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巴菲特投資有一大秘訣：賺嘴巴的錢，重點(diǎn)關(guān)注那些提供美食的上市公司。你吃什么，就投什么，這句話或許可以用在三全食品(002216.SZ)上。

3月10日，這家速凍食品行業(yè)龍頭公司公布2010年年報(bào)顯示，其去年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.23億元，同比增長(zhǎng)33.15%；歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)為12.35億元，同比增長(zhǎng)32.38%。

“我們一直很關(guān)注三全食品，它到現(xiàn)在還是我們的重倉(cāng)股?？春盟环矫媸切袠I(yè)空間大，另一方面是它的對(duì)手都不能算是真正的對(duì)手。”深圳一位私募人士接受第一財(cái)經(jīng)（微博)日?qǐng)?bào)《財(cái)商》記者采訪時(shí)表示。

產(chǎn)銷量穩(wěn)定增長(zhǎng)

公司2010年年報(bào)顯示，產(chǎn)品銷量在第四季度實(shí)現(xiàn)了較大幅度的增長(zhǎng)，四季度單季的收入同比增長(zhǎng)為54.83%，較前三季度有較大提升。

公司方面表示，2010年銷售收入快速增長(zhǎng)源自產(chǎn)能擴(kuò)張。據(jù)了解，2009年公司總產(chǎn)能約為21萬(wàn)噸，2010年在銷售大好的情況下，鄭州新基地實(shí)現(xiàn)滿負(fù)荷生產(chǎn)(原來(lái)僅計(jì)劃80%的產(chǎn)能利用率)，同時(shí)增加外協(xié)產(chǎn)能，使得2010年總產(chǎn)能達(dá)到25萬(wàn)噸，同比增速接近20%。

值得注意的是，公司2010年的毛利率下降2.33個(gè)百分點(diǎn)至33.47%。“主要原因是上游原材料成本上升明顯，公司產(chǎn)品提價(jià)一般會(huì)滯后一個(gè)半月時(shí)間。”公司方面稱。

世紀(jì)證券分析師梁希民認(rèn)為，公司的成本轉(zhuǎn)嫁能力較強(qiáng)，3月份已提價(jià)及減少促銷，預(yù)計(jì)2011年毛利率將逐漸恢復(fù)到34%~36%的水平。

除此之外，公司的銷售費(fèi)用增速低于公司銷售收入的增長(zhǎng)。2010年公司的銷售費(fèi)用為4.6億元，同比增長(zhǎng)27.77%，小于銷售收入33.15%的增速。從銷售費(fèi)用明細(xì)看，廣告費(fèi)用支出較為穩(wěn)定，新增費(fèi)用主要用在銷售人員上面。

與此同時(shí)，三全食品宣布募資5.06億元用于鄭州三全食品綜合基地(二期)建設(shè)工程項(xiàng)目建設(shè)，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，公司每年將新增速凍食品15萬(wàn)噸。據(jù)了解，此前三全食品已先后在廣州、蘇州、天津等地建設(shè)生產(chǎn)基地，投資總額共計(jì)18億元。在一年多的時(shí)間里，三全食品已合計(jì)在生產(chǎn)基地上投入23億元。

華泰聯(lián)合證券預(yù)計(jì)，公司所有新產(chǎn)能將在2013年年底之前建成，可能在2015年完全投產(chǎn)，預(yù)計(jì)未來(lái)5年的平均產(chǎn)銷量增速將保持在30%。

“公司的產(chǎn)能擴(kuò)張已經(jīng)考慮到了2015年的生產(chǎn)需要，可見(jiàn)公司很看好未來(lái)的發(fā)展空間。”上述私募人士認(rèn)為。

對(duì)手都不是對(duì)手？

“每個(gè)行業(yè)都會(huì)有一個(gè)第一名，但并不是所有第一名都有很大意義。三全食品好就好在它不僅市場(chǎng)占有率第一，而且它的對(duì)手恰恰都不是對(duì)手。”上述私募人士稱。

據(jù)了解，目前在米面速凍食品行業(yè)，三全、思念、灣仔碼頭、龍鳳幾大主要品牌的市場(chǎng)份額占比約為60%。作為行業(yè)第一，三全食品最主要的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是思念和灣仔碼頭。其中，思念與三全一樣都創(chuàng)始于河南鄭州，且其發(fā)展規(guī)模和發(fā)展區(qū)域也相似，產(chǎn)品差異較小。灣仔碼頭則是創(chuàng)始于香港的速凍米面食品品牌，以高檔產(chǎn)品在一線城市具有較高的市場(chǎng)占有率。

“思念和三全的產(chǎn)品還是比較接近的，但根據(jù)我們的調(diào)研，思念采取的是跟隨性戰(zhàn)略，它并沒(méi)有太大野心要超越三全，所以不會(huì)帶來(lái)太大威脅。”上述私募人士稱。

