湖北能源：水電龍頭 明日核電巨擘

　　湖北省能源綜合巨頭：湖北能源通過整體資產(chǎn)臵換登陸A股(資產(chǎn)交割日為2010.10.31);第一、二大股東分別為湖北省國資委(持股 42.96%)和長江電力(持股36.76%)。目前公司電力投資涉及水電、火電、風(fēng)電、核電，已投產(chǎn)可控裝機(jī)容量為544.55萬千瓦，其中：水電可控裝機(jī)容量為361.83萬千瓦，約占66.61%;火電可控裝機(jī)容量為180萬千瓦，約占33.14%;風(fēng)電可控裝機(jī)容量為2.72萬千瓦，約占 0.25%。

　　現(xiàn)有水電力業(yè)務(wù)盈利能力強(qiáng)：公司旗下主要水電資產(chǎn)為清江梯級水電站336.23萬Kw、清能水電2.03萬Kw、柳樹坪水電2萬kw、洞坪水電11萬 Kw、芭蕉河水電5.1萬Kw、鎖金山水電4.5萬Kw、白水峪水電5萬Kw。年均發(fā)電量約73億Kwh，年均收入22.5億，年均凈利潤5億元。另外公司有7萬Kw水電在建項(xiàng)目，計(jì)劃2011年投產(chǎn)。

　　新能源(核電)業(yè)務(wù)增長空間巨大：在核電方面，公司分別持有咸寧核電40%股權(quán)、湖北核電40%股權(quán)。咸寧核電規(guī)劃400萬Kw，預(yù)計(jì)一期工程2臺百萬Kw機(jī)組將于2015、2016年投產(chǎn)。預(yù)計(jì)湖北核電旗下松滋核電將于2012年動工，1期200萬Kw預(yù)計(jì)2017年投產(chǎn)。若湖北能源旗下核電業(yè)務(wù)進(jìn)展順利，在2015年進(jìn)入核電投產(chǎn)期，之后每年平均有1-2臺核電機(jī)組投產(chǎn)，至2020年有望擁有800-1000萬Kw核電。另外公司投資8000萬參加設(shè)立新能源創(chuàng)投，在太陽能、生物質(zhì)能、核能能源管理等方面，有廣闊遠(yuǎn)景。

　　向煤炭行業(yè)延伸降低火電業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：公司旗下火電資產(chǎn)主要包括：100%控股鄂州電廠(2*30萬Kw，1999年投產(chǎn))，51%控股葛店發(fā)電 (2*60萬Kw，2010年初投產(chǎn))。受煤價(jià)上漲影響，目前公司火電業(yè)務(wù)略虧損。2010.12.7公司公告，收購參股的湖北煤投并增資8000萬，另外與陜煤化簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，約定陜煤化至少提供鄂州電廠2、3期所需的1/3煤炭，另外協(xié)助湖北能源在鄂爾多斯的煤礦建設(shè)和運(yùn)營。公司向上游煤炭行業(yè)延伸的戰(zhàn)略非常清晰，將有效降低火電業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　金融、天然氣增厚業(yè)績：公司持有長江證券股權(quán)11.67%、長源電力股權(quán)11.8%，每年權(quán)益利潤在1億左右。投資2億參加設(shè)立長江財(cái)險(xiǎn)(20%股權(quán))，亦是未來金融業(yè)績增長點(diǎn)。

　　盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計(jì)2010-2012年EPS分別為0.29、0.32、0.34元，對應(yīng)PE分別為29、26、24倍，給予公司“推薦”的投資評級(首次)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：核電站建設(shè)潛在事故、來水情況大幅波動、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　(周濤 長江證券研究所