中國(guó)水務(wù)[2.88 -1.03%]投資有限公司是由水利部綜合事業(yè)局、中國(guó)水利水電建設(shè)集團(tuán)公司等核心股東聯(lián)合戰(zhàn)略投資者發(fā)起成立的國(guó)家級(jí)專業(yè)水務(wù)投資和運(yùn)營(yíng)管理公司,總資產(chǎn)100億元,日供水能力為600萬(wàn)方,目前持有公司25.55%股權(quán)。 

　　地產(chǎn)儲(chǔ)備項(xiàng)目質(zhì)地優(yōu)良。 

　　目前公司儲(chǔ)備項(xiàng)目為位于杭州城區(qū)西部--臨安青山湖別墅區(qū)塊,距杭州市中心約30公里,行車約需30分鐘,項(xiàng)目總用地720畝。據(jù)了解,目前同區(qū)域已開盤別墅項(xiàng)目?jī)r(jià)格區(qū)間為25000-35000元/平米。 

　　創(chuàng)投業(yè)務(wù)將逐漸步入收獲期。 

　　公司持有業(yè)內(nèi)知名創(chuàng)投企業(yè)天堂硅谷股權(quán)投資管理集團(tuán)27.9%的股份。截止2010年9月,集團(tuán)已發(fā)起設(shè)立各類基金29支,注冊(cè)資本達(dá)30億元?？毓杉皡⒐善髽I(yè)59家(13家已上市,其中2010年上半年上市3家),管理資產(chǎn)超過(guò)60億元人民幣。 

　　盈利預(yù)測(cè)與估值。 

　　預(yù)計(jì)2010-2012年EPS為0.51、0.36和0.62元,對(duì)應(yīng)目前股價(jià)PE為27、34和21倍。公司2009~2012年三年復(fù)合增長(zhǎng)率為48%,給予公司1倍PEG,目標(biāo)價(jià)17元。(廣發(fā)證券 謝軍 張媛媛) 

　　安徽水利[18.96 8.03%]：多元化初見成效 業(yè)績(jī)有望大幅提升 

　　1工程建設(shè)帶動(dòng)地產(chǎn),多元化初見成效. 

　　公司通過(guò)承建省內(nèi)部分城市的工程建設(shè),優(yōu)先獲取當(dāng)?shù)氐耐恋貎?chǔ)備,形成“建筑+地產(chǎn)”驅(qū)動(dòng)的雙輪發(fā)展模式。公司對(duì)水電及酒店項(xiàng)目的投資也陸續(xù)進(jìn)入回報(bào)期,近兩年公司積極通過(guò)BT模式介入多個(gè)城市的市政項(xiàng)目。 

　　2新簽合同大幅提升,未完工合同充足. 

　　公司近兩年新簽合同大幅增長(zhǎng),2009年新簽合同31億,同比增長(zhǎng)133%;目前在手未完工合同近60億元,且省外項(xiàng)目占比增至2/3;新管理層上任以來(lái)加大業(yè)務(wù)拓展力度獲得成效較為明顯。 

　　3地產(chǎn)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)大幅增加,低價(jià)土地儲(chǔ)備依然充足. 

　　2010年至今公司房地產(chǎn)銷售面積23萬(wàn)m2,均價(jià)約4000元/m2;今年有望結(jié)算7億元。公司目前土地規(guī)劃建筑約200萬(wàn)m2;已有土地成本不足300元/m2;另有蚌埠及蕪湖約50萬(wàn)m2土地尚處于一級(jí)開發(fā)階段,當(dāng)?shù)卣鸦就鈪f(xié)議轉(zhuǎn)給公司。 

　　4積極進(jìn)入BT投資領(lǐng)域,水電業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)穩(wěn)定收益. 

　　公司近兩年通過(guò)BT模式積極介入滁州(6億元)、咸陽(yáng)(4億元)等多個(gè)高毛利率(較傳統(tǒng)施工項(xiàng)目高5%左右)的市政項(xiàng)目;公司投資的蚌埠水電站每年貢獻(xiàn)約1000萬(wàn)元的凈利潤(rùn),投資2億元的錦江大酒店[13.68 -1.30%][13.82 -1.57%]目前運(yùn)營(yíng)良好;公司表示未來(lái)將繼續(xù)加大此類高盈利項(xiàng)目的投資。 

　　5非定向增發(fā)若通過(guò)有利于加大地產(chǎn)開發(fā)并降低財(cái)務(wù)費(fèi)用. 

