國(guó)泰君安：智能電網(wǎng)第二、三批招標(biāo)公告點(diǎn)評(píng)(薦股)
　　國(guó)家電網(wǎng) 11 月10 日公布了2010 年智能電網(wǎng)第二批和第三批招標(biāo)結(jié)果，年內(nèi)三批招標(biāo)均針對(duì)一次設(shè)備，涉及變壓器、互感器、組合電器等共八大類。第二、三批招標(biāo)互感器和組合電器數(shù)量增加明顯，但整體規(guī)模較小，對(duì)上市公司業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)有限。
　　第二、三次中標(biāo)結(jié)果：特變電工變壓器占比大幅提升至 64%和50%；中國(guó)西電依然保持組合電器43%和39%的市場(chǎng)份額，同時(shí)避雷器產(chǎn)品穩(wěn)居龍頭；平高電氣組合電器產(chǎn)品繼續(xù)回落至25%和3%；國(guó)電南瑞在第二批招標(biāo)中互感器中標(biāo)96 臺(tái)，占比32%。
　　智能電網(wǎng)全面建設(shè)啟動(dòng)在即，我們認(rèn)為前三次招標(biāo)結(jié)果能較好反映上市公司在細(xì)分行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)地位，其指導(dǎo)意義大于實(shí)際業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)。綜合考慮前三次招標(biāo)，中國(guó)西電整體實(shí)力突出，變壓器、組合電器、避雷器占比分別為33%、40%和38%；特變電工變壓器占比40%位居龍頭；長(zhǎng)高集團(tuán)隔離開關(guān)產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)明顯。
　　目前來看智能電網(wǎng)招標(biāo)進(jìn)度低于市場(chǎng)預(yù)期，二次設(shè)備（三批）尚在評(píng)標(biāo)年內(nèi)有望公布。我們認(rèn)為進(jìn)入"十二五"將正式開啟智能電網(wǎng)建設(shè)高峰，整體投資有望達(dá)到2 萬億，設(shè)備企業(yè)將依循"智能化"、"特高壓"的邏輯從投資結(jié)構(gòu)調(diào)整中獲益，未來長(zhǎng)期看好一次設(shè)備龍頭企業(yè)和二次設(shè)備中涉及智能監(jiān)測(cè)、控制保護(hù)、無功補(bǔ)償?shù)雀拍畹纳鲜泄尽?br>　　投資建議：關(guān)注智能電網(wǎng)一次設(shè)備前三次招標(biāo)中的龍頭企業(yè)，特變電工（600089）、中國(guó)西電(601179)和長(zhǎng)高集團(tuán)(002452)，綜合考慮2010 年業(yè)績(jī)和估值，分別給出增持、謹(jǐn)慎增持和謹(jǐn)慎增持的評(píng)級(jí)，并長(zhǎng)期看好電網(wǎng)建設(shè)尤其是特高壓全面啟動(dòng)后對(duì)三家公司的業(yè)績(jī)拉動(dòng)。（國(guó)泰君安證券）
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　　申銀萬國(guó)：十二五"特高壓進(jìn)入建設(shè)高峰期(薦股)

　　結(jié)論與投資建議：我們認(rèn)為，隨著西部煤電基地的開發(fā)以及清潔能源風(fēng)能的大規(guī)模接入電網(wǎng)，"十二五"期間特高壓將進(jìn)入建設(shè)高峰期。看好在特高壓領(lǐng)域技術(shù)領(lǐng)先的供應(yīng)商，依次推薦：中國(guó)西電（特高壓變壓器、GIS、直流換流閥、電子互感器）、特變電工（特高壓變壓器）、平高電氣（GIS）、榮信股份（可控串補(bǔ)、無功補(bǔ)償器），天威保變（特高壓變壓器）。
　　有別于大眾的認(rèn)識(shí)：（1）我國(guó)能源資源分布不均，目前輸電占比低；未來東部可能實(shí)行煤炭消費(fèi)總量控制，因此需要建立特高壓電網(wǎng)大規(guī)模輸送西部電力資源。我國(guó)2/3 的煤炭資源、風(fēng)能、太陽(yáng)能分布在西北部， "三西"（山西、陜西、蒙西）輸煤對(duì)輸電比例按電煤外調(diào)口徑計(jì)算為15∶1，通過輸電方式配置的煤炭資源不足7%；如果未來東部地區(qū)實(shí)行煤炭消費(fèi)總量控制，將需依靠特高壓電網(wǎng)大規(guī)模輸送西部電力資源。
　?。?）"十二五"智能電網(wǎng)將進(jìn)入全面建設(shè)階段，特高壓作為堅(jiān)強(qiáng)智能電網(wǎng)的骨干網(wǎng)架預(yù)計(jì)也將進(jìn)入建設(shè)高峰期。根據(jù)國(guó)家電網(wǎng)的規(guī)劃，2009-2010 年是智能電網(wǎng)規(guī)劃試點(diǎn)階段，"十二五"智能電網(wǎng)將進(jìn)入全面建設(shè)階段，特高壓作為我國(guó)堅(jiān)強(qiáng)智能電網(wǎng)的骨干網(wǎng)架，因此也將進(jìn)入建設(shè)高峰期。
　?。?）"十二五"特高壓投資預(yù)計(jì)將達(dá)5000 億元，其中特高壓交流投資達(dá)3000 億元，特高壓直流線路投資將達(dá)2000 億元。根據(jù)國(guó)家電網(wǎng)規(guī)劃，到2020 年將建成以三華地區(qū)為核心，聯(lián)結(jié)我國(guó)各大區(qū)域電網(wǎng)和主要負(fù)荷中心的特高壓骨干電網(wǎng)，特高壓交流變電站將達(dá)60 座；"十二五"期間 "三華"地區(qū)特高壓交流線路將建成"三縱三橫一環(huán)網(wǎng)"，新增變電站約37 座，總投資將達(dá)3000 億元；十二五特高壓直流線路將新建11 條，總投資約2000 億，因此特高壓設(shè)備商將顯著受益特高壓建設(shè)加快。
　?。?）"十二五"電網(wǎng)投資預(yù)計(jì)將大幅增長(zhǎng)，總量或超2 萬億元。隨著智能電網(wǎng)建設(shè)的全面推進(jìn)，我們認(rèn)為，"十二五"期間國(guó)網(wǎng)和南網(wǎng)的電網(wǎng)投資將大幅增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)年均將超過4000 億元，總量超過2 萬億元，顯著高于"十一五"期間的1.5 萬億，一次設(shè)備供應(yīng)商將顯著受益電網(wǎng)投資加大。
