一、萬科（000002，SZ）

　　優(yōu)勢

　　1、中國房地產(chǎn)龍頭企業(yè)，主營住宅物業(yè)發(fā)展，競爭優(yōu)勢明顯。綜合競爭力、市場占有率和品牌價值排名第一。

　　2、萬科強大的競爭力不僅體現(xiàn)在其強大的銷售規(guī)模和跨區(qū)域運營能力，還體現(xiàn)在其穩(wěn)健的商業(yè)模式、完善的公司治理結(jié)構(gòu)、強大的融資能力以及快速應(yīng)變的營銷策略等。

　　3、公司財務(wù)狀況良好，融資渠道通暢。即使在2008年行業(yè)整體資金較為緊張的背景下，公司仍保持充裕的流動性和健康的負債狀況。

　　4、公司的增長方式由規(guī)模速度增長向質(zhì)量效益增長轉(zhuǎn)變，重點關(guān)注項目的質(zhì)量和贏利能力，這將有助于公司在市場調(diào)整期的平穩(wěn)增長。

　　5、1992?2008年公司收入和凈利潤的復(fù)合增速分別為28.7%和33.6%。

　　劣勢土地儲備約2200萬平方米，僅能滿足萬科2?3年的發(fā)展需要，低于行業(yè)平均水平，可能會影響其增長并增加土地購置成本。

　　機 會

　　1、中國房地產(chǎn)行業(yè)集中度仍較低，萬科將通過整合行業(yè)資源提高市場占有率。

　　2、住宅產(chǎn)業(yè)化或?qū)⒊蔀槿f科未來核心競爭力的主要來源之一。

　　威 脅

　　綠城、恒大等民營房地產(chǎn)公司的高速擴張，削弱了萬科的競爭優(yōu)勢，對其未來增長構(gòu)成有力威脅。

二、保利地產(chǎn)（600048，SH）

　　優(yōu) 勢

　　1、公司最大的競爭優(yōu)勢在于其資源優(yōu)勢。由于公司的控股股東保利集團源于總參裝備部，其在全國各主要城市和地區(qū)都具有豐富的資源，包括土地、資金和人脈。這有利于保利地產(chǎn)在全國各地的擴張，而且也非常有利于控制公司的擴張風(fēng)險。

　　2、土地儲備規(guī)?？焖僭鲩L，保利地產(chǎn)項目儲備增至3200萬平方米，在一、二線城市形成全國性布局。其中二、三線城市分布集中在珠三角、環(huán)渤海和西南地區(qū)，占總儲備的71%。其具有剛性需求占比高、政策緊縮風(fēng)險小等優(yōu)勢。

　　3、公司成長性好，增長迅猛。過去五年保利地產(chǎn)的營業(yè)額和凈利潤的復(fù)合增長率分別為72%和77%，遠高于同行業(yè)其他競爭對手。

　　4、良好的執(zhí)行力將保證公司高速發(fā)展。　劣勢　1、公司在2009年購入約1000萬平方米的土地儲備，土地成本較高，這使其應(yīng)對市場調(diào)整時的銷售價格彈性較小。

　　2、經(jīng)營風(fēng)格偏激進。

　　機 會

　　1、保利地產(chǎn)基本完成了全國化布局，開始進入收獲期，市場占有率將迅速提升。

　　2、二、三線城市化進程提速。

　　威 脅

　　保利集團將深圳等地的地產(chǎn)業(yè)務(wù)注入保利香港（119，HK），與保利地產(chǎn)產(chǎn)生競爭關(guān)系，對其資源獲得和市場均造成威脅。

三、中海地產(chǎn)（688，HK）

　　優(yōu) 勢

　　1、公司是具有央企背景的中國房地產(chǎn)龍頭企業(yè)，品牌優(yōu)勢明顯。

　　2、公司憑借母公司中國建筑的強大背景跨區(qū)域發(fā)展房地產(chǎn)，資產(chǎn)規(guī)模龐大。

　　3、公司實施全國性的品牌擴張策略，競爭優(yōu)勢強，經(jīng)營業(yè)績良好，過去六年實現(xiàn)凈利40%以上的復(fù)式增長。

　　4、公司共擁有土地儲備約3450萬平方米，可滿足4年的開發(fā)規(guī)模需要。公司獲取土地質(zhì)量較高，主要布局于主要經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)，區(qū)位優(yōu)勢明顯。