　　公司擬以不低于每股8.95元非公開增發(fā)不超過(guò)6000萬(wàn)股,投向包括蚌埠龍湖春天3期(13.6萬(wàn)m2)、六安和順4期(11萬(wàn)m2)、合肥東方花園3期(12.1m2)在內(nèi)的三個(gè)地產(chǎn)項(xiàng)目;若順利實(shí)施有望降低公司資產(chǎn)負(fù)債率14%;并為公司貢獻(xiàn)2.3億元的凈利潤(rùn)。 

　　6盈利預(yù)測(cè)及投資建議. 

　　預(yù)計(jì)公司2010-2012年實(shí)現(xiàn)每股收益分別為0.36、0.60、0.78元,公司目前股價(jià)10.43元,考慮到公司未來(lái)成長(zhǎng)性較為突出,給與公司“推薦”的投資評(píng)級(jí)。(國(guó)元證券[11.57 -0.09%])　

　　大禹節(jié)水[21.90 3.06%]：毛利率大幅提高 期待產(chǎn)能釋放 

　　2010年1-9月,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.04億元,同比增長(zhǎng)6.7%;營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2420萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)15.2%;實(shí)現(xiàn)歸屬母公司所有者的凈利潤(rùn)2124萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)4.9%,實(shí)現(xiàn)基本EPS0.152元,單季度看,2010年第三季度公司實(shí)現(xiàn)收入1.02億元,同比增長(zhǎng)9.3%,營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1339萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)6.7%,實(shí)現(xiàn)歸屬母公司所有者的凈利潤(rùn)1273萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)6.3%,單季度實(shí)現(xiàn)基本EPS0.086元。 

　　毛利率大幅提高,盈利能力增強(qiáng)。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)涵蓋節(jié)水材料以及節(jié)水工程設(shè)計(jì)、施工。公司通過(guò)加強(qiáng)研發(fā),優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu),節(jié)水設(shè)備和材料毛利率顯著提升,2010年1-9月公司綜合毛利率28%,同比提高了5.4個(gè)百分點(diǎn),其中三季度綜合毛利率26.5%,同比提升了5.6個(gè)百分點(diǎn)。 

　　積極為產(chǎn)能釋放作準(zhǔn)備,期間費(fèi)用率上升明顯。2010年1-9月,公司期間費(fèi)用率同比大幅上升3.7個(gè)百分點(diǎn)至15%,其中三季度,公司期間費(fèi)用率為12.7%,同比大幅上升了7.1個(gè)百分點(diǎn),銷售費(fèi)用率同比上升了1.5個(gè)百分點(diǎn)至3.9%,管理費(fèi)用率上升了4.5個(gè)百分點(diǎn)至5.6%;主要原因在于公司新建營(yíng)銷網(wǎng)點(diǎn)、加大市場(chǎng)推廣力度、引入高級(jí)管理人才,加大對(duì)駐外子分公司及工程項(xiàng)目部的管理。 

　　未來(lái)看點(diǎn)。公司三個(gè)募投項(xiàng)目將于2010年底正式投產(chǎn),公司未來(lái)3年內(nèi)產(chǎn)能將擴(kuò)張1.5倍左右,截止到2010年9月底,公司已經(jīng)累計(jì)簽訂訂單超過(guò)3.7億元,比2009年全年收入2.7億元還多1億元,我們預(yù)計(jì)隨著2010年底募投項(xiàng)目的正式投產(chǎn),2011年公司將迎來(lái)收入的大幅增長(zhǎng),以當(dāng)前股本1.39億股計(jì)算,預(yù)計(jì)三個(gè)募投項(xiàng)目將增厚2011-2012年EPS分別為0.11元和0.19元。 

　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2010-2012年公司EPS為0.19元、0.30元和0.45元,以10月25日收盤價(jià)18.09元計(jì)算,對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為92倍、60倍和39倍,估值略微偏高,考慮到產(chǎn)能釋放帶來(lái)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)可能使公司業(yè)績(jī)超預(yù)期,我們暫時(shí)維持公司“增持”的投資評(píng)級(jí)。(天相農(nóng)業(yè)食品組) 

　　*ST國(guó)通[16.54 0.12%]：新大股東籌劃注入資產(chǎn) 

