長線是金——彼得.林奇投資方法精要

在《彼得.林奇的成功投資》和《戰(zhàn)勝華爾街》中，我們可以概括出他的 投資方法的精要————彼得.林奇所遵從的典型的長線投資方法，即回到股票代表公司所有權(quán)的一部分這一股票的本質(zhì)，然后通過一定的方法來衡量股票的價(jià)值，在低估時(shí)買入，明顯高估時(shí)賣出。
衡量股票價(jià)值的主要方法有兩種，一種是“收益的變化+市盈率的考量”，另外一種是直接衡量資產(chǎn)的價(jià)值。
收益的變化
彼得.林奇通過考察收益的變化，將可投資的公司分為五類：
1. 穩(wěn)定緩慢增長型公司：這種公司通常規(guī)模巨大且歷史悠久，其收益增長速度比GNP稍微快一些。
2. 中速增長型公司（大笨象型公司）：這種公司的年收益增長率為10-12%，比穩(wěn)定緩慢增長性公司要快一些，通常是那種著名的巨型公司，如寶潔、可口可樂等。
3. 快速增長型公司：這種公司的特點(diǎn)是規(guī)模小，年均收益增長率20-25%，有活力，公司比較新。
4. 周期性公司：指銷售收入和利潤周期性上漲或下跌的公司，如汽車、航空、鋼鐵、化學(xué)、石油、有色金屬等。
5. 轉(zhuǎn)型困境型公司：指那種受到沉重打擊衰退了的企業(yè)，并且?guī)缀跻凑铡镀飘a(chǎn)法》申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)。一旦這種公司可以成功轉(zhuǎn)型，帶來巨大的收益變化，也帶來巨大的股價(jià)變化。
至 于年均收益增長率低于GNP增長速度的公司、收益趨勢(shì)下降的公司、收益波動(dòng)頻繁的公司和年均收益增長速度太快的公司，都不是可投資的對(duì)象。前兩者顯而易 見，而后者則由于增長太快風(fēng)險(xiǎn)必然非常高，而且你也很難期望30%以上的收益增長速度能保持3年以上，更不用說10年。
市盈率的考量
關(guān)于市盈率的考量，有三種方法：
靜 態(tài)市盈率參數(shù)：穩(wěn)定緩慢增長型公司的市盈率大約為7-8倍；中速增長型公司為10-14倍；快速增長型公司14-20倍，甚至更高一點(diǎn)；周期性公司比較繁 榮的頂峰時(shí)3-4倍，蕭條時(shí)7-8倍。當(dāng)然，這個(gè)參數(shù)需要跟據(jù)利率的情況進(jìn)行一定的調(diào)整，如果市場利率很低，這個(gè)參數(shù)可以調(diào)高一些，反之則調(diào)低一些。
按照增長率概算市盈率：任何一家公司，如果它的股價(jià)定價(jià)合理，那么該公司股票的市盈率將等于公司的年均收益增長率。如果可口可樂的市盈率為15倍，你會(huì)期望它的年收益大約能夠增長15%。
更為復(fù)雜一點(diǎn)的公式：（長期增長率+股息收益）/市盈率。如果計(jì)算結(jié)果小于1，那么公司的情況可能不是太好，如果結(jié)果是1.5那么公司的情況還不錯(cuò)，不過你真正希望看到的結(jié)果是2或者更高。
直接衡量資產(chǎn)的價(jià)值
直接衡量一個(gè)公司資產(chǎn)的價(jià)值，可能可以找到另外一種可投資的公司——資產(chǎn)富余型公司。這種公司的收益可能很一般，難以用“收益的變化+市盈率的考量”方法來準(zhǔn)確衡量它的資產(chǎn)價(jià)值，但是按照市場價(jià)格計(jì)算，它的資產(chǎn)價(jià)值超出它的股票價(jià)格。
各類型公司投資要點(diǎn)
穩(wěn)定緩慢增長型公司
n 購買這種股票的主要目的是為了獲得股息（如果為了其他目的，這種公司還是不要買了），因此需要知道這些公司的股息是否總能按時(shí)派發(fā)，以及它的股息是否能夠定期增加；
n 另外，它的股息派發(fā)率不宜過高，因?yàn)槿绻上⑴砂l(fā)率太高，在收益下降時(shí)可能不能保證按時(shí)保證派發(fā)股息。
中速增長型公司（大笨象型公司）
n這類公司都是幾乎不可能倒閉的大公司，因此對(duì)這類公司最主要即使關(guān)注其價(jià)格波動(dòng)的情況，按照市盈率的考量衡量你是否為該公司的股票支付了過高的價(jià)格；
n 檢查可能導(dǎo)致經(jīng)營狀況惡化的多樣化經(jīng)營情況；
n 檢查公司的長期收益增長率，尤其是最近幾年它的長期收益增長率是否一直保持比較一致的增長速度；
n 了解這類公司過去是如何在經(jīng)濟(jì)衰退以及市場大跌的困境中恢復(fù)過來的。
快速增長型公司
n 在零售業(yè)、餐飲業(yè)、酒店業(yè)以及其他一切可以連鎖經(jīng)營的行業(yè)，容易產(chǎn)生一些可以保持15-20%增長速度10-20年的股票，這種公司是重點(diǎn)的投資對(duì)象，因?yàn)樗鼈兡芙o你帶來10倍以上的回報(bào)；
