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從靜態(tài)市盈率和動(dòng)態(tài)市盈率看當(dāng)前股市
一、 股票靜態(tài)市盈率和動(dòng)態(tài)市盈率
股票有沒有投資或投機(jī)價(jià)值的重要指標(biāo)一是市盈率水平，二是未來(lái)增長(zhǎng)預(yù)期。
市盈率是股票價(jià)格和每股收益的比率，也就是每股價(jià)格÷每股盈利。
靜態(tài)市盈率是以目前市場(chǎng)價(jià)格除以已知的最近公開的每股收益后的比值。
動(dòng)態(tài)市盈率是中國(guó)獨(dú)創(chuàng)的一個(gè)概念，就是在靜態(tài)市盈率的基礎(chǔ)上，結(jié)合發(fā)展預(yù)期計(jì)算出的一個(gè)數(shù)據(jù)。其計(jì)算公式為：靜態(tài)市盈率X動(dòng)態(tài)系數(shù)。該系數(shù)為企業(yè)每股收益的增長(zhǎng)性比率和企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的存續(xù)期。比如某企業(yè)上年度每股收益為0.20元，當(dāng)期每股收益為0.30元，成長(zhǎng)性為50%，當(dāng)前股價(jià)為10元，靜態(tài)市盈率為33.33倍。該企業(yè)預(yù)計(jì)可持續(xù)增長(zhǎng)為5年。則動(dòng)態(tài)系數(shù)為1÷（1＋50%）5次方為13.17%。動(dòng)態(tài)市盈率為4.39倍。
計(jì)算結(jié)果顯示，動(dòng)態(tài)市盈率與靜態(tài)市盈率在數(shù)據(jù)上相差很大。這里面透出了正反兩方面的信號(hào)。第一，投資股票一定要選擇有持續(xù)成長(zhǎng)性的公司。第二，動(dòng)態(tài)市盈率是由未來(lái)因素構(gòu)成，是一種可能發(fā)生的概率事件，因而帶有較大的不確定性。
靜態(tài)市盈率也并不能真正反映上市公司的實(shí)際經(jīng)營(yíng)狀況。第一，每股收益反映的是年終或半年報(bào)的數(shù)據(jù)，采用的是過去數(shù)據(jù)與當(dāng)前變動(dòng)的股價(jià)計(jì)算，不僅數(shù)據(jù)有滯后性，而且其真實(shí)性大打折扣。第二、上市公司業(yè)績(jī)的構(gòu)成比較復(fù)雜，包含了許多投資收益、資產(chǎn)重組、股本擴(kuò)長(zhǎng)等因素，應(yīng)當(dāng)與公司凈資產(chǎn)、現(xiàn)金流、未收未付賬款、損益結(jié)合起來(lái)分析。第三，靜態(tài)市盈率沒有表現(xiàn)出行業(yè)及本公司未來(lái)預(yù)期。
動(dòng)態(tài)市盈率一個(gè)最大的問題是不確定性，也就是公司發(fā)展走向難測(cè)。首先是經(jīng)營(yíng)環(huán)境變化較大，許多時(shí)候政策面和經(jīng)濟(jì)大勢(shì)都對(duì)公司經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生較大的影響。二是上市公司投資方面損益難以預(yù)料，存在著業(yè)績(jī)大起大落的可能。三是經(jīng)營(yíng)管理層不穩(wěn)定，股東所持股份隨時(shí)會(huì)發(fā)生變化，不僅存在著股權(quán)的換手而且經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)的變化對(duì)公司經(jīng)營(yíng)也有影響。
二、市盈率高低沒有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)
市盈率目前是世界各國(guó)普遍采用的一種評(píng)價(jià)股票價(jià)值的一個(gè)數(shù)據(jù)，但各國(guó)的經(jīng)濟(jì)體制和經(jīng)營(yíng)環(huán)境不同，市盈率差別較大。同時(shí)行業(yè)不同、國(guó)家利率水平、經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期、上市公司股本結(jié)構(gòu)不同也有區(qū)分。
以美國(guó)為例，歷史上平均市盈率為14.7倍。2000年在“非理性繁榮”時(shí)期，標(biāo)普500市盈率是35倍，道指是26倍，而納指超過100倍。最高的雅虎網(wǎng)站超過1000倍市盈率。
中國(guó)2007年股指最高時(shí)以2006年上市公司業(yè)績(jī)計(jì)算靜態(tài)市盈率兩市為71.5倍，以2007年上半年業(yè)績(jī)計(jì)算動(dòng)態(tài)市盈率為48.5倍。股指2300點(diǎn)對(duì)應(yīng)的市盈率約在19倍左右。