　　5、發(fā)展物業(yè)以中高端物業(yè)為主，毛利率水平較高。

　　6、資產(chǎn)負債表狀況良好，公司的凈現(xiàn)金流為正，持有現(xiàn)金超過300億元?！×觿荨?、公司在一線城市購地成本偏高，從而導(dǎo)致銷售價格調(diào)整彈性較小。

　　2、公司2009年斥資227億元購入1165萬平方米項目儲備，一改其穩(wěn)健的項目儲備作風(fēng)，其業(yè)務(wù)增長的穩(wěn)定性可能有所波動?！C會

　　房地產(chǎn)行業(yè)的集中度仍偏低，中海外有望通過整合行業(yè)資源提升市場占有率。

　　威 脅

　　1、中海外與中國建筑的另一家子公司中建地產(chǎn)存在同業(yè)競爭關(guān)系，兩者在多個地區(qū)房地產(chǎn)業(yè)務(wù)出現(xiàn)重合。

　　2、政府對閑置土地的態(tài)度越發(fā)嚴厲，土地持有成本上升將難以避免。

四、恒大地產(chǎn)（3333，HK）

　　優(yōu) 勢

　　1、一體化、標準化和規(guī)模化的開發(fā)模式是公司的重要特征，恒大借助該模式在短時間內(nèi)將其業(yè)務(wù)從廣州市快速復(fù)制到全國30余個中心城市。

　　2、公司是中國內(nèi)陸擁有土地儲備最多的開發(fā)商，公司在內(nèi)陸30個城市擁有近6000萬平方米土地儲備，其中土地儲備超過100萬平方米的城市達11個，規(guī)模優(yōu)勢明顯?！?/p>

      3、2009年恒大地產(chǎn)的銷售額達303億元，預(yù)計已鎖定2009年和2010年業(yè)績的80%和50%。恒大從2009年開始業(yè)績有爆發(fā)式增長，2008.2010年的凈利潤復(fù)合增長率有望超過200%。

      4、通過體育營銷，品牌知名度較高，恒大女排、恒大足球俱樂部幾乎婦孺皆知。

　　劣 勢

　　1、盡管流動性得到極大緩解，但負債比率整體偏高，公司仍需要更高的財務(wù)安全性。

　　2、公司的產(chǎn)品線過于豐富，分別涵蓋中檔物業(yè)、中高端物業(yè)、旅游地產(chǎn)、酒店和商用物業(yè)，這可能導(dǎo)致其核心產(chǎn)品的競爭力被削弱，以及對個別領(lǐng)域的控制力不夠。

　　機 會

　　橫向整合行業(yè)資源，擴大市場份額。

五、中糧地產(chǎn)（000031，SZ）

　　優(yōu) 勢

　　1、公司是中糧集團旗下唯一的房地產(chǎn)上市公司。中糧集團對公司持續(xù)的資產(chǎn)注入以及資金支持，是公司增長的重要動力。

　　2、“工業(yè)地產(chǎn)+住宅地產(chǎn)”的雙業(yè)務(wù)架構(gòu)，兼具穩(wěn)定性和成長性。工業(yè)地產(chǎn)穩(wěn)定的贏利和現(xiàn)金獲取能力有利于支撐目前公司住宅地產(chǎn)的大規(guī)模開發(fā)，使公司業(yè)務(wù)運營兼具穩(wěn)定性和成長性。

　　3、住宅地產(chǎn)在中糧集團入主后獲得了長足發(fā)展，項目儲備規(guī)模和布局均取得重大突破。

　　4、房地產(chǎn)資產(chǎn)質(zhì)量高、贏利能力強。

　　5、財務(wù)彈性較強，債務(wù)壓力較輕，依然具有較大的融資空間?！×觿?/p>

　　1、住宅地產(chǎn)業(yè)務(wù)經(jīng)營規(guī)模較小，在開發(fā)項目數(shù)量、土地儲備等方面較國內(nèi)排名前列的房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)有較大差距。

