猶記得，2010年4月國家實(shí)施新一輪房地產(chǎn)調(diào)控時(shí)，不少市場(chǎng)人士和專家高呼“樓市調(diào)控后，數(shù)千億炒樓資金將轉(zhuǎn)戰(zhàn)股市，股市大漲指日可待。”至今，仍有不少投資者期盼樓市回調(diào)后，股市在樓市資金助力下迎來“絕地反彈”。

　　除去年10月和今年的4月“曇花一現(xiàn)”的短暫上漲外，A股一年多的走勢(shì)本身也證明，股市并未對(duì)樓市產(chǎn)生“吸金”效應(yīng)。更值得注意的是，兩者之間，股市資金更容易流向樓市，尤其是在股市出現(xiàn)大牛市后。股市跌樓市未必跌，但樓市跌則很容易對(duì)股市造成傷害，美國次貸危機(jī)的過程就是明證。

　　從另一方面看，還要從A股本身找原因。只有一個(gè)能夠?yàn)橥顿Y者帶來持續(xù)回報(bào)的“三公”市場(chǎng)，才能真正吸引場(chǎng)外資金進(jìn)場(chǎng)“共舞”。

　　樓市調(diào)控資金必然流入股市只是“一廂情愿”

　　“只有股市才能容納那么龐大的炒樓資金，再加上目前股市總體估值水平偏低，股市極有可能成為炒樓資金的避風(fēng)港。”這是2010年4月國務(wù)院出臺(tái)針對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的“新國十條”調(diào)控措施后，某券商知名分析師的判斷。

　　廣東社科院一位研究員還樂觀地預(yù)計(jì)，這些炒樓熱錢將在2~3個(gè)月時(shí)間內(nèi)切換至股市，股市將逐漸感受到熱錢流入帶來的充沛資金供給。“由于樓市中的熱錢規(guī)模龐大，在目前民間投資渠道不夠充分的情況下，這些熱錢很難找到合適的出口，只有股市才適合大筆資金的進(jìn)出。”

　　一些券商甚至計(jì)算出了預(yù)計(jì)將流入股市的資金量。長(zhǎng)江證券當(dāng)時(shí)稱，如果政策調(diào)控到位，預(yù)計(jì)流出樓市的資金不會(huì)少于3000億。中證投資則以2009年4.4萬億的樓市銷售額計(jì)算，如果其中有一成的資金轉(zhuǎn)戰(zhàn)股市，則A股當(dāng)年至少可以迎來4000億的樓市資金。

　　國泰君安當(dāng)時(shí)也測(cè)算，綜合房貸政策收緊、房?jī)r(jià)趨勢(shì)、物業(yè)稅等因素，房地產(chǎn)市場(chǎng)大概有2萬億左右的潛在賣盤。國信證券也稱，“如果投資者對(duì)于房地產(chǎn)作為財(cái)富儲(chǔ)存工具態(tài)度產(chǎn)生變化，可能將對(duì)A股流動(dòng)性產(chǎn)生重大影響。”

　　但A股的走勢(shì)卻完全不“給力”，并沒有在樓市調(diào)控風(fēng)暴中迎來上漲，預(yù)期中的樓市資金并沒有進(jìn)入股市。

　　今年第一季度各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的公布讓一切真相大白。

　　“樓市資金分流到股市只是投資者的一廂情愿。盡管今年1月份還出臺(tái)了住房限購政策，但第一季度全國商品房銷售額同比增長(zhǎng)27.3%，并沒有出現(xiàn)大家預(yù)期中的下跌。”中國社會(huì)科學(xué)院金融研究所研究員尹中立向本報(bào)記者表示。

　　在他看來，從基金的份額變化也能看到類似的結(jié)論。今年一季度基金行業(yè)管理的份額和凈資產(chǎn)規(guī)模較2010年年底同時(shí)出現(xiàn)下降，其中基金份額減少356億份，資產(chǎn)凈值減少了1072.63億元。

　　炒樓的資金為何不愿意擇機(jī)投資股市？

　　尹中立分析認(rèn)為，投資中趨勢(shì)效應(yīng)非常關(guān)鍵。所謂趨勢(shì)效應(yīng)是指投資品市場(chǎng)的價(jià)格上漲趨勢(shì)或下跌趨勢(shì)一旦形成就很難逆轉(zhuǎn)，除非市場(chǎng)受到外界強(qiáng)大的沖擊。在價(jià)格上漲的趨勢(shì)逆轉(zhuǎn)之前，投資者會(huì)堅(jiān)定看多，牛市持續(xù)的時(shí)間越長(zhǎng)，趨勢(shì)的自我強(qiáng)化功能也越強(qiáng)。

　　“從樓市投資的角度看，房?jī)r(jià)持續(xù)上漲的時(shí)間已經(jīng)超過了10年，這個(gè)超級(jí)大牛市已經(jīng)深入人心，很少有人懷疑房?jī)r(jià)會(huì)下跌，即使面臨強(qiáng)大的政策阻力，樓市的價(jià)格上漲趨勢(shì)絲毫沒有被破壞，趨勢(shì)效應(yīng)仍然在起作用。這是今年第一季度樓市限購沒有動(dòng)搖價(jià)格和交易量的最根本原因。”

　　股市則是另外一番情景。他說，2006年和2007年股市價(jià)格曾經(jīng)出現(xiàn)過連續(xù)上漲的趨勢(shì)，吸引了投資者“砸鍋賣鐵”進(jìn)入股市。但2008年股市大跌使投資者相信股價(jià)持續(xù)上漲的信心蕩然無存，即使在2009年股價(jià)出現(xiàn)大幅度上漲的情況下，投資者對(duì)股市的投資熱情也沒有得到恢復(fù)。

