傳統(tǒng)業(yè)績評價體系的局限性
　　(1)忽視了權(quán)益資本的機(jī)會成本
　　企業(yè)權(quán)益資本往往被經(jīng)營者誤認(rèn)為是免費(fèi)的,忽略了它的機(jī)會成本,有時增加的利潤不能彌補(bǔ)股權(quán)資本成本,實(shí)際上是在侵蝕股東價值。
　　(2)容易誘導(dǎo)產(chǎn)生“短期行為”
　　會計利潤容易造成經(jīng)營者為追求短期效益,而不重視企業(yè)長期的價值創(chuàng)造,與企業(yè)股東財富最大化的基本目標(biāo)相背離。
　　(3)會計信息某種程度的失真和扭曲
　　近年來,會計人員粉飾業(yè)績的丑聞,給投資者造成了巨大損失;會計方法的可選擇性以及財務(wù)報表編制的相當(dāng)彈性,使得會計利潤存在某種程度的失真。EVA作為一種新的業(yè)績評價指標(biāo)應(yīng)運(yùn)而生。
　　■二、EVA的理論淵源、概念及計算方法
　　(1)EVA的理論淵源
　　經(jīng)濟(jì)增加值源于剩余收益的概念,由美國思騰思特公司提出的,其核心思想是:一個公司只有在其資本收益超過為獲得該收益所投入的資本的全部成本時,才能為股東帶來價值。并在英美等一些著名的大公司中得到了比較廣泛的應(yīng)用。
　　2010年1月,國資委發(fā)布了《中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營業(yè)績考核暫行辦法》,將EVA指標(biāo)列為對央企負(fù)責(zé)人年度經(jīng)營業(yè)績考核的基本指標(biāo)之一。
　　(2)EVA的概念
　　經(jīng)濟(jì)增加值又稱經(jīng)濟(jì)附加值,或經(jīng)濟(jì)利潤,是企業(yè)稅后凈營業(yè)利潤扣除資本成本后的余額。反映公司營運(yùn)的真實(shí)狀況以及股東價值的創(chuàng)造和毀損程度,其基本計算公式為:
　　EVA=稅后經(jīng)營利潤-資本投入額×加權(quán)平均資本成本
　　EVA為正,說明企業(yè)創(chuàng)造了價值和財富;EVA為負(fù),說明企業(yè)摧毀了應(yīng)有價值;EVA為零,說明企業(yè)只獲得金融市場的一般預(yù)期,剛好補(bǔ)償資本成本。所以,EVA能夠克服凈資產(chǎn)收益率的缺陷,抑制企業(yè)盲目投資或過度投資,將管理者的決策導(dǎo)向股東價值最大化。
　　(3)EVA的計算法及調(diào)整項(xiàng)目分析
　　為了消除會計計量方法帶來的會計信息扭曲問題,使EVA成為能使管理者像所有者那樣思考和行動的業(yè)績評價指標(biāo),必須對公認(rèn)會計原則進(jìn)行調(diào)整。已有文獻(xiàn)表明,為了精確測算經(jīng)濟(jì)增加值,調(diào)整項(xiàng)最多可能達(dá)200項(xiàng),這在一定程度上限制了EVA的推廣和應(yīng)用。而國資委出臺的EVA計算辦法,本著盡量簡化的原則,只調(diào)整影響決策判斷和鼓勵長期發(fā)展的重要因素,增強(qiáng)了EVA計算的可操作性。具體計算公式及調(diào)整內(nèi)容細(xì)分如下:
　　經(jīng)濟(jì)增加值=稅后凈營業(yè)利潤-資本成本=稅后凈營業(yè)利潤-調(diào)整后資本×平均資本成本率
　　稅后凈營業(yè)利潤=凈利潤+(利息支出+研究開發(fā)費(fèi)用調(diào)整項(xiàng)-非經(jīng)常性收益調(diào)整項(xiàng)×50%)×(1-25%)
　　調(diào)整后資本=平均所有者權(quán)益+平均負(fù)債合計-平均無息流動負(fù)債-平均在建工程
　　1.稅后凈營業(yè)利潤的調(diào)整
　　稅后凈營業(yè)利潤的調(diào)整以利潤表中的會計凈利潤為調(diào)整起點(diǎn)。主要調(diào)整內(nèi)容如下。