　　2、資產(chǎn)規(guī)模及凈資產(chǎn)規(guī)模均較小，資金實力有限，限制了公司的發(fā)展速度。

　　機 會

　　中糧集團正整合其業(yè)務(wù)，中糧地產(chǎn)將直接受益于其母公司對其核心業(yè)務(wù)（食品和房地產(chǎn)）的整合。

　　威 脅

　　1、中糧地產(chǎn)和中糧置業(yè)部分業(yè)務(wù)重合，存在同業(yè)競爭的情況。

　　2、中糧地產(chǎn)的住宅業(yè)務(wù)現(xiàn)金流能否支撐其商業(yè)地產(chǎn)的快速擴張，存在不確定性。

六、招商地產(chǎn)（000024，SZ）

　　優(yōu)勢

　　1、公司是招商局集團直屬企業(yè)，是國資委重點支持的5家央屬地產(chǎn)企業(yè)之一，綜合實力強，并實現(xiàn)快速增長。2、公司在深圳擁有強大的競爭優(yōu)勢和品牌知名度，深圳市場占有率達5%。本地購房者的品牌忠誠度較高，消費黏性強。

　　3、大股東蛇口工業(yè)區(qū)將持續(xù)注入土地等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，外延式的增長是招商地產(chǎn)重要的競爭優(yōu)勢。

　　4、公司實施開發(fā)+經(jīng)營的業(yè)務(wù)架構(gòu)，較高的毛利率水平和穩(wěn)定現(xiàn)金流的運營模式使得公司抵御市場風(fēng)險的能力較強。此外，融資渠道日趨多元化。

　　5、土地質(zhì)量較高，公司的土地儲備超過50%位于一線城市，土地成本較低。

　　劣 勢

　　1、公司超過50%的土地儲備項目集中于珠江三角洲，其他地區(qū)的土地儲備量較小。

　　2、在全國的品牌影響力有待提高，招商地產(chǎn)在深圳以外地區(qū)知名度有限。

　　機 會

　　1、隨著《深圳城市更新辦法》的推出，蛇口工業(yè)區(qū)的地塊未來可能有較大的升值空間。

　　2、擁有龐大的潛在市場和顧客群。

　　威 脅

　　1、公司的全國化步伐略顯遲緩，競爭對手的快速擴張，珠江三角洲、長江三角洲和環(huán)渤海地區(qū)的市場空間受到擠壓。

七、金地集團（600383，SH）

　　優(yōu) 勢

　　1、深圳國資背景，項目運作能力和產(chǎn)品開發(fā)能力是金地集團的核心競爭力。其在戰(zhàn)略協(xié)調(diào)能力、產(chǎn)品定位能力、品牌管理能力、團隊協(xié)同能力以及團隊管理能力等方面優(yōu)勢明顯。

　　2、嘗試通過平安信托進行項目融資，融資渠道多元化。

　　3、土地儲備總量和結(jié)構(gòu)合理，珠三角、長三角和環(huán)渤海地區(qū)的項目分布穩(wěn)定。新增項目儲備毛利率水平高于存量。

　　4、成功開發(fā)多個“金地”品牌的住宅社區(qū)，在一線城市知名度較高。

　　5、公司面對市場調(diào)整時，保持敏感和靈活的策略，保證了財務(wù)安全。

　　劣 勢

　　1、公司典型順周期運作項目，決策調(diào)整往往滯后于市場變化，長期回報率偏低。

　　2、借助信托模式發(fā)展上海項目，盡管降低經(jīng)營風(fēng)險，但也將降低公司在項目的報酬率。

　　機 會

　　1、公司產(chǎn)品定位中端，在高房價的背景下，自住和改善性需求將對公司業(yè)績有較強支撐。

　　2、深圳舊城區(qū)改造提速，為公司業(yè)務(wù)增長提供新的機遇。

　　威 脅

　　公司在一線城市業(yè)務(wù)比重較大，而一線城市的增長空間日趨有限且政策風(fēng)險較大，均對公司在未來的增長形成隱患。

八、北辰實業(yè)（601588，SH）&(588,HK）

   　優(yōu)勢

　　1、唯一一家同時在滬、港兩地上市的內(nèi)陸房地產(chǎn)公司，融資渠道豐富。

　　2、資產(chǎn)質(zhì)量高。公司在北京的住宅開發(fā)項目及所有的持有物業(yè)項目，基本集中在亞奧區(qū)域核心位置及周邊地區(qū)。

　　3、物業(yè)發(fā)展是公司未來收入增長的強大動力，長沙三角洲將是未來5年公司主要的贏利增長點。

　　4、投資并經(jīng)營的物業(yè)面積達120萬平方米，投資物業(yè)和酒店收入占比超過15%，有效平滑公司現(xiàn)金流。

　　5、公司現(xiàn)金流較為充沛，融資渠道通暢，留給公司較大的發(fā)展空間。

　　劣 勢

　　1、長沙項目樓面地價約2500/平方米，較長沙4300元/平方米的房價來說，土地價格偏高。

　　2、長沙項目投入資金巨大，開發(fā)周期相對較長。

　　3、長沙項目是公司開發(fā)的首個北京以外的項目，跨區(qū)域開發(fā)能力不確定。

　　機 會

　　1、北辰實業(yè)的投資物業(yè)和商業(yè)物業(yè)主要集中在亞奧商圈。奧運的建設(shè)和發(fā)展將進一步促進該區(qū)域的商業(yè)繁榮，從而提高公司資產(chǎn)的增值潛力。

