在跌跌不休的同時，市場投資者亦希望需找到股指能夠企穩(wěn)反彈的信號。而從目前的情況看，底部信號的出現將逐步演進，房價有所松動，通脹還在高位，政策主要調控的兩個目標正處于關鍵階段，后續(xù)政策走向和市場反彈的力度始終取決于這兩個數據的變化。

　　九大信號研判底部

　　2010年新財富策略研究第二名，中信證券(600030,股吧)策略分析師陳華良表示，要判斷A股是否已經調整到位，可根據宏觀與微觀中的九個信號來判斷。

　　信號一是領先指標接近低位6、7 月份PMI或達到最低51左右，產成品與原材料去庫存化接近48和45的低位；信號二是同步指標下降趨緩單月工業(yè)增加值接近12%-13%的極限低位且環(huán)比下降放緩，極端情況下以GDP單季9%為限，工業(yè)增加值回落到12%；信號三是決策者行動指標通脹同比回落的超預期因素消除，包括南方降雨能夠緩解干旱因素，非食品價格漲幅放緩以及租金價格和海外油價保持穩(wěn)定；信號四是房地產脆弱維系緊平衡信托政策的審慎使用，3-4月份房地產信托發(fā)行規(guī)模大幅提升，收益率持續(xù)攀升但增速有所放緩，或顯示房地產風險及房企承受能力已達到極限。如果政府對房地產信托采取嚴厲調控政策，將會對本來脆弱的房地產市場緊平衡造成巨大沖擊，這會使我們重新評估其對經濟和市場的影響。預計下一個重要政策拐點應在7 月份。信號五應該關注高層調研和半年經濟工作會議，預計“積極財政穩(wěn)健貨幣”的政策基調不會改變，但可能再度將經濟增長放在更加重要的位置，釋放出政策放松的信號；信號六是財政手段先行，即加快中央項目審批，特別是“十二五”規(guī)劃的重大項目；加快企業(yè)債發(fā)行；加快推進保障房和水利建設；信號七是貨幣政策的微調，能夠觀察到3個月Shibor（上海銀行間同業(yè)拆借利率）利率價格再度下降，以及M1和M2增速反彈。此外，銀行石油石化是估值關鍵，陳華良對銀行的業(yè)績增速預測相對較低，而對能源和中游板塊業(yè)績增速預測較高。

　　信號八是低估值基礎動搖銀行和石油石化的盈利預測趨勢確認，銀行和石油石化的業(yè)績預測持續(xù)上調；信號九是中報披露前盈利預測變動從各板塊微觀反映來看，普遍存在需求下滑和毛利率下降的趨勢，由于一季度與去年二季度的單季業(yè)績持平，業(yè)績下調將使得二季度單季非金融板塊同比、環(huán)比可能出現負增長。

　　但就目前情況而言，陳華良表示，市場趨勢并不明朗，現在說大盤已經調整到了底部，尚為時過早。而通過依次觀察上述九大信號，陳華良判斷，底部信號的出現將逐步演進，其中較早觀察到應該是現行指標PMI 接近51，去庫存化的產成品和原材料PMI 接近48和45以及決策層展開對經濟實際運行狀況的調研；其次觀察到的信號是同步指標工業(yè)增加值接近12-13%的低位且環(huán)比下降放緩，可能導致通脹超預期的風險趨于消除（干旱天氣、非食品價格漲幅放緩、石油價格保持穩(wěn)定），房地產信托政策的審慎使用以及上市公司盈利預測下調以反映二季度非金融板塊同比、環(huán)比負增長；最后觀察到的信號是積極的財政政策出現以及貨幣政策微調，此時才能最終確認市場底部出現。

　　越是悲觀之時底部就越來越近

　　2010年新財富策略研究第一名，申銀萬國策略分析師凌鵬表示，誰也無法確認到底有沒有最后一跌，如果未來3—6個月能賺錢，現在就可以逐步進入了，特別是對于大型資金的配置需要。