　　股價(jià)表現(xiàn)催化劑：特高壓建設(shè)項(xiàng)目獲批，國(guó)網(wǎng)南網(wǎng)投資加大。（申銀萬國(guó)證券研究所）
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　　安信證券：2010年智能電網(wǎng)第一批項(xiàng)目主設(shè)備招標(biāo)點(diǎn)評(píng)(薦股)

　　國(guó)家電網(wǎng)公司公布2010 年智能電網(wǎng)第一批項(xiàng)目主設(shè)備招標(biāo)公告，我們對(duì)此做出點(diǎn)評(píng)。
　　真正意義上智能電網(wǎng)招標(biāo)的開始：智能電網(wǎng)包含發(fā)電、輸電、變電、配電、用電和調(diào)度幾個(gè)環(huán)節(jié)，之前的國(guó)網(wǎng)智能電表招標(biāo)屬于用電環(huán)節(jié)，本次集中招標(biāo)智能變電站試點(diǎn)項(xiàng)目屬于變電環(huán)節(jié)，并第一次涉及智能變電站內(nèi)主設(shè)備，國(guó)網(wǎng)公司首次對(duì)集中招標(biāo)冠以"智能電網(wǎng)"字樣，我們理解這是真正意義上智能電網(wǎng)招標(biāo)的開始，我們預(yù)計(jì)年內(nèi)后續(xù)智能電網(wǎng)項(xiàng)目招標(biāo)會(huì)陸續(xù)進(jìn)行。
　　本次招標(biāo)共涉及6 座智能變電站的站內(nèi)設(shè)備：6 座變電站分別東北電網(wǎng)500kV 長(zhǎng)春南變、河南電力公司500kV 鞏義變和220kV 鄢陵變、陜西省電力公司330kV 戶縣變和750kV 延安變、以及江西省電力公司220kV 泰和變，均為新建變電站。其中5 座屬于國(guó)網(wǎng)公司2010 年第一批和第二批76 個(gè)智能變電站試點(diǎn)項(xiàng)目，220kV 泰和變是國(guó)網(wǎng)公司全壽命周期試點(diǎn)站。本次招標(biāo)涉及設(shè)備包括主變壓器、電抗器、電子式互感器、GIS、斷路器、隔離開關(guān)和避雷器。其中750kV 延安變和220kV 泰和變的主變等其他設(shè)備前期已招標(biāo)，本次主要招標(biāo)電子式互感器。
　　推廣有源還是無源電子式互感器暫無確定性結(jié)論：本次共招標(biāo)電子式互感器97 臺(tái)，其中有源電子式互感器82 臺(tái)，無源電子式互感器15 臺(tái)。在750kV 延安變和220kV 鄢陵變中同時(shí)使用有源和無源電子式互感器，智能變電站中推廣有源互感器還是無源互感器暫無確定性結(jié)論，待國(guó)網(wǎng)試點(diǎn)以觀后效。
　　智能變電站試點(diǎn)項(xiàng)目二次設(shè)備預(yù)計(jì)2010 年完成交貨：我們注意到與二次設(shè)備密切相關(guān)的互感器最遲交貨時(shí)間為2010 年10 月，根據(jù)變電站一次二次設(shè)備調(diào)試的需要，我們判斷的今年智能變電站試點(diǎn)項(xiàng)目二次設(shè)備能夠在同期完成交貨。
　　智能變電站大面積推廣可期：從交貨時(shí)間來看,通常最后交貨的主變最晚交貨日期為2011 年5 月，我們估計(jì)這幾座變電站在明年上半年能夠竣工，如果其他試點(diǎn)項(xiàng)目亦進(jìn)展順利，我們預(yù)計(jì)2011 年9 月以前國(guó)網(wǎng)公司將根據(jù)試點(diǎn)結(jié)果制定智能變電站的推廣方案和建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)，隨后智能變電站將在國(guó)網(wǎng)范圍內(nèi)大面積推廣。
　　涉及上市公司：目前電子式互感器相關(guān)上市公司有國(guó)電南瑞、國(guó)電南自、許繼電氣、思源電氣、長(zhǎng)園集團(tuán)、長(zhǎng)高集團(tuán)。
　　行業(yè)評(píng)級(jí)和重點(diǎn)公司：我們維持電氣設(shè)備行業(yè)"領(lǐng)先大市-B"投資評(píng)級(jí)，電子式互感器細(xì)分行業(yè)我們重點(diǎn)推薦國(guó)電南瑞、許繼電氣、國(guó)電南自和思源電氣。（安信證券研究中心）
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　　申銀萬國(guó)：電力光纖行業(yè)深度研究(薦股)
　　結(jié)論及投資建議：我們重點(diǎn)推薦：中天科技、亨通光電和烽火通信。我們認(rèn)為國(guó)家電網(wǎng)積極推進(jìn)電力光纖入戶直接利好中天科技、亨通光電和烽火通信。中天科技10-12 年EPS 預(yù)計(jì)1.30/1.68/2.15 元，復(fù)合增速30%，其中OPLC 貢獻(xiàn)0.03/0.23/0.43 元；亨通光電10-12 年EPS 預(yù)計(jì)1.56/1.98/2.48 元，復(fù)合增速26%，其中OPLC 貢獻(xiàn)0.02/0.19/0.34 元；烽火通信10-12 年EPS 0.83/1.15/1.58 元，復(fù)合增速35%。三家公司當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)10 年估值水平依次分別為14/17/30 倍，目前估值偏低，具有較大的安全邊際。
　　原因及邏輯：
　　1. 電力光纖 OPLC 將成為智能電網(wǎng)用戶接入端的首選方案。光纖入戶是發(fā)展智能電網(wǎng)的內(nèi)在要求，目前電網(wǎng)用戶端光纖化率幾乎為零。光纖復(fù)合低壓電纜（OPLC）將光纖和電纜復(fù)合制造，在鋪設(shè)電纜的同時(shí)完成了光纖入戶，產(chǎn)品毛利率高于普通光纜?；贠PLC 的PFTTH 方案與主流FTTB+LAN相比，只增加不到10%的材料成本，可使綜合成本降低40%左右。
　　2. 國(guó)家電網(wǎng)正在快速推進(jìn)電力光纖 OPLC 入戶。國(guó)家電網(wǎng)已選定10 個(gè)網(wǎng)省公司啟動(dòng)首批小區(qū)試點(diǎn)，年內(nèi)規(guī)劃覆蓋4.7 萬戶；7 月初與中國(guó)電信簽署戰(zhàn)略合作。電網(wǎng)"只服務(wù)不競(jìng)爭(zhēng)"的低姿態(tài)有利于獲得三網(wǎng)相關(guān)方的支持。我們預(yù)計(jì)在電網(wǎng)十二五規(guī)劃方案最終確定后，電力光纖入戶將迎來爆發(fā)性增長(zhǎng)。智能電網(wǎng)和傳統(tǒng)三網(wǎng)開始在用戶端走向融合，我們即將進(jìn)入多網(wǎng)融合的時(shí)代。