　　2、政府政策推進二、三線城市的城市化進程，利好長沙三角洲項目，降低其發(fā)展風(fēng)險。

　　威 脅

　　1、奧運會后，北京市的酒店、零售和寫字樓租金表現(xiàn)疲軟，投資物業(yè)收入增長放緩。

　　2、由于寫字樓市場與商鋪市場將有大面積新增供應(yīng)入市，商業(yè)地產(chǎn)仍面臨壓力。

九、華潤置地（1109，HK）

　　優(yōu) 勢

　　1、母公司華潤集團是國資委直屬企業(yè)，同時也是萬科地產(chǎn)的大股東，實力雄厚。

　　2、華潤置地全面轉(zhuǎn)型為綜合物業(yè)發(fā)展商，住宅開發(fā)與投資物業(yè)出租互補成為其主要的運營模式。　3、2009年銷售額為250億元，較2008年猛增212%。此外，以“萬象城”為龍頭的持有型物業(yè)的比例不斷上升，預(yù)計未來投資物業(yè)對總贏利的貢獻可達到20%.30%，能有效增強公司抗周期波動能力?！?、母公司持續(xù)資產(chǎn)注入成為華潤置地獨特的競爭優(yōu)勢。2004年以來，母公司共六次向華潤置地注入地塊和項目，總計1450萬平方米。而華潤置地則用股權(quán)作為對價，成功融資超過100億元。

　　5、拓展住宅增值服務(wù)，有助于挖掘華潤集團內(nèi)部資源的整合潛力，增強差異化競爭優(yōu)勢。

　　劣 勢

　　1、目前母公司持有的土地儲備有限，母公司注入模式已難以持續(xù)。

　　2、地產(chǎn)業(yè)務(wù)過度多元化，使資源整合難度加大，并可能影響核心業(yè)務(wù)增速。

　　機 會

　　直接受益于母公司的房地產(chǎn)資產(chǎn)整合。

　　威 脅

　　萬達集團、寶龍地產(chǎn)等一批專業(yè)的商用物業(yè)發(fā)展商逐步發(fā)展壯大，對公司的投資性物業(yè)的發(fā)展空間構(gòu)成威脅。

十、遠洋地產(chǎn)（3377，HK)）

　　優(yōu) 勢

　　1、中國人壽、中國遠洋集團和中化集團，三大股東實力雄厚。

　　2、公司在環(huán)渤海灣地區(qū)具有很強的競爭優(yōu)勢。其連續(xù)六年在北京住宅市場占有率第一，目前市場占有率約為5%。2009年公司60%的銷售收入來自北京。

　　3、土地儲備定位精準，堅持以“環(huán)渤海”為核心，逐步進入長三角、珠三角等地區(qū)。土地儲備超過1260萬平方米，78%的土地儲備位于環(huán)渤海灣地區(qū)。　4、2009年遠洋地產(chǎn)的合約銷售額將達約140億元，年增幅達222%。2008.2011年贏利復(fù)合增長預(yù)計達32%?！?、公司增發(fā)新股和發(fā)行債券，穩(wěn)固資產(chǎn)負債表，為增長提供保證。

　　劣 勢

　　公司對北京市場的依賴度過高，北京市場波動對業(yè)績影響較大。此外，公司正處在區(qū)域級地產(chǎn)商向全國擴張的轉(zhuǎn)型階段，較其他跨區(qū)域發(fā)展的大型地產(chǎn)商，公司的資源配置、運營效率和產(chǎn)品線的控制力不具備優(yōu)勢。

　　機 會

　　北京私人住宅存貨量處于歷史低位，為924萬平方米，庫存消化時間為6個月。這對于公司在北京地區(qū)業(yè)務(wù)有著積極意義。

　　威 脅

　　2009年北京地區(qū)的房價上漲過快，客觀上對需求產(chǎn)生抑制作用。北京的房地產(chǎn)市場高位盤整，公司在2009年的銷售額增長難以持續(xù)。

