本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　"十二五"期間，高壓變頻行業(yè)受益節(jié)能改造，看好存在結(jié)構(gòu)調(diào)整和差異化發(fā)展的企業(yè)；低壓變頻繼續(xù)進(jìn)口替代，內(nèi)資兩龍頭將完成從產(chǎn)品提供到解決方案提供的轉(zhuǎn)變。
　　摘要：
　　變頻器是工控系統(tǒng)重要組成設(shè)備，安裝在電機(jī)前端以實(shí)現(xiàn)調(diào)速和節(jié)能。高壓變頻器后端主要拖動(dòng)風(fēng)機(jī)、水泵類負(fù)載，實(shí)際節(jié)電效果30%-60%，未來市場(chǎng)發(fā)展受益于大中型項(xiàng)目改造，"節(jié)能"是關(guān)鍵詞；低壓變頻器與控制層和執(zhí)行層設(shè)備共同組成自動(dòng)化控制系統(tǒng)，受益"十二五"規(guī)劃，未來看制造業(yè)"裝備升級(jí)"。
　　高壓變頻器行業(yè)下游多為大中型項(xiàng)目改造，受政策影響大，具有"弱周期"特性。受益"十二五"重點(diǎn)發(fā)展節(jié)能領(lǐng)域，預(yù)計(jì)行業(yè)整體維持30%的增速。
　　高壓變頻器可細(xì)分為通用和高性能兩種，目前通用領(lǐng)域內(nèi)資企業(yè)占據(jù)80%以上份額，競(jìng)爭(zhēng)激烈導(dǎo)致10年價(jià)格大幅下滑；高性能仍以外資為主，毛利比通用產(chǎn)品高約50%，未來將成為內(nèi)資企業(yè)開拓新方向?？春么嬖诋a(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整和差異化發(fā)展預(yù)期的公司。
　　低壓變頻器下游以制造業(yè)工控裝備為主，涉及領(lǐng)域廣、"周期性"明顯，09年受金融危機(jī)影響增速低于5%，10年恢復(fù)性增長(zhǎng)前三季度高達(dá)30%，預(yù)計(jì)未來五年維持15%的平穩(wěn)增速。
　　低壓變頻器高端市場(chǎng)外資占據(jù)80%以上份額，內(nèi)資龍頭為匯川技術(shù)(300124)和英威騰(002334)。與外資企業(yè)相比，內(nèi)資龍頭正處于從提供單一變頻器產(chǎn)品向提供綜合解決方案的轉(zhuǎn)變階段，未來市占率和盈利能力有望雙雙提升。
　　投資建議：高壓變頻器行業(yè)給予榮信股份(002123)(002123)和合康變頻(300048)"增持"評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)分別為58元和65元；低壓變頻器行業(yè)給予英威騰(002334)和匯川技術(shù)(300124)"增持"評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)分別為78元和160元。我們認(rèn)為"節(jié)能"和"裝備升級(jí)"均是"十二五"發(fā)展重點(diǎn)，短期股價(jià)出現(xiàn)回調(diào)仍不改中長(zhǎng)期看好。(國(guó)泰君安)