　　風(fēng)險(xiǎn)偏好和價(jià)值取向各不相同

　　申銀萬國研究所首席市場(chǎng)分析師桂浩明對(duì)記者表示，那種認(rèn)為有了新的房產(chǎn)政策以后，炒房資金會(huì)迅速轉(zhuǎn)向進(jìn)入股市的想法，“忽視了兩者之間的差異，似乎過于天真了些。”

　　他認(rèn)為，樓市與股市是兩個(gè)差別很大市場(chǎng)，兩個(gè)市場(chǎng)的投資者在投資的風(fēng)險(xiǎn)偏好、價(jià)值取向、心里預(yù)期上都存在明顯差異。

　　“股市流動(dòng)性強(qiáng)，周期比較短，漲跌頻繁，這是很多炒房者所難以適應(yīng)的。樓市盡管流動(dòng)性不如股市，但就炒作而言，管理成本低，而且由于處于一個(gè)長(zhǎng)周期中，盈利性更突出，并且還能夠運(yùn)用金融杠桿，對(duì)較大規(guī)模的資金來說更為合適。”

　　在他看來，正是由于投資方式、盈利模式以及操作理念上的差異，決定了大量民間資金在投資方向上更愿意選擇樓市。

　　記者采訪的多位資深市場(chǎng)人士表示，政府遏制樓價(jià)瘋漲決心堅(jiān)決，調(diào)控下住宅作為滿足住房需求的商品而非投資品的本來面目會(huì)逐漸顯現(xiàn)，參與樓市投資的資金的確面臨改變投資方向的選擇。

　　要弄清樓市資金流向了哪里，必須將樓市資金進(jìn)行細(xì)分和區(qū)分才能看清楚問題。記者調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，樓市資金大致可以分為以下三類：

　　第一類是風(fēng)險(xiǎn)偏好高、逐利性強(qiáng)的炒樓資金，這部分資金將樓市作為投資甚至投機(jī)品，利用杠桿，操作生猛，快進(jìn)快出。

　　第二類是購房滿足居住需求的資金，這部分資金不管是已經(jīng)購房還是持幣待購，都是厭惡風(fēng)險(xiǎn)，不容手上的資金有任何閃失。

　　第三類是樓市中沉淀的存量資金，尤其是已無房貸、購房后漲幅可觀、可以從樓市套現(xiàn)流出的資金。

　　對(duì)于第一類投機(jī)資金，正如銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家左小蕾在接受記者采訪時(shí)所稱，這部分資金逐利性非常強(qiáng)，從樓市撤離后，不是進(jìn)入了股市，而是去炒黃金、炒白銀、炒翡翠、炒書畫。還有的轉(zhuǎn)戰(zhàn)炒大蒜、炒棉花這樣的農(nóng)產(chǎn)品，還有的去炒礦山、炒資源品。還有的輾轉(zhuǎn)流出去國外炒樓市，或者坐地成為資金掮客，為資金“饑渴”的中小企業(yè)放高利貸。

　　第二類資金風(fēng)險(xiǎn)偏好低，銀行理財(cái)產(chǎn)品成為其首選投資選項(xiàng)。央行公布統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，4月人民幣存款增加3377億元，同比少增8325億元；同時(shí)各家銀行4月居民儲(chǔ)蓄存款銳減，其中儲(chǔ)戶存款的凈減少額就達(dá)到了4678億元之多。在樓市因?yàn)檎{(diào)控預(yù)期不明后，這部分資金主要流向了銀行的理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)。

　　國泰君安首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷向記者表示，當(dāng)前銀行理財(cái)產(chǎn)品的市場(chǎng)規(guī)模已經(jīng)達(dá)到7萬億，且今年各大商業(yè)銀行的理財(cái)產(chǎn)品銷量均有大幅增長(zhǎng)，銀行風(fēng)險(xiǎn)較低各類理財(cái)產(chǎn)品已成為老百姓的投資首選。

　　“另外，基金市場(chǎng)規(guī)模目前有2.3萬億，黃金、古玩、藝術(shù)品、珠寶玉器等市場(chǎng)1萬億。實(shí)際上，在這些投資者心目中目前的股市處于邊緣化狀態(tài)。”

　　第三類資金由于樓市預(yù)期沒有根本扭轉(zhuǎn)，加上樓市買賣交易成本高、市場(chǎng)流動(dòng)性差等原因，即使要從炒房到炒股，完成這個(gè)轉(zhuǎn)變需要時(shí)間，而且也不是都很順利。

　　“這部分資金有可能流向股市，但前提條件是股市走出低迷，出現(xiàn)明顯的賺錢效應(yīng)。”桂浩明認(rèn)為。

　　中信證券高級(jí)策略分析師劉津則提到，即使有樓市資金進(jìn)行股市投資，直接進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)的量比較小。“從去年的二季度開始，我們看到VC和PE募集的資金量達(dá)到一個(gè)階段性的高峰。特別是VC的募集量，從去年開始逐級(jí)增多，而且這個(gè)增多主要還是人民幣資金。也就是說，這些資金有可能進(jìn)入一級(jí)市場(chǎng)。”

　　“在我看來，往往是股市漲了，場(chǎng)外的錢進(jìn)來。但很難說是場(chǎng)外的錢進(jìn)來了，導(dǎo)致股市漲了。”他說。