十一　方興地產(chǎn)（817，HK）

　　優(yōu) 勢

　　1、公司是中化集團的房地產(chǎn)旗艦公司。在母公司注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的支持下，其持有商業(yè)物業(yè)面積增至90萬平方米，已成為內(nèi)陸最大的商業(yè)地產(chǎn)上市公司。

　　2、資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)良。公司旗下的物業(yè)基本是發(fā)達地區(qū)的高級酒店和甲級商用物業(yè)，成熟運營多年，出租率較高，客流、品牌知名度和現(xiàn)金流都有穩(wěn)定保證。上海金茂大廈等多個物業(yè)已具有極高的品牌價值和市場知名度。

　　3、中化集團仍擁有北京、上海多個優(yōu)質(zhì)物業(yè)和地塊，并待陸續(xù)注入方興地產(chǎn)。公司具有較大的外延式發(fā)展空間。

　　4、公司在2009.2010年的贏利可見度較高。而公司40.6億元巨資購買的北京廣渠門地塊將對公司的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型和確立北京市場份額有著重要影響。

　　劣 勢

　　1、北京廣渠門地塊的開發(fā)和北外灘后期項目開工將考驗未來公司現(xiàn)金流。

　　2、公司業(yè)務(wù)向住宅開發(fā)傾斜，將面臨應(yīng)付持續(xù)龐大的資本開支和營利問題。

　　機 會

　　2010年上海世博會預(yù)計吸引約8000萬游客來上海觀光旅游，將顯著提升上海金茂君悅酒店的入住率和客房收入。

　　威 脅

　　內(nèi)陸高端寫字樓的景氣度并未如住宅一樣出現(xiàn)回暖的跡象，需求仍較平淡。如果金融危機進一步加深，商業(yè)物業(yè)市場仍會偏淡，方興地產(chǎn)的業(yè)績也將會受到影響。

十二、金融街（000402，SZ）

　　優(yōu) 勢

　　1、公司是北京國資背景，綜合競爭力強，營利模式獨特。其為金融機構(gòu)提供物業(yè)配套的商業(yè)地產(chǎn)模式，區(qū)別于其他商業(yè)地產(chǎn)發(fā)展商。

　　2、公司商業(yè)地產(chǎn)項目資產(chǎn)質(zhì)量高、出租穩(wěn)定，多位于北京、天津的核心地段，具有較好的升值潛力。公司擁有的可出租面積超過30萬平方米，營業(yè)收入的貢獻率占到10%。

　　3、投資物業(yè)的公允價值變動收益和房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動，推動公司業(yè)績快速增長。開發(fā)業(yè)務(wù)快速增長，并在2010年進入收獲期。

　　劣 勢

　　1、相對于住宅開發(fā)，商業(yè)房地產(chǎn)開發(fā)對公司現(xiàn)金流的要求較高，而項目回收期也較長。2、商業(yè)地產(chǎn)的投資需求比例較高，從而使商業(yè)地產(chǎn)的增長不確定性較強大。

　　機 會

　　1、預(yù)計REITs將在2010年推出，金融街位于京津的高質(zhì)量的商業(yè)地產(chǎn)符合REITs投資標的要求，將為公司提供新的融資渠道。

　　2、保險資金可以投資商業(yè)房地產(chǎn)的新政策，將對商業(yè)房地產(chǎn)市場有著積極影響。

　　3、金融行業(yè)有望成為中國新的經(jīng)濟增長引擎，金融行業(yè)的物業(yè)配套需求旺盛。

　　威 脅

　　金融危機以來，商業(yè)房地產(chǎn)的租金較為疲弱，而實體經(jīng)濟復(fù)蘇基礎(chǔ)不穩(wěn)，也抑制商業(yè)房地產(chǎn)租金的增長。

十三、富力地產(chǎn)（2777，HK）

　　優(yōu) 勢

　　1、具有較強的綜合競爭力、穩(wěn)健的擴張策略和高效率的運營模式。

　　2、在廣州地區(qū)具有明顯的競爭優(yōu)勢，2009年廣州地區(qū)貢獻銷售額超過80億元。較強的跨區(qū)域發(fā)展房地產(chǎn)能力，保證業(yè)務(wù)重心逐漸由廣州向華北轉(zhuǎn)移，區(qū)域經(jīng)營風(fēng)險下降。

