易品種后，資金和傭金即被扣取，待到拆借到期，這筆資金和利息將到達投資者的股票賬戶。但是，不同的券商對于到賬后資金的結算速度并不相同。還是以GC001一天回購產(chǎn)品為例，交易的第二天也就是T+1日，大部分券商對于這筆資金的規(guī)定是：可用不可取，也就是說這筆資金可以進行股票交易或是再次進行逆回購操作，但無法轉出到銀行賬戶；只有到晚間結算后才可取出，事實上投資者只有在T+2日才可進行提取。但是也有一小部分券商的規(guī)定是：次日不可用，既無法提取也不可進行其他的交易操作，這往往會影響到逆回購交易的資金流動性，包括新股申購時間銜接、再次交易，都會因此受到影響。（理財周刊  文/尹娟）