n 不過快速增長型公司沒有必要屬于快速增長型行業(yè)，反而是那些蕭條行業(yè)、低速增長行業(yè)、沉悶的行業(yè)、令人厭煩和業(yè)務(wù)簡單的行業(yè)可能更佳，因?yàn)樽⒁獾娜松倏梢? 用比較低的價(jià)格買到，也因?yàn)樾滦袠I(yè)成長太快，容易吸引太多的關(guān)注和眾多的競爭者而導(dǎo)致誰也無法從中賺錢或者收益增長非常不穩(wěn)定；
n 任何成長型企業(yè)，如果市盈率超過40倍都很危險(xiǎn)，因?yàn)榧词钩砷L最快的公司也很難超過25%的長期收益增長率，超過40%的少之又少，過于高速的成長根本難以持久，也會(huì)使企業(yè)走向自我毀滅，尤其是那些過度負(fù)債的；
n 投資這類公司的另外一個(gè)要點(diǎn)是看公司在不同地方擴(kuò)張的效果如何（即在一個(gè)地方的成功能否在其他地方成功復(fù)制），以及它的市場是否接近飽和（市場接近飽和則成長難以持續(xù)）；
n 公司的擴(kuò)張速度是在加速上升還是在逐漸放緩，如果是后者，必須非常小心，因?yàn)槭找嬖鲩L速度的下降意味著市盈率的快速降低，公司股價(jià)會(huì)大幅度下降；
n 公司規(guī)模以及能給公司帶來巨額利潤的產(chǎn)品是否是公司的主營業(yè)務(wù)產(chǎn)品；
n 公司最近幾年收益的增長情況；
n 股票的市盈率是否與公司的增長率一致；
n 公司的財(cái)務(wù)狀況如何，尤其是資金不能短缺；
n 公司的股票是否熱門，熱門的容易被高估。
周期性公司
n 在蕭條期有跡象結(jié)束的時(shí)候，帶領(lǐng)整個(gè)市場走出低迷的，往往是周期型公司，這個(gè)時(shí)候投資周期型公司獲利2-5倍是完全有可能的；
n 現(xiàn)在由于大家都希望搶在周期性公司股價(jià)變化的前面買入或者賣出，因此周期型公司的股價(jià)變動(dòng)相對(duì)于其基本面變動(dòng)有越來越提前的趨勢(shì)；
n 注意周期型行業(yè)和周期型公司的區(qū)別，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇時(shí)，應(yīng)該尋找周期型行業(yè)中最能從經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中獲利的公司；
n 密切關(guān)注存貨的變化情況以及產(chǎn)品的供需關(guān)系；
注意市場的新參與者；
n 市盈率是否在收益增加時(shí)大幅下降；
n 公司最好不太過于依賴周期性的大規(guī)模資本支出。
轉(zhuǎn)型困境型公司
n 這種公司的股票是受整個(gè)市場狀況影響最小的，買入的時(shí)機(jī)合適也能給你帶來幾倍的回報(bào)，因此在市場低迷的時(shí)候可以重點(diǎn)關(guān)注這類公司；
n 這類公司的復(fù)蘇一般會(huì)經(jīng)歷四個(gè)階段——災(zāi)難當(dāng)頭、危機(jī)管理、財(cái)務(wù)穩(wěn)定、最終復(fù)蘇，買入的時(shí)機(jī)可以選擇在第二階段第一條好新聞傳過來的時(shí)候，也可以選擇第三個(gè)階段；
n 投資于有問題的公用事業(yè)類公司的業(yè)績要好于一般的問題公司，原因在于公用事業(yè)類公司是受到政府管制的，政府很難真的讓它們破產(chǎn)；
n 公司擁有多少現(xiàn)金、多少債務(wù)；
n債務(wù)結(jié)構(gòu)如何，即不能有太多一旦公司出現(xiàn)問題就立刻會(huì)被追回的債務(wù)；在解決困難時(shí)公司最多能在賠本的狀態(tài)下經(jīng)營多長時(shí)間；
n 能否能依靠債權(quán)人擺脫破產(chǎn)危機(jī)，在破產(chǎn)的威脅面前債權(quán)人是否會(huì)讓步或者出面支援；
n 如果這家公司破產(chǎn)能給股東留下點(diǎn)什么；
n 公司打算怎樣轉(zhuǎn)型，是否已經(jīng)關(guān)掉或者出售那些賠錢的子公司，這么做是否會(huì)給公司的收益帶來很大的變化。

資產(chǎn)富余型公司
有一些公司隱藏著一些隱形資產(chǎn)，導(dǎo)致公司價(jià)值被低估，這些隱形資產(chǎn)包括：
n 擁有自然資源（如土地、房產(chǎn)、木材、石油、貴金屬等）的公司，把這些自然資源按照歷史成本記錄在公司賬面上，但是其賬面價(jià)值顯然已經(jīng)與其實(shí)際價(jià)值嚴(yán)重不符；
n 如可口可樂這種品牌擁有無法在賬面上反映出來的價(jià)值；
n 其他用歷史成本法記帳容易低估的資產(chǎn)，如專利權(quán)、有線電視的特許經(jīng)營權(quán)、電視、廣播電臺(tái)、網(wǎng)絡(luò)等；
n 由一家大型母公司全部或者部分控股的子公司中會(huì)存在隱形資產(chǎn)；
n 當(dāng)一家公司持有一家獨(dú)立公司的股份時(shí)會(huì)存在隱形資產(chǎn)；
n 轉(zhuǎn)型困境公司獲得的“稅收減免”待遇也是一種無形資產(chǎn)。
黑的就是黑的白的就是白的我什么也沒做我只是如實(shí)照搬