讓我們一步一步一起進行思索。

核心問題：國美回歸還是不回歸？

(1)如果國美回歸，方式只有一種，那就是A+H，目前未上市門店增發(fā)注入到600898，改名為國美電器。

(2)如果國美不回歸，那么解決同業(yè)競爭的方式也只有一種，那就是三聯(lián)商社的資產(chǎn)置換出去，置入別的資產(chǎn)。

以上兩條方式正是國美6月28日承諾重組三聯(lián)商社的方式(第3條是官方用語),即
1）承諾人（或其關聯(lián)方）與三聯(lián)商社進行吸收合并；2）三聯(lián)商社通過與承諾人（或其關聯(lián)方）或其他第三方進行資產(chǎn)置換等方式將原有業(yè)務剝離，建立新的主營業(yè)務；或 3）中國證監(jiān)會認可的其他方式。”

再簡單的說，600898未來只有一個結(jié)果：被徹底重組成藍籌股；兩條路：國美電器A+H或者資產(chǎn)剝離被借殼。

然后我們一起看看這兩條路三聯(lián)商社的未來預期如何：

(1)國美電器A+H的前景及方式：

國美電器A+H要解決的主要問題是，A股和H股如何公正的享有整個國美電器的分紅，股份如何分配。
目前香港已經(jīng)上市的資產(chǎn)，每股面值0.025港幣，股本168億，當前股價3.39，市值571億港幣，一季度收入136億元,凈利潤5.52億元，目前股價3.4港幣，面值的136倍。
未上市門店大約是已上市門店的40%，按照比例，這部分門店一季度收入50億左右，凈利潤2億左右，全年收入200億左右，凈利潤8億左右，“市值”220億。

目前600898每股面值1人民幣，股本2.5億。
如果A+H，A股的股份如何合理計算？

我們先假設未上市門店全部注入到了600898，完成注入后600898的市值和港股一樣的水平，不炒作的市值應該為220億(未上市門店)+20億(三聯(lián)商社門店)=240億，股價也相當按照港股的3.4元計算。那么600898的總股本應該是70億股。

國美未上市門店和600898原有股東如何享有這70億股呢？

第一點:黃老大的持股不能超過80%，這是股票發(fā)行強制規(guī)定。

第二點:600898原有股東不僅獨享原三聯(lián)商社的門店，而且獨享600898超過25億的殼子價值(參考600180)，總享有價值不應該低于50億人民幣。

根據(jù)上述原則，70億股，黃老大大概能享有55億股，而原有股東享有15億股。

根據(jù)以上討論，大致給一個國美A+H的方案：

600898原有股東10送50，即股本擴大到15億，國美電器未上市門店增發(fā)注入到600898，股本擴大到70億股。

方案有很多細節(jié)因素沒考慮，不過基本上尊重了香港國美股東、國美大股東、三聯(lián)股東的利益。國美電器實現(xiàn)整體上市及A股回歸。

然后我們再看看70股本的600898值多少錢，A+H后，國美電器的盈利按照全部70+168億股本計算，凈利潤按照蘇寧電器2010年的40億計算(國美電器的規(guī)模實際上還是在蘇寧指上，考慮到國內(nèi)股東的支持，業(yè)績必超蘇寧)，每股凈利潤40/238=0.17元。股價基本上應該在4-5元之間，但是考慮到炒作因素6-8元并非無可能。

再強調(diào)一點，以上僅是極為粗糙的評估。600898原有股東可以參考這個利益分配方案，如果出入很大，完全可以投反對票。

(2)資產(chǎn)剝離被借殼的前景及方式：

這種方式可比的股票太多太多，對于600898，無非就是多了一個價值10億左右的上市資產(chǎn)。方式也會簡單一些，但是誰來借殼卻充滿懸念。個人不建采取這種模式。

國美回歸是大趨勢，600898最終的名字叫國美電器。這個可能性大于99%。