市場(chǎng)的波動(dòng)源于投資者的投資行為，也就是買賣行為。從以往的波動(dòng)情況看投資者受情緒影響的程度比較大，因此市場(chǎng)屢屢出現(xiàn)跌過頭或者漲過頭的極端現(xiàn)象，這一方面反映出市場(chǎng)的規(guī)模還不夠大，另一方面也反映出機(jī)構(gòu)投資者或者說大資金投資者所占比例過小。然而時(shí)過境遷，目前的市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入全流通時(shí)代，機(jī)構(gòu)投資者的力量日漸強(qiáng)大，所以以往的極端現(xiàn)象將難以出現(xiàn)。
盡管現(xiàn)在市場(chǎng)上仍然活躍著各類投機(jī)資金，但我們不得不承認(rèn)，這些資金并不能影響到上證指數(shù)的波動(dòng)，換句話說決定市場(chǎng)波動(dòng)趨勢(shì)的是大資金，所以我們應(yīng)該從大資金入手。
大資金看重的是公司的價(jià)值和成長(zhǎng)性，未來是前提，沒有一家大資金在投資的時(shí)候是看去年的業(yè)績(jī)的，通常往前看一到兩年。目前已經(jīng)是2011年，因此很多大資金已經(jīng)在看2012年的業(yè)績(jī)了，這也是研究報(bào)告通常要分析到2012年的原因。既然股價(jià)已經(jīng)被2012年的業(yè)績(jī)所主導(dǎo)，那么我們就應(yīng)該通過2012年的業(yè)績(jī)來測(cè)算今年的波動(dòng)區(qū)域。
衡量市場(chǎng)最有效也是最能夠被市場(chǎng)所接受的方法就是PE，所以我們先來推斷2012年市場(chǎng)的PE。
2012年是十二五規(guī)劃時(shí)段的中期，而根據(jù)規(guī)劃在此期間我國(guó)GDP將維持在平均每年7個(gè)點(diǎn)，因此2012年中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然處于高速發(fā)展的態(tài)勢(shì)，在此背景下將2012年的PE定位于15到20倍應(yīng)該是相對(duì)保守的。
市場(chǎng)的波動(dòng)就是在看多和看空兩種觀點(diǎn)的交替中進(jìn)行的，一致性看多和看空就會(huì)形成頭部和底部，下面測(cè)算頭部和底部的位置。
先測(cè)算頭部?？炊嗾邔?duì)于公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的預(yù)期應(yīng)該不會(huì)低于一成，比GDP多三個(gè)點(diǎn)。而2012年P(guān)E的高點(diǎn)是20倍，這樣可以測(cè)算出按照2010年計(jì)算的PE應(yīng)該在24.2倍(20×1.1×1.1)。
根據(jù)上周五(3月11日)上交所的統(tǒng)計(jì)，當(dāng)天上證指數(shù)收盤2933.8點(diǎn)，PE為22．83倍(根據(jù)2009年業(yè)績(jī)計(jì)算)?，F(xiàn)在市場(chǎng)普遍預(yù)期去年公司業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)在20%以上，實(shí)際應(yīng)該會(huì)超過，但我們還是取較為保守的20%，因此當(dāng)天對(duì)應(yīng)2010年的預(yù)期PE為19.025倍。
根據(jù)前面計(jì)算的今年P(guān)E高點(diǎn)24.2倍可以測(cè)算出上證指數(shù)頭部為3732點(diǎn)(2933.8×(24.2/19.025))。
再分析底部?？纯照邔?duì)于公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的預(yù)期不會(huì)低于7個(gè)點(diǎn)，也就是跟GDP一樣，而2012年P(guān)E的低點(diǎn)是15倍，對(duì)應(yīng)2010年的PE為17.17倍(15×1.07×1.07)，這樣今年上證指數(shù)的波動(dòng)低點(diǎn)為2648點(diǎn)(2933.8×(17.17/19.025))。
測(cè)算結(jié)果，今年上證指數(shù)的波動(dòng)區(qū)間為2648點(diǎn)到3732點(diǎn)。
整個(gè)計(jì)算過程很簡(jiǎn)單，就是根據(jù)2012年P(guān)E波動(dòng)區(qū)間推算今年的波動(dòng)區(qū)間，不過其中的三個(gè)變量會(huì)導(dǎo)致結(jié)果的差異。
變量①：2012年的PE區(qū)間。15-20倍是否合理值得商榷。
變量②：2010年的PE。假設(shè)2010年公司業(yè)績(jī)提升20%，實(shí)際可能超過，這樣就會(huì)將波動(dòng)區(qū)間整體上抬。
變量③：預(yù)期增長(zhǎng)幅度。在這里我們假設(shè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)幅度在7％到10％之間，這兩個(gè)數(shù)據(jù)的變化也會(huì)導(dǎo)致波動(dòng)區(qū)間的變化。
今年5月份，上交所將提供根據(jù)2010年業(yè)績(jī)計(jì)算新的PE，到時(shí)我們可以修正計(jì)算結(jié)果。不過第三個(gè)變量則需要根據(jù)公司業(yè)績(jī)的變化進(jìn)行修正。
其實(shí)要讓市場(chǎng)樂觀到把未來兩年的業(yè)績(jī)都體現(xiàn)出來是有難度的，因此以上測(cè)算出來的波動(dòng)區(qū)間應(yīng)該是未來兩年的波動(dòng)區(qū)間，但可以作為今年的極端區(qū)間，也就是說今年上證指數(shù)的波動(dòng)區(qū)間應(yīng)該小于以上測(cè)算出來的區(qū)間。
