實業(yè)財富大轉移

東部地區(qū)的中低端制造企業(yè)正在遭受煎熬，他們戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢地踏上轉型之旅。若干年后，他們中的一些人將成為炮灰，一些人將腰纏萬貫，一些人將成為實業(yè)資本家，這些企業(yè)家的命運，將隨著中國實體經濟轉型與證券市場擴容而起伏。

今年2月底，筆者到位于廣州的中山大學高等教育繼續(xù)學院講一天課，在座的都是資產千萬元的中小企業(yè)主，從事的行業(yè)包括食品、鞋襪、印刷、IT、物流等，基本反映了珠三角地區(qū)中小企業(yè)的情況。

在去之前，就已經知道這些中小企業(yè)去年成本上升很快，日子不好過，測算大約上升了30%左右，詢問的結果卻讓人吃驚：去年企業(yè)平均成本上升50%到60%。具體構成是，人力成本上升30%左右，原材料成本上升20%到30%，很多企業(yè)已經難以為繼。這并不是特例，去年底在浙江等地聽到紡織等行業(yè)的企業(yè)主訴苦，他們的產品競爭激烈，成本上升卻難以提價，面臨巨大的生存壓力。

東部的中低端制造企業(yè)有三條路可以走。

第一，毫不遲疑地跟隨富士康的腳步去中西部，繼續(xù)在低成本制造的溫床上留連，有創(chuàng)業(yè)板上市公司的董事長告訴筆者，中西部地區(qū)的優(yōu)惠政策已經不比東部地區(qū)差，甚至一些政策比東部地區(qū)更加靈活；

第二，在當地提升產品，從中低端制造業(yè)向高端制造業(yè)邁進，企業(yè)主已經通過機器取代人、通過減少員工、提升效率的辦法，想方設法度過難關。在內陸市場較有銷路的企業(yè)，如廣東佛山、福建晉江的企業(yè)，日子要比純粹的代工企業(yè)好過得多。其中的國內一二線制造企業(yè)獲得了市場的認可；

第三，從實業(yè)家向實業(yè)資本家轉型。大約從前年開始，筆者在東部地區(qū)接到的企業(yè)家名片，有很大一部分已經兼具某某公司董事長與某某公司合伙人的身份，他們如同“蝙蝠俠”在虛擬與實體經濟間游刃有余，事實上，一些大型的民營企業(yè)早已走了蝙蝠俠之路。時至今日，東部大大小小的企業(yè)家們已經將大部分資產投資于資本與貨幣市場，投資領域五花八門，從股權投資、證券市場二級市場投資到黃金期貨、藝術品收藏，應有盡有。

實業(yè)家大規(guī)模向實業(yè)資本家的過度，說明中國新的財富生成方式已經開啟，未來五到十年將是中國財富重要分配的重要時期。

實業(yè)家向實業(yè)資本家的轉型是壓力下的嬌艷之花，是全球與中國貨幣大爆炸的必然后果。中國企業(yè)家從實體經濟向虛擬經濟的勝利大逃亡，與貨幣發(fā)行量的十年急劇擴張期同步，從證券市場與房地產市場的興盛開始。

財富效應讓人欲罷不能。在這一時期，以往沒有市場定價的資產通過資本貨幣市場得到了溢價，國資重新估值、礦產重新定價讓財富坐上了火箭，估值過程無不打上了資本市場的烙印。中國M2在過去十年上升了4.36倍，中國的M2與GDP之比位居全球第一，而中國卻奇跡般地沒有發(fā)生惡性通脹，就是資本貨幣市場發(fā)展的結果。

實體經濟產生的財富通過資本貨幣市場幾何級數放大，制度漏洞使財富分配顯失公平，各階層之間的財富差距急劇加大。只要看三個例子就可見一斑。

2010年，*ST威達披露重組預案，公司擬以現有全部資產與銀都礦業(yè)62.96%股權進行置換，置入資產的凈資產溢價為何高達21倍，引起資本市場瘋狂追漲。而2008年吉林制藥一度要注入的鉀肥資產，竟然溢價100倍以上，讓人目瞪口呆。最新的例證是，上海徐家匯商城上市，批量制造千萬與億萬富翁，這些人憑借在上海商業(yè)領域的關系，以零成本獲得了平均上億元的天量財富。

在資本市場，凈資產注入最低的溢價也達到1.5倍左右，只要注入資源就有財富滾滾而來，誰還會安心從事實體企業(yè)？這些股權投資或者資產溢價所生成的財富受到保護，個人股權投資者一度不必納稅，旱澇保收，制度成為收入分配差距拉大的幫兇。

十二五期間，證券市場的股權投資趨勢只會加劇不會減緩。

試圖阻止實業(yè)家向實業(yè)資本家轉變是不現實的，未來全球與中國的貨幣市場資金仍將充裕，我們看不到貨幣要自我停止的跡象，這就意味著，實體經濟收益將永遠趕不上虛擬經濟收益，美國也好、中國也好，第一流的頭腦都浸淫在資本貨幣市場中。

實體經濟的轉型需要實體資本家的投資。早期出現的溫州炒房團幾乎與2003年中國房地產的徹底市場化同步，這說明在當時已經有很大一部分民間資金無法正確地配置到實體經濟中，而轉入到虛擬經濟獲得財產性收入。這說明將近十年前，中國的實體資金配置已經出現低效現象，而現在，通過風險投資、產業(yè)基金等，資金主導者與產業(yè)主導者合為一體。政府顯然樂見其成，不斷推出創(chuàng)業(yè)板與三板市場，引導資金進入證券市場。

金融危機后開啟的財富轉移之門存在兩個截然不同的方向。

惡劣的方向是，通過證券的一二三級市場吸納民間資金，最后被國資以及權貴資本納入囊中，實業(yè)家辛辛苦苦幾十年創(chuàng)造的財富全部涌入證券市場，被消泯于無形。在今天的中國，執(zhí)著于制造業(yè)、不偷稅漏稅還能夠發(fā)展壯大的企業(yè)如鳳毛麟角，截止到2010年每年30%以上的房地產收益使實體經濟企業(yè)難以望其項背，如果中國的房地產投資屬性不改革，中國最終將只剩下兩個行業(yè)，房地產行業(yè)和為房地產配套的行業(yè)，中國只剩下一樁大宗投資品，就是房地產。如果中國風險投資中的特殊階層不受限制，那么，中國企業(yè)家、中國民眾前二十年積累的財富，將會成為特殊資本的獵物，他們以合法的方式侵吞上市資產，吞食得極為瀟灑。

比較好的方向是，證券市場建立公平而透明的機制，抑制一二級市場的權貴吸血管道，使第一代企業(yè)家通過股權投資的方式選擇出優(yōu)質的第二代企業(yè)家，兩代企業(yè)家以資金互相提攜、以理念互相鼓勵，使中國完成從東部到中西部的均衡發(fā)展。中國顯然需要的是優(yōu)秀的風投家、有才具的踏實的企業(yè)家，以及成為企業(yè)家、資本家之間聯系紐帶的公平市場制度。

對東部的企業(yè)家，在課堂上說的最后一句話是，不要過度悲觀、也不要過于樂觀，順勢而為，讓資本成為企業(yè)的翅膀，讓中西部成為東部企業(yè)發(fā)展的廣闊腹地。