醫(yī)藥行業(yè)：創(chuàng)新、轉(zhuǎn)型、整合 尋找超額收益 投資要點(diǎn) 2010年回顧：今年是醫(yī)藥大年，醫(yī)藥板塊的整體業(yè)績?nèi)〉昧?0%以上的高速增長，其中原料藥、中藥和生物制品等子行業(yè)表現(xiàn)最為突出，高成長的公司層出不窮；股價(jià)表現(xiàn)上，醫(yī)藥指數(shù)取得了30%以上的漲幅，相對(duì)于大盤的相對(duì)收益也超過40%，個(gè)股的表現(xiàn)更為耀眼，漲幅超過50%的公司接近50家。
2011年展望：業(yè)績層面，預(yù)計(jì)2011年醫(yī)藥板塊整體增速為20-25%，和2010相比有所放緩，但仍然保持快速增長；估值層面，相對(duì)溢價(jià)率處于歷史高位，但估值水平僅為十年來的中樞位置，局部偏高但總體還算合理；政策層面，藥品降價(jià)的預(yù)期與政策扶持并存，短期內(nèi)或有壓力，但長期來看行業(yè)向好的趨勢(shì)不會(huì)改變。我們認(rèn)為醫(yī)藥股明年仍然有望跑贏指數(shù)，但相對(duì)收益的幅度將有所收窄，應(yīng)在個(gè)股分化中精選有望獲取超額收益的品種。
投資主線，創(chuàng)新、轉(zhuǎn)型、整合：我們認(rèn)為，國內(nèi)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展的方向是立足于龐大的內(nèi)需市場(chǎng)和積極開拓國際市場(chǎng)，而開發(fā)創(chuàng)新藥能提高國內(nèi)市場(chǎng)份額，制劑出口則是國內(nèi)企業(yè)國際化的必由之路。展望明年，醫(yī)藥板塊業(yè)績上整體超預(yù)期的可能性不大，估值也不算便宜，而創(chuàng)新和制劑出口一方面有超預(yù)期的可能性，另一方面在估值上能進(jìn)一步提升，因此創(chuàng)新和出口轉(zhuǎn)型是我們最為看好的兩條投資主線。此外，具備重組整合等預(yù)期的主題投資，在提升業(yè)績預(yù)期的同時(shí)，也能提高估值，因此這一主題品種也有希望獲取超額收益。 重點(diǎn)推薦公司。創(chuàng)新系列：現(xiàn)代制藥(劑型創(chuàng)新)、恒瑞醫(yī)藥(化學(xué)藥創(chuàng)新)、重慶啤酒(生物創(chuàng)新)和天士力(中藥創(chuàng)新)；轉(zhuǎn)型系列：恒瑞醫(yī)藥(走高端路線的仿制藥國際化)，海正藥業(yè)(仿制藥國際化的領(lǐng)袖)和美羅藥業(yè)(制劑出口帶來高業(yè)績彈性)；重組和整合系列：廣州藥業(yè)(與白云山的重組)、萬東醫(yī)療(華潤的整合)和哈藥股份(有資產(chǎn)注入預(yù)期)。此外，我們非常看好受益于政策行業(yè)景氣度高，且公司治理結(jié)構(gòu)發(fā)生重大變化的新華醫(yī)療。 主要風(fēng)險(xiǎn)：溢價(jià)率過高，市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換的風(fēng)險(xiǎn)；部分個(gè)股估值偏高的風(fēng)險(xiǎn)。 |
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