近日部分區(qū)域缺電報道風(fēng)起云涌。先是各地陸續(xù)有缺電報道，“淡季缺電”，“缺電提前到來”不絕于耳；后有中電聯(lián)28日發(fā)布一季度《全國電力供需與經(jīng)濟(jì)運(yùn)行形勢分析預(yù)測報告》，稱今夏用電高峰時段用電缺口可能達(dá)到3000萬千瓦左右，是繼2003年至2004年以來缺電最嚴(yán)重的一年。石油化工全年全國電力供需形勢將“總體偏緊”，局部地區(qū)“持續(xù)偏緊”，而“十二五”中期更將可能出現(xiàn)大范圍缺電難題。再加上“發(fā)改委約談煤企”等消息相互呼應(yīng)，一時間大江南北缺電之聲不絕于耳。

　　由于目前沒有煤炭相關(guān)期貨，作為聯(lián)系程度最緊密的焦炭期貨吸引了大眾眼球，不少投資者以“缺電導(dǎo)致電價上漲，助推焦炭價格”等理由看好焦炭價格走勢。此理由實(shí)在貽笑大方。且聽我來仔細(xì)分析日用化工電價上漲跟焦炭價格上漲的內(nèi)在邏輯聯(lián)系。

　　其一，判斷焦炭是不是耗電大戶，即電價上漲是不是極大程度上增加焦炭成本。從下圖我們可以看出，電力72%用于工業(yè)，在工業(yè)用電中，20%用于鋼鐵、11%用于化工、8%用于建材，焦炭行業(yè)不屬于用電大戶。因此，焦炭價格對電價上漲并沒有“理所當(dāng)然的敏感”。

　　其二，電價具體指哪個電價，必須弄清楚。下圖是電力產(chǎn)業(yè)鏈定價方式，從圖中可以看出，只有終端售電價格上調(diào)，才能影響企業(yè)成本，而最近一次終端售電價格上調(diào)在2009年11月20日，全國非民用電價每度平均提高2.8分錢。即焦炭企業(yè)的用電成本已經(jīng)一年半沒有改變。4月10日起，國家發(fā)改委上調(diào)部分省市火電的上網(wǎng)電價，總共涉及16個省市，石油農(nóng)用化學(xué)品化工平均上調(diào)上網(wǎng)電價約1.2分／度，其中山西漲幅最高，為2.6分／度，山東等五省上調(diào)2分／度。此番電價上漲僅涉及供電部分，終端銷售電價不變，所有上漲成本由電網(wǎng)企業(yè)消化。

　　其三，駁“電價上漲主要由于煤價上漲，煤價上漲焦炭成本上升，價格理應(yīng)上漲”。焦炭原料不是電煤，是煉焦煤，雖然都屬于煤炭，但由于用途不同，電煤和煉焦煤相關(guān)性并不高。電煤價格確實(shí)上漲，4月下旬秦皇島5500大卡山西優(yōu)混平倉價805-815元/噸，比2月下旬上漲35元/噸。但近兩月來煉焦煤總體價格保持穩(wěn)定，不同區(qū)域不同品種漲跌互現(xiàn)。根據(jù)wind統(tǒng)計，全國主要城市氣煤、肥煤、瘦煤、焦煤、1/3焦煤價格分別為1035元/噸、1495元/噸、976元/噸、1493元/噸、1308元/噸，比2月25日下跌16元/噸、上漲16元/噸、下跌7元/噸、上漲19元/噸、上漲18元/噸。概念的混淆更無法證明“電煤漲焦炭漲”結(jié)論的合理性。