　　3. 國(guó)家電網(wǎng)的積極推進(jìn)將催生OPLC 新市場(chǎng)和提升EPON 設(shè)備需求。保守預(yù)測(cè)僅新建住宅對(duì)OPLC 的年均潛在需求就超過350 億元（64 萬公里/年），預(yù)計(jì)2015 年市場(chǎng)規(guī)模可達(dá)到70 億，復(fù)合增速65%。目前擁有OPLC 產(chǎn)品的供應(yīng)商只有中天科技和亨通光電，此舉也將提升對(duì)光通信EPON 設(shè)備(烽火通信)的需求預(yù)期。（申銀萬國(guó)證券研究所）
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　　中金公司：受益于智能電網(wǎng)的個(gè)股排序
　　國(guó)家電網(wǎng)公司的堅(jiān)強(qiáng)智能電網(wǎng)規(guī)劃仍未最終定稿，要想精確預(yù)測(cè)投資規(guī)劃的數(shù)據(jù)是不容易的。我們?cè)谶@篇報(bào)告中希望搭建一個(gè)分析框架，去探討1）電網(wǎng)公司應(yīng)該投多少錢，才能確保2020年底全面建成一個(gè)智能型的電網(wǎng)；2）這些錢在各種設(shè)備的投資分布是怎么樣才最合理；3）具備什么特征的上市公司才能受益于智能電網(wǎng)的盛宴。
　　中國(guó)智能電網(wǎng)將于2011年進(jìn)入全面建設(shè)期，二次設(shè)備是重中之重。從驅(qū)動(dòng)因素出發(fā)尋找受益產(chǎn)品。多維度挑選智能電網(wǎng)個(gè)股。我們從二次設(shè)備占比、進(jìn)入壁壘、電網(wǎng)建設(shè)迫切程度、電網(wǎng)認(rèn)可程度以及新業(yè)務(wù)對(duì)原業(yè)務(wù)的沖擊等五個(gè)維度給上市公司打分并排序。前五名受益于智能電網(wǎng)的個(gè)股依次是榮信股份、理工監(jiān)測(cè)、比亞迪、思源電氣和國(guó)電南瑞。推薦榮信股份和思源電氣。（中金公司研究部）
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　　平安證券：智能電網(wǎng)即將迎來全面建設(shè)時(shí)期(薦股)
　　1.智能電網(wǎng)即將迎來全面建設(shè)時(shí)期。6月29日，國(guó)家電網(wǎng)編制的擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的《國(guó)家電網(wǎng)智能化規(guī)劃》子規(guī)劃《智能電網(wǎng)關(guān)鍵設(shè)備（系統(tǒng)）研制規(guī)劃》和《智能電網(wǎng)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)體系規(guī)劃》正式發(fā)布。此次發(fā)布的兩個(gè)規(guī)劃，基本構(gòu)成了今后智能電網(wǎng)的標(biāo)準(zhǔn)體系的規(guī)劃框架，將全面指引設(shè)備研發(fā)與行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)制定。目前，國(guó)網(wǎng)將智能電網(wǎng)建設(shè)試點(diǎn)的重點(diǎn)放在了智能配電網(wǎng)、智能用電上，特高壓的建設(shè)則有所放緩，我們認(rèn)為這一趨勢(shì)會(huì)延續(xù)下去，長(zhǎng)期來看，智能配用電建設(shè)的熱點(diǎn)將遠(yuǎn)多于智能輸變電。
　　2.2010年電力投資總量會(huì)有下降，但預(yù)計(jì)下半年投資相對(duì)于上半年將大幅提高。2010年1-5月電源投資、電網(wǎng)投資的比值也約為1：0.88，電網(wǎng)投資在正常年份相對(duì)電源投資是有一定滯后的，未來一段時(shí)期我國(guó)電網(wǎng)投資將持續(xù)超過電源投資。我們認(rèn)為，盡管2010年電力投資總量將下降，但下半年電網(wǎng)投資這部分相比上半年將大幅增加，這可能為一次設(shè)備廠商帶來交易性機(jī)會(huì)。
　　3.新能源汽車將進(jìn)入快速發(fā)展軌道。國(guó)務(wù)院相關(guān)部門聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于開展私人購(gòu)買新能源汽車補(bǔ)貼試點(diǎn)的通知》和《關(guān)于印發(fā)"節(jié)能產(chǎn)品惠民工程"節(jié)能汽車推廣實(shí)施細(xì)則的通知》，消費(fèi)者購(gòu)買節(jié)能汽車可獲每輛3000元的定額補(bǔ)貼。插電式混合動(dòng)力乘用車每輛最高補(bǔ)貼5萬元，純電動(dòng)乘用車每輛最高補(bǔ)貼6萬元。我們認(rèn)為新能源公交、公用車的推廣試用將使普通民眾對(duì)其更加了解和接受，隨著技術(shù)的進(jìn)步以及電池成本的降低，補(bǔ)貼效應(yīng)將在明后兩年愈發(fā)明顯，新能源汽車的發(fā)展速度將會(huì)超越市場(chǎng)預(yù)期。
　　4.合同能源管理或?qū)?dòng)萬億投資，節(jié)能設(shè)備企業(yè)將從中受益。為加快推行合同能源管理，促進(jìn)節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，中央財(cái)政決定2010年安排20億元，用于支持節(jié)能服務(wù)公司采取合同能源管理方式在工業(yè)、建筑、交通等領(lǐng)域以及公共機(jī)構(gòu)實(shí)行節(jié)能改造。為了完成"十一五"期間的節(jié)能要求，今年要完成5.62%左右的削減指標(biāo)，幅度和難度超過此前任何一年。因此，發(fā)展合同能源管理無論從短期還是長(zhǎng)期來看都是非常必要的。據(jù)統(tǒng)計(jì),2008年,我國(guó)節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)完成總產(chǎn)值417億元，同比增長(zhǎng)92.7%。2009年,我國(guó)共實(shí)施節(jié)能項(xiàng)目4000多個(gè),總投資280億元,完成總產(chǎn)值580多億元。