　　3、銷售快速上升，提前完成2009年230億元銷售目標，廣州地區(qū)貢獻超過80億元，2010年銷售目標達300億元。

　　4、商業(yè)及酒店項目逐漸成為富力地產(chǎn)收入的重要來源，2009年中期時占到總營業(yè)收入的5%。

　　5、廣州亞運城“地王”地塊的獲取充實富力地產(chǎn)在廣州的土地儲備，與雅居樂和碧桂園聯(lián)合開發(fā)也大大減低了經(jīng)營風(fēng)險。

　　劣 勢

　　1、商業(yè)項目和高端產(chǎn)品拉低了整體組合的周轉(zhuǎn)速度。

　　2、高負債使富力面臨脆弱的財務(wù)基礎(chǔ)，而高成本土地則使公司在低谷中降價促銷的能力減弱，上述不利因素均制約了公司未來幾年的擴張速度。

　　機 會

　　1、亞運會對于廣州地區(qū)的銷售將產(chǎn)生推動。

　　2、回歸A股市場融資。

　　3、REITs的推出，將為富力地產(chǎn)的商業(yè)地產(chǎn)提供新的融資渠道，提高資產(chǎn)流動性。

　　威 脅

　　1、2010年銀行信貸政策不明朗，而公司也將為廣州亞運城地塊支付至少85億元的土地出讓金，將增加公司財務(wù)負擔。

　　2、廣州即將立法征收土地閑置費，公司將增加土地持有成本。

十四、合生創(chuàng)展（754，HK）

　　優(yōu) 勢

　　1、擅長發(fā)展大型社區(qū)、產(chǎn)品性價比高以及多商業(yè)模式，保證合生創(chuàng)展的核心競爭力。

　　2、土地儲備戰(zhàn)略具有前瞻性，緊扣城市未來發(fā)展熱點大量購買地皮，有效降低土地成本，獲取豐厚的投資回報。此外，理性的土地策略，保證公司的財務(wù)安全。

　　3、產(chǎn)品線定位中高端產(chǎn)品，產(chǎn)品利潤率高，需求剛性強。產(chǎn)品線豐富，便于抵抗風(fēng)險，形成品牌和產(chǎn)品影響力。

　　4、北京市場的銷售額主導(dǎo)力仍很強。

　　5、2009年銷售額達150億元，較2008年增長58%。未來兩年贏利能見度較高，復(fù)合增速超過30%。

　　6、適度的商業(yè)地產(chǎn)項目以維持物業(yè)組合的多元化，為其帶來穩(wěn)定的現(xiàn)金流收入。

　　劣 勢

　　1、家族企業(yè)在治理結(jié)構(gòu)的硬傷，制約公司的成長。

　　2、2009年銷售增速約為58%，低于主要競爭對手。

　　3、公司發(fā)展方向過于依賴其創(chuàng)始人的市場嗅覺，發(fā)展風(fēng)險較大。

　　機會　產(chǎn)品線豐富，產(chǎn)品定位中高端，性價比高，在房地產(chǎn)行業(yè)競爭的新格局里處于優(yōu)勢地位。

　　威 脅

　　1、1500萬平方米的京津新城的開發(fā)不順暢，銷售未達預(yù)期。

　　2、土地新政使大規(guī)模拿地的機會越來越少，經(jīng)營模式難以為繼。

十五、碧桂園（2007，HK）

　　優(yōu) 勢

　　1、快速開發(fā)、快速銷售是公司的核心競爭優(yōu)勢，其在三、四線城市快速開發(fā)大型住宅社區(qū)具備較強競爭力。

　　2、碧桂園模式，既保持較高的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，且營業(yè)利潤率也優(yōu)于行業(yè)平均水平。過去三年碧桂園的平均存貨周轉(zhuǎn)率為1.53，而平均營業(yè)利潤率則為29.98%，均優(yōu)于行業(yè)平均水平?！?、一體化的開發(fā)模式，使碧桂園可以進行標準化的建設(shè)和集中采購，以發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)、降低建筑設(shè)計成本，并縮短建設(shè)周期?！?、土地成本低（約255元/平方米），一體化規(guī)劃和施工，使成本得到有效控制，提升贏利。