　　從底部信號而言，凌鵬認為可以關注幾個情況。首先是目前市場被悲觀情緒主導，5月隱含股權成本和隱含ERP（股票市場風險溢價）均大幅跳升至均值加2倍標準差的極值水平，歷史上來看，每當隱含股權成本和隱含ERP達到極值水平時，市場均進入底部區(qū)域；此外，最近一段時間，新股上市首日溢價率跌至歷史底部，并且破發(fā)股成堆，一年內上市的340只新股中已有200 只破發(fā)；第三是產業(yè)資本增持更加積極，5月增持金額和增持家數創(chuàng)年內新高。第四，成長和周期均有機會。常理來講，政策放松、經濟預期改善，周期股會迎來估值修復的行情。而此次政策微調定點在“中小企業(yè)”，前期成長股確實下降挺多，當中已經錯殺了不少優(yōu)質的股票。

　　此外，凌鵬認為后續(xù)還需關注房價和通脹數據：“目前，房價有所松動，通脹還在高位，政策主要調控的兩個目標正處于關鍵階段，后續(xù)政策走向和市場反彈的力度始終取決于這兩個數據的變化。”凌鵬建議投資者目前可以更積極，去增持具有經濟先導效應的周期品（汽車、房地產、水泥）和部分開始具有吸引力的成長股（標準是2011年市盈率小于25倍，未來兩年業(yè)績增速超過40%）。

　　從技術看：2650—2700點區(qū)間非常關鍵

　　民族證券 徐一釘

　　本周四，上證綜指跌破1664點至2319點的向上趨勢線，即1664點至3067點三角形整理的下邊線，近一步確認上證綜指從3067點進入新一輪中期調整。從調整級別看，3067點開始的調整時間非常長，持續(xù)時間應該不會少于13個月。由于2650點之下籌碼堆積量不足，下檔強技術支撐位并不多。除了整數關口的心理支撐外，上證綜指在2580點附近有弱支撐，下檔強支撐位只有998點至1664點的向上趨勢線，7月份大約在2293點附近。

　　近25個月的日K線顯示，上證綜指已形成3個密集成交區(qū)，即3180點至3400點、2890點至3180點、2750點至2940點。跌破前一個密集成交區(qū)，隨后出現的反彈都是在前一個密集成交區(qū)被阻擋終結，比如：2319點的反彈在3186點終結。由于A股市場堆積的籌碼越來越多，使得上檔密集成交區(qū)的壓力越來越沉重，上證綜指只能到下一個密集成交區(qū)尋求支撐，故此密集成交區(qū)呈現逐漸下移。2009年6月至今的25個月中，A股有22個月在2650點之上運行，換手率超過700%。2650點之上換手非常充分，一旦該技術位被有效跌破，2650點—2700點將成為日后終結低級別反彈的區(qū)域。

　　6124點至今，上證綜指的日K線型態(tài)很工整，6124點至1664點的大A浪調整，共運行了13個月；1664點至3067點的大B浪反彈，三角形整理共運行了31個月。其中，1664點至3478點為a子浪，3478點至2319點為b子浪，2319點至3186點為c子浪，3186點至2661點為d子浪，2661點至3067點為e子浪。大A浪調整很迅速、浪型簡單，因此隨后的大B浪反彈曲折而復雜，1664點至3067點的反彈很符合上述特點。而1664點至3067點反彈中，以中小股票為代表的題材股的瘋狂，以及中小板指數創(chuàng)出歷史新高，也很符合B浪是投機者天堂的特點。3067點開始的調整應是大C浪調整，只是目前基本面不配合。

　　其實，如果把上證綜指、深證成指、滬深300指數等A股主要指數“倒”過來看。就不難發(fā)現，A股各主要指數都在構筑一個大平臺整理，而這個平臺整理都有轉化為“底部”的趨勢。再“倒”回來看，只要指數近二、三年形成的密集成交區(qū)，似乎有演化成頂部的趨勢。比如：2010年10月至今，上證綜指構筑完成不規(guī)則雙頂，本周五跌破頸線2661點。一旦確認有效跌破2661點，下探2242點恐怕只是時間問題。2010年7月至今年5月，創(chuàng)業(yè)板指數構筑大圓弧頂，5月23日跌破832點的頸線位，創(chuàng)業(yè)板指數最小理論下跌目標425點。但中期調整不會一步到位，將呈現臺階式下跌抵抗走勢，其間輾轉反復、充滿誘惑。

　　歷史經驗表明，一輪有力度的上漲、或反彈，中、長線資金的介入是必備的條件。若跌破2650點之后，“下跌帶量，反彈縮量”不出現改變，很難出現高級別、強力的抵抗性反彈。由于2650點技術上的重要性，因此2650點被有效擊穿或許還要費一些周折，但該技術位失守也只是時間早晚的問題。