　　5. 繼續(xù)看好節(jié)能、新能源汽車、智能電網(wǎng)與新能源板塊?；谡咧С?、行業(yè)發(fā)展以及公司估值等方面考慮，我們建議重點(diǎn)關(guān)注東方電氣、國(guó)電南瑞、北京科銳、榮信股份、科陸電子、智光電氣、九洲電氣、大洋電機(jī)。（平安證券研究所）
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　　方正證券：2010年智能電網(wǎng)項(xiàng)目第一批集中規(guī)模招標(biāo)點(diǎn)評(píng)(薦股)
　　事件：國(guó)家電網(wǎng)公司7月公布了2010年"總部直接組織實(shí)施"智能電網(wǎng)項(xiàng)目第一批集中規(guī)模招標(biāo)公告，招標(biāo)物資主要包括避雷器、互感器、斷路器、組合電器、隔離開關(guān)(含接地開 關(guān))、變壓器和電抗器。
　　點(diǎn)評(píng)：雖然之前國(guó)網(wǎng)集中招標(biāo)了包括智能電表等智能電網(wǎng)用電環(huán)節(jié)產(chǎn)品，但此次集中招標(biāo)題目中直接被冠以"智能電網(wǎng)項(xiàng)目"招標(biāo)，即使金額數(shù)量并不多，但我們認(rèn)為這是規(guī)劃中的2011年智能電網(wǎng)建設(shè)全面開始啟動(dòng)的一個(gè)重要的標(biāo)志。此次招標(biāo)所購(gòu)買設(shè)備主要用于幾個(gè)試點(diǎn)的智能變電站，并且是需要在明年上半年交貨，所以我們估計(jì)明年三季度后國(guó)網(wǎng)將會(huì)根據(jù)試點(diǎn)電站的運(yùn)行經(jīng)驗(yàn)，從而全面鋪開智能變電站的建設(shè)，對(duì)智能變電站以及高壓開關(guān)和光電互感器等子行業(yè)的相關(guān)公司形成利好，國(guó)電南瑞、國(guó)電南自、思源電氣、許繼電氣、長(zhǎng)高集團(tuán)等有望受益。（方正證券研究中心）
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　　安信證券：特高壓交流示范線路通過國(guó)家驗(yàn)收點(diǎn)評(píng)(薦股)
　　8 月12 日，各媒體報(bào)道晉東南-荊門1000kV 特高壓交流試驗(yàn)示范線路通過國(guó)家驗(yàn)收，我們就此進(jìn)行點(diǎn)評(píng)。
　　后續(xù)線路建設(shè)可期：之前我們一直強(qiáng)調(diào)，特高壓交流試驗(yàn)示范線路國(guó)家驗(yàn)收是后續(xù)特高壓交流線路建設(shè)的基礎(chǔ)，本次國(guó)家驗(yàn)收通過，為后續(xù)特高壓交流線路的建設(shè)掃清了障礙。
　　設(shè)備招標(biāo)或?qū)⒑芸爝M(jìn)行：在國(guó)網(wǎng)規(guī)劃的2015 年"三華"三縱三衡一環(huán)網(wǎng)建設(shè)中，我們預(yù)計(jì)縱線將首先建設(shè)，近期國(guó)網(wǎng)公司對(duì)特高壓交流試驗(yàn)示范線路的擴(kuò)建工程進(jìn)行了設(shè)計(jì)招標(biāo)，錫盟-南京、淮南-上海和示范線路擴(kuò)建及延長(zhǎng)線工程的設(shè)備招標(biāo)或?qū)⒑芸爝M(jìn)行。這三條線路的投資預(yù)計(jì)超千億元，設(shè)備投資預(yù)計(jì)200 億元以上。
　　500kV 設(shè)備未來需求仍然旺盛："十二五"期間將是特高壓建設(shè)的密集期，需要新建和改造相應(yīng)的500kV 變電站與特高壓相配套。我們判斷"十二五"的前幾年，至少2011 年，500kV 設(shè)備的需求仍然會(huì)比較旺盛。國(guó)網(wǎng)2010年第4 批一次設(shè)備集中招標(biāo)中，500kV 變壓器招標(biāo)容量創(chuàng)歷史記錄，我們判斷是為特高壓工程進(jìn)行配套。500kV開關(guān)、互感器等設(shè)備及配套的電容器等設(shè)備放量在后續(xù)招標(biāo)中將有所體現(xiàn)。
　　受益企業(yè)主要是一次設(shè)備龍頭公司：上市公司中受益的企業(yè)主要有特變電工、中國(guó)西電、天威保變、平高電氣、長(zhǎng)高集團(tuán)、思源電氣、金利華電。
　　行業(yè)評(píng)級(jí)與重點(diǎn)公司：我們維持行業(yè)"領(lǐng)先大市-B"投資評(píng)級(jí)，超高壓特高壓相關(guān)一次設(shè)備子行業(yè)重點(diǎn)推薦特變電工、中國(guó)國(guó)西電、平高電氣、思源電氣。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：特高壓交流試驗(yàn)示范工程從投產(chǎn)到國(guó)家驗(yàn)收經(jīng)歷了一年半的時(shí)間，后續(xù)項(xiàng)目的建設(shè)特別是橫線的建設(shè)可能不會(huì)連續(xù)進(jìn)行，這將會(huì)造成相關(guān)公司業(yè)績(jī)的波動(dòng)。（安信證券研究中心）

海通證券：電力設(shè)備與新能源板塊三季報(bào)小結(jié)(薦股)
　　我們對(duì) 103 家電力設(shè)備與新能源A 股公司2010 前三季報(bào)做了概括性分析。從三季報(bào)表現(xiàn)看，電力設(shè)備和新能源板塊業(yè)績(jī)表現(xiàn)迥異。受國(guó)網(wǎng)投資下滑以及智能電網(wǎng)建設(shè)延緩影響，前三季度輸配電整體業(yè)績(jī)大幅低于預(yù)期，而以光伏板塊為首的新能源前三季度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)54.90%，表現(xiàn)出色。從業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性表現(xiàn)、估值水平，同時(shí)考慮年底"十二五"規(guī)劃、新能源振興規(guī)劃陸續(xù)出臺(tái)的預(yù)期，我們認(rèn)為節(jié)能減排和新能源板塊依然是四季度投資首選。
　　電力設(shè)備和新能源板塊前三季度大幅跑贏大盤。新能源總體上漲28.94%，在所有板塊中僅次于電子元器件行業(yè)，而同期上證綜指下滑8.17%；電力設(shè)備板塊前三季度整體上漲18.26%。三季度至今，以太陽(yáng)能為首的新能源板塊表現(xiàn)搶眼，整體漲幅達(dá)到61.15%。