　　劣 勢

　　1、碧桂園模式在異地擴張，尤其是珠三角以外地區(qū)，面臨較強的不確定性。

　　2、酒店的過度建設(shè)，影響資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。

　　3、物業(yè)發(fā)展過快，以及造價偏低，可能導(dǎo)致碧桂園開發(fā)的物業(yè)存在質(zhì)量隱患。

　　機 會

　　1、房價的快速上升，使低價銷售的碧桂園的價格優(yōu)勢得以凸現(xiàn)。

　　2、近期中央政府放松對中小城市戶籍的限制，加速城市化進程，碧桂園將直接受益于該新政策。

　　威 脅

　　公司能否成功復(fù)制商業(yè)模式，具有相當不確定性。

十六、綠城中國（3900，HK）

　　優(yōu) 勢

　　1、綠城是跨區(qū)域發(fā)展的品牌地產(chǎn)商，主營中高檔住宅物業(yè)，在長三角地區(qū)具有較高的品牌知名度。

　　2、土地儲備的區(qū)位優(yōu)勢明顯，集中布局于經(jīng)濟發(fā)達的長三角地區(qū)。

　　3、在浙江的房地產(chǎn)市場具有絕對的主導(dǎo)力，在杭州等多個城市的市場占有率均排名第一。

　　4、融資手段靈活,而多個聯(lián)營公司發(fā)展項目也降低了項目風(fēng)險。

　　5、銷售快速增長，2009年銷售額達510億元，同比2008年增長235%。在售物業(yè)規(guī)模龐大，為銷售增長提供了保證，預(yù)期綠城目標2009.2012年每年銷售及利潤增長可達30%及35%。

　　劣 勢

　　1、激進的土地儲備策略。2009年下半年綠城中國在凈負債率達135%的情況下，購入大幅土地儲備斥資超過200億元。

　　2、資本負債比率一直居高不下，高負債運營模式充滿財務(wù)隱患。

　　機 會

　　綠城中國的激進式擴張可能將改寫房地產(chǎn)新競爭格局。

　　威 脅

　　1、激進的拿地策略對公司的財務(wù)安全造成威脅，尤其在2010年銀行信貸政策不明朗的情況下，流動性風(fēng)險偏高。

　　2、房價不斷上升，使終端對消費信貸有很高的依賴程度。如信貸收縮或者利息率上升，則購房需求將會快速萎縮，使得銷售的大幅增長難以持續(xù)。

十七、龍湖地產(chǎn)（960，HK）

　　優(yōu) 勢

　　1、龍湖地產(chǎn)采取“多業(yè)態(tài)、區(qū)域化聚焦”的戰(zhàn)略，市場定位較為清晰，以開發(fā)中高檔住宅為主。目前正將其模式逐步復(fù)制到全國多個城市。

　　2、龍湖地產(chǎn)在重慶、成都和北京具有較強的市場主導(dǎo)力，在重慶住宅市場銷售額連續(xù)五年排名第一。

　　3、物業(yè)產(chǎn)品類型多，且品質(zhì)較高。

　　4、高素質(zhì)的物業(yè)管理團隊，并享有相當知名度，對于自住和改善性需求的客戶有較強的黏性。

　　5、分權(quán)式?jīng)Q策架構(gòu)保證了較高的運營效率。

　　6、物業(yè)銷售回款大增，以及成功在香港上市融資，有效提升了公司的財務(wù)安全性。

　　7、增長性良好。2009年完成銷售額187億元，同比增長60%。

　　劣 勢

　　1、龍湖地產(chǎn)高度依賴重慶、成都和北京的市場表現(xiàn)。如這些市場發(fā)生波動，對公司將造成負面影響。

　　2、公司正將其業(yè)務(wù)拓展至全國范圍，由于區(qū)域差異度大，因此其模式復(fù)制的成功概率不確定。

　　機 會

　　直接受益于區(qū)域振興規(guī)劃政策的扶持以及成渝經(jīng)濟新區(qū)的快速發(fā)展。

　　威 脅

　　即將進入的長三角和珠三角市場競爭日趨白熱化，進入門坎較高，龍湖地產(chǎn)將面臨激烈的競爭，成本支出和營利能力面臨考驗。

十八、寶龍地產(chǎn)（1238，HK）

　　優(yōu) 勢

　　1、公司具有獨特的營利模式，其以租售并舉的營利策略來發(fā)展綜合商用物業(yè)。公司的住宅和部分商用物業(yè)的銷售維持營運現(xiàn)金流，而商用物業(yè)和酒店業(yè)務(wù)為其提供較高的贏利水平和業(yè)績穩(wěn)定性。