　　新大股東籌劃注入資產(chǎn):實(shí)際控制人國(guó)風(fēng)集團(tuán)有限公司將全部股份轉(zhuǎn)讓給山東京博和山東海韻,山東京博成為公司新的控股大股東。而山東京博財(cái)務(wù)能力較好，緩解了上市公司的財(cái)務(wù)壓力,擁有提升公司業(yè)績(jī)的資金實(shí)力。其入主公司后,籌劃注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),旗下主要資產(chǎn)是山東地區(qū)石油煉化廠,資產(chǎn)價(jià)值受到國(guó)際油價(jià)和國(guó)內(nèi)相關(guān)政策的影響較大,預(yù)計(jì)一定程度上改善公司經(jīng)營(yíng)能力,但很難快速穩(wěn)定提升公司業(yè)績(jī),存在大股東承諾補(bǔ)貼的可能。 

　　未來(lái)公司的發(fā)展主要取決于資產(chǎn)重組的情況,優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入或?qū)⒋蠓嵘居芰?關(guān)注公司資產(chǎn)交易和新戰(zhàn)略發(fā)展計(jì)劃的情況。(天相化工組) 

　　三峽水利[16.53 9.98%]：主業(yè)改善 增發(fā)利于長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展 

　　扣除非經(jīng)常損益業(yè)績(jī)?cè)龇^大。2010 年1-6 月,公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入3.38 億元,同比增長(zhǎng)19.32%;主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)3731 萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)132.45%;歸屬母公司凈利潤(rùn)3599 萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)18.64%;扣除非經(jīng)常損益,歸屬于母公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)224.14%;稀釋每股收益為 0.135 元。 

　　主營(yíng)業(yè)務(wù)改善,電力需求有保障。上半年,公司實(shí)現(xiàn)售電收入約2.96 億元,同比增長(zhǎng)30.2%,營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率為28.41%,比上年同期增加3.78 個(gè)百分點(diǎn)。主要是受益于售電需求提高、來(lái)水量增加、電價(jià)上調(diào)。考慮到公司主要供電區(qū)萬(wàn)州經(jīng)濟(jì)發(fā)展較快,及將受益于已獲批的重慶“兩江新區(qū)”規(guī)劃。我們認(rèn)為公司供電區(qū)域用電需求仍將持續(xù)增長(zhǎng)。 

　　水電項(xiàng)目投產(chǎn)將提高供電能力。預(yù)計(jì)2012 年楊東河水電項(xiàng)目(2×2.4 萬(wàn)千瓦)建成后,年發(fā)電量為2 億余度,正常運(yùn)行年將為公司增加發(fā)電收入7,000 余萬(wàn)元,可減少公司購(gòu)買高電價(jià)的電量,能顯著提高公司電網(wǎng)供電能力及電網(wǎng)調(diào)峰能力,提高所屬下游梯級(jí)各電站的發(fā)電量。 

　　非公開增發(fā)利于長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。6 月底,公司完成非公開發(fā)行5797 萬(wàn)股股票,募集資金總額約4 億元。公司實(shí)際控制人水利部綜合事業(yè)局控股比例從20.14%提升至23.26%,利于公司的戰(zhàn)略發(fā)展;其次公司償債能力提高,利于公司財(cái)務(wù)健康發(fā)展。 

　　盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)。根據(jù)我們的預(yù)測(cè),按照公司增發(fā)后的股本計(jì)算,2010-2012 年期間,攤薄每股收益分別為0.23 元、0.25 元、0.28 元,對(duì)應(yīng)市盈率分別為35.32 倍、33.48 倍、29.77 倍,目前估值優(yōu)勢(shì)不明顯。短期給予公司“中性”評(píng)級(jí)。(世紀(jì)證券 顧靜) 

　　葛洲壩[14.28 4.01%]：多元化產(chǎn)業(yè)及重組預(yù)期提升估值空間 

　　水電建設(shè)市場(chǎng)未來(lái)景氣提升根據(jù)規(guī)劃我國(guó)到2020年單位GDP碳排放要比2005年下降40%~45%,非化石能源占一次能源的比重達(dá)到15%,我國(guó)水電中長(zhǎng)期的發(fā)展目標(biāo),到2015年我國(guó)常規(guī)水電裝機(jī)將提升到2.7億千瓦,到2020年實(shí)現(xiàn)常規(guī)水電裝機(jī)達(dá)到3.3億千瓦的目標(biāo),水電建設(shè)將在“十二五”期間加速。目前在國(guó)內(nèi)大型水電建設(shè)市場(chǎng)處于寡頭壟斷格局,行業(yè)技術(shù)壁壘較高,以葛洲壩和中國(guó)水利水電為主的建設(shè)企業(yè)將主要受益水電建設(shè)的加速,其中葛洲壩的市場(chǎng)份額在25%左右。 