　　綜合以上三點(diǎn)，認(rèn)為“電價上漲推動焦炭價格上漲”沒有直接必然性。從間接影響來看，鋼鐵行業(yè)作為高耗能行業(yè)，缺電對日用化工鋼鐵生產(chǎn)有直接影響。如果夏季電力缺口較大，不排除對鋼鐵等高農(nóng)用化學(xué)品耗能行業(yè)拉閘限電的可能，一旦采取此項(xiàng)措施，鋼材產(chǎn)量必將下降。一方面，鋼材供給量下降，有望支撐鋼價在高位運(yùn)行，進(jìn)而支撐焦炭價格；另一方面，生鐵產(chǎn)量下降，意味著焦炭需求量下降，在焦炭產(chǎn)能過剩和二元結(jié)構(gòu)的背景下，將打壓焦炭價格上漲空間。利多因素和利空因素同時存在，缺電對焦炭價格的間接影響尚難定量評估。

　　從深層次來看缺電的原因及可持續(xù)性。

　　一看，電煤供應(yīng)是否充足。由于沒有具體電煤的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，以原煤產(chǎn)量來看，2010年中國原煤產(chǎn)量34.35億噸，比2004年增長119.46%，而同期火力發(fā)電僅增長88.31%。即使無法評估煤炭熱值下降對發(fā)電量的影響，但從數(shù)據(jù)來看，煤炭供應(yīng)不是缺電的關(guān)鍵因素。

　　二看，裝機(jī)容量是否合理增長。2010年全國裝機(jī)容量96219萬千瓦，比2004年增長117.5%，其中火電裝機(jī)容量70663萬千瓦，比2004年增長114.5%。同期全國發(fā)電量、火力發(fā)電量增長95.2%、88.3%。相對發(fā)電量而言，我國裝機(jī)容量沒有短缺。

　　火力發(fā)電設(shè)備平均利用小時從2004年的5312小時/年下降至2010年4664小時/年，降幅12.2%。相對水力發(fā)電來說，火力發(fā)電受外部環(huán)境影響較小，火力發(fā)電設(shè)備平均利用小時下降顯然不能用“天災(zāi)”或者“季節(jié)性”解釋。

　　那究竟是什么原因?qū)е氯彪姡?/span>石油化工魁禍?zhǔn)拙驮诜鞘袌龌▋r方式。煤炭定價基本市場化，2009年以來，發(fā)電企業(yè)采購電煤價格節(jié)節(jié)攀升，累計上漲幅度45%-50%。而上網(wǎng)電價上調(diào)得“微風(fēng)細(xì)雨”，無法從根本上緩解火電企業(yè)經(jīng)營壓力。在發(fā)電就虧本的情況下，少發(fā)電成為火電企業(yè)的選擇。有報道稱“電企逼宮上調(diào)電價”真是一針見血。

　　因此上網(wǎng)電價不調(diào)整，“人為缺電”現(xiàn)象仍將繼續(xù)。導(dǎo)致市場形成了“上網(wǎng)電價將上調(diào)，進(jìn)而終端電價將上調(diào)”的預(yù)期。這種預(yù)期擴(kuò)大化的結(jié)果就是與能源相關(guān)的產(chǎn)品價格都看漲，從一定程度上解釋了“缺電助推焦炭價格”的聲音。

　　但是短期終端電價難以上調(diào)。由于油價上調(diào)已令CPI上漲壓力加大，所以國家發(fā)改委對終端電價上調(diào)格外謹(jǐn)慎。4月20日日用化工上網(wǎng)電價調(diào)整成本將由電網(wǎng)公司承擔(dān)。而國家電網(wǎng)公司2010年盈利451億元，其盈利豐厚也是考慮讓其暫時承擔(dān)的原因之一。有報道稱，雖然銷售電價暫時不做調(diào)整，但是最終還是會傳導(dǎo)下去，關(guān)鍵是選擇合適的時機(jī)。對于年內(nèi)農(nóng)用化學(xué)品有沒有可能相應(yīng)調(diào)整銷售電價，有關(guān)部門官員表示，年內(nèi)將視CPI的情況再做決定。

　　綜上所述，短期以“缺電助推焦炭價格”的炒作焦炭的投資者還是冷靜冷靜吧。