　　(1)加回利息支出
　　按照EVA的計算思路,作為債務(wù)資本成本組成部分的利息支出不應(yīng)該對稅后凈營業(yè)利潤產(chǎn)生影響,需要將稅后利息支出加回到凈利潤中。
　　(2)加回研究開發(fā)費(fèi)用和勘探費(fèi)用
　　現(xiàn)行會計準(zhǔn)則將研發(fā)費(fèi)用一次性計入當(dāng)期損益,企業(yè)管理者可能通過減少研發(fā)投入來改善短期的經(jīng)營業(yè)績,損害企業(yè)長期利益。EVA對研發(fā)費(fèi)用的調(diào)整,將研發(fā)費(fèi)用視為利潤的一部分,鼓勵企業(yè)管理者積極開展研發(fā)活動,提升企業(yè)長期可持續(xù)發(fā)展的競爭力。
　　對于為獲取國家戰(zhàn)略資源,勘探投入費(fèi)用較大的企業(yè),將其成本費(fèi)用情況表中的“勘探費(fèi)用”視同研究開發(fā)費(fèi)用調(diào)整項(xiàng)按照一定比例加回,是鼓勵資源采掘企業(yè)加大勘探力度的重要舉措。
　　(3)扣減非經(jīng)常性收益
　　非經(jīng)常性損益常被企業(yè)用做盈余管理的主要手段。當(dāng)企業(yè)的經(jīng)常性利潤達(dá)不到預(yù)定目標(biāo)或出現(xiàn)虧損時,企業(yè)通過非經(jīng)常性收益的調(diào)整來扭虧為盈,美化當(dāng)期的財務(wù)報表。因此,EVA指標(biāo)計算時從企業(yè)利潤中扣除非經(jīng)常性損益,能夠更真實(shí)地反映企業(yè)的正常盈利能力。此次國資委規(guī)定將非經(jīng)常性收益減半扣除,包括以下幾個方面:
　　1)變賣主業(yè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)收益:
　　2)主業(yè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)以外的非流動資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓收益:
　　3)其他非經(jīng)常性收益:
　　上述規(guī)定,一方面抑制企業(yè)通過出售主業(yè)資產(chǎn)增加利潤的短期行為,另一方面引導(dǎo)企業(yè)強(qiáng)化主業(yè)投資及其效益,遏制近年來大量央企從事諸如房地產(chǎn)等非主業(yè)投資的熱情。
　　2.資本調(diào)整
　　資本調(diào)整以企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表的平均總資產(chǎn)(平均所有者權(quán)益+平均負(fù)債合計)為起點(diǎn)。具體如下:
　　(1)減去平均無息流動負(fù)債
　　在企業(yè)的流動負(fù)債中,有一部分債務(wù)并非企業(yè)主動融資的結(jié)果,而是隨企業(yè)的正常經(jīng)營活動所自然形成的,如應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款、應(yīng)交稅費(fèi)等,這部分債務(wù)不需要支付利息。所以,無息流動負(fù)債不計算資本成本是合理的。
　　企業(yè)的長期負(fù)債中可能有專項(xiàng)應(yīng)付款,這一項(xiàng)負(fù)債由政府撥入的科研費(fèi)和專項(xiàng)投資的?？顦?gòu)成,通常不需要支付利息。因此,對于因承擔(dān)國家任務(wù)等原因造成“專項(xiàng)應(yīng)付款”、“特種儲備基金”余額較大的,可視同無息流動負(fù)債扣除。
　　(2)減去平均在建工程