　　公司訂單充裕海外市場(chǎng)前景廣闊公司的“大建安”的戰(zhàn)略取得良好成效,今年前三季度公司共承接訂單479.81億元,新簽國(guó)內(nèi)工程合同額人民幣301.21億元,約占新簽合同總額的62.78%;新簽國(guó)內(nèi)外水電工程合同額人民幣201.61億元,約占新簽合同總額的42.02%。非水電工程業(yè)務(wù)訂單達(dá)到57.98%。公司一直堅(jiān)持走“國(guó)際化”道路,目前已經(jīng)在全球30多個(gè)國(guó)家和地區(qū)開展業(yè)務(wù),按公司的海外市場(chǎng)發(fā)展規(guī)劃,計(jì)劃在五年內(nèi)海外市場(chǎng)的訂單占到50%。公司在海外市場(chǎng)的深耕,能夠在未來(lái)國(guó)內(nèi)基建投資增速逐步放緩后,建筑業(yè)務(wù)依然保持良好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。新簽國(guó)際工程合同額折合人民幣178.6億元,約占新簽合同總額的37.22%。 

　　多元化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)逐步形成公司水泥業(yè)務(wù)今年開始進(jìn)入產(chǎn)能釋放器,上半年生產(chǎn)水泥同比增長(zhǎng)83.8%,銷售產(chǎn)品同比增長(zhǎng)99.2%,我們預(yù)計(jì)公司水泥產(chǎn)量的逐步釋放需要1-2年的時(shí)間,未來(lái)能夠形成50億元的銷售規(guī)模;易普力從2002年到2008年先后重組整合5家民爆生產(chǎn)企業(yè),并控股、參股了十幾家民爆流通公司,構(gòu)筑了生產(chǎn)、經(jīng)銷、爆破服務(wù)一體化的民爆產(chǎn)業(yè)格局,各類工業(yè)炸藥生產(chǎn)許可能力為17.5萬(wàn)噸/年,居于行業(yè)前列。易普力在民爆行業(yè)的領(lǐng)先地位和大股東葛洲壩的央企背景都將成為未來(lái)整合外部資源的優(yōu)勢(shì)。 

　　估值及投資建議預(yù)計(jì)公司未來(lái)三年的EPS為0.47元、0.60元和0.79元,目前股價(jià)所對(duì)應(yīng)的估值水平為23.55X、18.45X和14.12X,與其他基建大盤股相比公司的估值水平較高,但是近期水電央企重組預(yù)期漸起以及公司多元化產(chǎn)業(yè)未來(lái)持續(xù)增長(zhǎng)動(dòng)力,維持“買入”評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)位15元。(華泰證券[13.90 -0.79%] 張平) 

　　新興鑄管[8.87 -0.67%]：業(yè)績(jī)略超預(yù)期 未來(lái)成長(zhǎng)性看新疆 

　　我們認(rèn)為公司有喜有憂,喜在建筑鋼材毛利率較高,憂在鑄管毛利率較低。4季度我們認(rèn)為公司鑄管毛利率處于恢復(fù)期,全年將會(huì)達(dá)到15%左右。4季度整體業(yè)績(jī)粗步估算0.15元,與3季度持平。2011年我們認(rèn)為公司業(yè)績(jī)將會(huì)好于2010年,主要原因是行業(yè)整體的好轉(zhuǎn)。我們對(duì)公司的看法仍然不變:行業(yè)內(nèi)成長(zhǎng)性最好的公司之一,未來(lái)看點(diǎn)仍是新疆區(qū)域。公司在新疆和靜縣新設(shè)立全資子公司,進(jìn)行礦產(chǎn)資源的開發(fā)和綜合利用,加快推動(dòng)新疆地區(qū)資源整合。 

　　維持對(duì)公司強(qiáng)烈推薦的投資評(píng)級(jí),6-12月目標(biāo)價(jià)為12元。上調(diào)公司2010年至2012年基本每股收益分別為0.69、0.87、1.18元,目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2010年P(guān)E 僅有13倍,PB 出于行業(yè)平均水平,具備較高的安全性和成長(zhǎng)性。(中投證券 初學(xué)良) 

　　國(guó)統(tǒng)股份[33.26 1.43%]：PCCP需求有保障 業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)潛力大 