記者了解到，思念通過(guò)前期的快速擴(kuò)張，實(shí)現(xiàn)了對(duì)國(guó)內(nèi)大部分一二線城市的渠道布局，成為行業(yè)內(nèi)的龍頭公司之一，但近幾年關(guān)注重點(diǎn)和工作重心有所轉(zhuǎn)移，管理層將較大精力投入到了房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)。多元化戰(zhàn)略使企業(yè)的銷售和盈利狀況逐年下降，股價(jià)表現(xiàn)也持續(xù)低迷。

華泰聯(lián)合證券分析師洪婷認(rèn)為，思念對(duì)于速凍米面食品業(yè)務(wù)較為保守的發(fā)展態(tài)勢(shì)恰恰給了三全食品很好的發(fā)展機(jī)會(huì)。特別是2008年開(kāi)始思念的收入和凈利潤(rùn)持續(xù)快速下降，而三全仍保持上升之勢(shì)，這些數(shù)據(jù)都有利于三全食品未來(lái)的發(fā)展。

“從投資的角度來(lái)講，我們更加喜歡主營(yíng)單一，專注于一個(gè)領(lǐng)域發(fā)展的上市公司。”上述私募人士稱。

至于灣仔碼頭，其定位較為高端，產(chǎn)品價(jià)格是三全普通中檔產(chǎn)品的一倍左右。

“三全食品在一線城市與灣仔碼頭會(huì)有較為正面的競(jìng)爭(zhēng)，但在廣闊的三四線城市，三全食品在銷售渠道上有較大優(yōu)勢(shì)，同時(shí)灣仔碼頭未來(lái)仍將以高檔產(chǎn)品和一線城市為主，對(duì)三全在全國(guó)市場(chǎng)的擴(kuò)張不會(huì)產(chǎn)生負(fù)面影響。”洪婷表示。

上述私募人士亦表示，灣仔碼頭主要是在一線城市有銷售網(wǎng)絡(luò)的布局，還不能算是一家全國(guó)性的公司，未來(lái)也難以分享到三四線城市的市場(chǎng)成長(zhǎng)。

行業(yè)尚處成長(zhǎng)初期

“看公司要綜合來(lái)看，總的來(lái)說(shuō)三全食品在我們看來(lái)還是處于成長(zhǎng)初期階段。今后國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)肯定會(huì)出現(xiàn)幾家市值過(guò)百億元的食品上市公司，5年之后出現(xiàn)市值千億元的食品類公司也不是不可能。”上述私募人士表示。

在他看來(lái)，之所以看好三全食品和其所在的行業(yè)也有很大的關(guān)系，未來(lái)低端消費(fèi)品市場(chǎng)將逐漸啟動(dòng)，對(duì)速凍食品行業(yè)將帶來(lái)很大的拉動(dòng)作用。

華泰聯(lián)合證券也認(rèn)為，三全食品所處的速凍食品行業(yè)在國(guó)內(nèi)仍處于成長(zhǎng)期，廣闊的農(nóng)村市場(chǎng)和業(yè)務(wù)用市場(chǎng)的增長(zhǎng)將為速凍行業(yè)的增長(zhǎng)提供較大空間。另一方面隨著消費(fèi)者對(duì)速凍食品安全和質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)要求的上升，具有品牌和產(chǎn)品質(zhì)量保障的龍頭企業(yè)三全食品的市場(chǎng)占有率將持續(xù)提升。

此外，中投顧問(wèn)食品行業(yè)首席研究員陳晨在接受記者采訪時(shí)則表示，個(gè)稅起征點(diǎn)提高就將利好速凍食品行業(yè)。

據(jù)了解，目前我國(guó)的速凍產(chǎn)品大多在超市銷售，而在不少分析人士看來(lái)，今后酒店也將是速凍食品的一個(gè)重要的銷售領(lǐng)域。

“在日本，大部分速凍產(chǎn)品是賣給酒店，小部分賣給超市，國(guó)內(nèi)情況正好相反。隨著人們對(duì)食品衛(wèi)生要求的提高，今后酒店也會(huì)更多地購(gòu)買速凍食品，這也可以帶來(lái)一個(gè)較大的市場(chǎng)空間。”上述私募人士稱。

事實(shí)上，我國(guó)速凍食品行業(yè)近年來(lái)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了較快的增長(zhǎng)。2010年1月~11月，速凍食品實(shí)現(xiàn)銷售收入301.62億元，同比增速30.60%，利潤(rùn)總額15.97億元，同比增速56.57%。

中金公司發(fā)布研究報(bào)告稱，公司31.06元的定向增發(fā)價(jià)帶來(lái)足夠的安全邊際，在估值不調(diào)整的情況下，三全食品2011年到2013年的年收益率為30%~40%。2014年到2015年利潤(rùn)率將有大幅度提升的可能，年收益率將達(dá)70%~90%，基于公司長(zhǎng)期穩(wěn)定的成長(zhǎng)前景，維持長(zhǎng)期“推薦”。

華泰聯(lián)合證券則認(rèn)為，自1月底以來(lái)公司股價(jià)累計(jì)漲幅已經(jīng)超過(guò)20%，暫時(shí)將評(píng)級(jí)調(diào)為增持，維持長(zhǎng)期看好觀點(diǎn)。(第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào))