報(bào)告名稱(chēng)：投資首選中興：業(yè)績(jī)超預(yù)期+成長(zhǎng)性確定--中興通訊公司點(diǎn)評(píng)
分析師：陳運(yùn)紅
報(bào)告類(lèi)型：公司點(diǎn)評(píng)                    報(bào)告日期：2011-01-27
公司名稱(chēng)：000063 中興通訊             所屬行業(yè)：通信系統(tǒng)設(shè)備行業(yè)
投資建議：維持“買(mǎi)入”                合理估值：  
報(bào)告級(jí)別：★★★                      市場(chǎng)價(jià)格：24.40
（報(bào)告級(jí)別是對(duì)報(bào)告綜合評(píng)價(jià)的結(jié)果，分五級(jí)，自“一星”至“五星”。“五星”為綜合質(zhì)量最高的報(bào)告。）

【內(nèi)容摘要】：

    事件
    中興通訊于2011 年1 月27 日發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào)：2010年度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入703億元，較上年增長(zhǎng)16.69%；利潤(rùn)總額為43.85億元，較上年增長(zhǎng)31.89%,歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)32.54億元，較上年增長(zhǎng)32.39%。      
    評(píng)論
    業(yè)績(jī)超預(yù)期：1、2010年公司實(shí)際收入略超我們之前680億元預(yù)期，歸屬上市股東利潤(rùn)32.54億元，折合EPS1.13元，超出我們之前EPS1.05元的預(yù)期；收入超我們預(yù)期的主要原因來(lái)自于2010年公司超額完成年度銷(xiāo)售目標(biāo)，預(yù)計(jì)合同訂單超過(guò)1000億元（2009年公司合同訂單798億元），另外凈利潤(rùn)超預(yù)期的主要原因來(lái)自于參股國(guó)民技術(shù)的投資收益的確認(rèn)，扣除國(guó)民技術(shù)投資收益預(yù)計(jì)實(shí)際利潤(rùn)增長(zhǎng)25%左右。
    成長(zhǎng)性確定性高：三年業(yè)績(jī)復(fù)合增速預(yù)計(jì)34%：1、2010年，公司面對(duì)國(guó)內(nèi)資本開(kāi)支下滑近20%、印度市場(chǎng)出口受阻、歐洲數(shù)據(jù)卡反傾銷(xiāo)、以及美國(guó)引進(jìn)中國(guó)設(shè)備障礙重重的市場(chǎng)環(huán)境，新任管理班子超額完成了合同訂單30%增長(zhǎng)目標(biāo)實(shí)屬不易，側(cè)面反映了公司良好的執(zhí)行效率；2、未來(lái)幾年，國(guó)內(nèi)資本開(kāi)支預(yù)計(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)、全球智能終端消費(fèi)快速增長(zhǎng)、新興市場(chǎng)后續(xù)3G投資、以及發(fā)達(dá)市場(chǎng)陸續(xù)4G投資等帶來(lái)持續(xù)的增量市場(chǎng)，為公司持續(xù)增長(zhǎng)提供的市場(chǎng)保障，另外，公司擬在2011年實(shí)施激勵(lì)計(jì)劃確保公司戰(zhàn)略計(jì)劃的實(shí)施效果；3、廣闊的全球市場(chǎng)前景和持續(xù)改善的公司經(jīng)營(yíng)效率使得我們對(duì)對(duì)公司未來(lái)三年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)充滿(mǎn)信心，我們預(yù)計(jì)2011-2013年公司實(shí)現(xiàn)收入分別為890億元（增速26.7%）、1077億元（21%）、1335億元（24%），實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為43.6億元（增速33.7%）、58.2億元（33.8%）、78.5億元（34.9%）。     
    公司估值安全：當(dāng)前公司估值處于底部，2011年動(dòng)態(tài)PE16.7倍，是通信設(shè)備板塊估值最低的品種，參考?xì)v史估值區(qū)間PE在25-30倍之間，公司合理價(jià)格在37.9-45.4元之間，截止1月27日 收盤(pán)價(jià)25.25元，具有較高的安全邊際。