　　1、新疆煤化工基地建設(shè),輸水需求巨大 

　　煤化工是資源密集型行業(yè),其對(duì)煤炭、水資源消耗量巨大,一個(gè)產(chǎn)出百萬(wàn)噸的煤化工項(xiàng)目一般每年消耗煤炭數(shù)百萬(wàn)噸,銷售水量上千萬(wàn)噸。根據(jù)新疆建設(shè)規(guī)劃,到2020年,新疆將建成吐-哈、準(zhǔn)東、伊犁、庫(kù)-拜、克拉瑪依-和豐五個(gè)煤化工基地。在五個(gè)規(guī)劃的煤化工基地中,吐-哈、準(zhǔn)東地區(qū)水資源相對(duì)短缺,是該地區(qū)發(fā)展煤化工產(chǎn)業(yè)的主要障礙。 

　　新疆水資源與經(jīng)濟(jì)發(fā)展和礦產(chǎn)資源分布不協(xié)調(diào)。水資源分布呈現(xiàn)“北多、南少、東缺”的顯著特征,東疆地區(qū)是石油、天然氣、煤炭資源的富集區(qū),卻是水資源極度匱乏區(qū);烏魯木齊-奎屯-克拉瑪依依天山北坡綜合經(jīng)濟(jì)帶,集中了新疆42%的經(jīng)濟(jì)和科技力量,而水資源僅占全疆的7.4%。水資源與經(jīng)濟(jì)、礦產(chǎn)資源分布不協(xié)調(diào)是區(qū)域調(diào)水的主要原因。 

　　2、后期業(yè)績(jī)具備大幅增長(zhǎng)潛力 

　　準(zhǔn)東地區(qū)“十二五”規(guī)劃中將重點(diǎn)發(fā)展煤制油、煤制天然氣、煤制烯烴、煤制化肥等煤化工和煤電產(chǎn)業(yè),計(jì)劃到2015年準(zhǔn)東地區(qū)形成煤電、煤化工產(chǎn)業(yè)帶框架,基礎(chǔ)設(shè)施和公用工程設(shè)施初步形成,煤炭生產(chǎn)能力達(dá)到1.36億噸/年、煤制油產(chǎn)能900萬(wàn)噸/年、煤制天然氣120億立方米/年、煤制烯烴產(chǎn)能240萬(wàn)噸/年、煤制化肥產(chǎn)能240萬(wàn)噸/年。準(zhǔn)東地區(qū)煤化工基地建設(shè)必將拉動(dòng)對(duì)水資源需求。按照計(jì)劃,預(yù)計(jì)到2015年準(zhǔn)東煤田年輸水能力有望達(dá)到4.27億立方米。隨著后續(xù)準(zhǔn)東輸水工程的開工,新疆PCCP需求又將被點(diǎn)燃。 

　　3、工程間隙影響西北地區(qū)業(yè)務(wù) 

　　PCCP主要采取訂單式生產(chǎn),根據(jù)中標(biāo)合同組織生產(chǎn)。同時(shí)PCCP重量較大,不宜長(zhǎng)距離運(yùn)輸,銷售具有區(qū)域性,因此區(qū)域輸水工程完工將影響區(qū)域內(nèi)銷售收入。從公司中標(biāo)合同來(lái)看,公司前期在新疆業(yè)務(wù)主要集中在“500”東延供水工程,目前東延供水工程一期已基本完工,二期工程尚未開工,影響公司在新疆地區(qū)的業(yè)務(wù)。因此我們認(rèn)為以公司目前生產(chǎn)情況,2010年下半年應(yīng)是公司的一個(gè)短期業(yè)績(jī)低谷,但2010年二季度后,2010年中標(biāo)大型合同供貨將推動(dòng)公司盈利上升。未來(lái)準(zhǔn)東輸水工程開工可能帶來(lái)公司業(yè)績(jī)的爆發(fā)式增長(zhǎng)。 

　　此外政策方面,我們認(rèn)為“十二五”水利投資將保持較高水平。2010年西南五省大旱,以及之后的物價(jià)上漲,反映了農(nóng)業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的基礎(chǔ)性地位,因此預(yù)計(jì)水利建設(shè)將成為“十二五”投資中的一項(xiàng)重要內(nèi)容,加大水利基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資是可以預(yù)見的。 

　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí):我們預(yù)計(jì)公司2011年一季度業(yè)績(jī)可能同比出現(xiàn)較大幅度下滑,但二季度后隨著華北、東北地區(qū)項(xiàng)目的開工,公司業(yè)績(jī)有望開始出現(xiàn)大幅反彈。預(yù)計(jì)公司2010-2012年EPS分別為0.60元、0.85元、1.27元,目前股價(jià)28.70元,對(duì)應(yīng)PE分別為48倍、34倍、23倍,維持公司“增持”評(píng)級(jí)。(天相投顧)