　　理論上應(yīng)該把在建工程計算在資本成本中。但是在建工程的投資在當(dāng)期不能給企業(yè)帶來利潤。如果在建工程金額較大,會產(chǎn)生較高的資本成本,導(dǎo)致當(dāng)期經(jīng)濟(jì)增加值偏低,在一定程度上會挫傷管理者投資的積極性。業(yè)績考核指標(biāo)應(yīng)盡量消除短期效應(yīng)的影響,引導(dǎo)管理者從企業(yè)和股東的長遠(yuǎn)利益出發(fā)進(jìn)行經(jīng)營決策。 將屬于主業(yè)的在建工程從資本中扣除,意圖在于鼓勵企業(yè)深耕主業(yè)。
　　(3)EVA的在企業(yè)價值評估系統(tǒng)中的應(yīng)用
　　1.進(jìn)行投資決策
　　站在內(nèi)部投資者的角度,使用EVA價值評估方法可進(jìn)行投資決策,考慮了靜態(tài)評估法忽視的時間價值,又考慮了動態(tài)評估法忽視的投資風(fēng)險,按照股東財富最大化做出投資決策,減少公司內(nèi)部沖突和多標(biāo)準(zhǔn)的困惑;站在外部投資者角度,使用EVA來判斷一家上市公司的投資價值。
　　2.評估融資模式
　　現(xiàn)在上市公司的管理層忽視了股權(quán)資本的存在,熱衷于配股、送股、增發(fā)新股融資,此種融資存在隱患。運(yùn)用EVA標(biāo)準(zhǔn),考察不同融資方式的成本,評價融資模式的優(yōu)劣,調(diào)整企業(yè)資本結(jié)構(gòu)。
　　3.進(jìn)行財務(wù)預(yù)警
　　通過經(jīng)濟(jì)增加值率(EVA/資本投入)的變動,對企業(yè)的業(yè)績進(jìn)行預(yù)警。
　　4.為企業(yè)制定發(fā)展戰(zhàn)略提供依據(jù)
　　EVA方法,可以為企業(yè)進(jìn)行業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)重整、業(yè)務(wù)流程再造提供科學(xué)決策參考。通過分別核算不通業(yè)務(wù)層面的資本投入和資本收益,測算其EVA,對各層面的業(yè)務(wù)單元的增值能力進(jìn)行排序,通過各種有效方法,提高其運(yùn)作效率,發(fā)揮各項(xiàng)業(yè)務(wù)的最大增值潛能。
　　5.用于評價企業(yè)績效
　　傳統(tǒng)財務(wù)指標(biāo)無法衡量企業(yè)資本經(jīng)營效益,也不能很好的判斷企業(yè)為股東創(chuàng)造的價值,EVA指標(biāo)綜合資本規(guī)模、資本成本和資本收益,能更好的反映公司資本經(jīng)營增值狀況。
　　(4)EVA方法的優(yōu)點(diǎn)
　　1.EVA較為充分體現(xiàn)了創(chuàng)造價值的先進(jìn)管理理念,有利于促進(jìn)企業(yè)致力于為自身和社會創(chuàng)造價值財富。
　　2.EVA直接與股東財富的創(chuàng)造相聯(lián)系。
　　3.EVA不僅是一種業(yè)績評價指標(biāo),還是一種全面財務(wù)管理和薪金激勵體制的框架。
　　4.在EVA框架下,公司可以向投資人宣傳他們的目標(biāo)和成就,投資人也可以用其選擇最有前景的公司。
　　(5)EVA方法的局限性
　　1.EVA的計算未能充分反映非財務(wù)信息
　　2對長期現(xiàn)金流量缺乏考慮
　　3.資本成本不易確定
　　4不同規(guī)模企業(yè)間EVA的可比性不強(qiáng)
　　5.也有許多和投資報酬率一樣誤導(dǎo)用人的缺點(diǎn)
　　6.調(diào)整項(xiàng)目存在的可操作性還有諸多問題要解決
　　總之,EVA作為先進(jìn)的管理理念和管理方法,作為一個綜合性的財務(wù)指標(biāo),有較高的應(yīng)用價值和拓展前景。引入并關(guān)注EVA,讓其在財務(wù)管理中發(fā)揮作用,并逐步為優(yōu)化公司的全面管理做出貢獻(xiàn),是財務(wù)管理的必然發(fā)展趨勢。
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　　(責(zé)任編輯:羅亦成)