　　2、公司立足于內(nèi)陸高增長的二、三線城市，依靠當?shù)卣畬⑵浜诵奈飿I(yè)“寶龍城市廣場”的發(fā)展與城市新區(qū)建設(shè)相結(jié)合，項目運營的成功率大大提高。

　　3、通過與當?shù)卣暮献?，公司享受土地和稅收?yōu)惠，有效降低運營成本。目前寶龍集團的平均地價約為500元/平方米。

　　4、營利能力較強,毛利潤率水平維持在50%以上，主要得益于較低的土地成本和較強的成本控制能力。

　　劣 勢

　　1、公司過于依賴物業(yè)銷售，由于尚未進入全面回收期，公司自持的物業(yè)租賃業(yè)務(wù)和酒店業(yè)務(wù)的收入貢獻僅占到公司營業(yè)收入的3%，無法給予公司以有力支撐。

　　2、目前租賃業(yè)務(wù)對關(guān)聯(lián)公司的依賴度較強。

　　機 會

　　1、其發(fā)展模式將直接受益于二、三線城市的城市化進程加速，以及消費零售的快速增長。

　　2、REITs的即將推出為寶龍地產(chǎn)提供了新的融資渠道。

　　威 脅

　　1、“寶龍商業(yè)模式”對資產(chǎn)變現(xiàn)能力提出很高要求，未來可能面臨現(xiàn)金流風(fēng)險。

　　2、由于區(qū)域特征不同，商業(yè)模式能否在多個城市成功復(fù)制具有不確定性。

十九、SOHO中國

　　優(yōu) 勢

　　1、獨特的商業(yè)模式：開發(fā)商業(yè)地產(chǎn)，統(tǒng)一規(guī)劃、銷售并出租。

　　2、在改造爛尾樓項目積累豐富經(jīng)驗，成功運作多個爛尾項目。

　　3、主營北京的商業(yè)房地產(chǎn)，定位準確，逐步進入其他一線城市。

　　4、項目運作周期短，周轉(zhuǎn)率高，贏利水平高，平均毛利潤率超過40%。

　　5、現(xiàn)金流充沛，經(jīng)常保持正現(xiàn)金流。

　　6、公司和潘石屹的品牌知名度高。

　　7、銷售團隊經(jīng)驗豐富，效率較高。

　　8、2010年銷售收入超過130億元，創(chuàng)歷史新高。

　　9、謹慎的開發(fā)理念，理性的項目儲備策略，有效降低了財務(wù)風(fēng)險。

　　劣勢　1、過于依賴個別項目，單個項目風(fēng)險大?！?、業(yè)績波動性較大?！?、商業(yè)地產(chǎn)分割出售給物業(yè)管理帶來困難。

　　機 會

　　1、發(fā)展城市由北京向上海等一線城市延伸?！?、REITs的推出，將為商業(yè)地產(chǎn)商提供一條有效的融資途徑。

　　威 脅

　　一線城市的可用于發(fā)展商業(yè)地產(chǎn)的土地和項目稀少，土地儲備有限，影響了公司未來發(fā)展空間，也限制了投資者給予其更高的估值。

二十、雅居樂地產(chǎn)（3383，HK）

　　優(yōu) 勢

　　1、雅居樂的財務(wù)安全性、運營效率、成長潛力與銷售均處于中上水平，綜合能力較佳。

　　2、土地成本優(yōu)勢明顯，土地儲備平均成本為591元/平方米，銷售價格彈性較大。而定位中高端的低密度住宅，則使其營利能力較為突出。

　　3、旅游地產(chǎn)和商業(yè)地產(chǎn)運營增強了雅居樂抗波動能力。

　　4、公司的存貨周轉(zhuǎn)率優(yōu)于同類公司。

　　5、龐大而低廉的土地儲備，總計達3650萬平方米。

　　劣 勢

　　1、短期內(nèi)旅游地產(chǎn)的資本投入大，而產(chǎn)出有限，直接考驗雅居樂的現(xiàn)金流狀況。

　　2、公司加大投資于高端住宅和旅游地產(chǎn)，很大程度上削弱了公司危機應(yīng)變的能力與空間，靈活性被削弱。

　　機 會

　　海南國際旅游開發(fā)區(qū)的獲批，將使雅居樂在海南的項目直接受益。

　　威 脅

　　近年來旅游地產(chǎn)、酒店的投資快速增長和高端化的發(fā)展趨勢，削弱了雅居樂在該領(lǐng)域的競爭力。

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