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華夏銀行(600015)估值空間明朗,安全邊際明確 報告類型：公司調(diào)研 研究機構(gòu)：民生證券 行業(yè)類別：金融業(yè) 評 級：推薦 股票代碼：600015 股票名稱：華夏銀行 http://www. 2011-2-17 報告來源：金融界 民生證券研究報告：華夏銀行(600015)估值空間明朗,安全邊際明確：保守假設(shè)下2011年業(yè)績增長23.88% 2010年華夏銀行業(yè)績超預(yù)期增長，預(yù)計增幅將達52%。在此基礎(chǔ)上受益于撥貸比高、平臺貸款相對樂觀等諸多因素影響，在信貸規(guī)模節(jié)奏雙控制的狀況下，預(yù)計2011年該行業(yè)績增長將達到23.88%。且考慮到撥備計提、不良貸款毛生成率等假設(shè)如果放松，華夏銀行業(yè)績中性預(yù)測將超過30%。 2010年撥貸比輕松達標，平臺貸款情況樂觀，安全邊際高 受益于撥備計提水平的提高，華夏銀行2010年撥貸比將達2.5%，新?lián)苜J比計提政策對華夏銀行基本沒有影響。截至6月底，該行政府平臺貸款余額（按央行的最大口徑）是750億，占貸款余額15%，風(fēng)險可控，并計劃進一步提高撥備水平，預(yù)計2010年撥備覆蓋率將達到225% 再融資提升資本充足率4.16%，保障未來三年業(yè)務(wù)發(fā)展 預(yù)計華夏銀行增發(fā)完成后，資本充足水平將提升4.16個百分點，資本充足率和核心資本充足率分別達到14.56%和10.54%。預(yù)計華夏銀行未來三年平均資產(chǎn)增速20%，此次增發(fā)將能夠維持華夏銀行未來三年的正常經(jīng)營，而不受資本金水平約束。 合理估值14.7-15.38元，四因素催化修復(fù)空間35%以上 結(jié)合PE、PB和DDM模型估值，華夏銀行合理估值區(qū)間為14.7-15.3 元，修復(fù)空間35%以上。股價催化劑為：1）CPI企穩(wěn)并出現(xiàn)趨勢性回落；2）貨幣政策出現(xiàn)松動；3）資產(chǎn)質(zhì)量（如融資平臺貸款）超預(yù)期； 4）撥備反哺凈利潤....... 發(fā)給聊友 相關(guān)研究報告
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