　　整體估值溢價(jià)處于高位、內(nèi)部各子行業(yè)估值存在分化。電力設(shè)備類上市公司平均市盈率一般為上證A 股平均市盈率的0.70~2.44 倍，均值為1.49 倍左右，目前行業(yè)估值溢價(jià)在2.36 倍，處于歷史高位。各子行業(yè)對(duì)應(yīng)2010 年估值中，風(fēng)電最低為31.22 倍，二次設(shè)備估值最高為52.69 倍，其余板塊多在35-40 倍左右。我們認(rèn)為新能源板塊整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)秀且增長(zhǎng)明確，理應(yīng)給予較高估值，二次設(shè)備前三季度業(yè)績(jī)大幅低于預(yù)期，短期有一定估值風(fēng)險(xiǎn)。
　　電源投資上升、電網(wǎng)投資下滑。2010 年1-8 月全國(guó)電源投資總額為1966 億元，同比上升15.51%；電網(wǎng)投資總額為1693 億元，同比下降10.75%。發(fā)電新增設(shè)備容量4713萬千瓦，同比上升15.44%。2010 年的兩網(wǎng)投資下降，一方面源于過去幾年電網(wǎng)投資快速增長(zhǎng)，作為"十一五"最后一年電網(wǎng)投資主動(dòng)進(jìn)行回調(diào)；另外行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)帶來的設(shè)備價(jià)格的下降以及招標(biāo)規(guī)模減少也促使投資規(guī)模的下滑。我們認(rèn)為"十二五"特高壓和智能電網(wǎng)最為電網(wǎng)投資的兩項(xiàng)核心仍將推動(dòng)電網(wǎng)投資的加大。
　　三季報(bào)業(yè)績(jī)分析：節(jié)能減排和新能源板塊業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)亮麗；電力設(shè)備行業(yè)增速下滑明顯，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)大幅低于預(yù)期。（1）10 家節(jié)能設(shè)備公司前三季度收入同比增長(zhǎng)26.23%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)38.85%，毛利率和凈利潤(rùn)率分別提升2.08 和1.28 個(gè)百分點(diǎn)，其中榮信股份、英威騰、匯川技術(shù)和易世達(dá)增長(zhǎng)迅速;（2）31 家新能源公司前三季度收入同比增長(zhǎng)33.77%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)54.90%，毛利率和凈利潤(rùn)率分別提升1.13 和1.29 個(gè)百分點(diǎn)。風(fēng)電公司金風(fēng)和湘電表現(xiàn)出色，太陽(yáng)能公司海通集團(tuán)、新大新材、東方日升、向日葵均實(shí)現(xiàn)100%以上的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)；（3）74 家電力設(shè)備公司前三季度營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)15.67%和15.58%。輸配電一次設(shè)備收入和凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)17.46%和6.11%，毛利率和凈利潤(rùn)率分別下滑2.40 和0.92 個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)整個(gè)板塊業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)拖累最大的是開關(guān)行業(yè)，平高、西電和長(zhǎng)高前三季度凈利潤(rùn)分別同比下滑-139.05%、-11.10%和-12.94%。上半年被給予很高增長(zhǎng)預(yù)期的二次設(shè)備總體增長(zhǎng)大幅低于預(yù)期，收入和凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)16.69%和3.22%，源于智能電網(wǎng)建設(shè)進(jìn)度的放慢以及競(jìng)爭(zhēng)的加劇。
　　重點(diǎn)推薦。從業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性表現(xiàn)、估值水平，同時(shí)考慮年底"十二五"規(guī)劃、新能源振興規(guī)劃陸續(xù)出臺(tái)的預(yù)期，我們?nèi)匀徽J(rèn)為節(jié)能減排和新能源板塊是四季度投資首選。節(jié)能減排領(lǐng)域我們首選買入榮信股份，看好中低壓變頻器代表英威騰和匯川技術(shù)，但短期估值較高；光伏板塊重點(diǎn)推薦海通集團(tuán)、精功科技，建議關(guān)注哈高科；核電我們最看好東方電氣；風(fēng)電超預(yù)期可能性很大，仍然推薦業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定的金風(fēng)科技；電網(wǎng)設(shè)備整體業(yè)績(jī)低于預(yù)期，我們重點(diǎn)推薦成長(zhǎng)性明確的長(zhǎng)園集團(tuán)。（海通證券研究所）
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　　廣發(fā)證券：電力設(shè)備新能源2011年投資策略(薦股)
　　發(fā)電環(huán)節(jié)注重于可再生能源的發(fā)展，看好核電、水電和太陽(yáng)能
　　火電投資的低增長(zhǎng)甚者是負(fù)增長(zhǎng)已經(jīng)是不可避免。核電將繼續(xù)保持高增長(zhǎng)；水電將走出前期低迷，引來"V"型反轉(zhuǎn)。這兩種發(fā)電方式將承擔(dān)起火電發(fā)電占比下降的能源供給責(zé)任。風(fēng)電的高增長(zhǎng)已經(jīng)不可持續(xù)，太陽(yáng)能由于基數(shù)較低，依舊可保持高速增長(zhǎng)。輸配電環(huán)節(jié)著重"特高壓"、環(huán)網(wǎng)和農(nóng)網(wǎng)等，及以此為基礎(chǔ)的"智能電網(wǎng)"建設(shè)。