有了動(dòng)態(tài)市盈率這個(gè)指標(biāo)，喜歡吹泡泡的專家就有了發(fā)揮的余地。當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)靜態(tài)市盈率過高時(shí)，就用動(dòng)態(tài)市盈率來(lái)稀釋，高估未來(lái)的成長(zhǎng)空間。
動(dòng)態(tài)市盈率有些時(shí)候也能讓投資者冷靜。比如2008年三季度按2300點(diǎn)估值的市盈率是19倍左右，如果換一種思維，08年四季度上市公司可能出現(xiàn)大幅下滑，對(duì)應(yīng)于現(xiàn)在股價(jià)年終的市盈率就可能超過25倍。若業(yè)績(jī)上升，則動(dòng)態(tài)市盈率降低?！ ?/div>
所以，可以對(duì)上市公司未來(lái)的發(fā)展作出科學(xué)的評(píng)價(jià)和預(yù)測(cè)，不能完全相信所謂的動(dòng)態(tài)市盈率，純是糊弄人的東西。
下面列舉美國(guó)歷史上幾個(gè)行業(yè)的平均市盈率：
鋼鐵業(yè)行業(yè)市盈率 11 房地產(chǎn)行業(yè)市盈率 11 鋼鐵產(chǎn)品行業(yè)市盈率 11.8 汽車/卡車制造行業(yè)市盈率 11.8 人壽保險(xiǎn)行業(yè)市盈率 12.7 石化行業(yè)行業(yè)市盈率 14 銀行業(yè)行業(yè)市盈率 15 農(nóng)產(chǎn)品行業(yè)市盈率 16.3 電力行業(yè)市盈率 16.9 通訊服務(wù)行業(yè)市盈率 17.9 食品行業(yè)行業(yè)市盈率 18 酒精飲料行業(yè)市盈率 18.2 服裝/飾品行業(yè)市盈率 21.6 醫(yī)藥衛(wèi)生業(yè)行業(yè)市盈率 22 零售-百貨/折扣店行業(yè)市盈率 22.4 紙及紙制品行業(yè)市盈率 25.6 通訊設(shè)備行業(yè)市盈率 26.7 供水行業(yè)市盈率 27.7 煤炭業(yè)行業(yè)市盈率 29.7 房地產(chǎn)機(jī)構(gòu)行業(yè)市盈率 36.4（中介、評(píng)估、經(jīng)紀(jì)都屬于機(jī)構(gòu)） 生物科技/制藥行業(yè)市盈率 37.7 電腦網(wǎng)絡(luò)行業(yè)市盈率 41.8 三、 當(dāng)前股市市盈率水平
美國(guó)標(biāo)普和道指整體市盈率目前在19倍和16倍左右，國(guó)內(nèi)A股市盈率3000點(diǎn)對(duì)應(yīng)在25倍左右，雖然仍高于美國(guó)，但與過去幾年相比差距在縮小。
從動(dòng)態(tài)看，如果考慮到2010年上市公司業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)預(yù)測(cè)20%，目前動(dòng)態(tài)估值并不高。而且從大盤股來(lái)看，近期明顯抗跌，這是因?yàn)楣乐递^低的原因。
目前兩市高市盈率集中在虧損股、績(jī)差股和中小板及創(chuàng)業(yè)板里。中國(guó)股市一個(gè)最大特點(diǎn)是虧損股是最容易鳥鴉變風(fēng)凰，因?yàn)榇嬖谥亟M整合的預(yù)期，這些“垃圾”從來(lái)不缺資金關(guān)注。
目前爭(zhēng)議最大的是中小板尤其是創(chuàng)業(yè)板股票究竟定位多少才算合理。這種股本小、科技含量高、股本擴(kuò)張預(yù)期大、業(yè)績(jī)變化快的小盤股的不能用常規(guī)的市盈率來(lái)看。美國(guó)納斯達(dá)克歷史上也曾出現(xiàn)過超過百倍市盈率的時(shí)候。
因?yàn)橹行“搴蛣?chuàng)業(yè)板股票與股市特點(diǎn)合拍，存在著投資和投機(jī)的機(jī)會(huì)。所以，近期雖然跌幅較大，我始終認(rèn)為這里面有黃金，蘊(yùn)藏著極大的機(jī)會(huì)。也許有人會(huì)拿跌破發(fā)行價(jià)來(lái)舉證，但是，中國(guó)股市自成立至今，還沒有一家上市公司的股價(jià)后來(lái)低于發(fā)行價(jià)的，僅僅是時(shí)間問題。
通過以上分析，我認(rèn)為股市上市公司效益穩(wěn)步增長(zhǎng)是確定的，目前市場(chǎng)整體估值與中國(guó)國(guó)情相比處于合理位置，估值為股價(jià)提供了較強(qiáng)的中期支撐。
大盤今天上攻乏力，成交量低迷，尤其是大盤權(quán)重股沒有起色，說(shuō)明做多資金仍在觀望。從技術(shù)上看，連續(xù)兩天底部?jī)煽媒脐?yáng)十字星，表明做空動(dòng)能衰竭，同時(shí)說(shuō)明多方上攻意愿不強(qiáng)，充其量是一種3000點(diǎn)整數(shù)關(guān)的抵抗。考慮到周末因素，在消息面不明朗的情況下，資金遲疑屬情理之中。
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