如果我們僅以2011年的業(yè)績(jī)?yōu)槟繕?biāo)，仍然提出前面的一些假設(shè)，那么可以測(cè)算出今年上證指數(shù)的波動(dòng)區(qū)間為2475點(diǎn)到3393點(diǎn)，作為保守的投資策略，這一波動(dòng)區(qū)間更有參考性。
盡管現(xiàn)在市場(chǎng)上仍然活躍著各類投機(jī)資金，但我們不得不承認(rèn)，這些資金并不能影響到上證指數(shù)的波動(dòng)，換句話說決定市場(chǎng)波動(dòng)趨勢(shì)的是大資金，所以我們應(yīng)該從大資金入手。
大資金看重的是公司的價(jià)值和成長(zhǎng)性，未來是前提，沒有一家大資金在投資的時(shí)候是看去年的業(yè)績(jī)的，通常往前看一到兩年。目前已經(jīng)是2011年，因此很多大資金已經(jīng)在看2012年的業(yè)績(jī)了，這也是研究報(bào)告通常要分析到2012年的原因。既然股價(jià)已經(jīng)被2012年的業(yè)績(jī)所主導(dǎo)，那么我們就應(yīng)該通過2012年的業(yè)績(jī)來測(cè)算今年的波動(dòng)區(qū)域。
衡量市場(chǎng)最有效也是最能夠被市場(chǎng)所接受的方法就是PE，所以我們先來推斷2012年市場(chǎng)的PE。
2012年是十二五規(guī)劃時(shí)段的中期，而根據(jù)規(guī)劃在此期間我國(guó)GDP將維持在平均每年7個(gè)點(diǎn)，因此2012年中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然處于高速發(fā)展的態(tài)勢(shì)，在此背景下將2012年的PE定位于15到20倍應(yīng)該是相對(duì)保守的。
市場(chǎng)的波動(dòng)就是在看多和看空兩種觀點(diǎn)的交替中進(jìn)行的，一致性看多和看空就會(huì)形成頭部和底部，下面測(cè)算頭部和底部的位置。
先測(cè)算頭部?？炊嗾邔?duì)于公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的預(yù)期應(yīng)該不會(huì)低于一成，比GDP多三個(gè)點(diǎn)。而2012年P(guān)E的高點(diǎn)是20倍，這樣可以測(cè)算出按照2010年計(jì)算的PE應(yīng)該在24.2倍(20×1.1×1.1)。
根據(jù)上周五(3月11日)上交所的統(tǒng)計(jì)，當(dāng)天上證指數(shù)收盤2933.8點(diǎn)，PE為22．83倍(根據(jù)2009年業(yè)績(jī)計(jì)算)?，F(xiàn)在市場(chǎng)普遍預(yù)期去年公司業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)在20%以上，實(shí)際應(yīng)該會(huì)超過，但我們還是取較為保守的20%，因此當(dāng)天對(duì)應(yīng)2010年的預(yù)期PE為19.025倍。
根據(jù)前面計(jì)算的今年P(guān)E高點(diǎn)24.2倍可以測(cè)算出上證指數(shù)頭部為3732點(diǎn)(2933.8×(24.2/19.025))。
再分析底部?？纯照邔?duì)于公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的預(yù)期不會(huì)低于7個(gè)點(diǎn)，也就是跟GDP一樣，而2012年P(guān)E的低點(diǎn)是15倍，對(duì)應(yīng)2010年的PE為17.17倍(15×1.07×1.07)，這樣今年上證指數(shù)的波動(dòng)低點(diǎn)為2648點(diǎn)(2933.8×(17.17/19.025))。
測(cè)算結(jié)果，今年上證指數(shù)的波動(dòng)區(qū)間為2648點(diǎn)到3732點(diǎn)。
整個(gè)計(jì)算過程很簡(jiǎn)單，就是根據(jù)2012年P(guān)E波動(dòng)區(qū)間推算今年的波動(dòng)區(qū)間，不過其中的三個(gè)變量會(huì)導(dǎo)致結(jié)果的差異。
變量①：2012年的PE區(qū)間。15-20倍是否合理值得商榷。
變量②：2010年的PE。假設(shè)2010年公司業(yè)績(jī)提升20%，實(shí)際可能超過，這樣就會(huì)將波動(dòng)區(qū)間整體上抬。
變量③：預(yù)期增長(zhǎng)幅度。在這里我們假設(shè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)幅度在7％到10％之間，這兩個(gè)數(shù)據(jù)的變化也會(huì)導(dǎo)致波動(dòng)區(qū)間的變化。
今年5月份，上交所將提供根據(jù)2010年業(yè)績(jī)計(jì)算新的PE，到時(shí)我們可以修正計(jì)算結(jié)果。不過第三個(gè)變量則需要根據(jù)公司業(yè)績(jī)的變化進(jìn)行修正。
其實(shí)要讓市場(chǎng)樂觀到把未來兩年的業(yè)績(jī)都體現(xiàn)出來是有難度的，因此以上測(cè)算出來的波動(dòng)區(qū)間應(yīng)該是未來兩年的波動(dòng)區(qū)間，但可以作為今年的極端區(qū)間，也就是說今年上證指數(shù)的波動(dòng)區(qū)間應(yīng)該小于以上測(cè)算出來的區(qū)間。
如果我們僅以2011年的業(yè)績(jī)?yōu)槟繕?biāo)，仍然提出前面的一些假設(shè)，那么可以測(cè)算出今年上證指數(shù)的波動(dòng)區(qū)間為2475點(diǎn)到3393點(diǎn)，作為保守的投資策略，這一波動(dòng)區(qū)間更有參考性。