　　國(guó)家在"十五"和"十一五"著重220kV和500kV區(qū)域電網(wǎng)的建設(shè)，目前這兩個(gè)電壓等級(jí)的電網(wǎng)已經(jīng)相對(duì)完善。我們認(rèn)為從2011年開始，后續(xù)的電網(wǎng)建設(shè)中心將轉(zhuǎn)向農(nóng)網(wǎng)、城市環(huán)網(wǎng)等配網(wǎng)項(xiàng)目和大范圍、長(zhǎng)距離的特高壓骨干網(wǎng)絡(luò)以及以此為基礎(chǔ)的智能電網(wǎng)建設(shè)。"特高壓"和"智能電網(wǎng)"建設(shè)將進(jìn)入井噴階段。另外配電、變電環(huán)節(jié)電壓等級(jí)更低，線路損耗更明顯，我們認(rèn)為國(guó)家后續(xù)很有可能出臺(tái)更為積極的政策扶持以降低電網(wǎng)輸送過程中的損耗。
　　用電環(huán)節(jié)促使電力電子技術(shù)應(yīng)用和電機(jī)節(jié)能的提升
　　圍繞著降低單位GDP能耗這一重心，包括工業(yè)節(jié)能、變頻節(jié)能、合同能源管理、無功補(bǔ)償、諧波治理和提升電機(jī)能效等級(jí)等依舊是未來國(guó)家政策扶持和投資重點(diǎn)。在這一環(huán)節(jié)上，電力電子技術(shù)將得以更為廣泛的應(yīng)用和發(fā)展，整個(gè)行業(yè)進(jìn)入黃金發(fā)展階段。
　　行業(yè)投資邏輯
　　沿著電力設(shè)備整條產(chǎn)業(yè)鏈，尋找快速發(fā)展以及重點(diǎn)投資的行業(yè)龍頭或技術(shù)有突破的上市公司。
　　重點(diǎn)關(guān)注上市公司
　　特變電工、國(guó)電南瑞、東方電氣、置信電氣、浙富股份、海通集團(tuán)、新大新材、精功科技、匯川技術(shù)、英威騰、合康變頻、榮信股份、海得控制、鼎漢技術(shù)和臥龍電氣。（廣發(fā)證券研究中心）
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　　申銀萬國(guó)：2011年電力設(shè)備和新能源投資策略(薦股)

　　投資評(píng)級(jí)與估值：我們認(rèn)為，"十二五"核電和特高壓將進(jìn)入高景氣周期。其中"十二五"期間特高壓將進(jìn)入建設(shè)高峰期，特高壓主設(shè)備廠商將顯著受益，依次推薦中國(guó)西電（特高壓變壓器、GIS、直流換流閥、電子互感器）、特變電工（特高壓變壓器）、平高電氣（GIS）、榮信股份（可控串補(bǔ)、無功補(bǔ)償器），天威保變（特高壓變壓器）。核電裝機(jī)有可能超預(yù)期，重點(diǎn)關(guān)注核電核島常規(guī)島供應(yīng)商：東方電氣、上海電氣；以及關(guān)鍵零部件：中國(guó)一重、江蘇神通、海陸重工、盾安環(huán)境、嘉寶集團(tuán)和久立特材。
　　有別于大眾的認(rèn)識(shí)：
　?。?）"十二五"智能電網(wǎng)將進(jìn)入全面建設(shè)階段，特高壓作為堅(jiān)強(qiáng)智能電網(wǎng)的骨干網(wǎng)架預(yù)計(jì)也將進(jìn)入建設(shè)高峰期。根據(jù)國(guó)家電網(wǎng)規(guī)劃， "十二五"期間 "三華"地區(qū)特高壓交流線路將建成"三縱三橫一環(huán)網(wǎng)"，總投資將達(dá)3000億元；"十二五"特高壓直流線路將新建11條，預(yù)計(jì)總投資約2000億，因此特高壓設(shè)備商將顯著受益特高壓建設(shè)加快。
　?。?）"十二五"電網(wǎng)投資預(yù)計(jì)可能大幅增長(zhǎng)，總量或超2萬億元。隨著智能電網(wǎng)建設(shè)的全面推進(jìn)，我們認(rèn)為，"十二五"期間國(guó)網(wǎng)和南網(wǎng)的電網(wǎng)投資將大幅增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)年均將超過4000億元，總量超過2萬億元，顯著高于"十一五"期間的1.5萬億，領(lǐng)先的一次設(shè)備供應(yīng)商將顯著受益電網(wǎng)投資加大。
　　（3）核電是未來新能源發(fā)展的首選，未來實(shí)際裝機(jī)規(guī)?？赡艹^規(guī)劃。核電經(jīng)濟(jì)性顯著，如果考慮碳排放成本，核電發(fā)電成本最低。核電具有技術(shù)成熟、運(yùn)行穩(wěn)定、容量大等特點(diǎn)，將成十二五戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)新能源的第一選擇，預(yù)計(jì)未來實(shí)際裝機(jī)規(guī)模可能超過預(yù)計(jì)，核電主設(shè)備以及零部件廠商將受益。
　　股價(jià)表現(xiàn)的催化劑：特高壓后續(xù)項(xiàng)目獲批、電網(wǎng)投資加大、新興能源產(chǎn)業(yè)規(guī)劃出臺(tái)
　　核心假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)：特高壓項(xiàng)目進(jìn)展緩慢、電網(wǎng)投資下滑、核電規(guī)劃低于預(yù)期。（申銀萬國(guó)證券研究所）
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　　湘財(cái)證券：2011年電力設(shè)備新能源板塊策略(薦股)
　　確定性事件指引2011 年投資：智能電網(wǎng)和節(jié)能減排。明年是"十二五"的第一年，國(guó)家加大智能電網(wǎng)和節(jié)能減排投資是較為確定的事件，為明年投資指明了方向。智能電網(wǎng)的七個(gè)環(huán)節(jié)都會(huì)受益于智能電網(wǎng)投資，但發(fā)電端和變電端可能會(huì)發(fā)展的更快。發(fā)電端的主要產(chǎn)品是光伏逆變器和風(fēng)電變流器，變電端的主要產(chǎn)品是變壓器、高壓開關(guān)、換流閥、電站綜保系統(tǒng)等。節(jié)能減排的政策基調(diào)將會(huì)貫穿未來5 年，業(yè)務(wù)包括余熱鍋爐、工業(yè)變頻、合同能源管理、清潔煤技術(shù)、垃圾焚燒、電網(wǎng)諧波治理、無功補(bǔ)償、污水處理等。這些細(xì)分子行業(yè)均會(huì)受益節(jié)能減排政策的推廣，我們重點(diǎn)推薦兩個(gè)細(xì)分子行業(yè)：垃圾焚燒和污水處理專用風(fēng)機(jī)。
　　智能電網(wǎng)步入第二階段元年。從投資節(jié)奏上來說，智能電網(wǎng)投資分三步走，2011 年將進(jìn)入全面建設(shè)階段。從投資額的角度來看，第二階段的智能化投資額達(dá)到1750 億元，是第一階段的5 倍，第二階段年均智能化投資額為350億元，是第一階段年均投資額的2 倍。在智能電網(wǎng)七個(gè)環(huán)節(jié)中，我們更看好發(fā)電環(huán)節(jié)和變電環(huán)節(jié)。理由是：發(fā)電環(huán)節(jié)的核心設(shè)備提供商不僅會(huì)享受智能電網(wǎng)投資帶來的收益，而且能夠享受到相關(guān)產(chǎn)品國(guó)產(chǎn)化帶來的超額收益；特高壓建設(shè)將利好變電環(huán)節(jié)投資。
　　特高壓線路擴(kuò)容在即。根據(jù)國(guó)家電網(wǎng)特高壓"十二五"規(guī)劃，未來五年我國(guó)將建設(shè)"三縱三橫一環(huán)網(wǎng)"特高壓交流電網(wǎng)，以及錦屏-江蘇等11 回特高壓直流輸電工程。我們預(yù)計(jì)，"十二五"期間，特高壓交流線路投資額為2300億元，其中主設(shè)備投資額為660 億元，特高壓直流投資將達(dá)到1900 億元，年均投資380 億元，其中換流變壓器、換流閥、控制保護(hù)設(shè)備的年投資額在100 億元左右。
　　光伏逆變器和風(fēng)電變流器的國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程在加速。全球光伏逆變器的出貨量已經(jīng)達(dá)到18GW，從市場(chǎng)份額來看，歐美企業(yè)占據(jù)了絕對(duì)的主導(dǎo)地位。但經(jīng)過國(guó)內(nèi)企業(yè)多年潛心研究，已經(jīng)有公司開始獲得海外億元級(jí)大單，明年將會(huì)是光伏逆變器國(guó)產(chǎn)化元年。目前，風(fēng)電變流器市場(chǎng)基本上是由國(guó)外產(chǎn)商壟斷，隨著國(guó)產(chǎn)風(fēng)電變流器掛網(wǎng)時(shí)間增加，國(guó)產(chǎn)風(fēng)電變流器的性能將能得到更多風(fēng)電整機(jī)產(chǎn)商的認(rèn)同。我們預(yù)計(jì)當(dāng)變流器實(shí)現(xiàn)完全的進(jìn)口替代后，國(guó)內(nèi)全功率變流器市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到29.58 億元，雙饋?zhàn)兞髌魇袌?chǎng)規(guī)模將達(dá)到26.10 億元。
　　垃圾焚燒占比將大幅提升，污水處理勢(shì)在必行。中國(guó)城鎮(zhèn)化進(jìn)程正在加快，土地資源的稀缺性日益突出，垃圾焚燒占垃圾處理的比例將逐漸提高。未來五年，垃圾發(fā)電廠總投資額將達(dá)到380 億元，主設(shè)備投資額190 億元，年均主設(shè)備投資額為40 億元。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和城市化率的提高，我國(guó)廢污水排放逐年遞增。原有的污水處理廠很難達(dá)到直接排放江河湖海的標(biāo)準(zhǔn)，污水處理廠的改造市場(chǎng)非常龐大。污水處理流程中使用的高壓離心鼓風(fēng)機(jī)能夠促進(jìn)污染物分解，是污水處理廠的核心設(shè)備，預(yù)計(jì)每年新增和改造市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到 27 億元。
　　重點(diǎn)公司推薦：2011 年確定性事件將給相關(guān)公司帶來的業(yè)績(jī)和估值提升的投資機(jī)會(huì)。我們重點(diǎn)推薦五家公司：特變電工、國(guó)電南自、科華恒盛、金通靈、盛運(yùn)股份。（湘財(cái)證券研究所）
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　　平安證券：電力設(shè)備與新能源板塊2011年投資策略(薦股)
　　1、 電氣化將不斷深入，看好行業(yè)長(zhǎng)期的成長(zhǎng)性。一方面，我國(guó)電氣化仍然有很大空間，還會(huì)繼續(xù)向替代人工、節(jié)能減排、交通電氣化、農(nóng)村電氣化等四大方面深入發(fā)展。另一方面，部分高端電力設(shè)備領(lǐng)域，我國(guó)企業(yè)正逐步形成競(jìng)爭(zhēng)力，未來進(jìn)口替代、出口的空間巨大。
　　2、 符合節(jié)能減排政策，重點(diǎn)看好用電設(shè)備行業(yè)。我國(guó)將持續(xù)推動(dòng)全社會(huì)的節(jié)能減排，相關(guān)產(chǎn)業(yè)將得到重點(diǎn)支持和鼓勵(lì)。包括電力電子設(shè)備在內(nèi)的用電端設(shè)備是節(jié)能減排的主力軍，未來景氣度將持續(xù)提升，強(qiáng)烈推薦電力電子行業(yè)。
　　3、 長(zhǎng)期看好新能源發(fā)展，重點(diǎn)看好光伏行業(yè)投資機(jī)會(huì)。光伏行業(yè)將保持景氣周期，預(yù)計(jì)2011年全世界光伏新增裝機(jī)將比2010年略增，多晶硅明年供給將略大于需求、價(jià)栺將有所回落。光伏行業(yè)不斷擴(kuò)產(chǎn)，同時(shí)組件價(jià)栺不斷下降，看好一體化企業(yè)及設(shè)備供應(yīng)商。
　　4、 看好智能電網(wǎng)領(lǐng)域的確定性機(jī)會(huì)。2010年電網(wǎng)投資是近年來的一個(gè)低點(diǎn)，預(yù)計(jì)"十事五"期間電網(wǎng)年均投資將達(dá)到4000億元，短期內(nèi)電網(wǎng)投資的大幅增長(zhǎng)將給電網(wǎng)一事次設(shè)備帶來交易性機(jī)會(huì)。智能電網(wǎng)領(lǐng)域，看好確定性較高的智能變電站（電子式云感器、在線監(jiān)測(cè)）、柔性輸電、智能用電行業(yè)。
　　5、 重點(diǎn)推薦股票：基于行業(yè)分析和估值角度考慮，我們重點(diǎn)推薦海通集團(tuán)、精功科技、東方電氣、特變電工、國(guó)電南瑞、榮信股份、科陸電子、臥龍電氣、匯川技術(shù)、英威騰。（平安證券）
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　　第一創(chuàng)業(yè)：2011年三個(gè)角度把握電力設(shè)備行業(yè)投資機(jī)會(huì)(薦股)

　　低碳經(jīng)濟(jì)引領(lǐng)電力發(fā)展方向。從電力運(yùn)行的軌跡看，無外乎涉及"發(fā)電-輸電-用電"的三個(gè)環(huán)節(jié)。隨著技術(shù)的進(jìn)步，低碳電力已經(jīng)貫穿于三個(gè)環(huán)節(jié)，并引領(lǐng)電力設(shè)備的發(fā)展方向。
　　能源結(jié)構(gòu)調(diào)整成長(zhǎng)期趨勢(shì)。國(guó)家能源局表示，"十二五"期間，要降低煤的使用，讓煤炭占一次能源的比重從70%以上，下降到62%左右，而對(duì)應(yīng)的風(fēng)電、核電等新能源比重將上升。我們認(rèn)為，以新能源為主體的低碳能源的快速發(fā)展將成為能源結(jié)構(gòu)調(diào)整的長(zhǎng)期趨勢(shì)。
　　新能源的結(jié)構(gòu)調(diào)整步伐存在顯著差異。在太陽(yáng)能的自然成本進(jìn)入1元時(shí)代的背景下，太陽(yáng)能的發(fā)展有望持續(xù)超預(yù)期；"十二五"時(shí)期是我國(guó)核電增長(zhǎng)最快的時(shí)期，也是核電股投資的最好時(shí)期；經(jīng)過持續(xù)的高增長(zhǎng)后，由于并網(wǎng)、電力傳輸?shù)燃夹g(shù)性原因，風(fēng)電進(jìn)入平穩(wěn)增長(zhǎng)階段，行業(yè)總體機(jī)會(huì)向淡。
　　國(guó)家電網(wǎng)發(fā)展戰(zhàn)略的三大轉(zhuǎn)變成為最大的投資主題。在500KV為代表的主干網(wǎng)投資下降的背景下，特高壓的建設(shè)、智能電網(wǎng)投資的建設(shè)和國(guó)家電網(wǎng)的資產(chǎn)整合成為三大轉(zhuǎn)變，也成為主要的市場(chǎng)機(jī)會(huì)來源。
　　節(jié)能減排，變頻和余熱是重點(diǎn)。用電領(lǐng)域的智能建筑、高效電機(jī)、變頻調(diào)速和熱量回收效果良好的余熱發(fā)電已經(jīng)占有越來越重要的位置。其中，變頻調(diào)速和余熱發(fā)電技術(shù)成熟、經(jīng)濟(jì)性高成為了用電領(lǐng)域節(jié)能的主流。
　　從三個(gè)角度把握投資機(jī)會(huì)。（1）、關(guān)注景氣行業(yè)的龍頭品種的投資價(jià)值。太陽(yáng)能、核電、特高壓、智能電網(wǎng)、用電端的電表等行業(yè)均處于高度景氣狀態(tài)，我們維持海通集團(tuán)、東方日升、東方電氣、科陸電子、智光電氣等"強(qiáng)烈推薦"投資評(píng)級(jí)，維持國(guó)電南瑞、榮信股份、匯川技術(shù)、英威騰、易士達(dá)、二重重裝等"審慎推薦"評(píng)級(jí)。（2）關(guān)注細(xì)分行業(yè)成長(zhǎng)性品種的投資價(jià)值。個(gè)股選擇上，我們重點(diǎn)關(guān)注湘電股份和三普藥業(yè)，維持"強(qiáng)烈推薦"投資評(píng)級(jí)。（3）關(guān)注資產(chǎn)整合的投資價(jià)值。在個(gè)股推薦的選擇上，我們兼顧穩(wěn)健和彈性的雙重原則，重點(diǎn)推薦許繼電氣和平高電氣，維持"強(qiáng)烈推薦"投資評(píng)級(jí)。（第一創(chuàng)業(yè)研發(fā)中心）
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　　華泰聯(lián)合：2011年電力設(shè)備板塊投資策略(薦股)
　　我們認(rèn)為，電力設(shè)備行業(yè)2011 年將面臨三大主題性投資機(jī)會(huì)，它們分別是：節(jié)能環(huán)保、特高壓，以及智能電網(wǎng)。其中，節(jié)能環(huán)保有望成為2011 年最重要的投資機(jī)會(huì)。
　　我們判斷2011 年節(jié)能環(huán)保面臨政策及業(yè)績(jī)雙重刺激因素。政策層面，節(jié)能環(huán)保作為七大新興產(chǎn)業(yè)之首，也是未來國(guó)家的支柱性產(chǎn)業(yè)，2011 年將得到更多的政策支持。而在業(yè)績(jī)方面，隨著拉閘限電影響的消除，導(dǎo)致2011年部分推遲交貨訂單確認(rèn)收入，以及行業(yè)的自身發(fā)展，預(yù)計(jì)重點(diǎn)節(jié)能環(huán)保行業(yè)的需求增速有望超過30%。
　　在余熱利用領(lǐng)域，我們更加傾向于工程總包公司。在垃圾焚燒發(fā)電領(lǐng)域，我們看好能夠自主生產(chǎn)焚燒爐及配套余熱鍋爐的企業(yè)。在脫硝領(lǐng)域，我們更加看好具有明顯技術(shù)壁壘的前端脫硝。龍?jiān)醇夹g(shù)（300105）、華光股份（600475）、榮信股份（002123）。
　　在電網(wǎng)領(lǐng)域，我們判斷"十二五"期間，電網(wǎng)投資總量很難出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，更多顯現(xiàn)的是結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)。其中，特高壓、智能變電站在2011 年招標(biāo)有望出現(xiàn)大幅提高。重點(diǎn)關(guān)注：平高電氣（600312）、金利華電（300069）、國(guó)電南瑞（600406）、中元華電（300018）。
　　在特高壓領(lǐng)域，我們預(yù)計(jì)"十二五"期間，交直流特高壓的投資將達(dá)到3,500 億元，其中交流特高壓2,261 億元，直流特高壓1,194 億元。若將±500kv 直流及背靠背工程計(jì)算在內(nèi)，那么"十二五"期間交直流特高壓投資規(guī)模將接近5,000 億元。預(yù)計(jì)2010 年特高壓的投資不足400 億元，未來交流特高壓的復(fù)合增長(zhǎng)率有望達(dá)到60%。
　　在智能變電站領(lǐng)域，根據(jù)規(guī)劃2011 年以后所有新建變電站全面按照智能變電站技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)建設(shè)，并且對(duì)重點(diǎn)對(duì)樞紐及中心變電站進(jìn)行智能化改造。2009 年我國(guó)由電網(wǎng)公司投資新建的110kv 及以上變電站超過2,400 座。保守估計(jì)，"十二五"期間，我國(guó)將新建智能變電站8,000 座。照此測(cè)算，我們預(yù)計(jì)"十二五"期間，智能變電站關(guān)鍵設(shè)備（除傳統(tǒng)一次設(shè)備）的投資約為760 億元。（華泰聯(lián)合證券研究所）